SignalPlus宏观研报(20230818)：悲观情绪蔓延，BTC短时下跌超3000美元

最近美股和数字货币久违地同时迎来调整，从消息面上看每天都有新消息，但是并没有出现那种能影响趋势走向的消息。近期的调整笔者觉得更多的是风险资产上涨过快让市场产生对未来流动性紧缺担忧从而产生的抛售，数字货币期权市场的波动率曲面也迎来久违的上涨，同样地反应了期权参与者对未来流动性的担忧。笔者维持过往观点不变，在加息周期完结之前市场较难产生大级别牛市行情。

宁静的夏末看来已经是奢望。

美债已连续 6 天遭到抛售 ， 30 年期收益率升至近 4.40% ，突破 2022 年的恐慌高点，上次接近这个水平还是 2010/2011 年的时候， 这场混乱始于有史以来最疲软的 20 年期日本国债拍卖，尾部为 7 个基点，导致收益率曲线整体上扬 7-10 个基点 ，一早就引发了全球固定收益市场的抛售。

在中国，人民银行一直在干预外汇市场， 与 Bloomberg 的市场预测相比，人民币出现了史上第二强劲的定盘价（相差 918 点） ，截至撰写本文时，美元兑离岸人民币即期已经从 7.35 跌至 7.28 ；在近期人民币快速贬值的背景下，人民银行昨天发布了第二季度货币政策报告，除了此前中央政治局“加大宏观政策调整力度”的一贯口号外， 货币政策委员会首次明确提到“坚决防范汇率超调风险”作为官方指导意见 ；另外，昨天中国股票/H 股的官方买盘也很明显，港股通昨天出现大量南向资金流入，恒生指数从盘中约 2% 的下跌中反弹，最终收平。

不幸的是， 即使中国引起的避险情绪暂时平静也挽救不了美债的抛售 ，稳定的首次申请失业救济人数（-1.1 万至 23.9 万）以及费城联储制造业指数的反弹推高了债券收益率，费城联储制造业指数反弹 25.5 点至 12 ，是一年以来首次出现正值，远高于市场预期，且所有组成项目都出现改善，特别是新订单激增 30 点；30 年期实际收益率（经通胀调整后）升至 2.10% 的新高， 收益率曲线继续熊陡走势，利率的走高已经不是由鹰派美联储所主导，而是受到长天期利率和经济情况改善的推动 ， 10 年期收益率一度触及 4.33% 的周期高点，随后因股市持续下跌而有所反弹，交易员担心风险情绪会大幅下跌，因此削减了部分债券空头头寸。

利率升至更高维持更久的叙事持续影响股市 ，尤其是对高成长行业和盈利不佳的公司，SPX 昨天由科技股 (-1% ) 和消费类股 (-1.6% ) 领跌，能源则是昨天唯一上涨的板块；花旗“未盈利科技股”指数昨日下跌 3.3% ，Russell 2000 指数则连续 8 个交易日下跌，已跌至 7 月以来的最低水平。

市场普遍的避险基调最终蔓延到了加密货币领域，黄金现货价格 (< 1890) 和加密货币价格在纽约尾盘时同步出现暴跌 ，在流动性极薄的情况下，BTC 和 ETH 价格直线下跌近 15% ，不出所料，这 次暴跌导致大量期货多头头寸被清算，清算规模达到数月以来的最高水平 ，加剧了下行的循环；更复杂的是，随后有新闻指出，根据“知情人士”的消息，美国 SEC 似乎“准备”批准 ETH 期货 ETF，使价格反弹收复了大约一半的跌势。

我们预计价格将继续与宏观市场的风险基调同步变化， 特别是利率是否会从当前水平再次突破走高 ，建议各位谨慎控制风险并采取防御性策略。