SignalPlus宏观分析(20240902)：Seasonally Worst

上周相对较为平静，全球股市基本回到了中期高点，而美债则在月底收于 8 月区间下限。数据提供了支撑，第二季度 GDP 被上调至 3.0% ，初请失业救济人数保持稳定，PCE 数据则证实了通胀正缓步向美联储的长期目标靠拢。

核心 PCE 通胀环比增长 0.16% ，同比增长 2.6% ，个人支出数据相当健康，环比增长 0.4% ，然而，支出强劲在很大程度上是由美国储蓄率持续下降所推动的，储蓄率目前已降至 2.9% ，处于 2022 年 6 月以来的最低点，且低于疫情前的平均水平。

在固定收益方面，收益率过去一周基本保持在一定区间内，然而备受关注的美债收益率曲线（2/10 s）在经历了两年的负值区间后，现在距离“反转”只有一步之遥，这是一个强烈的信号，表明宏观参与者现在完全认同美联储即将开始新一轮的宽松周期。长天期债券价格因供应消化不良而受压，而由于通胀下降， 9 月份的定价显示有约 33% 的可能性会降息 50 个基点。

在股票市场方面， 8 月初市场下跌后，多头投资者和共同基金投资者大规模买入，投资者仍对股票市场抱有信心，SPX 企业盈利迄今也仍持续增长。此外，基本面仍然非常健康，尽管经济存在各种不确定性，企业依旧能够找到方法保持盈利能力，已经处于较高水位的 EBIT 和净利润率仍持续上升。

话虽如此，从季节性角度来看， 9 月通常是美国股市全年表现最差的月份，今年是否会有所不同？潜在的催化剂是否会来自 9 月初疲弱的非农就业数据？还是市场对 Harris/Walz 激进增税计划的抵制？或者通胀是否会出现意外回升？预计从本周五的就业数据发布开始，本月将是一个非常忙碌的月份。

加密货币度过了平静的一周，但表现仍令人失望，主要货币和 altcoins 均下跌 10% 左右。此外，TG 创始人 Durov 在法国被捕以及 SEC 对 Opensea 的最新行动也使整体情绪受到打击，加上 BTC 和 ETH ETF 的资金持续外流（过去 12 天中有 10 天出现流出），市场几乎无事可庆。

以太坊的结构性问题一言难尽（缺乏吸引力的 L1 代币经济学、L2 的过度扩散、核心基金会成员与用户的协议方向分歧、近期 DeFi 缺乏突破），整个加密货币生态系正面临流动性挑战（缺乏退出流动性），而第四季度繁忙的代币生成活动（例如 Eigenlayer、ZCircuit、Babylon、Solv、Soneium、Scroll、Berachan、Monad、Gross、Elixir、Hyperliquid、Dolomite、Polymarkets、Symbiotic、Solayer 等）似乎会使情况变得更加困难。

短期内情况可能不会好转，交易时请务必注意安全！