“对等关税战”进入第二阶段，全球风险资产开始探底(04.07~04.13)

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

本周 BTC 开于 78370.15 美元，收于 84733.07 美元，全周上涨 6.84% ，振幅 14.89% ，成交量有继续明显放大。1 月下旬以来，BTC 价格首次有效突破下降通道上沿。逼近 200 日均线。

特朗普“对等关税战”本周依然是全球宏观金融最大自变量。其戏剧性地表现令世界瞠目结舌，中国的反制爆出反制最强音。

“对撞游戏”中，最先眨眼睛的人大概率会输掉。对全世界开战的关税战，引发了全球力量的或显性或隐性的反作用力，包括不限于政界、商界和资本层面。

最终导致资本逃离美国市场，美国“股、债、汇”实现罕见三杀。

面对巨大的金融危机，特朗普政府选择了让步，或部分暂缓对等关税实施，或降低强度补充豁免商品名单，并在舆论层面对最大对手中国释放善意。自此，“对等关税战”逐步进入第二阶段，多方将展开谈判与妥协。

此前受第一阶段影响而暴跌的风险权益市场就此迎来大幅反弹。或许，“对等关税战”所引发的最可怕阶段已经过去，但后继混乱将继续主导各个市场。对等关税危机既不会轻易过去，也不会轻易免于引发新的危机。后继“对等关税”会否冲突升级，美联储会否“及时”降息，美国经济会否跌入衰退成为主要观察点。

政策、宏观金融及经济数据

因为大部分国家无力对“对等关税”进行反制，中国、欧盟的反制成为反抗美国霸权的主要力量，其中又以针锋相对的中国为中流砥柱。

经过数轮对抗之后，美国对中国的关税加至 145% ，中国对美的反制关税加至 125% 。这实际上已经基本断绝了正常贸易往来的可能性，因此中国随后宣布对美后继可能的再加征关税行为不再回应。

4 月 10 日，美国暂停对大部分国家（不含中国）的对等关税，保留 10% “基准关税”，并展开谈判。美股因此大涨，纳斯达克创历史单日第二大涨幅。

中国看似被动的行为，实则对美国形成巨大压力。12 日，美国豁免部分中国商品的 145% “对等关税”，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、半导体、集成电路、闪存、显示模组等。

真正推动特朗普政府进入“第二阶段”的不只是中国的反制。还有美国政、商两届和股债汇市场的强烈“反对”。

4 月 7 日周一，美三大股指纷纷大跌创下调整低位，进入或逼近技术熊市。次日，VIX 恐慌指数触及 52.33 的高位，为 2008 年次债危机、 2020 年新冠疫情危机以来的第三高峰。

S&P 500 VIX 指数

而同期，短端国债收益率在周四一度跌至 3.8310% ，长端国债收益率则在周五出现大幅反弹，收于 4.4950% 的高位。

美十年期国债收益率

在美股遭遇大规模抛售后，美债资金也加入了抛售行动，再叠加资金出逃美国去往欧洲等地，美元指数 DXY 亦出现大幅下跌。

美元指数

股债汇“三杀”迫使特朗普政府释放关税战缓和信号，公布豁免名单。同时，美联储亦对外释放“鸽派”信号。波士顿联储主席柯林斯在周五接受《金融时报》采访时表示，美联储在必要时“绝对准备好”动用各种工具来稳定金融市场。

关税战缓和和美联储口头救市，使得美金融市场暂时缓和。周五，美三估值亦纷纷以上涨结束动荡一周。

EMC Labs 判断，美对等关税战进入第二阶段，市场恐惧有所缓和，逐步开始探底，但基于特朗普政府的“非理性”，以及美国经济衰退和通胀方面的巨大风险（本周公布的密歇根大学消费信心指数继续下跌至 50.8），实现 V 形翻转为较小概率事件。

抛压与抛售

本周长短手链上抛压有所减弱，略略止住连续三周的恐慌抛售。全周链上抛售规模为 188816.61 枚，其中短手 178263.27 枚，长手为 10553.34 枚。7 日、 9 日短手群体于全球市场恐慌中再现大笔亏损。

目前长手群体仍在发挥稳定器作用，本周增持近 6 万枚，显示出市场流动性仍然相当匮乏。截止周末，短手群体整体仍然处于 10% 的浮亏水平，表明市场依然承受着巨大压力。

链上全市场浮盈浮亏

周期指标

据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.125 ，市场处于上升中继期。

EMC Labs

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

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