SignalPlus宏观研报(20231017)：加密市场交易量持续走低，需警惕市场剧烈波动

昨天市场相对平静，由于近期的以巴冲突没有急剧升级，投资人的避险情绪暂缓，SPX 指数上涨 1% ，原油下跌 1% ，黄金下跌 0.6% ， 30 年期收益率上涨 11 个基点，这是长天期收益率连续第四个交易日出现 +/- 10 个基点的波动。

美联储官员们仍继续发表鸽派言论，Harker 表示“我没有在数据中看到显著的变化……我们目前可以维持利率不变”，并表示“高利率的影响需要花一些时间才能全面体现”，芝加哥联储的 Goolsbee 提到，最近的价格放缓“无疑是一个趋势，而不是昙花一现”，这为 Powell 于本周四 FOMC 缄默期前的谈话铺垫好了鸽派立场。

在经济数据方面，美国 10 月份纽约联储制造业指数下跌 6.5 点至 -4.6 ，就业指数继 9 月下滑至 -2.7 后反弹至 3.1 ，而新订单则在 9 月反弹后回落至 -4.2 ，支付价格几乎没有变化，不过收取价格则下降 7.9 点至 11.7 ，显示价格持续放缓。

即将公布的零售销售数据是本周的主要数据，一些较早的指标已经出现疲软的迹象，花旗 9 月信用卡总支出环比下滑 0.47% ，且所有主要类别均出现下跌。

从风险的角度来看，由于财报季强劲的获利预期以及股市对近期利率走势的过度反应，市场似乎变得更加乐观，根据花旗的数据， 9 月份市场下跌 4.9% ，但实际波动率只有 10.3% ，是过去 90 年来波动最小的下跌，也就是说，股市的风险抛售似乎非常有序，且在正常的投资组合管理范围内进行，最重要的是，市场没有出现意外的风险价值 (VaR) 冲击，这有助于风险平价和波动率控制基金维持良好运行，尽管收益率大幅飙升，但这些市场参与者并没有承受太大的痛苦，仍可以继续持有仓位。

从风险对冲的角度来看，市场一直在积极购买优质资产并进行高利率的保护，这一点从这些类别的隐含波动率溢价和实际波动率的对比中可以看出，这可能表明市场对近期的利率变动和地缘政治风险充分做好了对冲，市场在短期内并不一定会下行。

实际上，SPX 0 dte（零天到期）期权的看涨/看跌比率已升至夏末以来的最高水平，且交易量不断增加，显示市场在最近的股票价格下跌中更倾向采取偏好风险的立场。

对于即将到来的财报季和 FOMC 会议，期权定价显示的日均波动为 4.3% （上季度为 3.9% ），而在美联储会议和非农就业数据公布前，预期波动率对于经济数据几乎不会有什么反应。

在加密货币方面，BTC 昨天因 Cointelegraph 称 Blackrock 的 iShares BTC 现货 ETF 已获得批准的新闻短暂上涨了 8% ，然而，这个资产管理巨头很快地否认了这个消息，导致大部分的涨幅迅速回撤，不过截至撰写本文时，BTC 仍有 4% 左右的涨幅。

由于 BTC 现货 ETF 的批准可能只是时间问题，GBTC NAV 的折价每天都在缩小，然而值得注意的是，BTC 的突出表现并没有蔓延到整个加密货币领域，其表现单枪匹马超越了 ETH、大多数 Altcoins 和其他相关股票，整体风险情绪仍然偏弱，二级市场交易量非常低，随著我们临近 SEC 的决策，预计像昨天那样剧烈的日内波动有机会再次出现。