来源： IDAX投研中心

为什么当下比特币乃至整个加密数字货币，市场价格处于不断走熊之中？我们根据比特币的发展史来探讨一番。

起源

2008年，全球经济受美国次贷危机影响，陷入泥潭底部，各个国家争相推出“宽松”政策，一场大放水灌溉全球。

在此背景，中本聪（Satoshi Nakamoto）在一个隐秘的密码学讨论组上贴出了一篇研究报告，阐述了比特币的构想，并上线了比特币的开源程序(图1)。

首先，比特币的总数量被设置为2100万个上限，永不增加，从一开始就具备了 天然的通缩特性 。

其次，比特币的发行通过大量的特定算法计算产生，不依靠任何特定的机构或者个人，赋予了它 去中心化 的特性。

再次，比特币的设计是基于复杂的密码学，保证了它的 安全性 。

可以说，比特币起源于美国大放水时代，生来就带有对抗经济通胀的基因。

发展

2013年3月，塞浦路斯在全球经济危机的余震中受爱尔兰、希腊等国主权债务危机影响，爆发银行危机。同期，塞国政府财政赤字飙升，主权信用负面，难以获得国际贷款。

为解决危机，塞国政府宣布“该国银行所有10万欧元以下的储户一次性征收6.75%存款税，10万欧元以上的储户征收9.9%税费，为防止资本外逃，塞浦路斯国内银行均被关闭。” 以此筹集自有资金；并借此希望获得欧盟援助。

这一事件的关键点在于“纳税人承担了银行破产的成本，并且纳税人账户受到中心银行监管，财产不能自由流通。” 在全球迅速掀起了轩然大波，并引起人们对货币背后国家信用背书的强烈质疑；迫使人们渐渐意识到，去中心化的财富才是属于自己的财富，才是永恒的财富。

比特币自动取款机借此事件第一次来到了现实世界，并落地到塞浦路斯。比特币也因此再次进入到人们的视野，开始了新的发展（图2）。

普及

2017年随着美元指数的逐级走低，全球热钱再次四处散开，寻找猎物；比特币作为区块链技术的代表，创新经济的风向标，热钱蜂拥而上。

2017年二、三季度，中国资本市场“ICO”的野蛮生长，扩大了中国币圈在世界的影响力，上演了动辄数十倍、数百倍的疯狂上涨，造就了“币圈一天，人间一年”的光景。

2017年四季度，美国芝加哥商品交易所集团（CME Group）宣布计划在四季度推出一种比特币期货产品。在芝商所的背书下，比特币再次开启一波疯狂上涨，造就众多币圈神话。在全球美元弱势的大环境下，比特币无疑成为最耀眼的投资商品，普及开来（图3）。

当下

自从美国芝加哥商品交易所上架了比特币，它的商品属性就被深深地烙印在了众多投资者脑海中。比特币既然被定义为一种全球（大宗）商品/资产，影响其价格走势的主要因素之一必然是美元指数。

从这个层面上讲， 比特币与美元是一种天然的竞争关系，就好比黄金与美元 。因此容易解释，为什么当下比特币乃至整个加密数字货币市场价格处于不断走熊之中（图4）？！

同时，比特币也作为一种资产，其需求段容易受到资金成本的响，就好比上证综合指数与资金面松紧之间关系。

比如以中国为例，今年2月份M1同比增速 8.50%，相比1月份M1同比增速15.00% 骤降6.5个百分点；而今年2月份M2同比增速为8.80%，相比1月份M2同比增速8.60% 略微增加0.2个百分点。 也就是在今年2月份，出现了M1同比增速小于M2同比增速0.1个百分点的拐点。

最新数据显示，M1同比增速为5.10%，M2同比增速为8.50%，M1,M2同比增速差为3.4个百分点，相较于今年2月份进一步扩大。

容易看出在资金成本较高时， 资金有从比特币里流出动力，造成交易萎靡 ，导致比特币不断走弱。

另外， 比特币包括以太坊等自身又是一种开源的区块链技术 ：一种分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术的新型应用模式。

区块链技术目前被各国研究机构大力研究、发展、应用、推广等。以中国广州市为例：《广州市建设国际科技产业创新中心三年行动计划（2018-2020年）》，明确表示广州要建设综合性国家科学中心，在前沿技术方面，广州将瞄准区块链、物联网、生命科学、细胞治疗、集成电路、石墨烯等领域，争取率先取得突破；说明，区块链技术发展已被放在前沿技术首要位置。

然而遗憾的是，当前众多机构却有意无意地绕开目前已有的区块链网络（架构）如以太网络、EOS网络等，另辟途径，开发新的区块链底层技术，加剧公链竞争。

以今年8月10号的“全国首张区块链电子发票深圳开出，金蝶携手腾讯实现一键报销入账”为例；据了解，这个区块链电子发票试点项目的应用，是由腾讯公司提供底层技术，由金蝶软件提供财务软件技术，开票企业在区块链上实现发票申领、开具、查验、入账；消费者实现链上储存、流转、报销的数字发票解决方案。

也就说，腾讯公司单独开发了一种区别于以太网络，EOS网络等的区块网络技术。 其它如蚂蚁金服、京东商城也分别各自开发了相应的区块链技术，纷纷加入底层区块链技术的竞争角力之中(图6)。

波动

在美元走强周期，叠加国内外信用偏紧、资金成本上升周期，各大互联网巨头纷纷对区块链技术的战略布局等；这些都是当下比特币、以太坊等数字货币价格不断走弱的重要因素。

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