香港加密现货ETF上线一周，为何两家本土资管方却去买美版ETF？

原创 | Odaily星球日报

作者 | 夫如何

4 月 30 日，万众期待的香港现货加密货币 ETF 正式登录港交所，这也是以太坊现货 ETF 首次登陆大型交易所。目前香港现货加密货币 ETF 主要由华夏基金（香港）、博时基金（国际）以及嘉实国际三家同步发行，分别包括博时 HashKey 比特币 ETF（03008）、博时 HashKey 以太币 ETF（03009）、华夏比特币 ETF（03042）、华夏以太币 ETF（03046）、嘉实比特币现货 ETF（03439）以及嘉实以太币现货 ETF（03179）。

从 4 月 30 日至 5 月 6 日，香港现货加密货币 ETF 上线刚满一周，具体表现如何？香港现货加密货币 ETF 与今年早些发行的美国现货比特币 ETF 有何不同，是否具备独特的竞争力，吸引亚太乃至全球资本的涌入呢？

为此，Odaily星球日报将复盘香港现货加密货币 ETF 一周发展，并与美国现货比特币 ETF 做全方面对比。

首日表现虽不尽人意，但未来可期

在名义时间上来看，香港 ETF 已过一周，但从实际开放交易日来看，刨除五一假期和周末，香港 ETF 总计开放交易日为 4 天。在这四天中，香港现货加密货币 ETF 首日募资规模约为 20 亿港元，经计算净资产价值为 2.93 亿美元，相较于美国现货比特币 ETF 的首日 1.13 亿美元的净资产来讲，可谓占据优势。

但随着首日交易的结束，根据 SoSoValue 数据 ， 6 支香港首批发行的加密资产现货 ETF 的总交易量约 8758 万港元（约 1270 万美元），远低于美国首日现货比特币 ETF 成交额 46.6 亿美元的成交额。

香港现货加密货币 ETF 在募资规模领先美国现货比特币 ETF 超两倍的情况下，为何首日实际成交量反而差距如此之大？

1. 两者市场规模差距较大，相较于美国的全球金融中心来讲，香港能够辐射的范围相对较小，尤其暂不对内地普通投资者开放，导致实际成交额较低。

2. 对于加密货币的接受程度较低，香港乃至亚洲的传统金融从业者（及机构）对于加密货币的认知相较于欧美地区仍有一定差距。

3. 香港募资规模如此之高，归功于其独创的“实物申赎”机制，使其在打新认购期间，众多 ETF 投资者采用以比特币和以太坊的形式购买 ETF，进而导致募资额较高。

此后 3 个交易日，香港现货比特币 ETF 和以太坊 ETF 表现也相对普通，数据如下图。

从图中可以看出，香港在前三日 6 支 ETF 在成交额和资金流入上较为平稳且均为正向，但 5 月 6 日，比特币现货 ETF 出现首次净流出（75.36 枚 BTC），价值约为 475 万美元。

尽管香港现货加密货币 ETF 在规模和成交额上未达预期，但 众多知名人士对香港 ETF 的未来依旧看好。

彭博 ETF 高级分析师 Eric Balchunas 此前曾预测香港虚拟资产 ETF 市场需两年才能达到 10 亿美元级别，但第一天就触及 2.92 亿美元，这意味着需要重新调整对香港虚拟资产 ETF 市场的看法。同时他还表示，虽然在交易量上不如美国，但从比例上来看， 3.1 亿美元的香港 ETF 相当于美国市场的 500 亿美元。因此，香港虚拟资产 ETF 对其当地市场的影响已经与美国现货比特币 ETF 对其本地市场的影响一样大。

HashKey Group 首席营运官兼 HashKey Exchange 首席执行官翁晓奇表示，HashKey Exchange 的托管资产规模由 ETF 发布前的 22 亿元已增至 33 亿元，相信未来将有大量资金继续流入市场。同时翁晓奇认为 ETF 可吸引更多传统投资者进入虚拟资产市场，一年后整体规模可达至美国市场的两成，即 100 亿美元左右，认为虚拟资产市场距离饱和仍有很长距离。

加密交易所 Kraken 旗下 CF Benchmarks 首席执行官 Sui Chung 预计，到 2024 年底香港比特币 ETF 资产管理规模将达到 10 亿美元。

除了各位知名人士对香港现货加密资产 ETF 的未来表达积极看法外，老虎证券（香港）也正式推出虚拟资产交易服务，成为全港首批科技券商支持一个平台交易管理传统证券以及虚拟资产。但目前老虎虚拟资产交易服务仅向专业投资者提供。未来，在符合监管要求的前提下，老虎证券计划将虚拟资产交易服务延伸至零售投资者。另外，公司亦会考虑增加虚拟资产现货提存服务。

美国现货比特币 ETF “VS” 香港现货加密资产 ETF

在香港现货加密 ETF 正式推出没多久， 5 月 3 日，据 Watcher.guru 披露，两家香港资产管理公司已购买高达 1.12 亿美元的美国现货比特币 ETF，数据显示除了 Yong Rong Asset Management 购买价值 3800 万美元的贝莱德 IBIT ETF 之外，另一家 Ovata Capital Management 购买了四只美国现货比特币 ETF，总投资额超过 7400 万美元。

Yong Rong 和 Ovata 两家公司为何舍近求远，选择购买美国现货比特币 ETF 呢?

我们根据 Watcher.guru 披露的原文来看，相关数据来源于香港现货加密 ETF 正式发行前，两家公司也未根据香港 ETF 的进展调整出手时机。

假设从这两家资产管理公司的角度入手，大多数资产管理公司对于购买资产是看中其未来发展前景，大概率是长期持有，长期持有就要考虑相关费用支出。但从三家香港发行方披露的基础信息来看，华夏 1.99% ，嘉实 1.00% 以及博时 0.85% ，对比美国现货比特币 ETF 的普遍 0.25% 的费率较高，虽然目前三家发行方为了激励投资交易，减免费率，但从长远的角度， 高昂的费率设定必然是众多长期投资者的“拦路虎”。

其次，从市场规模以及成交量角度来看，目前香港现货加密 ETF 刚启动不久，市场规模相较于已发展近 4 个月的美国现货比特币 ETF 来讲较小， 规模更大的市场往往能带来更好的流动性和交易体验。

最后，从资金托管方角度出发，美国现货比特币 ETF 的托管方是 Coinbase，而香港 ETF 的托管方是 HashKey Capital 和 OSL 资管公司， 从托管规模和过往的信任基础来看，Coinbase 显然更胜一筹。

那香港现货 ETF 没有优势点吗？并 不尽然，两者当前的显著区别在于三点：

• 香港首创“实物申购机制” ：相较于美国现货比特币 ETF 只能采用现金交易，实物申购机制能为投资者提供更灵活的交易方式，提升交易热情。并且实物申购机制对 Web 3 的促进作用极大，实物申购机制可以充当 Web 3 投资者的资金退出通道，将传统金融和Web3之前的环节打通，利于后期资本的流转率。

• 地区覆盖 ：毕竟美国现货比特币 ETF 的交易时间和亚洲国家具备一定的时差和政策藩篱，并不利于亚洲公司开展相应工作，但香港现货加密 ETF 的推出，会在物理条件更优越的条件选择下，促使亚洲相关公司购买香港现货 ETF。

• 首发以太坊现货 ETF ：最特别的一个优势在于，香港领先于美国首发以太坊现货 ETF，假设美国 SEC 在本月不批准现货以太坊 ETF 的申请，那至少在本年度，香港是唯一一家支持现货以太坊 ETF 的地区，这将有利于吸引以太坊相关投资者的介入，抢占先机。

通道已打开，期待潜在预期

其实在香港现货加密 ETF 上线当天，由于未达预期以及美国比特币现货 ETF 流出导致市场行情下跌，社区对其看法贬大于褒。但经过几天的发展，香港现货加密 ETF 对于加密市场还是具备一定的促进作用。

从上文提到的首创实物申购机制打通传统金融和Web3的资金通道，到辐射亚洲的交易范围，无不体现香港地区对于Web3的发展支持，其次相较于西方国家，香港乃至亚洲对于加密货币的接受程度需要一定时间沉淀。最后，香港现货加密 ETF 留下的潜在预期，即开放内地交易通道。

正如 Kaiko 最新发布的报告，在全球范围内，加密货币现货 ETF 的竞争正在升温。其实香港对比美国从本质上在产品端不具备竞争力，ETF 也并不是要形成对抗局面，最重要的是 ETF 的发行能将加强现有的Web3资金流动性，并将传统资金流向Web3，相反，在行情不景气时，ETF 也为Web3资金的“出逃”提供一个优质的渠道。