加密货币、通胀、债券：风险之年的投资指南

原文作者：Suzanne Woolley，彭博商业周刊

原文编译：Luffy，Foresight News

今年充满变数。曾推动美国股市的人工智能叙事正受到质疑；第二任特朗普政府将如何影响普通美国人的财务状况，以及我们是否会再次看到通胀上升从而对股票、债券造成压力，目前几乎没有定论。为了帮助大家在这段不明朗的时期中找到方向，我们向投资专家请教了投资者在今年面临的一些重大问题。虽然这一年充满风险，但如果有正确的策略，也可能带来回报。

1、今年标普 500 指数大幅下跌的可能性有多大？我该如何做好准备？

摩根大通资产管理公司市场与投资策略主席 Michael Cembalest 表示，标普 500 指数在过去两年中每年涨幅超过 20% ，这种情况自 1871 年以来仅发生过 10 次。Cembalest 预计今年年底股市会走高，但他也表示，期间可能会出现高达 15% 的跌幅，他指出，这并不罕见。在过去 100 年中，标普 500 指数有 60 年曾下跌 10% 或更多。

鉴于市场潜在波动性较大，一个更好的问题是：你什么时候需要这笔钱？每次下跌之后都会迎来新高，因此如果你能在几年后再套现，你不会遇到问题。此外，仔细审视你的资产配置。仅仅持有标普 500 指数是不够的，因为前十大股票（大多是科技股）占据了该指数市值的约五分之二，而 2000 年的时候这一比例仅为四分之一左右。

GMO 有限责任公司资产配置联席主管 Ben Inker 表示，一种多元化的投资方式是购买追踪该指数等权重版本的交易所交易基金（ETF），其中每家公司约占 0.2% 的价值。他说，「从长远来看，这是一种不错的方法，可以避免过度陷入当前的任何投资热潮。」

2、传统的 60/40 投资组合是否还有意义？

长期以来，理财规划师一直建议采用 60% 股票和 40% 债券的投资组合，在过去几十年里，这种组合提供了不错的回报，且风险远低于单独持有股票。然而，这种组合背后的逻辑（即当股票下跌时债券会上涨，反之亦然）在 2022 年彻底失效。随着通胀飙升，美联储激进加息，股票和债券双双受挫。最近一段时间，美国股票和债券甚至常常同步波动。

越来越多的投资经理建议将 60/40 组合的一部分分配到所谓的另类资产——即与公开市场资产走势不同步的私人证券。增加这些资产可能会引入新的风险，但也可能提高长期回报。纽约梅隆银行财富管理公司首席投资官西 Sinead Colton Grant 表示，公司上市的周期越来越晚，这意味着公开市场的投资者错过了公司在早期阶段获得的更高回报。「如果你没有私募股权或风险投资的渠道，你就会错过机会。」她认为，要复制 1990 年代末 60/40 组合的表现，私人证券资产应占投资组合的四分之一左右。

并非所有人都认同这一观点。晨星公司多资产评级总监 Jason Kephart 表示，在 60/40 组合中加入私人资产「增加了复杂性和费用，而且估值方式也存在一定疑问」。他表示， 60/40 策略的优点在于其简单性，使「投资者更容易理解并长期坚持这一组合」。

3、如果我是风险厌恶者，美国国债是否值得投资？债券卫士会回归吗？

债券卫士是指那些要求国债提供更高收益率的大型投资者，以表达他们对政府过度支出的不满。虽然新政府的支出计划细节尚不清楚，但人们担心美国预算赤字在未来几年会恶化，这可能意味着更高的国债收益率即将到来。

目前 10 年期国债收益率约为 4.6% ，接近 18 年来的高点。那么投资者是否应该抓住这个机会？瑞银全球财富管理公司应税固定收益策略主管 Leslie Falconio 表示，直到最近，该公司还倾向于锁定五年期国债的收益率。但她认为，鉴于瑞银预计经济增长将保持在趋势水平之上但会放缓，且通货膨胀率将下降，当 10 年期国债收益率接近 4.8% 至 5% 时，买是不错的买入机会。至于 30 年期国债，她说：「考虑到当前的波动性和政策的不确定性，我们认为在这个收益率水平上，将投资期限延长至 30 年并不明智，风险与回报不成正比。」

当然，对于拥有高收益储蓄账户或一年期定期存款的人来说， 4.6% 的收益率可能看起来并不算高，因为这些产品也能提供相近的回报。但储蓄账户利率随时可能变化，至于定期存款，一年后到期续签时，无法保证你能得到同样的利率。

4、如何保护我的资产免受物价上涨的影响？

特朗普总统承诺「战胜通胀」，但与此同时，他正在推动提高关税和减税，而这些举措可能会加剧通货膨胀。晨星投资组合策略师 Amy Arnott 表示，对于 20 多岁和 30 多岁的投资者来说，物价上涨可能不是主要的担忧，因为随着时间推移，工资应能跟上物价增长，而股票价值一般比通胀增长得更快。Arnott 认为，「从长期来看，股票是对抗通胀的最佳对冲工具之一。」

希望在未来十年内退休的人可以考虑专门的通胀对冲工具，如大宗商品。Arnott 表示，多元化的大宗商品基金可能包括石油、天然气、铜、黄金、白银、小麦和大豆。最近很少有此类基金表现良好，因此如果选择一种，Arnott 建议比较此类投资的风险调整后回报，而不是关注绝对表现。

对于退休人员或计划不久后退休的人（他们无法通过加薪来抵消通胀），Arnott 建议购买与消费者价格指数挂钩的美国国债通胀保值证券（TIPS）。她建议购买 5 年和 10 年期的 TIPS，而不是 30 年期，因为后者对不打算持有至到期的人来说风险太大。

5、我应该在投资组合中加入加密货币吗？

随着一位推出过 Memecoin 的总统上任，以及财政部长 Scott Bessent 披露（并抛售）了其持有的加密货币基金，加密货币看起来越来越主流。投资者现在可以购买加密货币 ETF，已有数十亿美元涌入成立仅一年的 iShares 比特币信托基金（IBIT），帮助推动比特币价格在选举日后六周内上涨近 60% 。

然而，加密货币的长期前景仍然极不明朗；例如，比特币最近有所回落。因此，一些顾问表示，坚持要添加加密货币的投资者应将仓位控制在投资组合的 5% 以下；如果接近退休年龄，这一比例应该更低。Miller Tabak + Co.首席市场策略师 Matt Maley 表示，年轻人投资加密货币的比例可以略高一些，但前提是要通过投资 「现金流良好、稳定可靠的公司」 来平衡风险。「你不会希望 10% 投资于比特币， 90% 投资于科技股。」

6、人工智能泡沫破裂了吗？

持续了两年的人工智能股票牛市在今年 1 月份遭遇重创，原因是初创公司 DeepSeek 开发的聊天机器人迫使投资者重新思考一些基本假设。DeepSeek 表示，它无法获得最先进的半导体，因此使用成本较低的芯片快速开发了一个模型，从某些指标来看，该模型似乎能与美国 AI 领导者的模型一较高下。1 月 27 日，主导先进 AI 芯片的英伟达公司股价暴跌 17% ，市值蒸发 5890 亿美元，创下美国股市历史上单日最大跌幅。

人工智能不需要昂贵芯片的可能性，引发了人们对英伟达和美国 AI 巨头估值的质疑。分析师正在仔细研究 DeepSeek 的模型，试图验证它的声明，并判断美国 AI 热潮是否已达到顶峰。可以肯定的是，中国在这一技术上的进展比许多人想象的要快。一些投资经理在 DeepSeek 身上看到了一线希望，因为如果更多公司和消费者能够负担得起这项技术，人工智能可能会产生更大的影响。然而，领先科技股的高估值让一些投资组合经理对投入新资金持谨慎态度，转而青睐美国市场中被低估的领域，如医疗保健和消费品，或在国外寻找更好的机会。

7、气候变化会对我的退休计划有多大影响？

简短回答：很大。对于绝大多数退休人员来说，房屋净值是他们持有的最有价值的资产，尤其是如果他们已经住了几十年并还清了贷款。完全拥有自己的房子可以为住房成本提供保障，避免未来房租上涨的不确定性。但随着极端天气事件数量的增加，房屋保险成本不断攀升，这一逻辑似乎变得不再稳固。

根据对超过 4700 万户家庭的研究， 2020 年至 2023 年间，房屋保险的平均保费经通胀调整后上涨了 13% 。但许多主要保险公司已不再为高风险地区提供新的房屋保险政策，或者只提供有限的覆盖范围——尤其是在阳光明媚的沿海社区，美国人通常在那里度过他们的晚年。例如， 2021 年，加州约 13% 的自愿房屋和火灾保险政策未获续签。

显然，越来越多的老年人由于现金短缺而感到别无选择，只能放弃保险。根据保险信息研究所的数据，自 2019 年以来，没有房屋保险的美国人比例翻了一倍多，达到 12% 。「这让退休人员陷入困境，」房地产经纪公司 Redfin 首席经济学家 Daryl Fairweather 说，「他们要么承担每月高昂且可能迅速上涨的保费，要么冒着失去家园的风险。」

8、住房短期内会变得更容易负担吗？

目前 30 年期固定抵押贷款利率约为 7% ，这使得许多购房者被挤出了贷款市场。而现有房主如果持有利率为 3% 或 4% 的旧贷款，则几乎没有兴趣出售，因为这意味着要以今天的利率获得新的抵押贷款。穆迪分析公司首席经济学家 Mark Zandi 表示，由于特朗普政府正在推行一系列可能导致通胀的政策，抵押贷款利率不太可能很快回落至接近 6% 的水平。

价格较低的房屋（低于 40 万美元）空置率约为 1% ，接近历史低点。这预示着无论是住宅销售还是租赁市场，价格都将继续居高不下。不要指望新建房屋能满足需求，因为移民（那些在特朗普政府下面临驱逐风险的人）占建筑工人总数的近三分之一，其中约一半没有合法身份。Zandi 说，「今年及可预见的未来，住房将依然难以负担。」