三輪牛熊經驗談》Pantera創辦人：未來18到24個月會是強勁牛市

「人們總是忽視黑天鵝，直到真的發生了一起。然後所有人都想談論的是『接下來會發生的事情』。我會說最大的驚喜是去年我們已經經歷了所有這些大事 —— 而接下來可能不會發生什麽瘋狂的事情。」

「但是如果你讓我說一些事情，我會說監管的明晰度是沒有人預料到的事情。有幾種方式可以實現這一點。」

現在一個非常重要的主題是沒有壞事發生。

在 2022 年和 2023 年的大部分時間裡，各種罕見、瘋狂的壞事都在發生。

全球宏觀市場的波動通常超越了歷史。根據聖克拉拉大學歷史投資回報研究的榮譽教授愛德華·麥克奎裡的分析，2022 年是美國債券投資者有記錄以來最糟糕的一年：

「即使你回溯 250 年，也找不到比 2022 年更糟糕的一年。」

2022 年是自大蕭條以來傳統的 60/40 股票和債券組合表現最差的一年。

這種影響在私人市場中甚至更大，而私人市場的情況又會影響到我們的風險投資領域。上市首次公開募股（IPO）的籌資額較前一年減少了 95%，交易數量減少了 85%。

區塊鏈市場不僅受到了上述所有影響，還遭受了 Sam Bankman-Fried 對 500 萬人的犯罪行爲以及數家放貸機構的荒謬杠杆的打擊。

加密貨幣市場總市值下跌了 70%。

在我看來，這些都是一生中難得一見的怪事。在未來 10 到 15 年裡，再也不會有人無抵押地向杠杆加密貨幣對沖基金借貸，也不會再出現缺乏透明度的情況了。（經歷了 25 年的周期，我知道在下一批人中總會有人再次這樣做！）

下面是區塊鏈歷史上許多人認爲是災難性事件的示意圖。

由於這些事件都無法摧毀區塊鏈，因此缺乏這些極端糟糕的事情在邊際上是一個巨大的積極因素。

另一個重要的積極因素是去除了一些阻礙我們行業發展的監管阻力，以及想要投資於這個新資産類别的機構。

在過去一年中，高調案件取得了積極的裁決，比如判定 Ripple 的本地代幣 XRP 不是證券，以及 Grayscale 在他們針對 SEC 關於比特幣 ETF 申請的訴訟中獲勝。在我們看來，這些可能是區塊鏈監管明晰正逐漸實現的迹象，爲美國的進一步創新創造了條件。

機構的採用在一月份推出的現貨比特幣 ETF 之後似乎正在加速。

随着比特幣減半預計將在 2024 年 4 月下旬發生，我們相信這些積極因素的融合將爲下一個牛市提供強勁的推動力。

此外，區塊鏈的從「撥號」到「帶寬」的時刻可能正在發生。我們可以通過以太坊 Layer 2 和超大規模區塊鏈的增長來看到這一點。

Pantera 在這個領域管理資金的時間比任何人都長——超過十年的瘋狂牛熊周期。我們經歷了三個完整的瘋狂周期——巨大的漲勢，然後，不幸的是，大約 85% 的下跌。我認爲我們現在正處在第四個大周期的開始階段。

2022 年股市崩盤對機構産生了巨大的「分母效應」——他們確實在撤出對私人市場的投資。随着股票重新回到歷史新高，他們可以再次投資於私人市場，所以我認爲未來 18 到 24 個月可能會是加密貨幣的強勁牛市。

這是一個關鍵時刻，過去幾年資本市場和區塊鏈領域發生的這些痛苦、可怕的事件已經消除，再加上減半和監管明確等積極的事情——所有這些都是同時展開的。

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