SignalPlus宏观研报(20230614)：通胀放缓，市场关注美联储会议和SEC监管进展

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美国 5 月份整体 CPI 小幅上涨 0.1% ，核心 CPI 环比上涨 0.436% （未四舍五入），整体指数同比降至 4.0% ，为 2021 年 3 月以来最低，而核心指数同比增长也放缓至 5.3% ，为 2021 年 11 月以来最低，但仍远高于美联储的目标值；其中能源价格在该月份下跌了 3.6% （同比下跌 11.7% ），这是 CPI 增长整体放缓的主要原因，而住房通胀则仍然保持强势，连续第 3 个月上涨 0.5% 。

市场试图从数据中找出理由来证明美联储暂停加息是合理的，包括整体通胀不及预期、核心通胀趋势放缓以及住房以外的通胀走弱，美债收益率起初因整体 CPI 未达预期而下跌，但后续对通胀的组成项目深入解读（业主等价租金环比增长 0.52% ，隐含的 PCE 转嫁价格环比增长 0.4% ），加上英国收益率大幅上升（2 年期 + 26 bp，英国央行下周加息 50 个基点的机率约为 15% ），推动美债收益率曲线最终收高 10 个基点以上。

至于今天的美联储会议，几乎所有年底前降息的预期都已经被从远期利率曲线中排除，对于 11 月至 12 月间联邦基金利率的定价在短短一个月内从 4.5% 左右升至约 5.2% ，然而，市场仍普遍预期美联储在今天的会议上会暂停加息，加息 25 个基点的机率预测只有 10% 左右，不过市场预期 7 月 FOMC 加息的可能性超过 50% 。

今天的会议需要关注的一些重点：

• 是否加息？从历史经验来看，美联储从未在市场机率预测小于 65% 的时候收紧政策。

• SEP（经济预测摘要）以及点阵图的变化，如何解释“跳过加息”与“停止加息”之间的差异。

• Powell 在记者会上会如何口头表达其论述。

• 这次利率决议有多少与会者持反对意见（如果有的话）。

股票市场如往常一样走自己的路，股市对于自己对 CPI 的鸽派解读感到满意，美股基本上又是一天的直线上涨；此外，中国人民银行下调公开市场操作利率 10 个基点，震惊大宗商品市场，油价上涨了 3.5% ，铜价上涨 2.2% ，在 SPX 的所有板块中，原物料和工业板块的表现最为突出。

此外，作为散户热情回归的迹象，老 Reddit 上最受欢迎的迷因股表现非常亮眼， 6 月迄今已经上涨近 15% ，轻松超越 SPX 指数的表现，而 SPX 指数的表现已经是非常出色；如果 FOMC 意外转向鸽派，可能会将市场狂热情绪进一步推向高峰。

在加密货币方面，美国 SEC 与币安的第一次听证会看起来对后者更为乐观，地方法院法官 Berman 拒绝执行 SEC 关于资产冻结的请求，相反地，法官敦促双方就可能达成的妥协协议进行磋商，认为他们“比在法庭文件中的措辞更接近达成协议”，并要求在周四前更新情况；此外，法官对美国 SEC 使用执法权力来监管整个加密货币领域表示怀疑，称其“效率低下且繁琐”，不过她也表示，币安律师对 SEC 的指控感到意外听起来“有点虚假”，因为关于加密货币是否应归类为证券的问题已经被讨论了很多年。

此外，SEC 和 Ripple 的案件也有了新的发展，解封的“Hinman 文件”显示，根据前 SEC 主任 William Hinman 的内部沟通纪录（2018 年），他明确指称 ETH 不是证券。

“根据我对 ETH 的现状、以太坊网络及其去中心化结构的理解，目前 Ether 的报价和销售不属于证券交易。”

“随函附上我提到的演讲草稿，其中表明我们认为没有必要将当前提供的 ETH 视为一种证券进行监管” ，Hinman 已经公开的一封电子邮件中写道。

此外，解封的文件还显示，SEC 的编辑还曾对 Hinman 的演讲稿进行过编辑，因为他们担心 Hinman 的评论可能会在未来削弱 SEC 的法律立场。

“即使句子中有但书， 但这似乎会使 SEC 在未来很难对 Ether 采取不同的立场”，文件中的编辑写道 ； “此外，该段的其余部分也强烈暗示这种观点适用于 Ether。”

虽然这可能不会改变美国监管部门对加密货币的清洗力度，但无论如何，观察监管机构对数字资产领域态度的变化仍是必须的，同时，去中心化的基本论点也能从理性角度得到验证，当我们的思想摆脱偏见和政治目的时，可以更公正地审视这个问题。