山寨币ETF,唱不动了。
相比此前比特币与以太坊现货ETF审批过程中市场的激动,山寨币ETF,带来的市场情绪,似乎只能用微乎其微来形容。但在5个月前,市场还沉浸在政策牛市的光明前景中,嗅觉灵敏的华尔街机构来到山寨币市场,推动山寨币掀起了一轮价格上涨潮,XRP、SOL首当其冲,成为了监管利好下的华尔街新概念币。
但到了如今,山寨币ETF已然退潮,审批消息频频传来,资本机构也蜂拥而至,但市场关注却逐渐降低。
要论及原因,现在的山寨币ETF,只能怪没有生在好时候。
继特朗普宣布加密战略储备以来,虽然并未造成价格的大幅波动,但资本机构们,还是看准了新的市场——山寨币。纵观如今的山寨ETF,队伍正在逐渐壮大。3月6日,新的ETF申请再度被递交,除了Canary为AXL ETF提交 S-1 申请文件,Bitwise也申请了APT的ETF,而VanEck也确认将推出Avalanche ETF。截止到目前,已有超过7家机构申请了事关11大币种的ETF,涵盖SOL、DOGE、LTC、SUI、XRP、APT、MOVE、HBAR、BONK、TRUMP、ADA。
从申请机构而言,顶着以太坊“杀手”称号的SOL与本地资源雄厚的XRP是申请机构最多的币种,两者都已集聚6家发行人,体现出机构对于这两大币种的持续看好。其中Franklin Templeton、Grayscale、Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Capital等发行机构申请了SOL ETF,Franklin Templeton、Grayscale、Bitwise、Canary Capital、21Shares和Wisdomtree申请了XRP ETF。除了上述币种之外,LTC、DOGE分别有两家发行人,而其他币种多只有单个机构进行申请。
实际上,仅从山寨币ETF而言,被选中的币种已然日益广泛,甚至颇有些群魔乱舞,除了稍具规模的SOL、XRP、LTC、ADA、DOGE外,公链币层出不穷,就连沉寂已久的DOT也被21Shares选中。而在MEME横行的背景下,被视为强庄的BONK、TRUMP也出现在了Rex Shares的ETF申请表格中。
币种虽多,但从审批概率而言,越是备受瞩目的币种,问题却也越大。此前软性要求中在CME上有期货合约这一条似乎随着监管的放松有所解绑,但证券属性与在案诉讼,却并非一日可以解决。在以太坊ETF审批之后,SOL就是山寨币中呼声最高的币种,申请时间也相对较早,从记录来看,VanEck和21Shares早在去年6月就递交了19b-4文件,但由于SOL自身的证券属性,审批始终未能如愿。去年8月,VanEck和21Shares的19b-4文件曾在COBE被下架,而在去年12月,凭借着最后一股傲气,SEC前主席Gary gensler通知了至少两家 SOL 现货 ETF 的申请机构19b-4文件被拒绝,直到目前,SEC也仅仅是宣布受理了所有发行人提交的SOL ETF 现货申请。
XRP与SOL基本算是半斤八两,Ripple的诉讼宛如裹脚布,经历了四年有余还未放下,以至于Ripple CEO持续不断的向特朗普以及国会捐赠政治献金,寄希望获取诉讼免除,持续扩大XRP的影响力。简单而粗暴的捐赠的确给XRP带来了好处,尽管与SOL同处于SEC受理审批阶段,但Ripple 在美国市场的业务显著增长。据其CEO透露,Ripple在2024年最后六周签署的美国交易量超过此前六个月总和,并已将 75%的新增岗位集中在美国。
至于其他的山寨币种,在龙头们尚未获得审批的当下,获批概率也稍显有限,但有两者除外,一是LTC,一是DOGE。两者一无证券历史包袱,二是都隶属于商品,从监管角度并无负面,阻碍也相对较小。尤其是LTC,本就是采用POW的公链,与BTC的机制一致,其规模虽只有77亿美元,但也算是颇有市场深度。DOGE则是MEME中的佼佼者,已然成为了一种文化符号,在马斯克的加持下,获批概率自然增大。正因为上述原因,彭博社高级 ETF 分析师Eric Balchunas曾在此前预测,莱特币ETF在今年年底前上市的可能性最高,达到90%,高于狗狗币(75%)、Solana(70%)和 XRP 产品(65%)。
从审批进度来看,多数ETF都处于被受理,但还未审批的阶段。梳理整个审批流程,发行方会率先向SEC递交S-1/S-3表格,此后由发行方决定的ETF所在的交易商递交19b-4表格,根据规则,通常SEC在受理19b-4文件后,会在《联邦公报》发布,并开启21天的公众评论期。在此之中,SEC可多次进行延期、磋商与审核,但时间周期最多不超过240天。
从最近一个审批点来看,3月12日,美国SEC文件显示,美国证券交易委员会推迟批准多项现货加密货币ETF申请,包括灰度现货CardanoETF、Canary现货XRP ETF、Canary现货Solana ETF、Canary现货Litecoin ETF及VanEck现货Solana ETF。当然,仅从山寨币ETF来看,SEC推迟ETF是可预见的,核心原因是在上一代铁血监管之后,特朗普提名的新任SEC主席Paul Atkins还未获得国会确认,领导人尚且不在,条规范例也无法下手,只能通过延期以暂停,从往常来看,领导班子从提名到上任耗时多在2个月内,市场预计3月份这位新主席就将迎来首秀。
审批过程虽跌宕起伏,但从现有的监管而言,审批概率毫无疑问正持续增大,连尚在诉讼中的SOL、XRP甚至都已被列入美国数字资产战略储备中,虽然该点与审批与否无直接联系,但也可侧面反映出上述币种有望解除SEC的禁锢。
然而,从市场表现来看,山寨币ETF的叙事,似乎不太灵了。
回到5个月前,在去年11月,机构掀起了山寨币ETF申请潮,SOL、XRP、LTC、HBAR等首批吃螃蟹的币迅速上涨。1个月的时间,XRP从0.5美元冲高至2.9美元,并在今年1月16日成功来到3.4美元。SOL也符合类似轨迹,从160美元来到了264美元,并在1月19日冲高至295美元。
在当时的11月,由于山寨币的普涨,久旱的市场如逢甘霖,“山寨季来了”的口号,为坚定的持有者带来了一丝希望。但梦想很快破灭,时间来到2月,所有的山寨币都持续阴跌,山寨币ETF的消息也再难带动市场,任凭审批进展来来去去,币价都朝着下的方向往前走。
ETF叙事已然失效?实则也未必,否则不会诸多持有者紧盯ETF数据,但怪就怪,如今的ETF,没有生在好时候。从目前的金融市场而言,单一板块的叙事已难持续,全球都在押注美国是否衰退。特朗普关税大棒与地缘政治舞得越起劲,宏观的不确定性就越强,通胀的可能性也越大,美国衰退论也不请自来。发展到如今,连政府也不能给出衰退的保证,除了特朗普本人发表的的“不确定会不会衰退”谜之言论外,美国财长今日也正面回答称“无法保证美国经济不会陷入衰退”,一派刮骨疗伤之态。
在这一恐慌下,比特币都已显颓势,持续在8-8.3万美元左右震荡,ETH则在1900美元关头打响保卫战,SOL已然跌至128美元,市场正来到牛熊交界处。在流动性不足的市场下,要走出独立行情,实属不易,而ETF目前也尚在审批期,并无实质通过,带来的预期不足以改变走势,仅能作为价格底部支撑的远期因素。
值得关注的是,即便ETF通过,实际的购买力也值得商榷,目前以太坊现货ETF的总计净流入也仅有25亿美元,足以证明市场宣传中“山寨币通过后将有数十亿美元资金流入”并不可信,而即便可信,也并非一日之罗马。毕竟理论而言,现有已申请ETF的山寨币市值多要远小于以太坊,市值规模最大的XRP为1354亿美元,而以太坊市值已达到了2291亿美元。
另一方面,华尔街资本的入驻也并非全然是好事,定价权的转移在所难免。以比特币为例,比特币价格持续下跌,也有现货ETF减持的原因,最新数据显示,美国现货比特币ETF自2025年2月6日以来已减持了4.76%的比特币持仓。从1月1日到2月6日,这些基金在其资产负债表中增加了约56,802.86枚比特币,但在过去的35天里,持仓量减少了55,348.00枚比特币。
当然,对于山寨币而言,叙事要远比定价权重要得多,机构能带来真金白银的流量,持有者也唯有期待着机构们的另眼相待,陷入与资本之间的爱恨情仇之中。对于大多数币种, 通过ETF算是一只脚迈入了华尔街,与华尔街搭上线,也离获得“美国制造”的标签更进了一步,甚至可通过运作纳入储备的几率也会提升,至少在特朗普四年的任期中,可以过得比其他的山寨币更好。