SignalPlus：FOMC特别版

各位朋友，欢迎来到 SignalPlus 宏观点评。SignalPlus 宏观点评每天为各位更新宏观市场信息，并分享我们对宏观趋势的观察和看法。欢迎追踪订阅，与我们一起关注最新的市场动态。

长话短说，Powell 主席在沟通方面再次展现了高超技巧，美联储如预期地加息 25 个基点 ( 5.25% )，伴随“鹰派暂停加息”的立场，移除了所有前瞻性指引。

重点摘要如下：

• 声明的开场略偏鹰派，表示加息是所有官员一致的决定（令人惊讶），这与声明中删除“额外的政策紧缩”等关键措辞互相平衡，并通过以下论述表示将不再有前瞻性指引：

“在决定额外的政策紧缩程度以使通胀随时间回到 2% 的水平时，委员会将考虑货币政策收紧的累积效果、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性、以及经济和金融的发展。”

• 美联储明确表示未来政策方向将主要取决于通胀、就业市场状况和信贷供给这三个因素。

• 美联储 "仍高度关注通胀风险"

• “这次有可能真的不同……就业市场真的有太多的过剩需求”

• 未来几周的一个关键问题将是信贷是否会收紧，包括中小型银行。

• 在经济方面，Powell 对美联储引导经济摆脱放缓的能力仍然充满信心，并指出，由于劳动力需求过剩，他预计 2023 年不会出现经济衰退。

• 关于通货膨胀和降息，Powell 表示 FOMC 认为通胀下降速度“不会那么快”，且在这种情况下，降息“并不合适”，也不在他们的预测中。

• 此外，虽然美联储承认“足够限制性”条件“正在接近，甚至可能已经达到”，但主席仍倾向避免降息，表示“我们确实讨论过暂停加息，但不是在这次会议”。

• 尽管担忧银行贷款情况，但 Powell 表示即使贷款放缓，银行业的状况“自 3 月以来已得到广泛的改善”，并驳斥了严重的信贷紧缩正要发生的观点。

• 关于债务上限问题，美联储认为提高上限是“至关重要的”，且“不应该假设美联储能够保护经济”不受美国财政部违约的影响，即使这种违约本质上是技术性的。

• 最后，Powell 承认美联储对银行监管“感到遗憾”，并补充说他个人要对后续实施的修复措施负责（可能是针对久期管理不当的新法规）。

总而言之，与之前的会议相比，这次股票和债券等宏观资产的反应都非常平淡，截至美东时间下午 3 点 30 分，SPX 仅下跌约 0.5% ， 2 年期美债收益率下跌 6 个基点。如果衡量会议是否成功的标准是在市场预期高的情况下仍没有出现大幅波动，那么主席在这次会议的表现绝对是值得肯定。

遗憾的是，市场的平静稍纵即逝，PacWest 这家陷入困境的加州贷款机构成为最新一家寻求救命稻草的区域性银行，该银行已指示投资银行 Piper Sandler 协助其探讨战略选择，包括出售，导致其股价在盘后交易中暴跌 50% 。该银行拥有约 300 亿美元的存款，规模远小于 SVB 或 First Republic，且只有 29% 的存款未被 FDIC 保险覆盖，较之前的 52% 已经大幅下降，然而，其贷款总额有 3/4 是用于房地产行业，这是贷款领域最新的失误理由，该银行股票整周都承受著压力，因为交易员一直在针对有大规模久期风险敞口的区域性银行积极做空。

现在美联储正式“按兵不动”且完全依赖数据，利率期货定价显示出一个单方面下滑的趋势，预期年底前将降息共 85 个基点。尽管美联储的预测较为乐观，且 Powell 对银行业状况的看法相对正面，但市场仍对信贷紧缩蔓延程度存在担忧，且油价暴跌至 2 年低点（在 OPEC 减产情况下）无疑是对全球经济增长投下不信任票。昨天的 EIA 原油报告显示汽油需求急剧下降，过去一周每天下跌 90 万桶，加上新兴市场（尤其是中国）缺乏经济增长刺激，共同拖累了对商品敏感板块的表现。

虽然昨天强劲的 ADP 就业人数结果（+ 29.6 万，以服务业为主）和 ISM 非制造业指数表明就业市场和价格仍存在压力，但油价暴跌使得 1 年通胀预期相应下降，结合观察到的信贷放缓情况，利率市场定价反映出的经济放缓比美联储最新预测的更加严重，加上 Powell 偏好的曲线倒挂情况加剧至 -200 个基点并处于衰退区域，市场定价与美联储论点之间的分歧可能还会持续一段时间，且需要进一步的数据结果来确定最终“赢家”，这也支持了美联储移除所有前瞻性政策指引的决策。

加密货币价格继续随著黄金价格波动，而金价本身受到利率预期的影响，SOFR 终端利率降至 5% 以下帮助金价走高至 2060 美元，BTC 也相应地升至 29, 000 美元以上。在过去的 24 小时内，BTC 和 ETH 都有相当规模的看涨期权交易活动，看涨期权的未平仓量明显高于看跌期权；隐含波动率在 FOMC 前仍较为低迷，且由于缺乏市场催化剂，加上政策转为依赖数据的模式，波动率可能会进一步出现下行压力。市场在短期内可能会继续震荡，走势取决于区域性银行每天的 FUD，不过我们仍然认为最糟糕的情况已经过去，市场关注焦点将重新回到长期的宏观前景。