币市熊到没朋友，稳定币“正规军”已到达战场！

据火星财经（ID：hxcj24h）了解，2018年9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局（NYDFS）的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币 GUSD 和 PAX。

消息一经放出就在币圈内引起了巨大的反响。多个观点认为，较之USDT等“老牌稳定币”，Gemini 新发行的 GUSD 在透明性和风险控制上具有更大的优势，且得到保险公司保障并定期披露审计报告，购买力稳定，不会有崩盘的风险。

ShapeShift首席执行官Erik Voorhees对此评论称，人们可能轻视此事，但这是一件大事，也是加密数字货币行业重要的一步。云象区块链联合创始人邓旭在朋友圈透露，GUSD或将颠覆现有的金融体系。

GUSD或将重构基于稳定币的金融体系

据火星财经（ID：hxcj24h）了解，美国时间9月10日，纽约金融服务部(NYDFS)发布公告称，授权Winklevos兄弟创办的Gemini双子星交易所，和区块链初创企业Paxos Trust发行了各自的美元锚定币，锚定比例为1:1。

其中Gemini双子星交易所推出的是基于以太坊ERC20标准的Gemini Dollar（GUSD），目前GUSD的发行量为10万多枚，而交易所Gemini Trust Company受纽约金融服务部监管，并持有相关牌照，其发行的GUSD可谓全球首个受监管的稳定数字货币。据报道，Morgan Creek Digital Assets创始人AnthonyPompliano发布推文表示，Gemini推出稳定币意味着数字货币市场正在不断成熟。

火星财经（ID：hxcj24h）注意到，相比于 USDT 等项目，GUSD 和Paxos 的财务状况都会公开，每一笔 GUSD 的增发都会有相应的资金入账，在美国金融监管部门的监视下，GUSD和 Paxos似乎较之USDT等传统稳定币更加的透明，也更加的“稳定”。

消息一经放出，币圈就引起了巨大的反响，云象区块链联合创始人邓旭在朋友圈透露，GUSD或将颠覆现有的金融体系。

持有该观点的并不是只有邓旭一人。道斯资本合伙人卢坚、知道创宇潘少华等人均对此观点表示了赞同。

微信公众号“通证研究”于昨日发表了名为《纽约金融局批准GUSD发行，或是世界级金融灾难的开始》的文章，目前该文章阅读量已突破10万。

该篇文章认为，GUSD的推出意味着数字美元朝着合规化的方向迈出了一大步，并进一步分析美元数字化将会使得国家壁垒消失。

加密经济获得主流商业社会的认可之路走得艰难，而横亘在其中的就是加密货币的稳定性问题。不论是比特币ETF合法化还是寻求华尔街资本的认可，加密市场巨大的价格波动性都像是一个无解的死穴。

稳定币的出现则被视为加密经济的圣杯，稳定币在加密经济和主流商业社会之间建构起了一座桥梁，为加密经济走向主流商业市场提供了一个缓冲区域。

据“通证研究”分析，稳定币的出现则会推动委内瑞拉的居民放弃对对本币的借贷行为，转向对稳定币的借贷，从而摧毁整个国家的现有金融体系，重新构建一个基于稳定币的金融体系。

而基于GUSD的“政府背景”，它似乎比USDT等更为可信，毕竟USDT一直饱受着内幕交易和财务状况不透明的的质疑。

据火星财经（ID：hxcj24h）了解，对GUSD的信任主要还是来源于对美元的价值认同。

通证研究认为，美元数字化虽然对政府是灭顶之灾，但对于其人民却更倾向于是利大于弊。

GUSD较其他稳定币的创新之处

理想化的稳定币应该具备可供大型套期保值者信赖，避险存储，在市场动荡时期波动极小，易于与企业/消费者进行交易和防止通货膨胀的功能，据火星财经（ID：hxcj24h）了解，目前市场上有三种稳定币：

1. 法定货币担保的稳定币

这种类型的稳定币使用了一种特殊的法定货币，比如美元，作为发行加密货币的抵押品。除了金融资产，其他形式的抵押品可以包括黄金、白银等贵金属，以及石油等大宗商品。

比如Tether (USDT) 或者TrustToken推出的 TrueCoin (比如 TrueUSD)，通过保证1：1的兑换比例来保证价值。USDT 是 Tether 发行的虚拟货币，按照 Tether 的承诺，他们宣称发行每个USDT都保证 1 美元存在银行。

而Gemini创始人Winklevoss兄弟发推文称，建立一个稳定币面临着信任问题和计算科学问题，而Gemini Dollar是世界上第一个同时解决了这两个问题的稳定币，这是Gemini Dollar的创新之处。所以，GUSD的优势一是解决信任问题，另一个是解决技术问题。

相比于USDT而言，GUSD不仅受到政府监管，其发行方还具有较强的品牌效应。

解决技术问题主要是依靠以太坊的ERC20标准，GUSD的生成和转出情况对投资者完全公开透明。而USDT使用的是自己的发币机制，数据真实性一直被人诟病。一些批评者指出，Tether 的中心化将带来和传统中心化金融机构一样的问题。发币机构如果缺乏监管，那么超发、滥发、暗箱操作都很难避免，也会在巨额利益的驱动下逐步走向不透明。如同这些批判者预言的那样，Tether 也有走向不透明的趋势。

也就是说，尽管基于区块链技术的可追溯性，我们可以查到市面上一共发行了多少USDT，但却无法追查到Tether公司美元储备的真实性。

USDT一直被怀疑并没有在银行里存入与发行量相称的美元储备金，同时Tether公司不接受第三方审计，存在哪家银行，账上有多少钱一直是个谜。而Gemini承诺将在每月接受会计事务所对美元存款的审计，并定期发布审计报告。

2.加密货币担保的稳定币

类似于以法定货币做担保的稳定币，它的抵押品只不过换成了另一种加密货币，而不是现实世界中的有形商品或者法定货币。这种模式的关键优势在于，它可以在相互不信任的情况下建立价值关联，也就是，在智能合约中运行标的资产。好处是，智能合约里的资产数额是透明的，可以独立核实。

这种实现方式虽然解决了信任风险，但带来了浮动性风险：因为抵押物的价值会有波动，我们要确保单位的稳定货币有足够的抵押。如果抵押物升值并没有太大影响，但是如果抵押物减值，系统需要对此做出反应，我们需要保证单位货币的抵押物的价值(collateral value)始终大于1。

浮动性风险在于，如果市场发生巨大波动或者黑天鹅事件，抵押物价值(collateral value)严重低于了相应的代币票面价值，那么就会爆仓。就和抵押房产一样的，如果抵押物迅速贬值，整个系统崩溃的风险就加大，08年的次信贷危机就是这么产生的。

3.由算法控制的稳定币

这种稳定币背后没有任何抵押物的支持，而是以一种预期的方式保持价值的稳定。比如，无担保的稳定币可以设置一个发行规则，根据稳定币价值的变化调整该币的供应数量。这类似于中央银行的做法。在现实世界里，中央银行通过调节利率和流动性等方式来保持购买力的相对稳定性，此外央行还有包括大量的外汇储备作为武器。但需提醒是，算法银行没有信任风险，但依然有浮动性风险。

稳定币的本质：锚定法币

MakerDAO经济研究员、中国社区负责人潘超曾说过，稳定币的出现是解决中本聪设计点对点现金中的缺陷。比特币的设计中，中本聪模仿黄金的固定供给数量与通缩的性质。模仿金本位的设计使得比特币无法适应需求的变化，成了投机者的目标。比特币的通缩性质惩罚了“贷方”（设想你几年前借了一笔比特币计价的贷款）。

潘超表示稳定币市场与其他加密货币市场（如以太坊、EOS等）有着根本的不同。稳定币市场是货币市场（Money market），而其他加密货币更接近股票市场（Stock market）。

诺贝尔经济学奖获得者、瑞典经济学家Bengt Holmstrom对两者做过清楚的比较，具体可见其论文《Understanding the role of debt in the financial system（理解债务在金融系统的作用）》（智堡研究所 (id: investlism) 对此论文也做过分析）以及 2017 年的演讲《Debt and Money Markets（债务和货币市场）》。

在 Bengt 看来，货币市场与股票市场有着根本的不同。股票市场是为了提供风险分担，而货币是市场是为了提供流动性。重要的一点，货币市场天生是不透明的，不透明性在很多情况下反而可以提供更好的流动性。

Bengt 举了几个例子，钻石集团 DeBeers 在批售钻石的时候，只允许购买者查看正确钻石是否发货正确，而不允许其检查每颗钻石的细节成色，因为购买者会吹毛求疵，极力选择最好的钻石包裹，大大增加交易成本和成交量。

相反，DeBeers 凭借其良好的信誉和保证金 (collateral) 保证了钻石的质量。同样的例子，美联储不会向公布向其贴现窗口贷款的具体银行，因为这会造成流动性溢价。

稳定币的目标是，成为全球性的、无需法定的数字现金，也可以理解为数字美元。因此，它的总市场规模就是世界上所有资金的全部：约90万亿美元。从本质上看，稳定币的机会可能是整个市场。业内专家分析认为，美元近几十年所积累的信用与信誉远大于其他国家，人们根据过往几十年的信息形成预期，并非一朝一夕能改变，数字美元统治全球或许只是时间问题，除非基础理论发生根本性革新。

“受政府”监管并不具备足够的说服力

市场上除却一片欢呼声之外，对GUSD的推出持保守态度的人也不在少数。MakerDAO中国区负责人潘超和独立经济学家金岩石均对火星财经（ID：hxcj24h）透露：“目前市场夸大了GUSD的重要性。”

独立经济学家金岩石在接受火星财经（ID：hxcj24h）时表示，GUSD可能部分取代的USDT，但是未必有“颠覆性”的影响力。据了解，目前 USDT 已成为主流交易所的基础锚定货币，拥有20亿美金的流通量，并且价格基本保持1美元稳定。

区块链律动的分析佐证了金岩石这一言论，区块链律动发文表示“相对于 USDT 等未经过审计的稳定币来说，GUSD 受到纽约金融服务部的监管，具有合规性，在在透明性和风险控制上具有明显优势，一旦普遍采用，将会压缩 USDT 等其他稳定币的市场份额，对市场上其他的稳定币造成冲击。但是对于一些灰色经济地带，USDT等稳定币仍有很大的操作空间。”

MakerDAO中国区负责人潘超认为，GUSD的透明性会高于USDT，但是这并不代表这GUSD将会取代USDT，“毕竟透明性不是USDT的主要问题。”

金岩石向火星财经（ID：hxcj24h）透露，GUSD是法币数字化的一种，但是由于其监管方为美国纽约金融服务局（NYDFS），因此GUSD仍属于一种局部货币。这一点也是保守态度方的主要论点。

Moneyness研究院认为，GUSD的“受政府”监管并不具备足够的说服力，NYDFS只是一个地方监管部门，在美国州级金融部门的监管并不意味着可以在全美有效，纽约金融服务局上面还有 SEC 和美联储，货币的监管问题主要还是得看美联储的态度。

原中国银行副行长王永利表示，美元数字化摧毁国家壁垒是夸大其词。他表示，美元是美国的主权货币，即使在美国，能否在美元之外再流通以美元储备支撑的其他货币，至少必须得到美联储的批准，而不是所谓的“纽约金融服务部”就能批准，“纽约金融服务部”最多只能作为这种货币的美元储备托管机构。

这种“稳定币”能否得到美联储批准，能否在美国广泛流通，还是只能在一定的商圈范围内使用并得到严格控制，还存在极大的不确定性。

也就是说，NYDFS的重量级还不足以为GUSD的“颠覆性”进行背书。

任何货币的发行都必须要有基础信用，市政府的局部货币依托的是地方的政府信用，基于以上原因金岩石认为，GUSD也可以被认为是地方债的一种替代。

此外，Moneyness研究院还指出GUSD发行的美元是存放在美国的在岸银行账户上的，这个账户适用FDIC “pass-through”存款保险。

存款保险确实增强了Gemini USD的信用，不过FDIC的保额是有25万美元的上限的，并且就目前透露出的消息来看，我们尚且无法确定GUSD是否会提供狭义上的100%存款准备或者100%足额保险。

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