预计收益率仅个位数？一文详解SparkDAO空投规则

原文作者：蒋海波

8 月 9 日， MakerDAO 联合创始人 Rune Christensen 在论坛中发布了《SparkDAO SPK 预挖空投； SubDAO 挖矿总体概述》的文章，提到了大家关心的 SparkDAO 的 SPK 空投和 SubDAO 的代币经济学。

Spark Protocol 是 Maker Endgame（终局之战）转型阶段的第一个产品。随着 Maker 将 DSR（DAI 存款利率）提高到 8% ，用户更有可能接触到 Spark 这一基于 Aave V3 代码建立的借贷协议（Spark 利润的 10% 也将分配给 Aave）。现在 MakerDAO 官网的「Use Dai 」按钮已经转为跳转到 Spark 首页，从这里既可以存入抵押品借 DAI，也可以将 DAI 以 sDAi（SavingsDAI）的形式存入 DSR 合约，以获得 8% 的收益率。可见 Maker 目前对 Spark 的扶持力度，下面 PANews 将为大家讲解 Spark 追溯空投规则与注意事项。

追溯空投是 EDSR 套利问题的解决方案

Spark 的追溯空投主要是为了应对 EDSR（增强型 DAI 存款利率）实施后带来的问题的一个解决方案。在之前的一篇文章里，我们提到为了在 Endgame 启动前的几个月时间里保持对 DAI 的需求，Maker 启用 EDSR，将 DSR 提高到了美债收益率之上的 8% 。

但随之也带来问题，Maker 希望是将尽可能多的资金分配给正常持有 DAI 的用户，但巨鲸的套利活动加大了 Maker 在 DSR 上的支出。Rune 也于 8 月 10 日在 Discord 中表示，过去 24 小时并没有资金流入，新增铸造的 DAI 和存入 DSR 合约的部分完全是为了借贷套利。

Rune 已提出一种反套利方案，希望将 EDSR 的上限从 8% 下调为 5% ，同时将加密抵押借贷（除 ETH-A、ETH-B、ETH-C 外）的稳定费率提高到 5% 。

如果该提案实施，那么套利资金将离去，DAI 的发行量也会下降，除了用 USDC 通过 PSM 铸造 DAI 的部分外，其余数据可能恢复到 EDSR 实施之前，而 USDC PSM 在新增 DAI 中的占比很小。

为此，Rune 提出为 Spark 协议用户建立追溯性的 SubDAO 代币挖矿空投，奖励早期用户对 Spark DAO 社区的支持。

SPK 与 SubDAO 代币分发规则

SparkDAO 是 Maker 中 SubDAO 的一员，按最初的设想将在 Creator SubDAO 模型建立后过度为 Creator SubDAO。

每一个 Maker 的 SubDAO 都有自己的 SubDAO 代币，这些代币均由 Maker Core 铸造，并主要通过挖矿的方式分发，那么 Spark 的代币 SPK 也应当遵循 Maker 制定的 SubDAO 代币标准。

从 Maker 官网 Endgame 的代币经济学文档可知，每个 SubDAO 代币的初始供应量为 26 亿。其中 4 亿用于激励 SubDAO 员工；2 亿将在 2 年内出售为 DAI 为 SubDAO 提供资金；剩下的 20 亿将在 10 年时间内通过流动性挖矿的方式分发，具体分发时间表如下图所示。

在这些 SubDAO 代币的挖矿分配部分， 75% 将分配给 NewStable 用户（升级版 DAI，Maker 预计会在将来对 DAI 和 MKR 代币进行升级，这一点在几个月前已经提到）， 25% 分配给 NewGovToken（升级版 MKR）用户。

对于 20 亿 SubDAO 代币的分发时间以及在 DAI 和 MKR 间的分配比例，Rune 在论坛中的发言和 Endgame 代币经济学一致。而其它部分略有差别，Rune 提到除了挖矿产生的 SubDAO 代币外，还有 3 亿代币分配给劳动力奖金池，支付给项目贡献者，预挖部分的奖励也来自这个额外的 SubDAO 代币池。

可以确定的是，SPK 以及其它 SubDAO 代币的总量超过 20 亿，此外还有 3 ～ 6 亿的代币用于员工激励和协议发展，追溯奖励部分来源于后者。具体奖励的 SPK 代币数量将在后续的提案中确定。

注意事项

追溯空投开始时间

追溯空投的主要目的是防止反套利方案实施后带来的资金外流，也将从反借贷套利实施的时间开始。即目前并未生效，将从把借贷利率提高到 5% 的提案开始执行时计算。

分配标准

Rune 在论坛中提到，分配的 SPK 代币将根据借款金额和期限按比例分配给使用波动性资产作为抵押品的 Spark 协议借款人。也就是只有在 Spark 中借款才有资格获得空投资格。

空投时间

参考 Rune 的 Endgame 时间表，SubDAO 将在 Endgame 第二阶段启动，这个阶段也会开始 SubDAO 的正式挖矿，空投也应当在这个阶段。而 Endgame 的第一阶段计划会在 2024 年初推出，这就意味着空投会在这个时间段之后。近期大家所讨论的将 MKR 按 1: 12000 的比例增发，并升级为新的治理代币（NewGovToken）的方案也将在 Endgame 第一阶段实施，新的治理代币将支持 SubDAO 的锁仓挖矿，新治理代币的名称尚未确定。

收益率

按 Rune 的说法，Spark 的空投目标是只为用户分配「低个位数」的收益率，而不是大量免费资金，因此收益率应当不高。

Spark D 3 M 债务

从 Spark 中借出的 DAI 并非和其它借贷一样来自用户存款，而是来自 Maker 通过 D 3 M（直接存款模块）分配给 Spark 的信贷额度。按照「空投分配给使用波动性资产作为抵押品的 Spark 协议借款人」的说法，这部分应当计入空投。所以，如果想获得空投，通过 Maker 借 DAI 的用户可将借贷头寸换到 Spark 上。

在此提醒，Spark D 3 M 的债务上限在 8 月 6 日的执行投票中才从 2000 万 DAI 提高到 2 亿 DAI，而截至 8 月 11 日已使用 1.98 亿，即将达到上限。

抵押 sDAI 的借贷是否应当计入空投

将 DAI 通过 SavingsDAI 存入 DSR，用户可以获得存款凭证 sDAI。虽然目前 Spark 禁用了 sDAI 的存款和借贷，但理论上 Spark 应该支持，且计划在反套利生效后这么做。那么如果以 sDAI 为抵押品借入其它资产，并将这些资产作为抵押品的行为是否能获得空投呢？

sDAI 是否应被认定为「波动性资产」呢？它的波动性并不大，但也非稳定币。如果认可 sDAI 的空投资格，可能催生无意义的循环抵押借贷；如果不支持，Spark 中又没有其它非波动资产的抵押品，需要特地排除。这一点尚存在争议。