PAX和GUSD的折扣补贴战：市场机遇还是利益驱使？

2018下半年，数个稳定币借助着USDT的衰落涌入了市场，并蚕食了大量的市场份额。USDT占据的市场份额从99%跌落到70%以下，而Circle发行的USDC、Paxos发行的PAX，以及稳定币TUSD、GUSD等形成了群雄并起的局势。表面上看，稳定币市场风平浪静，但实际上，一场关于稳定币的烧钱补贴战争正在暗地里进行。今天这篇文章将讲述PAX和GUSD的折扣大战，请读者阅读。

作者：Leigh Cuen

翻译：墨风

来源：Coindesk

从去年下半年开始，加密货币行业迎来了一波“稳定币”热潮。不过可能很多人不知道，这些稳定币其实都是通过提供独家折扣优惠才推动了增长。

无论是双子星交易所的GUSD，还是Paxos的PAX，这些与美元挂钩的稳定币单位价格基本上都是“1美元”。然而根据熟悉这些加密货币交易所的四位匿名消息人士透露， 如果交易者在兑换美元之前以其他方式使用这些稳定币，那么双子星交易所和Paxos——这两家稳定币发行方会“私下”提供高达1%的场外交易折扣优惠。

一位要求不透露姓名的场外交易员表示：“双子星交易所和Paxos希望通过折扣优惠方式促进稳定币交易，继而提高其采用和普及度。”

这就是为什么GUSD和PAX两个稳定币在去年十二月出现价格飙升的原因之一，无论是在场外交易平台，还是在货币和币安等加密货币交易所，几个交易员在短短几天时间就易手了价值数百万美元的稳定币。根据CoinMarketCap披露的数据显示，稳定币GUSD的全球市值在2018年12月17日大约为8700万美元，然而仅过了一天——也就是2018年12月18日，便一路飙升至1.03亿美元。

这位匿名的场外交易员补充说道：“很多套利机会都是人为制造出来的。”

Dorothy Chang是Paxos公司市场营销和传播部门副总裁，他表示上文提到的这种激励结构只是从去年九月下旬开始的，折扣优惠时间“还不到两个月”，而且仅提供给“少数几个合作伙伴”而已——也许对于Paxos来说，这种策略是偶然的。

实际上，由于Paxos和GUSD等稳定币的异军崛起，导致第一个与美元挂钩的稳定币Tether（USDT）在去年十月中旬第一次失去了市场统治力。根据加密货币市场分析公司Delphi Digital发布的一份报告显示，在去年十月份期间，USDT的市场份额损失了三分之一。今年一月，GUSD交易额一度超过了PAX，达到1.4亿美元。Delphi Digital在其报告中称，随着竞争对手越来越多，Tether最终可能会彻底失败。

在谈到稳定币PAX的时候，Dorothy Chang表示他们其实一开始推出PAX稳定币的时候就想到要提供折扣优惠，而且Paxos还会将兑换窗口从一天一次增加到一天两次，同时在加密货币行业里寻求更多企业合作伙伴。Dorothy Chang透露，稳定币PAX曾连续三天的日均交易量超过了一亿美元，而且交易态势保持的非常稳定。

就在Paxos公司的业绩一路高歌猛进的时候，加密货币市场可能会在未来几个月时间内看到这些企业推出激励计划所引发的连锁反应。举个例子，稳定币GUSD在今年一月的市场表现就有些不太稳定，无论是交易活动还是市场估值的波动都比较大。

杰西·普鲁德曼（Jesse Proudman）是加密算法交易平台Strix Leviathan公司首席执行官，他说道：“这些稳定币推出的这些激励措施往往伴随着锁定期，也就是说，享受激励政策的部分稳定币可能不能交易或出售，但现在，这些的稳定币的锁定期已过，这意味着过去打折获得的稳定币现在可以自由交易了。”

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稳定币的“套利游戏”

无论是激励策略还是有机市场波动，一旦有稳定币可用少于（或多于）1美元的价格获得，套利游戏就开始了。

根据Paxos官方博客、以及The Block的报道显示，一些火币用户试图通过多个名称开设数十个账户来混淆自己的资金来源，这样就可以绕过Paxos交易所所设定的每日美元赎回限额。根据Paxos透露，他们已经发现了这个问题，而且已经关闭了至少10个涉嫌违规的账户。

PAX提供的折扣优惠项目已经让人足够疯狂，但仍有人不满足，比如知名加密货币交易所火币推出的一个稳定币库HUSD，他们允许交易者存入一种类型的稳定币，然后提现另一种类型的稳定币，除了支持GUSD和PAX之外，HUSD稳定币池还支持Circle和USDC和TrustToken的TUSD两种稳定币。

Kelvy Ko是加密对冲基金Leotank Digital Trading的合伙人，他认为火币的HUSD稳定币池让交易者更方便地交换稳定币，但人们极可能使用HUSD稳定币池进行套利，而不是除了真实的交易。

实际上，如果你观察一下稳定币的价格走势，会发现USDT出现震荡的时间和火币推出HUSD时间几乎是一样的。在2018年10月23日，PAX的全球市值在短短一天内从4200美元跃升至7900万美元。而到了十二月初，加密货币交易所币安（Binance）发现数十亿美元的PAX被交易，这很可能是因为交易者在寻求更多流动性并尝试套利。今年第一周，Paxos公司声称已经赎回了价值2亿美元的PAX稳定币。

但即便如此，在交易额方面，像PAX和GUSD这些已经获得监管机构批准的稳定币如果想要超越USDT，仍然有很长的道路要走。加密对冲基金Leotank Digital Trading合伙人Kelvy Ko补充表示：“虽然USDT涉嫌虚假/冲销交易（wash trading），但这款稳定币依然具有先发优势。”

Kelvy Ko提到的虚假交易，指的是一些USDT用户使用金融工具人为创造出一些交易假象，让其他人觉得USDT的市场交易活动非常活跃。但值得一提的是，进行虚假/冲销交易的稳定币其实并不是只有USDT这一家，目前其他一些稳定币也会用这种手段营造一种市场假象。他继续说道：“即使是USDT也存在一个灰色地带，其他稳定币很难与之竞争，因为总会有人想要避开监管机构。”

据悉，双子星交易所拒绝就特定的稳定币激励计划或交易量发表评论。根据该交易所的官方博客、以及最近推出的一个受到监管批准的市场营销活动，我们发现双子星交易所想要扮演一个“以合规为中心的加密货币交易所”角色，并以此在市场上脱颖而出。

当被问到打折激励计划是否人为地夸大了稳定币的市值时，Paxos公司市场营销和传播部门副总裁Dorothy Chang说道：“对某些人来说，可能是这样的，但我们并没有专门对稳定币市值进行优化，因为这么做本身没什么意义，真正有意义的其实是交易量。对我们而言，提供打折激励计划的目标是去发展市场深度。”

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为创造稳定币市场机遇打开一扇窗

根据一位匿名场外交易员透露，由于加密货币市场对稳定币没有“有机需求”，因此稳定币发行方非常愿意推出这些短暂的打折优惠活动。这位匿名交易员说道：“我们合作的银行、以及其他加密货币场外交易所真的非常灵活，与银行合作反而更容易做到这一点，我们可以取回这些带有大量附加条件的稳定币，而且不必支付任何利息。”

另一方面，密算法交易平台Strix Leviathan公司首席执行官杰西·普鲁德曼表示，他的公司也在币安交易平台上处理了PAX大额交易，虽然后台没有提供任何折扣，但他声称自己更喜欢持有能够直接兑换美元的受监管资产。杰西·普鲁德曼说道：“我们选择不使用任何稳定币公司提供的打折激励政策，从交易者的角度来看，我们发现更愿意选择自己感觉更舒服的稳定币，而不是那些自己不太满意的稳定币。”

杰西·普鲁德曼补充表示，他们通过稳定币与比特币、以太坊和其他加密货币组成的交易对进行套利。

然而据前文提到的那位匿名场外交易员透露，由于稳定币发行方需要大量“KYC”信息（了解你的客户）才能让用户兑换稳定币，参与交易的场外交易平台很可能会向加密货币交易所——也就是Paxos和双子星交易所披露其合作伙伴和交易量等关键竞争信息。

这位匿名场外交易员说道：“一些规模较小的场外交易平台无法在允许美元实时转账的场所获得金融服务，因此他们愿意放弃一些隐私权。”

另一位要求匿名的场外交易员也认同这一观点，毕竟对于流动性不太好的场外交易平台而言，稳定币出现差价是一次非常有吸引力的套利机会。不过，场外交易所是否可以披露隐私信息，还需要满足司法管辖区内的监管合规要求。因此，这位匿名交易员预计2019年会有更多稳定币出现，而且可能会出现更多促销折扣激励活动。他表示：“我觉得目前稳定币市场里还没有真正的赢家，无论是交易员还是稳定币发行方，现在都不是赢家。”

然而，加密对冲基金Leotank Digital Trading合伙人Kelvy Ko表示， 大多数受监管的稳定币套利机会可能在几周时间之后便会结束，因为这些稳定币发行方一旦实现了短期利益，就不需要一直提供积极的促销折扣优惠活动了。

不仅如此，根据加密货币交易所Huobi Global的一位公司代表透露，他们在稳定币折扣优惠期间已经增加了单日取现的提款限额。对于PAX交易者而言，已验证身份的火币账户现在的提现限额为2万美元，未经身份验证的火币账户现在的提现限额为1000美元。

事实上，稳定币的套利热潮很可能会影响火币的“资金库”。有消息称，有三个火币钱包持有了流通市场内大约78%的GUSD。对于这件事，双子星交易所拒绝发表任何评论。不过，根据Huobi Global的公司代表透露，该交易所计划在2019年“动态开发”HUSD稳定币池，一方面改善用户体验，另一方面防止系统被滥用。

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