百变FCoin的盛夏凉凉之旅

上线仅15天，平台交易量就雄居第一。FCoin以“交易挖矿”之名打了一场“营销获客”之战，并且战绩斐然。

但FCoin这种轻而易举的流量导入模式存在诸多弊端：返利补贴难以长久，而平台用户多是觊觎返佣的炒币者，一旦停止或修改分红规则，无利可逐就会转身离去，加之其他交易所先后加入交易挖矿补贴大战，FCoin可谓一举走进内忧外患之局。

2个月内，FCoin一方面既想调整初始返利规则遏制虚假用户薅羊毛，又想稳住平台交易量和币价。平准基金、远期权证、创业板、FCandy、Fone...一波又一波的“新政”公告好不热闹，然而平台交易量终究日渐清冷，FT币价跌跌未休，创业板新项目破发严重、交易惨淡，平台用户抱怨连连...FCoin似乎越“新政”，越“凉凉”。

眼看它走上神坛，眼看它跌回原地。但币圈本就在野蛮生长，无章可循，FCoin60天的战记史是一个搅浑了交易所市场的新兴平台所做的真实变革尝试。

为此，小葱深入梳理分析了FCoin官网公告中心累计发布的255篇公告，试图还原该平台问世后或主动或被动推行的一系列交易所政策的变革逻辑。小葱认为，前无古人，后可能有来者，其随交易挖矿而打出的这套组合拳，无论成败利钝，都很值得一番梳理。

截至发稿，FT币价为0.1006 USDT ，相比上线时发行价（0.156 USDT）跌幅达35.5%。

看FCoin七十二变难留完美弧线

首先我们用一张FT价格走势图来重温FCoin问世后那段激情燃烧的岁月。

注：图为近两个月内FCoin平台币FT的价格走势图，小葱标注了该平台的重要公告

发轫之初：FCoin交易挖矿的“新药”药效强劲，平台流量与FT价格接连激增。

FCoin于5月24日完成了首次交易手续费返还，6月6日首次践行将平台80%的收入分配给FT持币者。并同步推出“挖矿收入倍增计划”，即拉新有奖。一系列的“让利”举措吸引了众多用户注册、拉新，并想尽办法刷交易量。

6月6日当天场面一度太火爆，吓得FCoin火速发布公告将收入倍增计划的手续费返还比例从50%下调到20%。此后，FCoin迅速开放ETC/USDT、FT/BTC、ICX/ETH、OMG/ETH多个交易市场，并推出资产透明公示计划，公布若干个冷钱包地址（不过至今也未见公布全部地址）。

6月6日-13日间，FT价格一路激增，并在6月13日当天达到巅峰，相比5月31日的开盘价（0.15600）涨幅高达706%，受到大面积的媒体关注。

壮大以后：负面报道频发、头部交易所反击、早期用户砸盘、FCoin边公关边“新政”，FT始现大跌

6月中下旬，市场对FCoin的关注与讨论日益激烈。6月19日，受深圳都市频道一则关于诈骗团伙的报道牵连，FCoin平台一度出现大量资金流出，好在官方及时公关事态迅速得以控制。

同一时段， FCoin还陷入与头部交易所的公开流量竞争，6月19日和6月21日间，币安赵长鹏直指FCoin交易挖矿为资金盘模式，且OKEx和币安先后推出100家和1000家交易挖矿模式的交易平台，称要“肃清市场”，加速交易挖矿模式的灭亡。

此外，随着FT的不断释放，早期刷单获益用户开始套现走人，在6月13日到22日间，砸盘趋势明显。

对此，FCoin先后甩出一系列应对举措：

首先，高调上线BN币，大方抢占对手币安的平台用户。其次，6月21日临时上调收入分配比例，将平台分给FT持币者的收入分配比例由80%上调至100%，并特意强调“平台的自有资金充足，完全能支持FCoin快速发展”，给怀疑平台资金竞争实力的用户打了一剂强心针。同时，宣布于6月18日开启一期平准基金申购，号召用户用自己的资产购买FT币平准基金，到期赎回并获取利息。而此间FCoin平台可调用该基金等值的FT币来对FT的价格进行“市场干预”。一连串的动作让FT的价格在6月23日得以短暂回升。

然而， 该阶段“邀请返佣活动”政策的两次变化极大影响了交易量和币价。

6月24日，邀请奖励返还比例根据早期规划自动下调至10%，拉新激励力度减半，随之反应到FT的价格上出现一波下跌；且该阶段FCoin平台出现大量的收入分配、手续费返还拥堵情况，用户纷纷表示不满；6月29日，FCoin毫无预兆地停止了邀请返佣活动。据小葱APP报道，6月29日当天，FT成交量现断崖式下跌，待分配收入两日暴跌97%。也许，是张健太心疼FT价格急速下跌所致的挖矿速度过快吧。

邀请返佣政策直接影响平台用户的收益和活跃信心，激励方式的变更与停止自然会反应到FT币价上。为遏止FT市场价格的大势下滑，FCoin平台火速调用了平准基金进行公开市场操作，并在6月26日和6月29日先后买入共计约6622万FT。这两日FT币价有一个明显的短暂回升，但很快又继续下跌。

护盘之路：FCoin开源节流新招频出，FT价格盛况再无，一路走跌至持续破发

创业板与币改试验区计划推出，挖矿收入倍增计划重启，FT币价短暂回升后跌势延续。

为维持平台的活性及FT的价格，FCoin需不断想办法保证新用户的入场以及存量用户的交易活跃度。

7月2日平台宣布开通创业板计划，首批上线21个币种，7月5日，平台启动发布币改试验区，将部分互联网平台及实体产业纳入通证化道路。无论是创业板还是币改试验区都是想通过引入新项目，带来大量的新用户流量。

此外，7月6日，FCoin启动了挖矿收入倍增计划第二阶段，但相比第一阶段，奖励力度更小，且对用户的FT持币量有较高要求。7月10日推出的“收入倍增计划算法调整”更是将挖矿收入严格与FT的价格直接关联。

仅挖矿收入倍增计划重启（7月6日）以及算法调整（7月10日）当日FT价格出现了一波回升，但都很快继续回归跌势。到7月11日，相比FT巅峰时的价格跌幅约达460%。

新招频出，FT跌势难返，持续破发创新低

此后自7月中旬到8月初，FCoin又先后抛给用户多种新玩法，其中包括收入分配计划及收入倍增计划的多次算法升级、调整，创新型交易挖矿资产FCandy上线，子品牌FOne上线以及FT1808和FT1809等权证品种的推出……归根结底，都是FCoin平台在或通过变相返佣，或通过算法调整，或通过权证激励FT持币，降低FT的挖矿速率，延迟FT耗尽的时间，后文会对平台几个重大新政的逻辑进行分析。

不过，市场终究看到的是FT价格一路暴跌，如同它上涨时一样迅速。并于8月1日，FT/USDT跌破上线交易首日（5月31日）开盘价0.15600，破发后在近日继续下跌不断创造新低。

公告泛滥：是裂变创新还是被迫续命？

FCoin是一个很有特色的社区化运作项目，投资FT币可以不看白皮书，可以不扒项目团队，但必须关注FCoin官网上一个叫做“公告中心”的地方，因为FCoin拉盘砸盘几乎全凭公告。短短2个月发布了250余篇公告，所有或主动、或被动的平台政策调整、升级与新增皆在其列。

根据FCoin模式的机制设计，平台交易流量和热度直接影响FT的价值，而FT的价格变化反过来又会影响交易流量和热度，这是一个相互影响的过程。FCoin平台的一系列公告目的主要在于利用多重途径达到稳定FT价格，平衡FT交易量和释放量的目的。

有人说，FCoin在2个月时间内花样百出，还推出如此多的类金融政策，张健背后定有一个强大的“智囊团”。这些随“交易挖矿”打出的组合拳路数繁多而琐碎，如非持续紧跟FCoin节奏，极易被一波一波再一波的“新概念”、“新创意”、“新玩法”所惑。而这些，是一个搅浑了交易所市场的新兴平台所做的真实变革尝试，无论对用户、对市场、还是对发展中的FCoin，其各项公告政策的逻辑本质与成败利钝都值得一番梳理。

“收入分配相关机制”：交易挖矿模式的政策基石、稳定性较高

收入分配机制是FCoin交易挖矿模式的基本机制，包括2个关键点：

a）用户在FCoin平台交易产生的手续费100%以FT返还。总量100亿的FT中，51% 通过“交易即挖矿”方式按日返还给交易用户，余下49%的FT为基金、团队、合作伙伴等持有。

b）平台80%的收入分配给FT持有者（以日为分配周期），另20%用于研发及运营。仅可流通的FT可用于平台80%收入的分配，可流通FT数量=当前累计挖矿总数/ 51%。

6月21日，在FCoin与头部交易所的流量竞争期间，收入分配比例临时从80%上调至100%，此外除快照方式、返还时间上进行过微调外，该机制始终未有变动。

“挖矿收入倍增计划”：交易挖矿模式的催化剂、几经悔棋

挖矿收入倍增计划可以说是FCoin初期红火的强效催化剂，主要包括2种收入倍增途径：邀请好友注册和交易，持有更多更久的FT。该计划先后经历了4次调整、2次暂停、3次升级、3次重启。

6月5日首推挖矿收入倍增计划：规定凡邀请好友在平台注册并交易的，依据被邀请人每天挖出的FT，奖励50%的FT给邀请人。计划公布后仅1天便开始第一次调整，将返还比例从50%下调至20%，6月24日按初期规划该比例又自动下调至10%；此后6月29日，FCoin平台毫无预兆地直接宣布暂停邀请返佣活动。

7月6日启动挖矿收入倍增计划第二阶段：将挖矿额外收入与用户的FT持有量直接挂钩，并对收入设上限，激励幅度大打折扣。7月10日又加入FT的币价涨跌幅计算因子，在FT持币量不变的情况下，若FT跌幅达一定程度，用户便没有额外收入；更有甚者，7月20日的“全新升级”，直接将额外返还的FT换成了FCandy新资产品种。显然这些都是FCoin平台在FT价格大跌的趋势中为降低FT开采速度所为。

7月23日，FCoin又毫无预兆地重启邀请返佣活动，奖励计算方式完全“改头换面”，但发放的资产种类依然是FCandy。

7月29日启动挖矿收入倍增计划第三阶段：新发行一个叫FT1810-I权证的交易品种，于是收入倍增奖励返还从FT又变成了“FT1808-1”。其实就是变相地让用户锁仓持有FT 3个月。此后8月初又有升级，核心理念仍然是“持币即挖矿”，用户持有FT越多，越能得到额外挖矿奖励。

挖矿收入倍增计划直接涉及“矿工”收益多少及收益方式，因此其推出和几次变更对FT市场价格的影响都十分明显。收入倍增计划的长期实施会极大加速FT开采速度，但计划一旦停止，平台交易量就回归真实而波及FT币价；想让新用户购买或持有FT，就要让大家认为有钱可赚，就必须保证交易量和FT的价格。因此FCoin既想不断激励新用户进场稳固交易热度，又不想让羊毛党过快耗尽FT，因此几次收入倍增计划停了开、开了关。

“平准基金”：稳定FT币价的短暂试水、收效甚微

早在6月中旬FT币价第一波大跌时，FCoin平台就启动了平准基金申购，试图对FT价格的暴涨暴跌进行市场调控，当然更为了培养用户持有FT，而非赚到返利就抛。FCoin调用一期平准基金（6月18日申购，7月18日赎回）在6月底进行了一波市场操作，累计回购约6622万FT，但对FT的市场价格影响幅度较小且短暂。由于FT价格大跌，最终一期平准基金的收益部分都是由平台自有收入补足的，至今未启动二期。

想稳定FT币价，最简粗暴的办法就是回购FT、锁仓或直接销毁，但这种方式性价比不高，首先不可能无限量砸钱护盘，其次直接回购FT有可能导致更多的套利出货。直接回购效果有限，或许还会适得其反。

“FCandy”：刺激需求、节流FT、稳定币价的新招、得失参半

FT币价持续大跌，相同的交易量，平台需返还给用户的FT数量增多，也即挖矿速度不断提升。这会导致FT很快被挖完，100%手续费返还的激励政策自动停止，逐利而来的用户怎么来的会怎么走，显然FCoin不愿看到这个结果。

于是，7月19日，FCoin推出锁仓即挖矿的新型交易品种 FCandy（简称FC）。FC本质上就是一个数字钱包，FCoin自身或其他项目方将任何有价值的数字资产转入FC后，FCoin就会增发FC，钱包里收进的资产及其产生的收益都归FC所有，不能买卖/转出，钱包地址对所有人公示。7月22-28日，FCoin每日拿出总收入的10%回购FT并投放至FC资产池，累计回购21,924,096个FT。

此举是FCoin又一个通过返利引流来活跃市场的妙法。根据持仓量进行FC的首批空投和后续发放，以激励存量用户长期稳定持仓，减少抛盘压力，同时吸引新用户入场。

但FC的推出，也相当于无形推翻了之前所有的“收入倍增计划”，用户的收益主角从FT 突然换成了FCandy。于是乎，从新政实施的 21 日凌晨开始，FT 的价格和平台交易量就进入了下滑模式，而且从FCoin每日回购FT数量也可看出平台的总收入在持续下跌。

“创业板&FOne”：借项目方&资本方站台，实现流量开源与资金沉淀、无疾而终

创业板兴建：通过项目方带动用户开源和流量开源

FCoin一早就看中了大批ERC20新项目所蕴藏的用户流量，试图通过创业板的一系列优惠政策，引流新项目及新用户，盘活交易所，同时增强平台资金沉淀，向传统交易所实力靠拢。创业板除适用“交易即挖矿”的基本规则外，主要有4大新规：

收费规则：上币免费，卖方收取千分之二手续费，买方免手续费；上币规则：每日“累计充值人数”排名前5（后改为前10）即可在平台首发开通交易；转板规则：锁定50万 FT ，通过“上币投票委员会”的审核，即可在创新区上线；上币机制扩充：完成不低于300万个FT的资金募集，且获得2家以上保荐机构推荐，即可在创业板“FT交易区”上币；已经上币的，连续15天日交易量超过1000ETH可在USDT交易区上币；

显然，创业板的各项规则同时起到几个作用：鼓励项目方持币FT，鼓励项目方带动用户持币FT，鼓励项目方锁仓FT，鼓励用户购买创业板资产促活交易量。项目方想在FCoin上币，首先要持有一定的FT，同时还要推动更多用户注册FCoin平台账号为其“投票”。

对于一个想要上FCoin的币种，很多FCoin平台的用户没有该币种的持币地址，而持有这个币种的用户又可能不是FCoin平台的用户，FCoin通过一个上币规则将新项目的支持者与FCoin平台绑在一起。很多项目方为挤进这个网红交易所，采取“非常规”手段购买大量注册用户，花费上百万转账手续费。创业板刚推出一周，就有媒体曝光了项目方花钱雇黑客，大量注册新账户并进行密集充值，大批的ERC20代币转账占用了大量网络资源，曾一度导致以太坊网络转账拥堵不堪。

创业板现状：破发严重、交易热度低

FCoin的创业板包括ETH和USDT两大交易区。截至8月8日，USDT交易区仅6个交易对，ETH交易区有123个交易对，去掉两个交易区的4个重复项目，创业板共有125个项目。

除去4个未知发行价的币种，其余121个币种里，目前破发币种占68.6%（USDT交易区4个，ETH交易区79个），发行价跌幅达50%以上的有17.4%（21个），发行价涨幅达50%以上的12.3%（15个）。此外，从交易量上看，42.4%的项目24h交易量低于100ETH，81.6%的项目24h交易量低于1000ETH。

FOne：通过保荐机构带动项目开源和用户开源

FCoin于7月21日推出的FONe子品牌其功能与创业板相似，手续费策略与创业板完全一致，不同的是运营主体从FCoin平台换成了各个“保荐机构”。保荐机构由FCoin认证，可在FOne创建自己的交易区，并拥有该专区内的上币权、运营权与规则制定权。如此一来，入驻的保荐机构将为FCoin站台，同时会自主引进其关联的新项目和新流量。

FOne现状：入驻币种总量少、破发率高、交易量惨

根据官网，共16个保荐机构（皆为资本方）入驻FOne品牌区并建立交易专区，但只有11个交易专区开通了累计19个ETH交易对，这19个币种的交易对里，53%已经破发，且24h交易量惨淡，其中8个币种24h交易量低于100ETH，24h最高交易量也不过525ETH。

“FT1808/FT1810-I/FT1908权证”：强制变相返佣、鼓励长线持仓

FT808权证：交易挖矿手续费返还从FT变成权证

FT1808（7月26日发行，8月26日交割），本质上是一种远期FT兑换权证，即7月26日起用户的手续费返还不再是FT，而是FT808权证，拿着每天累积的这个权证到8月26日能得到1:1返还的FT，同时获得权证中锁定的FT累积一个月的分红。

FT1810-I权证：挖矿收入倍增奖励从FT变成权证

FT1810-I（7月29日发行，10月29日交割），是通过挖矿收入倍增计划第三阶段发行的远期FT兑换权证。即从7月29日起，挖矿收入倍增奖励发的不再是FT，而是FT810-I权证，拿着每天累积的这个权证到10月29日可得到1:1返还的FT，同时获得权证中锁定的FT累积3个月的分红。

FT1908权证：长线持有FT可以得权证

FT1908是通过FT长线持有者资产补偿计划发行的远期FT兑换权证，意思是，平台每月快照一次用户的FT持有量，并发放一定的补偿（发的是FT908权证），直到2019年8月3日交割时，用户拿FT908权证按1：1兑换成FT，同时获得权证中锁定的FT累积3个月的分红。

上述三种权证与FT的权益相同，也能获得相对应的每日分红，只不过要到交割期才能拿到分红，这对于投机行为有一定钳制作用，也能在短期内减少FT抛盘压力。但各个权证的推出也强制性地将用户的手续费返还和收入奖励置换成了权证品种。

小葱小结

纵观FCoin200多篇公告及眼花缭乱的新鲜措施：“收入分配机制”和“挖矿收入倍增计划”是前期大量吸引新用户进场的法宝，它们为平台打响了知名度，但也急剧加速着FT的开采；“平准基金”是平台试图调控FT市场价格的短暂试水，收效甚微；创业板和FOne是平台试图利用项目方和资本方站台并引进新用户的手段，实现了一定程度的流量开源，但发展现状并不乐观；FCandy是激励存量用户稳定持仓，吸引新用户入场的新偏方，但其推出也否定了之前的“收入倍增计划”，用户的收益被强制替换；FT808及FT808-1等权证更是如此，皆是平台一方独大地更换了用户的收益类型、收益方式及返还期限，虽在一定程度上延缓了FT的挖矿速度，但朝令夕改、变幻无常的社区发展模式也极大挫伤了广大投资者的积极性。甚至有项目方爆料，退出FCoin 是因为因其频繁修改规则影响了团队睡眠。

现在看来，FT已持续破发多日，长期在低位徘徊，可谓盛况之后，一地鸡毛。一向花样无穷的张健，不知是弹尽粮绝，还是想让子弹飞一会儿呢？

管窥全局：交易所运营之路任重道远

现在来看，若无FCoin入局，2018年的币圈将了无生趣。

FCoin的60天战记史里，忙坏了公告栏，更累坏了用户，仿佛有一股强大的力量在催促其变革，那股力量就是不变则亡。发轫之初吓人的那些热度，靠的是烧钱补贴与Token激励模式的有机结合。玩法独特且时机凑巧，但细究其模式，会发现很多缺陷，这些缺陷不仅导致其自身发展受阻，还将引起整个行业的混沌。

FCoin的交易挖矿与挖矿有几毛钱关系？

事实上FCoin一路高喊的“交易挖矿”根本算不上挖矿，用户挤破头挖出来的“矿”只是平台积分制的变种，且用户并未获得真实投资回报。

真正的挖矿体系至少需遵循一些共通原则：去中心化的体系；有一定挖矿难度且能防止恶意挖矿与虚假交易；挖矿行为对社区发展具有正向贡献；公平竞争且规则透明无法轻易修改。

满足上述基本条件，才会形成一个竞争性的、自进化、自循环的良性生态，整个系统才会更强大。反观FCoin的交易挖矿模式，有几点用户必须清楚。

首先，FCoin本质是中心化传统运作模式，FT为积分制变种，发放完全零成本，而且后续还换成了好几种权证。张健自称要实现资产全透明，但目前看，一是相关数据无法验证，二是公链打造计划只是喊喊。

其次，挖矿难度极低，甚至能随意舞弊。用户在平台交易或者持币达一定周期就能挖矿，大量虚假交易刷单就能挖好多好多矿。虚假刷量交易除了贡献给FCoin一个交易量第一的头衔外，对社区无任何实际价值。

再次，持币分红分的不是平台的价值收入，而是用户资产的再分配。用户刷量产生的手续费吸走的是用户的实际资产，平台并未服务于真实交易需求而创造价值，而是对用户资产巧立名目再分配。

最后，游戏规则是透明了（通过公告都发出来），但朝令不要太夕改。

综上，FCoin的交易挖矿模式跟挖矿毫无关系，唯一的价值可能也就是让平台的拉新活动听上去金光熠熠。

玩坏了用脚投票的用户，是要付出代价的

FCoin推行交易挖矿，打得是用户趋利天性的主意，也确实有一大波用户选择用脚投票把Fcoin捧上交易量的神坛。但该模式有一个先天缺陷：奖励依据不是用户的交易动态为平台带来多少实际价值贡献，而是依据增加了多少虚假流量，靠虚假流量支撑维持的繁荣局面终究难以为继，该模式的继续发展可能存在几种结果：

1.FCoin的唯流量玩法有巨大的风险，吸引的绝大多数是觊觎免费手续费的炒币者，一旦平台返利模式难以为继，修改或停止分红规则，大量做市用户无利可图转身离去，平台人气骤减，FT价格缩水，平台用户利益受损，信仰崩塌。

2. 轻而易举的流量导入吸引诸多交易所效仿。FCoin模式大面积爆发，行业开始“补贴大战”，熊市流量本就不多，加之FCoin面临外部强竞争且无任何优势，用脚投票的用户依然会用脚投票，Fcoin平台既存流量依然会流失。

3.在FT被挖完之前，FCoin及时变换模式，从平台服务上着眼，从拉新到留存，从冷启动切换到平台经营。

交易所发展重心：从拉新到留存、从流量抢占到用户运营

就现状而言，币圈交易所的发展还处于非常蛮荒、原始的阶段，品牌意识、品质意识、服务意识并未深入人心，政策机制也有太多漏洞可钻。因为各家依然在单纯角逐流量，而非交易所的优质资产和优质服务。

但币圈的用户总量本就不大，市场低迷的情况下新用户挖掘又十分困难。整个交易所市场不可能单纯依靠补贴、返利、抢流量来稳固地盘，当前交易所角逐的关键不在如何“拉新”，而是如何最大限度地“留存”，如何做好交易所用户的运营。

小葱认为，要做好交易所平台的用户运营，从低维竞争上升到高维竞争，可从几个方面着手：

提供优质资产，优质资产能给用户带来良好回报，自然也会为平台吸引更多新用户。主要体现在做好上币项目把关、风险防控预警、优质资产挖掘等工作；提供优质服务，主要从交易手续费、平台使用体验（安全性、易用性、币种覆盖面等）、线上线下社区运营等层面改善，这是交易所平台发展的基础设施，优质服务会为平台留住老用户。创新产品体系，可基于平台资源，适时创新/孵化一些投资衍生品等；构建生态体系，一个强大的生态能支撑交易所走得更远更久，上述各方面其实都从不同角度指向了生态体系的搭建，当然除此之外，还包括建立良好的社区治理机制，透明的社区规则，自建优质区块链项目孵化器，引入资金资源、研发资源、媒体资源等等。

也许，从一开始FCoin就选错了路子，也许，那些还指望用交易挖矿逆袭的交易所们应该好好想想什么才是“另辟蹊径”，什么才是真正的差异化竞争，什么才是用户运营与流量运营。

来源：小葱区块链；作者：熊耀平；原标题：小葱深度拆解：百变FCoin的盛夏凉凉之旅