Glassnode 研究：比特幣每輪週期回撤幅度正在減弱，或已進入牛市後期

Glassnode 最新週報指出，比特幣牛市上漲過程中的回撤程度已逐漸減弱，本次週期是波動性最小的週期之一。而比特幣財富正從長期持有者大幅流向新投資者，這意味著牛市可能已來到後期。
（前情提要： Glassnode：選舉後資金流與現貨市場強勁驅動的深層解析，BTC 還會繼續上漲嗎？ ）
（背景補充： 彭博分析師：比特幣只是正常回調！Matrixport看好9～9.5萬是底，為2025漲勢蓄力 ）

比 特幣（BTC）在 17 日刷新 108,365 美元歷史高點後，隨後出現最高近 15% 的大型回調，21 日最低墜至 92,268 美元，但近 24 小時比特幣出現較為強勢的反彈，撰稿當下暫報 98,085 美元。

比特幣在牛市上漲期間的回調程度正在減弱

針對近一週導致比特幣 15% 回調的賣壓，Glassnode 在最新一期 週報 中分析稱，「儘管通常比特幣價格大幅上漲後通常伴隨而來的是極端的賣壓， 但每次牛市上漲過程中市場回撤的嚴重程度都會隨著市場規模的成長而下降。 」

報告稱，本週期最深的下跌為 -32%，發生在今年 8 月 5 日。大多數下跌只導致 BTC 價格比局部高點下跌 25%，這意味著本週期是迄今為止波動性最小的週期之一。這種現象可能反映了比特幣現貨 ETF 帶來的巨大需求，以及機構投資者日益增長的興趣。

比特幣長期持有者已實現利潤創 21 億美元新高

此外，由於價格連續幾週高於 10 萬美元，比特幣長期持有者正在利用機會將供應分配給新的需求。這讓長期持有者群體的已實現利潤近期創下了 21 億美元的歷史新高。

報告採用一個簡化的假設，即每個賣方都與買方相匹配，則這一觀察結果可以提供對需求方實力的一些了解，這可能代表需求方已向市場提供了約 21 億美元的新資本。

比特幣財富重新分配

而年齡在 6 至 12 個月之間的比特幣則主導了當前的賣壓，自去年 11 月以來已實現 273 億美元的利潤，佔整體的 38.5%。相較之下，年齡超過此的代幣仍處於相對休眠狀態。

以上數據也顯示，新投資者的財富比例大幅上升，這凸顯了強勁的需求狀況，也反映出在比特幣牛市中財富正從長期持有者流向新投資者。

然而，這些新投資者所持有的網路財富比例尚未達到先前 ATH 週期高峰期間所經歷的高度。 這裡的解釋是，市場可能還沒有達到先前週期中投機者的興奮和飽和程度。

牛市仍未達頂峰

最後，報告觀察了 AVIV 比率，該指標有助於評估市場上活躍投資者持有的平均未實現利潤（帳面收益），以衡量市場目前相對於參與者的獲利能力是否過熱。

通常，當所有類別的投資者都獲得可觀利潤時，牛市就會結束，從而導致巨大的供給端壓力，並嚴重缺乏願意以當前價格購買的新投資者。

目前，AVIV 比率尚未達到 +3σ 的極端區間，這表明在普通投資者持有的利潤變得過於誘人之前，市場可能還有運作的空間。

結論：目前可能達牛市後期

報告最後總結，隨著長期持有者繼續積極大規模分發代幣，供給側力量變得越來越突出，實現了令人印象深刻的 21 億美元的已實現利潤。然而，強勁的需求面也是顯而易見的，很大程度上抵消了現有持有者的巨大拋售壓力。

此外，新投資者持有的網路財富比例大幅上升，支撐了強勁需求的概念。 然而，這表明財富分配正在遠離成熟投資者，這通常發生在牛市的後期。

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