Maverick Protocol 投研报告 | WJB出品

目录

1.1 核心投资逻辑

1.2 主要风险

1.3 估值

2.1 项目业务范围 

2.2 过往发展情况和路线图 

2.3 团队情况

2.4 融资情况 

3.1 服务对象

3.2 业务分类 

3.3 业务详述 

3.4 行业空间及潜力

3.4.1 分类

3.4.2 市场规模 

3.5 业务数据 

3.6 项目竞争格局 

3.6.1 竞争项目

3.6.2 具体分析 

3.7 通证模型分析 

3.7.1 代币总量和分配情况

3.7.2 代币价值捕获

3.7.3 代币核心需求方 

4.1 核心问题 

4.2 估值水平 

5. 参考资料 

1. 研究要点

1.1 核心投资逻辑

Maverick Protocol 是一个 DeFi 行业内备受关注的项目，它创新地解决了传统 AMM 模型的缺陷 - 没有很好地解决无常损失问题。Maverick Protocol 的 AMM 模型引入了「Directional LPing」的概念，允许流动性提供者选择他们认为自己持有的代币价格可能上涨的方向，获得更多的交易费用奖励，同时，也能够控制自己的风险。这个创新模型使得 Maverick Protocol 在降低无常损失和提高资金利用效率方面具有显著的优势。

虽然 Maverick Protocol 上线时间并不长，但已经拥有不少用户和关注度。据 Defillama 的数据， Maverick Protocol 在四个月内累计了 4278 万美元的 TVL（Total Value Locked，总锁定价值），位列 zkSync Era 链上第六大 DeFi 协议，并且已成为 TVL 基础上的 DEX 领域第34大项目。此外，这个项目在币安的经济支持和挖矿项目中也获得了投资者的认可和接受。

然而，Maverick Protocol 仍面临诸多挑战。例如，技术问题和其他一些细节需要进一步完善；另外，它与之后上线Uniswap 的 V4 版本是强竞争关系。尽管 Maverick Protocol 的 AMM 模型在降低无常损失和提高资本利用效率方面优于 V3，但 Uniswap 最新推出的 V4 版本同样通过自定义流动性来增加资金的流动性。此外，Maverick Protocol 的 TVL 目前仅为 Uniswap 的百分之一，因此，它仍需要持续努力优化项目以适应更为激烈的竞争市场。

总之，Maverick Protocol 不仅在 DeFi 领域值得关注，还有着很多改进自身的空间。近期即将结束的挖矿周期也给我们提供了观察它在市场表现的机会。 距离本文撰写还有1天就挖矿结束了, 目前的话也公布了空投细则，我们可以先期待一下上线后的表现，暂时作为一个中短期关注的对象。未来需要更多的关注、探究和支持，以期改进和不断完善。

主要风险

交易策略风险： Maverick AMM 更适合流动性大、波动较小的主流币，是因为 Boosted Positions 的特性对应用更广泛的代币更有优势。 项目方提供的代币奖励可以吸引用户添加流动性，但如果行情反转导致代币价值的大幅下跌，持有者手动解锁 LP 是必要的，否则将导致损失。对于主流币，其流动性大、波动相对较小，因此它们的价格相对稳定，持有者需要将 LP 解锁并重新选择模式质押的可能性相对较小。而对于价格波动较大的代币，这一风险则会更加明显。

技术问题： 技术风险是Maverick项目所面临的一个重要挑战，其中UI的卡顿问题和链上识别读取的相对滞后等问题需要进行技术上的优化。Maverick的网站在选中增加流动性的金融产品时会卡顿，并且每次刷新需要较长的时间。

市场竞争：Uniswap 刚刚推出 V4 版本，在社区中备受欢迎的新功能 Hooks 允许在池操作的生命周期中运行合约，从而实现自定义流动性的特性。与 Maverick 相比，Uniswap 的用户数量和锁仓量要大得多，V4 的上线也有可能导致用户和资金大量流出到 Uniswap 的协议中，这是需要注意的风险。

估值

通过与DEX赛道其他项目的数据对比，推测MAV流通市值的合理估值区间为60-90M，具体的估值内容请参考4.2

2. 项目基本情况

2.1 项目业务范围

Maverick Protocol 是一个去中心化交易平台，旨在为交易者、流动性提供者、DAO 资金和开发商提供最具流动性的市场。它由革命性的自动做市商（AMM）提供支持，通过在价格变动时自动集中流动性，帮助其用户最大限度地提高资本效率。 Maverick 拥有 Dynamic Distribution AMM 功能，它可以自动执行以前需要日常维护或使用元协议的流动性策略。 Maverick 的流动性持仓可以高度配置，通过 Boosted Position 可以以非常精确的方式引导和塑造流动性，而不仅仅是在整个流动性池中提供激励。

2.2 过往发展情况和路线图

2021年： Maverick Protocol成立。

2022年2月4日：启动了第一个Maverick测试网奖励计划。

2022年2月15日：Maverick Protocol宣布完成800万美元的战略融资。

2022年4月21日：发布第二个 Maverick协议测试网奖励计划。

2022年8月31日：Maverick Protocol发布Maverick协议艺术大赛 EP1。

2022年9月14日：宣布第三个 Maverick协议测试网奖励计划。

2022年11月24日：Maverick Protocol推出了Maverick Warrior计划 Genesis Season，为期60天。

2023年3月8日：Maverick Protocol主网上线。

2023年6月13日： Binance宣布上线Launchpool新项目Maverick Protocol（MAV），Maverick Protocol宣布完成900万美元融资。

2023年6月14日至2023年7月9日： 在币安进行IEO，整个IEO过程共持续20天。

2023年6月25日： Binance 宣布Mav 代币空投细则, 并宣布快照已于6月22日完成它将推出原生实用代币并在Maverick Phase 3 带来了一个 ve 治理系统。

2.3 团队情况

2.3.1 整体情况

根据LinkedIn数据，Maverick Protocol团队的员工一共有7位，主要由管理层、研究、营销、技术构成。

2.3.2 创始人

Alvin Xu  创始人&CEO

他在University of Illinois Urbana Champaign完成本科学业，随后进入美国伊利诺伊大学香槟分校攻读工商管理研究生学位。他的职业生涯经历丰富：2018年至2020年，他在TRON基金会担任生态建设顾问，带领团队成功将TRON上的DApp数量从40个增加到240个；在此期间，他担任BIT Torrent产品经理，成功推出BitTorrent文件系统(BTFS)，并领导了测试网、主网和Web UI的开发。随后，他在ABRA担任产品负责人。2020年至2021年，他服务于metaMask担任产品经理一职。2021年至今，Alvin Xu创立了Maverick Protocol并担任CEO。

2.3.3 核心成员

该团队的其他核心成员的个人资料并未在领英平台上公开显示。

2.4 融资情况

2021年10月底，该项目完成了一轮号称一百万美元的私募融资，投资者包括CMT Digital、SevenX Ventures、Rarestone Capital和D64 Ventures等知名机构。

2022年2月15日，Maverick Protocol宣布完成800万美元战略融资，本轮融资由Pantera Capital领投，Circle Ventures、Altonomy、Coral Ventures、CMT Digital、GoldenTree Asset Management、Gemini Frontier Fund、Spartan Group、LedgerPrime、Jump Crypto、Taureon 和波场基金会参投。

2023年6月13日， Maverick Protocol宣布完成900万美元融资，主要有 Peter Thiel 旗下基金领投，Pantera Capital、Binance Labs、Coinbase Ventures 和 Apollo Crypto 等参投。

2023年6月14日至2023年7月9日在币安进行IEO，售出1,200,000 MAV代币，该数量占总供应量的1.5%。整个IEO过程共持续20天。

3.业务分析

 3.1 服务对象

Maverick Protocol 服务对象主要包括以下几类：

交易者

作为交易者，他们可以使用 Maverick AMM 进行现货掉期交易，并获得低滑点和最优价格。

流动性提供者

作为流动性提供者，他们可以将自己的加密货币添加到 Maverick AMM 的流动性池中，赚取交易费用，并在相应的交易流动性池中获得市场份额。

DAO 资金和开发商

作为 DAO 资金和开发商，他们可以通过 Maverick AMM 来发布代币、进行众筹和进行治理投票等操作。

DeFi 用户和项目

Maverick Protocol 瞄准的是 DeFi 市场对中型加密货币衍生品不断增长的需求，提供低滑点和低维护、资本高效的质押以满足 DeFi 市场的需求。因此，DeFi 用户和项目也是 Maverick Protocol 的服务对象。

3.2 业务分类

Maverick Protocol 的业务分类主要分为以下几类：

流动性提供

Maverick Protocol 通过自动做市商（AMM）技术，使用户可以添加流动性到 Maverick AMM 的流动性池中，从而增加市场流动性，为交易者提供更高的资本效率和更优的交易体验。

交易

作为一个去中心化交易平台，Maverick Protocol 目标是提供最具流动性的市场，为交易者提供一个安全、高效、低成本的交易环境，让数字资产的交易变得更简单和容易。

治理

Maverick Protocol 通过代币治理机制使 DAO 资金和开发人员参与到协议的治理中，以保持协议的可持续性、安全性和发展性。

DeFi 衍生品

Maverick Protocol 通过提供低滑点和低维护、资本高效的质押，满足 DeFi 市场对中型加密货币衍生品不断增长的需求，为 DeFi 用户和项目提供更便捷的服务。

总体来说， Maverick Protocol 的业务分类可以分为流动性提供、交易、治理和 DeFi 衍生品四类，致力于为用户提供最具流动性和最便捷的去中心化金融服务。

3.3 业务详述

流动性提供

Maverick Protocol 流通性提供可以分为以下4类：

右模式

左模式

双赂模式

静态模式

这些模式中的每一种都旨在促进特定类型的流动性策略，前三种模式都依赖于 Maverick AMM 的智能流动性转移技术，根据特定参数保持流动性活跃。

所有流动性转移均由 Maverick AMM 智能合约本地执行，这意味着使用移动模式的 LP 永远不会支付 GAS 费来转移其流动性。

流动性根据池中的时间加权平均价格 (TWAP)移动，这可能与池中的当前价格不同。为了简单起见，下面的解释不区分 TWAP 和池价格

右模式

Mode Right用作一种动态范围订单，当它在流动性图表上向右移动时，它会跟随池中的价格。向右移动将对应于池中两种资产之一（在本例中为“基础”资产）价格的上涨，因为它们的比率因交易活动而改变。如果对该资产的需求增加，导致更多人来到池中将其换成另一种资产，那么人们会预计会发生这种情况。

例如，让我们想象一个 USDC-ETH 池，ETH 是流动性图右侧的资产（即“基础”资产），USDC 是左侧的资产（即“报价”资产）。在 ETH 表现良好的市场中，我们预计会有更多交易者有兴趣将 USDC 换成 ETH。当他们访问池并进行交换时，ETH 和 USDC 之间的比率将发生变化，因为他们将移除 ETH 并用 USDC 取而代之。这将导致价格线在图表上向右移动，因为 AMM 通过提高 ETH 的价格（即通过增加获得 1 ETH 所需的 USDC 的数量）来解释比率的变化。

Mode Right 旨在跟踪单一方向的价格变动，允许 LP 执行积极的流动性策略，利用向上的价格轨迹。Mode Right 允许 LP 直接向当前活动 bin 左侧的 bin 添加流动性（如果他们愿意，他们也可以向 active bin 添加流动性，尽管这会增加无常损失的风险）。如果并且当价格向右移动并离开当前活动的仓位时——基本上交换该仓位中的所有正确资产——LP 的流动性会自动向右移动一个仓位以跟上整体变动。

Mode Right LP 使用左/报价资产从右/基础资产的价格上涨中获利。Mode Right LP 希望在价格向右移动时将一箱报价资产直接放在价格的左侧，以准备在价格再次向左下跌时收取费用。

例如，让我们回到我们的 USDC-ETH 池，想象一个 LP 已经打开了一个完全由 USDC 组成的 Mode Right，集中在当前活动 bin 左侧的 bin 中。假设 ETH 出现牛市。交易者来到我们的池中，交换 USDC 以接收 ETH。最终，他们将清空所有 ETH 的当前活动仓位，价格将直接移动到下一个仓位，此时下一个仓位完全由 ETH 组成。

作为对此的回应，AMM 将 LP 的所有流动性重新集中到右侧的一个 bin 中，即以前的活跃 bin 中。由于那个 bin 现在完全是 USDC，它可以自由地与 LP 的 USDC 混合。现在 LP 再次集中在活动箱左侧的箱中。

该策略的目标是在不招致太多无常损失的情况下为 LP 产生费用。本质上，LP 使用 Mode Right 来押注一种资产的价值相对于另一种资产的增加。如果他们的赌注是正确的，他们可以跟随价格向右移动并在价格变动时收取费用。

为了有效，该策略依赖于价格变动很少是线性的这一事实。相反，由于市场的现实和套利，代币对的价格即使在朝着可辨别的方向移动时也会经历一系列微调。即使整体趋势向右，由于市场调整或套利机会，价格线也应该经常向左回落。所有这些左右移动都会为 LP 产生交易费用，并且由于他们主要只接触该对中的一种资产，因此他们的无常损失将是有限的。

LP 的位置现在已重新集中到当前活动箱子左侧的箱子中。尽管价格趋势向右，但套利的现实意味着我们可以预期，只要价格与大盘不同步，交易员就会继续向池中出售 ETH。任何传入的 ETH 都需要换成 USDC，USDC 将从 LP 的 bin 中提供，从而产生费用。LP 仓中的新 ETH 将首先被卖回给交易者，从而为 LP 创造更多费用。

应该强调的是，Mode Right 并不是保证回报：它只是一种旨在为 LP 自动执行特定主动流动性策略的工具。有限合伙人应进行自己的研究，并最终对市场走势做出自己的决定。但是，有充分理由看好特定代币的 LP 可以使用这种模式来产生费用，而无需主动监控其流动性状况。

风险：要注意 Mode Right 仅在一个方向上跟随价格。如果市场趋势导致池中的价格反而向左移动，AMM 会将 LP 的容器留在原处。这可能导致 LP 被完全置换为表现不佳的资产（即，权利上的资产/报价资产），并使他们面临无常损失。

左模式

Mode Left用作一种动态范围订单，当它在流动性图表上向左移动时，它会跟随池中的价格。向左移动将对应于池中两种资产之一（在本例中为“基础”资产）价格的下降，因为它们的比率因交易活动而改变。如果对该资产的需求减少，人们会预计会发生这种情况，导致更多人来到池中将其换成另一种资产。

Mode Left 本质上与 Mode Right 功能类似，但相反：LP 可以立即向当前活动 bin 右侧的 bin 添加流动性（如果他们对增加的无常损失风险感到满意，也可以向 active bin 添加流动性）。如果他们预计右侧（或“基础”）资产的价值与左侧（或“报价”）资产相比会降低，从而导致总体趋势向左，这将很有用。如果他们的预期是正确的，价格应该会逐渐向左移动，他们应该能够从伴随的市场波动中收取费用，同时经历相对较低的无常损失。

左模式 LP 使用右/基础资产从左/报价资产的价格上涨中获利。Mode Left LP 希望在池中向左移动时将一箱基础资产直接放在价格的右侧，以准备在价格再次向右下跌时收取费用。

例如，回到 USDC-ETH 池，但想象一个 LP 预见了 ETH 的熊市。他们选择左模式，将一些 ETH 添加到紧靠当前活动箱右侧的箱中。现在让我们假设 LP 的预期是正确的，ETH 开始失去市场价值。交易员来到 AMM 将他们的 ETH 换成 USDC，随着池中资产比例的变化，AMM 将价格向左移动（有效地降低了交易员将获得 1 ETH 的 USDC 数量）。

当价格从活动仓中向左移动时，该仓将完全交换为 ETH。AMM 会自动将我们所有 LP 的 ETH 重新集中到这个容器中，它现在紧邻新活动容器的右侧。随着市场波动将价格在右仓中来回移动，有限合伙人从掉期中赚取费用，并且只要价格保持在那里或进一步向左移动，就可以继续这样做。

风险：与右模式非常相似，左模式仅在一个方向上起作用。如果价格向右移动，AMM 根本不会移动 LP 的 bin，并且它们有可能被完全交换到表现不佳的资产（即左侧/基础资产上的资产）并面临无常损失。同样，这些模式并不能保证特定的回报——它们被设计为一种工具，可以根据他们自己对市场状况的评估来促进 LP 的策略。

双向模式

Mode Both 作为一种动态范围订单，无论价格向右还是向左移动，它都会跟随池中的价格。换句话说，它跟随池价格上下波动。这与 Mode Right 和 Mode Left 形成对比，后者仅在价格朝单一方向移动时移动 LP 的流动性。

Mode Both 允许 LP 将流动性添加到当前活动箱以及紧邻活动箱左侧或右侧的任一箱。如果交易活动将价格从活动仓位沿任一方向（例如向右）移动到新仓位，LP 在另一侧（在本例中为左侧）的流动性将自动重新集中到之前的活跃仓位中bin，在池价附近提供更多。

例如，再次使用 USDC-ETH 池。假设一个 LP 使用 Mode Both 将流动性放入当前活动容器左侧的容器中。这意味着他们的初始头寸完全由 USDC 组成。

ETH 的市值上涨，交易者来到池中将其换成 USDC。最终，这些交易交换了当前活动仓位中的所有 ETH，价格直接进入下一个仓位，该仓位完全由 ETH 组成。AMM 现在将 LP 的流动性重新集中到活动箱左侧的箱中，该箱完全由 USDC 组成。到目前为止，Mode Both 的功能与Mode Right类似。

如果价格继续沿同一方向移动到新的箱子中，AMM 将继续重新集中 LP 的流动性以跟随它。如果价格应该朝另一个方向反弹（例如，从右到左），AMM 将首先允许 LP 完全交换，然后开始重新集中 LP 的流动性以跟随相反方向的价格（在这种情况下，从正确的）。该机制的目的是让LP的流动性在任何时候都尽可能地接近当前价格。

继续刚刚的例子，假设之前的价格趋势发生逆转，ETH 的价值开始下跌。交易活动将价格发送回左侧，从当前活动的箱子中移出并直接进入左侧的箱子，我们流动性提供商的流动性最近重新集中在那里。这意味着 LP 的 bin 现在是当前活动的 bin。

ETH 的价值继续下跌，价格通过活跃的 bin 移动——将其中的所有 USDC 换成 ETH——并进入其左侧的 bin。LP 现在直接抵押在活跃仓位右侧的仓位中，他们的仓位完全由 ETH 组成。如果价格继续向左移动并移动到当前活动箱左侧的箱中，AMM 会将 LP 的 ETH 重新集中到新活动箱（以前的活动箱）右侧的箱中。

Mode Both 旨在通过将 LP 的所有流动性集中在价格附近来获取尽可能多的费用。每当价格通过 LP 拥有流动性的容器时，他们就会收取费用。

风险: 风险高于右模式或左模式，因为 LP 在两个方向都暴露于它。此外，他们还因隐含同意在任何时间点出售表现不佳的资产而遭受“永久损失”。因此，两种模式都带有很大的风险，用户在使用前应仔细考虑。

模式静态/理解分布

顾名思义，Mode Static允许您在不使用 Maverick AMM 的任何流动性转移机制的情况下增加流动性。因此，它的行为很像已建立的 Range AMM，因为 LP 将流动性添加到一个 bin 或一系列 bin 中，并且无论价格移动到哪里，流动性都会留在这些 bin 中。由于它不会根据价格移动流动性，因此静态模式的资本效率可能低于其他模式，但 LP 可能会发现自己的用例。

其他范围 AMM 允许有限合伙人选择一个范围，在该范围内其流动性均匀分布。在 Maverick AMM 中，LP 可以逐个自定义分配 bin，释放更复杂的流动性策略的潜力。

当用户选择 Mode Static 时，他们将获得三种默认分布的选项：

指数- 从当前池价格附近的流动性集中开始，然后将剩余的流动性以指数递减的数量分布到左右两侧的箱子中。

平坦- 以当前池价格为中心（类似于恒定产品 AMM），将流动性均匀地分配到一系列箱中。

Single Bin - 仅在活动箱中分配您的流动性。

对于 Exponential 和 Flat，用户还可以指定他们希望覆盖的价格范围的百分比，UI 将根据当前池的 bin 宽度选择合适的 bin 数量。

提高头寸- Boosted Positions

另外除了 Maverick 的流动性模式之外，Maverick 最近还向该平台推出了增加头寸的功能。提升头寸允许用户激励特定的价格范围（或“头寸”），以鼓励流动性提供者的特定行为。

例如，带有代币 ABC 的新协议希望为其代币引导流动性。传统的 ABC-ETH 流动性池可以发挥作用，但并不是最佳选择，因为存入的所有流动性的 50% 将存入 ABC 代币，而 ABC 团队已经拥有大量该代币。相反，他们可以选择在 ABC-ETH 池中仅使用 ETH 创建增仓。因此，用户会被激励将 ETH 存入这个提升的仓位，以从他们的仓位中赚取奖励和交易费用。

3.4 行业空间及潜力 (DEX)

3.4.1 分类

交易所有两大类：中心化交易所（Centralized Exchange，即 CEX）和去中心化交易所（Decentralized Exchange，即 DEX）。

中心化交易所 CEX

CEX 是指基于自己服务器上的中心化交易平台，代表公司有币安、Coinbase 等等。用户将资产充值进交易所的钱包，然后发出交易指令，交易指令会被记在订单簿上，交易所会从订单簿上进行撮合，交易数据记录在交易所自己中心化的服务器上。

去中心化交易所 DEX

DEX 是基于区块链上的交易平台，代表公司有 Uniswap、Sushiswap、Curve 等等。DEX 通过AMM 资金池模式来匹配买家和卖家，且交易数据保存在区块链上，可以追溯。

AMM 技术是目前主流 DEX 使用的做市机制，其技术发展推动 DEX 崛起。AMM（Automated Market Maker）是自动做市商。AMM 能根据简单的定价算法自动计算出买卖价格，类似于一个进行买卖交易的机器人。它将代币汇聚到一个流动性池中，并根据预定义的算法来提供报价。做市商向交易池中注入代币，交易者据此可以直接在该池中根据特定的算法进行交易，不需要挂单、吃单, AMM 技术推动 DEX 发展。

DeFi 是一个去中心化金融, 涵盖广泛的产品和子行业的总称, DeFi 中最突出的宏观类别: 衍生品、借贷、交易、理财、资产管理、稳定币, 而Maverick Protocol属于Defi中的交易所类别, 与传统金融相比，DeFi仅通过智能合约技术，普通用户之间就可以实现直接交易，实现传统金融机构各种功能，交易效率大幅提升，成本也对应下降。DeFi目前的发展瓶颈是实体经济如何通过虚拟的金融体系被所有人认可，从而实现大规模应用, 截至2023年6月，DeFi市场总资产约为440亿美元，其峰值时期的市场总资产超过2500亿美元,  3.4.2 将详细介绍DEX（去中心化交易所）领域的相关数据。

3.4.2 市场规模

根据Coingecko的数据，当前存在着约458个去中心化加密货币交易所。前十个DEX占总DEX交易量的3/4左右。

其中UniSwap（包括V2，V3，Arbitrum One，Polygon，BSC和Optimism）占总DEX交易量的一半以上（58.3%），因此该协议目前是迄今为止最大的DEX。（市场规模数据均采自2023.6.24日）

Dex 盈利，锁仓和价格

DEX 的日益受欢迎也反映在它们的收入上。 Token Terminal 下图显示了过去半年每天产生的费用。

很明显， 尽管处于熊市，但规模较大的去中心化交易所仍录得可观的收入。 自 2023 年 1 月以来，这一数字总体上一直在增加——尽管速度不同。 这是整个市场似乎正在复苏的迹象。

从较长时期来看，我们发现，与加密货币领域的其他行业类似，DEX 也未能幸免于熊市。

但下一张关于 DEX 锁定总价值（TVL）的图表显示（尽管损失惨重）这些平台仍然处于有利位置。

综合比较过去几年的DEX交易量，可以发现2020年交易量最低，总交易量仅为2023年（半年）的七分之一。然而，在2021年DEX交易量迅速增长，达到高峰。2022年DEX交易量有大幅下降的趋势，而在2023年，DEX的交易量保持了一个相对稳定的区间。结论是，虽然DEX交易量曾经经历过多次波动，但其整体趋势表现出逐步升高的态势，未来将继续成为加密金融领域的主要力量之一。

目前，UniSwap占据了DEX总交易量的一半以上。与中心化交易所相比，DEX支持更多的货币和代币交易。尽管DEX的锁定总价值在熊市早期出现了严重损失，但在过去6个月中，DEX的收入保持稳定且缓慢增长。总的来说，去中心化交易所已成为加密领域不可或缺的一部分，呈现出健康的发展态势。

3.5 业务数据

TVL

现时Maverick Protocol的总锁仓量约达3750万美元，并已在以太坊和zkSync Era链上上线。上图中深紫色代表以太坊，浅紫色代表zkSync Era。根据6月20日的数据显示，以太坊网络的总锁仓价值为3103万美元，占总TVL的82.7%，而zkSync Era网络的TVL为650万美元，占比17.33%。总体上看，大部分锁仓价值仍然集中在以太坊网络上。目前Maverick Protocol仍处于IEO期间，3750万美元的锁仓量表现尚算不俗。

交易量

自3月份上线以来，Maverick协议的总锁仓量持续上升。而在正式宣布上线币安之后，锁仓量更是大幅提升。初期交易量较低，但从4月份开始至今，交易量有了显著增长。数据趋势稳定，6月份交易量最高的一天达到了86.42M。总的来看，在即将上线币安的利好刺激下，Maverick在锁仓量和交易量方面均迎来了新的突破和发展。

费用与利润

链上费用

在初次上线时，Maverick协议的主要活动都集中在以太坊网络上，因此交易费用主要聚焦在该网络。近期，受zkSync空投影响，协议在zkSync Era上的活动大幅增加，相关费用也相应攀升。至于收入部分，自上线以来，协议总收益源于交易费用。从5月份开始，收益急速攀升，目前总收益为534K，单日最高收益达21.36K。从4月中下旬开始到现在，交易量一直保持在相对稳定的范围内，且相对于之前的收益水平有所提升。

用户数量

直到今天，Maverick Protocol目前的总用户数量为28833。若以日活跃用户进行统计，其日用户数量最高峰出现在上线一周后的3月中下旬，单日最高活跃用户数达804人。与锁仓量和收入费用不同的是，Maverick Protocol的日活跃用户数在4月份开始出现下降趋势，与3月中下旬的高峰相比有所减少。但5月份的日活跃用户数已经趋于稳定，并保持在较为中等的水平。

挖矿数据

目前Maverick Protocol提供了两个奖池：一个是BNB奖池，另一个是TUSD奖池。挖矿周期均为25天。目前BNB奖池中，总的BNB挖矿奖励为24,000,000.0000MAV，而该奖池中已经存入了10,657,286.7251 BNB。截止到6月26日，MAV奖励额度为960,000.0000MAV。另一个TUSD奖池中，总的TUSD挖矿奖励为6,000,000.0000MAV，而该奖池中已经存入了593,200,472.0669 TUSD。截止到6月26日，MAV奖励额度为240,000.0000MAV。它们也可以反映出这个奖池的流动性和参与者数量较多，该奖池在市场上的受欢迎程度较高。

3.6 项目竞争格局

本次参与比较的几个项目都是在 Uniswap V3 上进行了策略优化的 Trader Joe v2、Izumi Finance 和 Maverick Protocol 提供了自定义流动性的功能。同时，Uniswap 最近推出了 V4 版本，同样具有自定义流动性等新功能。这些 Dex 都涉及对定价区间的优化，能够提供更多的交易策略选择。

3.6.1 竞争项目
Trader Joe v2

Trader Joe V2 的 LB（Liquidity Book）对 Uniswap V3 的最大改进是引入了「Bin」的概念并使流动性分布可策略化。「Bin」是一种价格区间，作为流动性分布的单元，在 Liquidity Book 中，流动性被划分为离散的「Bin」单元。每个 bin 内的流动性遵循固定的汇率进行兑换。允许流动性提供者将资金集中在特定的价格范围内，从而避免滑点。这意味着交易在该价格范围内可以实现零滑点的执行，提高了交易的效率和成本效益。流动性分布可策略化是指 LB Token 的半同质化属性和垂直的流动性分布方向使得 LP 可以根据一定的策略来部署自己的流动性，而不仅仅是均匀分配在 bin 上。

Trader Joe v2.1 的 Auto Pool 于 6 月开始部署，The General 是第一个将部署在 AVAX-USDC（Avalanche）和 ETH-USDC（Arbitrum）上的 Auto-Pool。The General 会自动重新平衡流动性位置，以最大化手续费收入；并对市场趋势和资产不平衡作出反应，使其能够适应大多数市场和环境。将来，The General 也会用于其他流动性池。

Auto-Pool 将累积由流动性池收取的交易费用的份额。代币可以存入收益农场（将来发布）。Auto-Pool 可以通过合作伙伴代币提供激励（将来发布）。每次重新平衡都会收取自动化费用，相当于年化利率 4.5%。自动化费用用于支付运营成本，例如重新平衡时的 GAS 费用。将来，自动化费用可能分发给 sJOE 质押者。

Izumi Finance

Izumi 的 AMM 使用的是 DL-AMM 算法，一种新的离散集中流动性算法，具有类似于 Uniswap V3 的集中流动性做市商特征，但能够在任何固定价格上精确分布流动性，而不是一个价格范围。这使得 iZiSwap 在流动性管理方面更加可控，并且支持更多的交易方式，例如限价订单。

除了 Swap, Liquidbox 也是 Izumi Finance 的核心产品之一。LiquidBox 是一款基于 Uniswap V3 NFT LP 代币的流动性挖矿方案，通过不同的流动性激励模型来吸引流动性，让项目方能够更高效地设置交易对和流动性池，并在不同价格范围内提供不同的奖励。

这些流动性奖励模型包括：

集中流动性挖矿模型（Concentrated liquidity mining model），一般与 xy=k 模型相比，特定区间的资本效率高出 50 倍以上，而集中流动性通常会增加非稳定币对的无常损失，稳定币波动区间有限，对稳定币币对较为友好。

单边非永久损失挖矿模型（One-sided non-impermanent loss mining model），具体操作为，当 LP 存入 3000 个 USDC 和 3 个 ETH，izumi 通过在 Uniswap V3 上（0，3）价格范围内放置 3000 个 USDC 来管理，当 XYZ 价格下跌用 USDC 形成购买订单。3 个 ETH 被放置在 izumi 质押模块中以锁定流动性（质押部分不在 Uniswap V3 中），在 ETH 价格上涨时不会被动出售，从而不会对项目方造成无常损失或被动抛售压力。

动态范围模型（Dynamic Range model），项目旨在激励流动性提供者围绕当前价格提供有效流动性。

当用户将 Uniswap V3 LP 代币抵押到 Izumi 协议进行 Farming 时，LiquidBox 会自动判断 LP 代币的价值范围是否在项目所有者设定的流动性激励范围内，该价值范围的设定旨在确保流动性提供者在所需的价格范围内提供流动性。

这是为 Uniswap v3 LP 创造更多收益的策略，也类似于给项目方提供了一个帮助项目代币创建流动性的贿赂方式。同时存入 LP NFT 的群体基于自己对标的后市走势的判断，可以通过 fixed range、dynamic range、 one sided 的功能，进行流动性头寸的管理，在选择合适的情况下可以避免 IL。

UNISWAP v4

Uniswap V4 向平台引入了“Hooks”的概念。挂钩本质上是在池操作生命周期中的指定点运行的合约。这些点可以包括但不限于何时建立池、何时添加或删除流动性以及何时在池中进行交易。

这些挂钩可以提高 Uniswap V4 上部署的池的可定制性，使池创建者能够更好地控制其池的行为。

另外，一些新增的功能包括：

时间加权平均做市商(TWAMM) 池

基于波动性或其他输入的动态费用

链上限价订单

将超出范围的流动性存入借贷协议

定制化的链上预言机，例如geomean预言机

自动复合流动性池费用返回流动性池头寸

内部化最大可提取价值（MEV）利润分配回流动性提供者

除了钩子之外，Uniswap V4 还被设计为运行单例合约。这意味着所有矿池将共享一个合约，这与当前每个矿池都有自己的智能合约的架构相反。预计这将为交易者节省高达 99% 的成本，因为在涉及多个池的互换中代币转移被最小化。另外，该单例合约还支持闪兑记账的优化方式，即每次池子内交换时仅记录净变化，而不是在每次交换结束时都进行记录，从而提高了记录效率和减少了存储成本。

3.6.2 具体分析

1.  Trader joe v2 以及 v2.1 做到了三个事情：1）无滑点的 bin 内交易 2）Liquidity Book 引入了动态的 swap 手续费定价，费率将应用于每个 bin 中的 swap 金额，并按比例分配给该 bin 中的流动性提供者。这样 LP 可以通过手续费来对冲在高波动率市场下的无常损失。从 AMM 内置永续期权市场的角度来看，这样的设置也是合理的，用瞬时价格波动函数为高波动性定价，也就是类似期权市场中的期权金补偿给期权卖方（LP）。3）Auto pool 自动化重新平衡流动性位置，以最大化手续费收入。后期还会引入类似 Izumi Liquidbox 的 Farming strategy 以及项目方建池激励流动性的功能。

Izumi Finance 做到了以下三点：1）精确的价值范围：LiquidBox 允许项目所有者明确设置激励 LP 代币的价值范围。这意味着流动性提供者可以更加准确地了解他们所提供的流动性的价值范围，从而更好地管理风险和获得相应的奖励。 2）增强的流动性管理：LiquidBox 通过设置价值范围，使得流动性可以更好地集中在特定的价格上，而不仅仅是价格范围内。这种增强的流动性管理使得 izumi 协议更易于管理流动性，并支持更多的交易方法，如限价单。3）不同的流动性奖励模型对项目方来说是很好的流动性管理工具。

Maverick 通过提供不同的模式来调整流动性随价格变动的方式。当价格发生变动时，bin 可以移动和合并，以保持流动性的有效性。这种机制使得 LP 能够更好地管理无常损失，并在价格变动中获得更好的收益。AMM 底层自动移动集中原生流动性、自定义集中流动性移动方向、LP 费用自动复利以及允许项目方激励特定的价格范围这几项功能，使得 Maverick AMM 为流动性提供者、DAO财库、以及项目开发团队等 DeFi 用户提供了最大化资本效率的可能以及最精准地流动性管理工具。

从数据表现来看，Maverick 过去一周 volume 为 138.3M, Trader Joe 为 378.54M，Izumi 为 1.41M; 从TVL来看，Maverick 42.45M，Trader Joe 106.39M, Izumi 25.93M，Maveerick 和Trader Joe在较低的 TVL 情况下，能够捕获更多的 volume，资金效率非常高.

Uniswap V4 和 Maverick， 相对于 Uniswap V3，Uniswap V4 引入了自定义流动性和 Hooks 等新功能，使得开发人员可以创建更加定制化的交易池。此外，Uniswap V4 还提供多段定价策略，可以在不同的价格尺度上进行不同的优化，并有望以后使用闪电贷在同一交易中执行多个操作。这些新功能旨在提升 Uniswap 的交易灵活性和运行效率。

Maverick与 Uniswap 不同之处在于使用了一种名为 Boosted Positions 的机制，即提供了额外代币的奖励，以鼓励用户添加流动性。此外，Maverick 支持通过闪电贷方式进行多种资产的交易，定价机制也与 Uniswap 略有不同。虽然Uniswap V4尚未正式上线，但围绕自定义流动性区间这一特性，Uniswap在市场上具有头部效应。一旦Uniswap V4上线，Maverick Protocol(包括另外两个竞品) 在竞争中可能会面临更多的挑战。

与 Uniswap V3 相比，Trader Joe V2、Izumi 和 Maverick 都是对集中流动性 (CLMM) 模型的升级，并主要改进在于 LP 做市端。总结来看，几个协议的相同点为都引入了自定义价格区间的功能。这使得流动性提供者能够选择特定的价格范围来提供流动性。通过自定义价格区间，流动性提供者可以更精确地控制其提供的流动性，完成策略组合的建立和满足特定点位建仓需求，找到最佳的做市方案和策略。差异在于三个协议对流动性管理工具的定制程度和所在生态的发展阶段。

3.7 通证模型分析

3.7.1 代币总量和分配情况

截至2023年6月13日，MAV的总供应量为2,000,000,000，上市后的流通供应量将为250,000,000（约占总代币供应量的12.50%）

代币销售信息

代币分布

3.7.2 代币价值捕获

MAV是Maverick协议的原生实用代币，可用于以下功能：

治理：MAV代币持有者可以抵押以获得veMAV（即将推出），这将用于对协议治理决策进行投票。

表决：veMAV将提供社区投票权，包括将协议激励分配给Maverick AMM中的特定池或位置。

3.7.3 代币核心需求方
用于治理

MAV代币持有者可将其抵押以获得veMAV，进而参与协议治理决策的投票。

详细说明：MAV代币持有者可以通过将MAV代币抵押，在协议中获得治理代币veMAV，在协议治理中发挥投票作用。持有者可以投票支持或反对有关协议的投票提案，以促进协议的成长和发展，并增加代币持有者的治理和参与度。

用于流动性提供

代币持有者还可以将MAV代币用于加入Maverick AMM，并在其中提供流动性，以获得相应的流动性提供者奖励。

详细说明：MAV代币作为协议代币可以用于在Maverick AMM中提供流动性，供应LP资金池。代币持有者可以将 MAV 代币发送至 AMM 智能合约中，以将自己的代币作为资产对中的一种资产，参与 LP 资金池，从而实现交易和提供流动性。持有者可以获得相应的流动性提供者奖励，奖励量由资产对交易费和流动性贡献度两种因素共同决定，这可以激励其贡献者提高流动性并加强市场深度与流动性，推动协议的长期繁荣。

4.初步价值评估

4.1 核心问题

项目处在哪个经营周期？是成熟期，还是发展的早中期？

根据目前的市场表现和发展情况，Maverick Protocol项目处于一个相对早期的发展阶段，即发展的早中期。尽管该项目已经推出了其部分基础设施和功能，如Maverick AMM等，但其市场份额和用户规模仍有较大的提升空间。同时，该项目还在致力于推出新的功能和治理机制，以加强其去中心化程度并促进项目的长期发展和成熟。因此，相比于已成熟的区块链项目，Maverick Protocol仍有很大的成长和发展空间。

项目是否具备牢靠的竞争优势？这种竞争优势来自于哪里？

Maverick Protocol的竞争优势来自于多个方面，其中最显著的是ALP AMM机制。Maverick Protocol建立在以太坊第2层解决方案之上，创新地推出了ALP AMM机制，这种交易模型在保证高资本效率的同时还支持最高10倍的杠杆交易，低GAS费用、低滑点、高质押收益等特点。这种交易机制使Maverick Protocol在整个去中心化交易所（DEX）领域中独具一格，增加了用户和投资者使用该平台的吸引力。

项目在运营上的主要变量因素是什么？这种因素是否容易量化？

Maverick Protocol项目在运营中的主要变量因素包括但不限于以下几个方面：流动性提供者和交易者的参与度、市场需求和竞争格局、基础设施和功能的更新升级、治理机制的设置和优化等等。这些因素的变化都会直接或间接地影响Maverick Protocol项目的市场表现和经营状况。例如，流动性提供者和交易者的增加会增加流动性，提高交易执行效率和减小交易价格滑点，从而吸引更多的用户加入，增加交易量。通过基础设施和功能的升级以及治理机制的完善，Maverick Protocol 的去中心化程度、安全性以及社区合作意识均可以得到提高，进而提高项目的整体竞争力和可持续性。

这些因素可以在一定程度上通过量化来衡量。例如，可以通过监控和分析流动性、交易量、交易价格滑点、市场份额等指标，来定量地评估流动性提供者和交易者的参与度和市场需求。此外，还可以对治理机制、代码更新等进行监控和评估，量化这些改变在市场表现和社区反馈方面的影响。但是，由于区块链领域的复杂性和不确定性，因此评估这些因素仍需要谨慎，并结合具体市场环境和社区反馈进行判断。

项目的管理和治理方式是什么？DAO水平如何？

项目仍然由团队管理，未来将逐步转移至DAO。从Discord群组中讨论程度来看，项目相关人员对于产品的理解能力较好。未来值得关注的是DAO的管理水平。

4.2 估值水平

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