火币收购了一家做灯泡的公司，可能是为了寻找光明

“虚拟货币整治风暴”尚未退去，昨晚李林又向币圈投了一枚重磅炸弹：宣布收购港股上市公司桐成控股。

众人皆为不解：李林在吐槽大会的“借壳上市谣言论”犹在耳畔，如今就上演了一出港股上市公司收购的大戏 - 据港交所披露易显示，港股主板上市公司桐成控股大股东分别向火币集团董事长李林和裂变资本董事长滕荣松转让73.73％和6.8％股权。也就是说，李林将成为桐成控股的实际控制人。

这意味着，李林买下了上市的“壳”，正式开启了他资本运作的道路。

李林花6亿重金买下的是个什么壳？

被李林收购的公司叫桐成控股，其主要子品牌品顶实业成立于1983年，至今已逾30年历史，主打电气，电源和电子产品和解决方案，就是我们平时用的LED照明，螺管线圈，电池充电器什么的。

稍稍浏览桐成控股近两年的财报和新闻，就会知道这家公司早已“名存实亡”：逐年下滑的业绩，单一的收益来源，一直是桐成控股的“心头大患”。

事实上这家港股公司的主要市场一直在美国和欧洲，其中美国市场更是占据了总收益的半壁江山。从财报上看，2014到2016年间，美国市场占总收益的比例均超过50％，而这主要来源于一家以螺管线圈为主要需求的客户。

这种单一的客户和市场结构，让桐成控股的商业表现不近如人意。

三个月前公布业绩时，发生了一个诡异的现象：尽管桐成控股半年期的收益大幅下降，但其股价不跌反涨，甚至创下新高。

也因此有分析师认为，桐成控股存在卖壳预期。

这起收购案似乎证实了这个推断。如果对比停牌价格就可以看到，李林给出的收购价仅为市价的9折。

要知道，一般涉及股权转让时，都会存在一定的溢价。而桐成控股这般“低价贱卖”，其急迫心情昭然若揭。

不过对于双方而言，这实在是一场双赢的买卖：桐成找到了接盘侠，李林的平台币迎来了“熊市期的逆袭”，HT在5分钟内涨了近5％，今天更是达到了10.44％。这出“逆袭”好戏，也足以证明业内对这场收购案颇为看好。

一场蓄谋已久的收购大计

尽管在吐槽大会上，李林表示“借壳上市从操作上存在很大难度”，但其实他对这场币圈第一收购案蓄意已久。

很多人忽略了他在大会中曾同时表示“并不排除传统资本市场”，他说：“现行社会包含两个平行世界，一个是以区块链为代表的虚拟世界，另外一个是传统金融体系构成的体系。这两个体系会有相当长的一段时间是并行的过程。所以从互补的角度出发，不排除会考虑在传统资本市场上市。”

这段言论正是李林为今时的收购案埋下的伏笔。

其实李林上市的野心早已有之，两年前收购新三板公司般固科技，就是一次“小心翼翼”的试探。但由于新三板的流动性问题和鸡肋地位，其影响力远非港交所可比，因此才有了之后港股上市公司的谋划。

但需要注意的是，本次收购案并不能代表火币就成为了桐成控股的实控法人，它其实是李林个人的收购行为，如果不注入火币相关资产的话，则不能称之为“借壳”。

但不管怎样，这场收购案，都在资本层面为火币上市铺平了道路，有利于未来扫清政策层面的诸多障碍。

借壳上市开辟币圈资本运作新思路？

事实上，在火币之前，币圈想借壳上市的大佬早已有之，而李林无疑为众人验证了此举的可行性。

不过说到“借壳上市”，一个很有意思的现象是，在西方资本市场，并没有这个概念，他们叫“反向收购”，或者更直接的翻译——“后门上市”（Back Door Listing）。

什么意思呢？举个栗子，老李开了一家餐馆，因长年经营不善，眼看就要破产了。相反隔壁老王做得一手好菜，营业执照却迟迟没有批下来。

这时候，老王对老李说：“你把你的营业执照（相当于上市许可）给我，我把我新餐馆的份额拨20%给你。”两人一拍即合，最后老王拿着老李的营业执照开起了新餐馆。

这就是一种借壳的典型模式。

原则上讲，借壳上市有两种模式，第一种被称为“腾笼换鸟式”，即A公司直接收购B公司；第二种叫“狸猫换太子式”，即通过资产或股权置换来达到上市目的，火币要走的就是这种模式；另外也有公司使用二合一的“混搭”模式。

国内外借壳上市的一个明显区别是，资本主义公司买的“壳”大多真的只是“壳”，没有什么价值，一般只值一两百万美元；而国内的购“壳”费则动辄十亿几十亿，譬如几大快递巨头（“三通一达”和顺丰）早前扎堆的借壳上市，试图抢占市场先机。

国内传统借壳上市的操作大致分为三大步骤：清“壳”、装新资产，以及“壳”转让。即先把上市公司里面的资产、业务和人员全部清空，再将要上市公司的资产“装”进去，最后由上市的“壳”公司向新主人发起股权转让。最终实现股东权和资产处内容的置换。

传统金融行业的资产重组是改善上市公司质量的一条有效途径，符合法规的“借壳上市”，是有助于资本市场的健康发展的，因此监管部门对此一直持开放的态度。

而李林收购桐成控股的最大价值在于，将虚拟世界真正引入到了现实世界。

自此，区块链的虚拟货币市场从真正意义上实现了“实体化”，融入到了传统的金融体系，为币圈资本运作思路提供了先行模板。

那么李林之后，下一个可能是谁呢？

有分析认为是OKEx，与火币同为国内交易所三巨头之一，去年也紧跟火币的步伐收购了新三板公司华证联。

但正如前文所说，新三板自身的掣肘也让OKEx的上市大计迟迟没有实行，本次火币的收购行动也许会给徐明星一些新的启示。

交易所上市，对整个区块链行业来说，都具有积极有益的影响力上市后的交易所，不管有壳没壳，壳里的东西 - 阴谋阳谋，黑箱交易......都将暴露在阳光下，无处遁形。