团队锁仓真实性存疑，星云链 NAS 风险极高｜标准共识投资风险评级

北京时间 2018 年 5 月 9 日，标准共识发布针对区块链项目「NAS」（ Nebulas  星云链 ）的一般投资风险评级报告。以下为报告的主要内容。

北京时间 2018 年 5 月 9 日，标准共识发布针对区块链项目「NAS」（ Nebulas  星云链 ）的一般投资风险评级报告。

报告将 NAS 险等级定义为「D」，投资风险极高，需要投资者警惕。

依据 「标准共识一般项目投资风险评级标准（初创期）」 ，NAS 获得「D」评级的主要原因是： 项目存在夸大宣传可能，信息透明度较低。创始团队未如约锁仓可能性较高，存在较高投资风险。二级市场存在较高的流通性潜在风险。

基于标准共识分析师团队调查和研究，NAS 目前的主要风险在于：

NAS 的白皮书中关于创始人徐义吉履历涉嫌误导投资者，存在夸大宣传可能性。项目未披露治理结构，信息透明度较低。

NAS 的白皮书中关于创始人徐义吉介绍写到：「创办中国首个专注于区块链行业投资基金 FBG」。标准共识已经与业界知名的  FBG Capital （创始人为周硕基）核实，徐义吉与 FBG Capital 没有任何关系。

NAS 在公布团队成员履历时涉嫌误导投资者，存在夸大宣传可能性。

此外，项目未披露治理结构，特别是基金会的治理方式、决策委员会成员，以及基金会的财务信息披露制度等。属于重要投资信息缺失。

综上，项目存在夸大宣传可能，项目透明度较低。

根据 NAS 白皮书，创始团队持币量 20% 应锁仓 。目前第一大持币地址交易较为活跃，第二、三大持币地址均有交易。持币地址中未发现团队锁仓地址，未如约锁仓可能性较高。

根据 NAS 白皮书，创始团队持币 20%。初始为锁定状态，从 NAS ⾸次⾯向社区售卖完成⼀年后开始解除锁定，分三年逐步分发⾄创始和开发团队。80% 的代币用于星云社区建设。

标准共识分析了第一大持币地址，其交易较为活跃，但每笔交易金额较小，共计 2278 笔交易，不是团队或者基金会的持币地址的概率较大。第二、三大持币地址均有交易。

综上，NAS 团队未如约锁仓可能性较高，持币地址中也未发现用于社区建设的预留部分。

NAS 二级市场存在 44.5 % 未明确并不受控的流通盘。此流通盘的大幅进入可能对流通性产生较大影响，具有较高的潜在风险。

项目具有一定的创新性，但基于目前产品进展，核心算法实现存在较大不确定风险。

首先，搜索引擎需要处理海量数据，加上硬件要求，搜索引擎的「去中心化」实现难度很高。其次，NAS 公链本身的技术性能、编程语言的易用程度等目前缺少运行数据证明，公链对于开发者和用户的参与价值评级的吸引力还无法验证，存在不确定风险。

综合以上核心信息，基于「标准共识一般项目信用风险评级标准（初创期）」和分析师团队的分析结论，标准共识给予  NAS「D」的信用评级。由于项目本身仍在进展中，运行数据和市场表现可能出现变化，因此标准共识未来可能会将其等级调整。

如果任何项目方对标准共识的评级结果有疑问，或对相关数据提出申诉（包括但不限于项目运营数字、重要团队成员变更原因、代码更新和最新交易表现等），标准共识分析师团队会根据材料的真实性重新评估。

如果标准共识分析师团队在调查过程中使用了错误材料而影响评级结果，或任何项目变动可能导致评级等级变动时，标准共识也会重新调查和评估风险等级。

任何项目方、利益相关方和投资者可直接通过微信公众号（「标准共识」ID：SNCrating）后台与我们联系，也可以发送邮件至：contact@sncrating.com。

Rationale 依据

团队模块

NAS 主要团队成员履历如下：

标准共识分析：

NAS 的白皮书中关于创始人徐义吉介绍写到：「创办中国首个专注于区块链行业投资基金 FBG」。

标准共识已经与业界知名的  FBG Capital （创始人为周硕基）核实，徐义吉与FBG Capital 没有任何关系。

NAS 在公布团队成员履历时涉嫌误导投资者，存在夸大宣传可能性。

产品和技术模块

根据白皮书，NAS 的核心产品是：星云指数（NR)、开发者激励协议 DIP 和星云原力。

标准共识分析：

NAS 最大创新点在于建立一个目前的区块链界的价值衡量尺度和发现体系。通过评估区块链中用户、智能合约、DApp 的重要性，建立以 NR 指数为核心的共识机制和激励机制，以此构建星云公链的生态。

正如 Google 的 PageRank 算法对整合互联网信息的作用， App Store 对 APP 生态培育的重要性，NAS 的试图建立「去中心化搜索框架」的创新性值得肯定。

但在认可  NAS 创新性的同时，需要提示的风险是：实现该目标的技术难度较高。

首先，搜索引擎需要爬虫抓取海量的数据，对这些数据的保存、处理、缓存需要极高的处理效率，并且硬件上还要考虑机房、服务器、CDN 等要素，搜索引擎的「去中心化」实现难度很高。

其次，NAS 的生态完全依托于星云指数（Nebulas Rank）这一产品，公链本身的技术性能、编程语言的易用程度等要素尚未可知，公链对于开发者和记账者的吸引力仍旧有待验证。

NAS 主网现已上线，基本实现了作为区块链技术主网的基本功能，例如 P2P 通信、区块的设计、节点设计、钱包的发布、区块浏览器的发布等等。

但项目核心产品的算法，比如星云指数（NR）、星云原力（NF）、开发者激励协议（DIP）、贡献度证明共识算法（PoD）等还在更新迭代中，尚未投入使用。

另外， NAS 是在尚未完成 ERC 20 代币的映射的情况下就运行了主网。

NAS 区块浏览器实时更新的每一笔交易记录和实时区块情况。主页显示实时的 NAS 代币价格和趋势走向。

blocks 界面实时更新区块情况。截至 2018 年 5 月 8 日下午，主链有 226000 多个区块，约 15 秒产生一个新的区块。每一个区块中有对应的打包交易信息及时间等。目前主网运行相对稳定。

交易界面在 Nebulas 浏览器中分两种：Transactions 界面记录的已被确认的交易信息；Pending Transactions 界面记录的是等待确认的交易信息。

目前交易总数和频率都较低，约 1100 笔。主网在快速认证、大量小额交易等应用场景的稳定性还存在不确定性。

account 界面显示主网目前有 700多账户，可以查看每一个账户的持币和交易记录，符合去中心化安全透明的理念。

综上：现阶段 NAS 项目实现了主链的基本功能。下一阶段的开发重点应该侧重于核心产品算法的迭代开发。

核心产品算法包括：定义价值尺度的星云指数 (NR)，支持核心协议和智能合约链上升级的星云原力 (NF)，开发者激励协议 (DIP)，贡献度证明共识算法 Proof of Devotion (PoD)，去中心化应用的搜索引擎这几个方面，并最终实现价值尺度的量化、具备自进化能力的区块链系统。

基于项目目前技术进展，NAS 项目具有一定的技术实力，但核心算法的实现情况目前缺少运行数据验证，存在不确定性。

2.Github 代码质量评测

现阶段 NAS 项目在 GitHub 上已完全开源，包括 13 个代码库。其中 go-nebulas 库用实现项目的核心功能，其他代码及文件用来辅助 NAS 项目的运行和说明。比如 NAS 的钱包、说明文件、虚拟机等等。

主库 go-nebulas 代码评测：

综上，NAS 基于区块链的主链基本功能开发进展较为顺利。但是将进入核心算法创新阶段，不确定风险加剧。核心算法功能实现性，需要等 DApp 出现大量增长和竞争的情况下检验。

NAS 的路线图如下所示：

标准共识分析：

目前 NAS 项目较好地履行了产品规划。

NAS 项目建立了较为完善的信息披露制度，周报信息按时更新。

但根据标准共识的调查，存在以下问题：

目前星云币（NAS）总量为1亿个，但官网公布的非技术白皮书和技术白皮书上公布的代币分配计划并不一致，非技术白皮书中公布的分配方式如下：

技术白皮书中公布的分配方式如下：

星云币采取了增发机制，每年大约增发 4%：

1. 挖矿激励： 每年奖励给矿工的星云币数量为 3%；
2. DIP 激励： 每年奖励给优秀智能合约开发者的星云币数量为 1%。

1）作为区块链的代币，实现用户之间的资产流动，同时也作为 PoD 和 DIP 开发者激励；

2）用作运行智能合约的运算费用；

3）用于抵押：星云指数排名高的地址抵押 NAS 后可以参与记账，记账可以获得一定奖励。

共识机制：

采用 Proof of Devotion (PoD) 影响力证明机制，本质上是结合并改进了 PoI（重要性共识）和 PoS 共识两种共识算法，具体如下所示：

1）根据星云指数排名，让星云链内有「影响力」的用户有机会成为记账人，高于指定星云指数的用户可以通过抵押 NAS，成为记帐候选⼈，参与挖矿；

2）各个记帐候选人通过虚拟挖矿的方式，竞争获得记帐权，获得记帐权的用户负责产生区块，获得区块奖励和交易费收入。

3）如果有用户做恶，其抵押的 NAS 将会被没收，分配给其它记帐候选⼈。

标准共识分析：

1）非技术白皮书及技术白皮书两版公布的代币分布不同，项目信息披露出现不一致，提升了投资风险；

2） PoD 共识机制具有一定的创新性，结合了 PoI 和 PoS 两种共识算法，筛选出系统贡献度大的用户，然后赋予这些用户平等的概率来参与挖矿记账。同时也设计了相应的激励和惩罚措施来规避最小代价攻击的情况。

3）NAS 每年增发 4%，可能在增发时对币价有较大压力。

NAS 项目社交媒体表现较活跃，用户活跃度较高。

2.开发者社群

官方的 Github 主页拥有 13 个库，主库 go-nebulas 截至目前共计 2018 commits、9 branches、23 contributors、106 watch、453 star、115 fork。

标准共识分析：

NAS 项目代码提交比较活跃，在 TokenInsight 指数 7 天代码提交次数中排名第 30，一共 24 个 Commits。

开发者社群关注度较高，Watch、Fork 和 Star 的数量都较多；

不过主力开发者数量较少，提交 Commits 数量超过 50 的有 9 位，应该主要是团队的开发人员。

白皮书中未公布 NAS 项目的治理结构，属于重要信息披露漏洞。

交易模块

NAS 目前价格为人民币 62.72.

注：数据来源于 Coinmarketcap 2018  年5 月 7 日数据。

NAS 主网是在未完成 ERC 20 代币映射的情况下上线的。

官方预计将在 5 月初完成映射。目前在 Etherscan 上公布的 NAS 持币地址数量为 18292 个，转账数量为 81044。

前十大持币数量合计 23.27%，持币较为分散；

其中最多的持币地址为  0x5c985e89dde482efe97ea9f1950ad149eb73829b，持币占比为6.949 %，其余地址持币数量均低于 4.5%。

标准共识分析：

标准共识分析了第一大持币地址，其交易较为活跃，但每笔交易金额较小，共计 2278 笔交易，不是团队或者基金会的持币地址的概率较大。

标准共识分析师在目前的持仓地址中未发现团队锁仓地址，未如约锁仓可能性较高。

第二、第三大持币地址都存在交易迹象，证明并不是锁仓地址。

数据统计来自于 5 月 7 日。

根据 Coinmarketcap 数据显示，NAS 登陆 9 家交易所，成交主要集中于 4 家交易所。其中 Huobi 交易所占比 79.78%，OKEx 交易所占比 9.64%。

NAS 一共有 4 个货币对。其中 NAS/ETH、NAS/BTC、NAS/USDT 分别占总交易量的 45.02%、32.34%、18.15%。

NAS 近一个月全市场换手率为 10.66%，这是一个活跃的市场换手率水平，表明涉及 NAS 的交易媒介交易热度高，针对于目前流通盘流通性风险低。

NAS 总供给量为 100000000（1 亿），流通供给量为 35500000（3 千万），流通供给量为总供给量的 35.5%。

根据白皮书公布分配方案，创始人和开发团队拥有 20% 并在售卖完成一年后逐步解禁，80% 的代币用于星云社区建设（面向社区有影响力投资人售卖 5%、5% 作为星云社区发展基金、剩下 70% 待做预留。皆无锁定期限以及明确的投放方案。）。

据此实际流通盘 80%，仍有44.5% 的流通盘处于未明确并不受控状态，此部分流通盘的进入将可能引发流通性紧张，具有较大的潜在风险。

根据 Ethcerscan 数据显示，NAS 一共拥有 18312 持币地址，持仓量前十持币地址合计占比 23.2302 %。

持仓呈分散状态，被操纵可能性较低。但在持币地址中并未发现白皮书中声称的 20% 的锁仓，和社区建设的预留部分。

整体走势上，根据 Coinmarketcap 全市场交易走势图，NAS 总体而言量价配合合理，目前处于上涨过程的压力区间。价格已经进入早期见顶的筹码套牢位，这可能会引发大量曾套牢盘的解套行为，从而产生抛压。

具体来看各交易对的表现。数据都来自交易集中的 Huobi 交易所。

价格走势目前再次见顶，表明高位具有较大抛压，回调风险加大。黄色框区域内成交量大幅上涨，价格方面却没有大幅波动，此处区域具备建仓的可能性，具备一定支撑力度。

价格目前仍受压于早期高点，在上涨过程中也具备建仓迹象，底部支撑力较强。整体价格处于试探压力位过程中，若能有效突破压力位，将再次扩大上升空间。

交易线 W 底部形态基本确认，价格走势处于上升通道内，虽有短期回调压力，但仍具备上涨动能。

综上，NAS 二级市场走势良好，流通性风险低，筹码分散被操控风险低。但 44.5 % 的未明确并不受控流通盘具有较大的潜在风险。

调节因素

受到市场回暖影响，NAS 出现强势上涨态势，虽具有回调消化获利筹码需求，但仍处于上涨区间。

在各国主体未能发现有效监管手段之前，数字货币的投资属性会被放大。美国 SEC 监管加强，预计将以股票销售标准对待代币发行，目前数字货币发行方也倾向于传统的、非公开发行股票的方式。

监管信号整体偏向积极。各国对虚拟货币交易所的监管越来越严格，有望出具行业规范来减少欺诈事件，对投资者群体来说是利好消息。而衍生品备案制会在一定程度上抑制杠杆比例，从而降低市场的整体风险。

2018 年 1-3 月数字货币发行总额约 74 亿美元，2017 年全年发行总额为 69 亿美元。2017 年 11 月 1 日-2018 年 4 月 8 日，新增 212 个项目，成功登陆交易所的 89 个，其破发率为 85.4%。市场发行速度加快，表明市场向繁荣进一步迈进。但在市场新增资金不足的情况下，项目快速增长，必将稀释市场资金，那么存优去劣的过程也将进一步加速。

Outlook 展望

宏观经济展望

4 月 17 日，中国央行表示，从 2018 年 4 月 25 日起，将下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币的存款准备金率 1 个百分点。目前商业银行已经大幅上调大额存单利率，如此形势下必将导致资金流方面更加趋紧。

我们预计，市场资金将由权益类投资标的向债务类和储蓄类投资标转移。数字货币市场也难在资金流趋紧的环境下独善其身。市场发展将在新生资金增长缓慢的压力下运行趋缓。但由于人民币国际化进程加快，对美元体系的挑战引发美元下降预期，这将引发国际市场以美元转化为其他资产的情绪，数字货币市场作为新兴市场将可能引入大量资金。

另外，中美贸易摩擦趋向平稳化，朝鲜放弃核武选择开放和谈。国际紧张情绪逐渐趋稳。对应的国际金融市场环境也将由避险情绪转变。

综上，目前我们对市场总体保持中性判断。

监管动向

数字加密货币以及相应的政策监管态势仍不明朗。

我们预计，中国的监管动向将会对虚拟货币市场产生全球范围内的影响。另外，国内互联网金融相关牌照的审批和发行趋严有可能引发资金端紧张，这会进一步加剧中小企业的融资困境，迫使企业寻找新的融资模式。

NAS 评级展望

如果 NAS 能够持续推进项目，披露更多重要的项目信息，提供更多的实际运营数据证明团队运营和技术能力，综合二级市场最新的交易表现，我们可能上调其风险评级等级。

Rating Action 评级结果

「D」，该项目风险极高。主要依据是：

NAS  项目涉嫌夸大宣传，信息透明度较低。初始团队未如约锁仓可能性较高，存在较高投资风险。二级市场存在 44.5 % 未明确并不受控的流通盘，具有较高的潜在风险。

整个虚拟货币市场对宏观经济的波动反应还在自适应期，监管规则持续不明确。这些因素的调节作用不足以给 NAS 的风险等级造成决定性影响。

本报告由「标准共识」与「金色财经」「 区块链财经 」、「 55coin 」联合发布。

NAS/USDT分析

NAS/BTC 交易对

NAS/ETH  交易对

二级市场流动性

持币分析

币值情况

治理结构

用户社区

社区运营分析

代币 Token 主要用途：

Token 生态系统设计

对于 NAS 项目的治理结构未作详细披露，特别是基金会的治理方式、决策委员会成员，以及基金会的财务信息披露制度等。

2018 年 3 月 1 日，官方发布的《星云创始人 Reddit 在线答疑完整版》中 NAS 创始人徐义吉曾表示代币在「主网上线后 20 天内，锁仓部分会释放出来，届时流通量会达到 4500 万」。星云链已于 2018 年 3 月 30 日主网上线，但流通代币数量仍旧为 3550 万，与其说法不一致。

星云币总量为 1 亿个，但官网公布的非技术白皮书和技术白皮书上公布的代币分配计划并不一致。

两份白皮书披露信息不一致。项目在官网公布了两份白皮书 ：《非技术白皮书》、《技术白皮书》。

项目信息披露义务

产品规划履约情况

库中缺失直接实现星云指数（NR）、星云原力（NF）、开发者激励协议（DIP）、贡献度证明共识算法（PoD）等等算法的对应代码。但现阶段代码更新频率较高，代码习惯较好，整体架构较好，可以看出NAS团队具有一定的区块链行业开发成功经验和技术能力，但创新能力和代码安全与稳定性，还需时间和大量数据的检验。

目前，该库主要运用 go 语言实现了基于区块链技术的主网和测试网的一些基本功能，例如P2P通信、区块的设计、节点设计、共识算法等等。

现阶段，NAS 项目所有代码，包括钱包等基本应用可以在 Linux 和 MacOS 系统上运行，基于 Windows 系统的程序还在开发中。

库中提供了相对完善的 nebulas 测试网和主网的安装配置说明以及如何运行代码的配置文件和源代码。

测试网功能评测

技术分析

产品分析

基于项目目前技术进展，NAS 项目具有一定的技术实力，实现了主链的基本功能，但核心算法的实现情况目前缺少运行数据验证，存在不确定性风险。

在认可  NAS 创新性的同时，需要提示的风险是：实现该目标的技术难度较高。

NAS 最大创新点是建立目前的区块链世界的价值衡量和发现体系。通过评估区块链中用户、智能合约、DApp 的重要性，建立以 NR 指数为核心的共识机制和激励机制，以此构建星云公链的生态。

前十大持币数量合计 23.27%，持币较为分散，筹码分散被操控风险低；但在持币地址中并未发现白皮书中声称的 20% 的锁仓，和社区建设的预留部分。

根据白皮书公布分配方案，创始人和开发团队拥有 20% 并在售卖完成一年后逐步解禁，80% 的代币用于星云社区建设。据此实际流通盘 80%，仍有44.5% 的流通盘处于未明确并不受控状态，此部分流通盘的进入将可能引发流通性紧张，具有较大的潜在风险。

NAS 总供给量为 1 亿 ，流通供给量为总供给量的 35.5%。

NAS 近一个月全市场换手率为 10.66%，属于较活跃水平，针对于目前流通盘流通性风险低。