链上衍生品浪潮来临，解读变革新势力SOFA.org

引言

随着各低成本的L2乃至专有链的发展，从 CEX 转向链上衍生品的趋势已不可阻挡。虽然已有一系列链上衍生品取得了瞩目的成果，但其市场占有率相较于 CEX 仍很小。追溯其根本原因，各链和各衍生品之间存在资金与模式的隔阂，进而导致了用户的使用率和转化率不足，衍生品赛道亟需一股变革力量。

对此， 一系列生态及头部项目推出衍生品基础设施组织 SOFA.org ，组织成员包括投资管理公司 Galaxy Asia Trading Ltd.，Layer 2 Arbitrum、Linea，基础设施 Chainlink、OKX Wallet、SignalPlus，VC 的 OKX Ventures、HashKey Capital 等。 组织成员将从多个维度贡献共创共建 SOFA.org ，为衍生品赛道带来新生力量。

SOFA.org 旨在建立一套完整的清结算生态以解决衍生品旧有问题，生态内产品将遵循一套统一框架，实现底层架构、中层协议的运行模式和顶层用户和资金的联通，此外 SOFA.org 将推出代币 RCH，通过其创新的代币经济学促进生态整体的运行。

SOFA 如何重塑链上衍生品未来

不论是近年的 FTX、3AC倒闭，抑或是离我们更远的传统金融领域如雷曼兄弟破产事件，中心化机构带来的不透明风险、杠杆风险和对手盘违约风险无不昭示了去中心化的重要性。

而在 Crypto 领域，将衍生品交易从 CEX 向链上迁移的趋势也愈演愈烈，多个链上已诞生了各自的头部衍生品协议，例如有 GMX、AEVO 等，每个协议拥有各自的特色和突出优势。但还存在着几方面的问题，首先在资金层面，头寸仅限在账户内开平仓，限制了资金的利用，也不利于进一步组合产品的设计与使用。另一方面，由于衍生品涉及资金量较大，出现安全风险时影响较为深远，因此用户对于新链以及新协议的安全性难以给予充分信任，导致发展受限。

SOFA.org 的诞生正是为了变革链上衍生品竞争格局与模式，首先，SOFA.org 将利用智能合约的不可篡改性和链上资产结算能力，确保交易各方无需依赖中介，用户与做市商的对手盘交易将由标准化金库自动结算，实现无信任、去中心化的核心价值。

SOFA.org 创新地将金融工具的风险进行代币化，不但包括名义金额，还记录其他交易的关键参数，将其转化为链上的头寸代币（Position Tokens）。头寸代币代表对链上资产的所有权，并且可以像常规的 ERC-20 代币一样自由转让和组合使用，可作为其他协议的抵押品，从而大大增强了资本流动性和利用效率。

除以上特性外，SOFA.org 将与各个生态和做市商合作，推出丰富多样的链上衍生品协议，满足用户的安全需求、杠杆需求和流动性需求，最终变革衍生品体系和发展之路。

产品与生态代币详解

生态增长飞轮——激励代币 RCH

纵观全链，衍生品协议数量上已达一定规模， 如何在繁多的竞品中吸引用户参与？

根本要素是做好产品与服务，通过前一小节所述内容，SOFA.org 为用户提供了创新且实用的衍生品服务，成为其赢得市场、蓬勃发展的基础。而另一可充分利用的关键点在于代币经济刺激，如 dYdX 等协议已展示了一个有效设计的激励政策将优秀的产品带至全新高度。

对此， SOFA.org 设计了一套稳定、容量大、分发公平的代币体系，旨在通过激励代币 RCH，有效激励生态产品的使用和发展。 其代币细则如下：

• 公平分发： RCH 总量固定为 3700 万枚， 将在 6 月 7 日 Fair Launch，没有任何形式的投资者和预售分配 。上线时将有 2500 万枚 RCH（占总量约 2/3）和 700 枚以上 ETH 作为初始 LP，LP 在上线时就将销毁。

• 用于激励的稳定产出： 代币发行后，每日将面向在生态内交易的用户空投 12500 枚 RCH，每 180 天减少 20% 的空投量，直至所有 RCH 空投完毕。

• 通缩设计： 此外，SOFA.org 生态内所有协议获得的手续费都会用来在 Uniswap 上购买 RCH 并销毁，实现总量通缩。此外，所有加入 SOFA.org 协会的衍生品项目都必须在协议中加入手续费回购、销毁机制，通缩力量将随着生态的发展不断增强。

基于以上设计， RCH 建立了稳定的价格下限，不会面临来自 VC 或者其他预售者的抛压，为投资者提供了公平参与的机会 。基于手续费的销毁机制更是为代币提供了中长期价值，生态的长久运行将为代币带来长期向上的、不惧短期波动的发展力量。

对于用户而言，RCH 的模式将为其带来持续性的交易补贴，能够在使用优秀衍生品协议的同时获取额外收入。并且 RCH 具有长期储存价值，随着生态的发展，用户数与交易量的上升将进一步带来 RCH 价格的提升，然后再次反馈到用户的交易热情上，从而 构成 SOFA.org 生态完整的增长飞轮 。

运行基本流程

SOFA.org 最初将专注于加密结构产品的结算体系和代币化，首发以太坊和 Arbitrum，后续将支持 Linea，X Layer 等更多 EVM 兼容链。如前文所述，SOFA.org 的一大特征是将交易流程在链上进行，消除了中心化风险和对手盘违约风险，其基本流程可简化为如下步骤：

• 机构做市商持续向协议提供结构性产品的实时价格；

• 用户根据显示价格选择购买某个产品，然后资金将发送和锁定在产品的 DeFi 金库（Valut）中；

• 做市商的最大风险敞口资金也将发送和锁定在金库中。如果此时任何一方未能提交所需资金，交易将不会执行；

• 用户和做市商将获得对应的头寸代币，允许自由转移和组合使用。

通过完全链上执行实现了去中心化的基本要求后，SOFA.org 将如何构建和发展链上衍生品体系？

链上衍生品协议

SOFA.org 的答案是架构标准化和产品矩阵丰富化 。加入 SOFA.org 协会的所有的衍生品协议需要满足两点要求，第一点为写入协议手续费对 RCH 回购销毁机制，另一点则需满足 SOFA.org 的设计规范，使得 SOFA.org 的基础清算设施能够在这些协议上互通互用，同时头寸代币也能在生态内各协议嵌套使用，架构的标准化一方面消除了部分的安全性问题，另一方面为形成生态网络效应建立了基础。

用户的风险偏好也各不相同，对应的衍生品也种类繁复，因此需要一套全面的、匹配的体系链接二者。互通的架构为用户构建一套满足其风险偏好的投资组合提供了丰富的手段，对于生态和协议而言，TVL 与流量共享意味着双边网络效应的成立，此外 RCH 空投分发机制更有助于协议实现快速的冷启动，并促进其改进产品体验和服务。

在 6 月 7 日代币上线当日，SOFA.org 将推出两个协议 Earn 和 Surge，这两个协议是针对链上结构化理财产品，Earn 为固收+类型，Surge 则为高级收益型的结构化产品。

在 Earn 协议中，用户可选择区间（Rangebound）、看涨（Bull Trend）、看跌（Bear Treand）三种方向，当价格走势与用户预测方向一致时，用户将获得超额收益，即使超出范围也将有保底奖励（a guaranteed minimum yield）。

Surge 中同样为区间选择，但没有保底收益，而是对于预测正确的用户给予高额的回报。风险等级与 Earn 完全不同，但可通过预测区间调节来控制风险大小，二者满足用户对不同风险等级的基本需求。

如前文所述，用户在以上两个产品的头寸都将代币化，SOFA.org 将使用 ERC-1155 标准来实现，除了 ERC-20 的标准功能外，还允许资产的拆分与合并，并能够储存如头寸有效期和价格等关键信息，从而允许头寸代币在其他协议中的组合使用。

例如，用户能够使用头寸代币作为抵押品，借贷更多的资金进行操作，在保有原有产品收益的前提下，提升资金利用效率，获得更多的市场参与机会。

同样地，用户也可利用组合协议降低杠杆率，将高风险的头寸代币引入低风险协议中，实现风险的对冲。

此外，代币的最终所有者将获得衍生品的到期权益，这意味 时间维度上的灵活性 ，用户能够通过嵌套使用提前锁定收益，也能组合出类似末日期权的高风险高收益的产品。据悉，今年 SOFA.org 还将推出链上量化网格的双币理财协议、为其他协议提供循环贷杠杆的借贷协议等基础产品。

SOFA.org 此举为用户打开了投资组合的无限可能 ，通过全面覆盖的衍生品网络为普通用户提供充足的基础产品，同时对于专业玩家而言能够充分利用这一组合性，创造满足专业需求的投资组合。

治理代币 SOFA 解读

除了生态代币 RCH 外，SOFA.org 还将在今年上线协议治理代币 SOFA，旨在通过这一代币促进协议的社区参与和自我革新，进一步促进生态发展。

作为一个去中心化、非营利、开源的技术组织，SOFA.org 生态内的协议将源源不断地增加， 但如何引入优质的新协议、促进生态内原有协议的革新、维持 RCH 经济系统的良好运行 ，都是生态发展的关键问题。

因此 SOFA 代币的持有者将作为社区代表，对抵押品品类、生态新合作伙伴入场、每日 RCH 空投配额等一系列关键问题进行投票决策。通过这一机制，优秀的新协议将通过 RCH 空投配额融入生态、实现快速启动。而原有协议为了维持竞争地位，需要持续进行产品体验和服务的改进，确保空投配额，进而实现生态内协议的良性竞争和发展。

据官方文档披露，SOFA 代币预计将在 6 个月内进行空投，除早期协会成员和顾问外，早期生态参与者和 AMM 流动性提供者均有机会获得代币空投。

结论

通过去中心化、互联互通的生态范式设计，加上创新、公平的代币激励机制，SOFA.org 正在重塑链上衍生品发展之路，有望通过其优秀产品与可持续的代币激励构建生态的增长飞轮，为衍生品赛道带来变革力量。