ERC-404半可替代代币，是真创新还是假噱头？

ERC-404 横空出世，潘多拉（PANDORA）暴涨，OKX、Binance 等几个交易所都在其 Web3 钱包上线 ERC-404 板块。

ERC-404 概念

ERC-404 是一个试验性的以太坊代币标准，旨在将可替代代币（如 ERC-20）和不可替代代币（如 ERC-721）的特性结合起来，创造出一种既可替代又不可替代的「半可替代代币」。这种代币能够根据其使用场景或目的的不同，展现出可替代或不可替代的属性，它允许 NFT 像 ERC 20 代币那样进行拆分交易，具有「图币」双重属性，既是图又是币。

通过例子来理解 ERC-404 ，例如 BAYC、Azuki 等蓝筹的价格让普通散户望而却步，特别是具有稀有属性的蓝筹，更是价高到有价无市，难以流通。而有了 ERC-404 ，这些 昂贵的 NFT 就可以直接拆分成代币，直接在 DEX 进行交易，而不用苦等买家来接挂单。ERC-404 的运作方式类似于将一张图分割成多个部分，使得多个人可以共同拥有这张图的一部分。

ERC-404 创新点

潘多拉（PANDORA）是基于 ERC 404 标准的第一个代币，自推出以来，潘多拉的价值快速增长，其代币价格在短时间内从不到 5000 美元暴涨到超过 23000 美元，市值接近 2 亿美元，这一显著的增长彰显了市场对这一新型标准的兴趣和潜在信心。尽管如此，作为一种实验性标准，ERC 404 仍处于早期采用阶段，并正在接受严格的测试以确保其稳健性和可靠性。

ERC-404 的创新体现在以下几个方面：

• 条件性的可替代性：ERC-404 代币的一个关键创新点是它们的条件性可替代性。这意味着，这些代币在特定条件下可以作为可替代资产，而在其他情况下则表现为不可替代资产。这种灵活性扩大了代币的应用场景，使得 ERC-404 代币可以更广泛地用于各种区块链应用中。

• 增强的实用性：通过引入半可替代代币，ERC-404 增加了代币的实用性，提供了新的代币机会。这包括 NFT 的部分所有权，或者随时间发展而变化的动态资产。例如，一个 ERC-404 代币可以代表对一件艺术品的部分所有权，允许多个用户共享对这件珍贵数字资产的所有权。

• 提高市场流动性和降低入门门槛：通过允许 NFT 的分割，ERC-404 代币有助于提高 NFT 市场的流动性，并降低潜在投资者面临的门槛。这种分割机制使得价值较高的数字资产变得更加可及，从而吸引了更广泛的受众参与 NFT 市场。

• 代币铸造和销毁过程：ERC-404 涉及代币铸造和销毁的过程，允许 NFT 所有权的部分转移。当购买一个 ERC-404 代币时，会在买家的钱包中铸造一个与之关联的 NFT。相应地，当钱包内的币不够一个完整的代币时，将销毁相应的 NFT，而钱包积累足够的份额以形成一个完整的代币时，会自动生成一个新的 NFT。这一机制为交换和与 NFT 互动提供了一种创新的方式，增加了市场的活跃度和包容性。

或许有人会问，对于有稀有属性的 NFT ，ERC-404 是怎么处理的呢？

对于拥有稀有属性的 NFT，ERC-404 提出了一种创新的处理方式，典型案例为潘多拉项目。在此框架下，每个 ERC-404 代币与一个独特的、具有不同稀有度颜色的 Replicant 盒子 NFT 绑定。购买 ERC-404 代币时，系统会随机生成一个与之关联的盒子 NFT，颜色的不同反映了其稀有度的不同。此举不仅增加了 NFT 的流动性，而且通过销售代币并重新铸造 NFT，为买家提供了提升 collection 稀有度的新途径。

特别地，ERC-404 还允许用户在初次购买代币后，评估所获得 NFT 的稀有度，并通过将代币转移到新的钱包来「重新抽取」NFT 的特征，以期提升其稀有度。这种机制不仅促使了 DEX 上的代币交易活动，也为流动性提供者创造了额外的收益机会。

然而，这种处理稀有属性的机制也带来了一些挑战，比如如何在重新铸造过程中保持稀有 NFT 的价值，以及如何平衡市场对不同稀有度 NFT 的需求和评价。这些考量需要在 ERC-404 标准的进一步发展和实践中得到解决和平衡。

ERC-404 局限

尽管 ERC-404 提供了许多创新的应用可能性，但它也面临一些局限和挑战。

• 代码风险： 审计机构 Beosin 对 ERC-404 的设计机制以及 ERC-404 v2 的合约代码进行了详细分析 ，表示 v2 合约虽然新增 EIP-2612 支持、改良的铸造和销毁逻辑，但仍存在风险：白名单功能可能会带来中心化问题或滥用的可能性；开发者或用户在调用转账函数时可能出错；gas 优化方面还有许多提升空间；缺少紧急暂停功能。因此开发团队需要形式化验证和安全专家的人工审计，以确保代码没有逻辑漏洞。

• 缺乏官方认可：ERC-404 并不是 Ethereum 官方认可的代币标准，这一点增加了风险，因为这个标准没有经过  EIP 流程的严格审查。这一流程为社区讨论和审查提供了安全性、实用性和兼容性的保障。同时 ERC-404 的实验标签本身就是一个风险。这种状态意味着该标准仍处于开发阶段，可能会经历重大变化。采用 ERC-404 的项目可能会面临适应这些变化的挑战，导致不稳定或兼容性问题。

• 潜在的利用风险：一位 名为「quit」的开发者提出 ，如果 ERC-404 标准的 NFT 被放入未适当适配其独特要求的借贷协议中，可能会存在 NFT 被盗的风险。这一指出强调了在将实验性标准整合到更广泛的生态系统中时，需要进行严格的配置和兼容性检查，以防止此类漏洞。同时，由于 ERC-404 标准是非正式的且急于投产，或将出现一波假借 ERC-404 噱头的非创新项目、rug pulls 和其他恶意行为的浪潮。

• 整合挑战：在 ERC-404 中整合可替代和不可替代代币的特性可能会给基于现有标准建立的平台和协议带来困难。这些障碍可能会限制使用 ERC-404 的项目的使用效率和效果。

基于 ERC-404 的扩展

1. PORTAL 404

PORTAL 404 是一个基于 ERC-404 v2 标准的项目，推出了一系列具有丰富交互界面的门户，提升了用户体验并简化了交易过程。ERC-404 v2 虽然引入了超高流动性、分割化以及重置等功能，但这种快速发展的技术也带来了新的复杂性和风险，如多个 dApp 和多个接口的管理，以及对哪个 NFT 将被销毁或转移的不确定性。为了解决这些挑战，PORTAL 404 引入了 ERC-5169 标准——通过代币合约调用对应的代币前端，即提供代币接口，支持 ERC-404 代币持有者在同一界面上查看与每个代币关联的 NFT、ERC 20 和 ERC 721 的完整数据，包括余额、所有者、市场价格、合约等，并允许与外部合约交互，如通过 Wasabi Protocol 增加杠杆，使用 Candlestick 进行交易分析或通过 Floor Protocol 监控交易对。

总的来说，PORTAL 404 项目通过结合 ERC-404 和 ERC-5169 标准，为 NFT 和代币持有者提供了更高级的控制和安全性。

2. DN-404

DN-404 是对 ERC-404 标准的一种补充和改进，由开发者 cygaar 和 quit 推出，旨在解决 ERC-404 引起的以太坊网络费用上涨问题。DN-404 称为「Divisible NFT-404 」，与 ERC-404 尝试在单一合约中合并 NFT 和代币功能不同，DN-404 采用两个分开的合约：一个标准的 ERC-20 代币和一个镜像的 ERC-721 NFT。开发者认为这种分离的方法可以减轻潜在的安全风险，遵循已建立的标准，并最终简化了流程。然而，DN-404 的代码尚未经过审计，因此使用时存在固有风险。

DN 404 标准的提出是为了解决 ERC-404 的效率问题。这个新提出的「可分割 NFT」标准旨在允许 NFT 持有者与他人交易 NFT 的分割部分，开发者 cygaar 在社交媒体上解释说，他们的终极目标是创建一个具有原生分割功能的 NFT 标准。

3. Smart Layer

此前我们曾对 Smart Layer 的 TokenScrip 及 ERC-5169 进行了详细的分析和介绍 ：TokenScript 是 Smart Token Labs 在 2019 年提出的专为代币化设计的编程接口。这一接口不仅能够帮助用户访问代币所有功能，还允许创建更高级、复杂和灵活的「用户代币」交互。为了让代币在 Web3 生态系统中能够与各种服务和应用程序进行交互，Smart Token Labs 在 2022 年 5 月提出了以太坊标准 ERC-5169 （已成为 Final 状态）。该标准引入了可执行脚本的概念，使代币能够携带自身的逻辑和行为，具备更强的交互能力。TokenScripts 则能够根据 ERC-5169 标准嵌入代币中，从而让代币在与各种服务和平台交互时表现出动态行为。

Smart Layer 最近推出了升级后的 ERC-404 应用，基于 ERC-404 V2 的基础，将 ERC 5169 和 TokenScript 添加到 ERC 404 代币中作为代币前端，帮助用户更安全、更便捷地操作 ERC 404 代币，使交易更加安全、无摩擦，甚至进一步放大流动性。而 加密研究员 Haotian 分析表示 ：「关于 Smart Layer，其实和 ERC-404 并没关系，只不过 ERC-404 目标要让代币具有对应 NFT 图片的基础功能，而 Smart Layer 则是一套融合了 ERC-5169 和 TokenScript 的标准，本质上是要达成 FT 代币的可编程执行属性」。

ERC-404 总结

ERC-404 标准通过结合可替代代币和不可替代代币的特性，为代币的应用和流动性带来了新的可能性。随着代币如 PANDORA 的推出和实践，市场对这一新型标准的兴趣和潜在信心得到了显著体现，证明了其在提高 NFT 市场流动性和降低入门门槛方面的潜力。然而，作为一种实验性标准，ERC-404 还面临着许多挑战和局限性，包括代码风险、缺乏官方认可以及潜在的利用风险，这些都需要开发者、投资者和用户的高度关注和审慎对待。

随着技术的不断发展和市场的逐步成熟，我们可以期待 ERC-404 及其衍生项目如 PORTAL 404 和 Smart Layer 等，继续探索和拓展代币化的边界。这些创新不仅为 NFT 和代币持有者提供了更丰富的交互体验和投资机会，也为整个区块链生态系统带来了新的活力和发展潜力。未来，随着更多的项目采用和优化这一标准，我们可能会见证区块链代币化领域的一次重大变革，为用户和开发者创造更多的价值和机会。