大户交易员「出逃」？一文理解dYdX为何将交易奖励减少45%？

3 月 14 日，dYdX 社区投票通过 DIP-20 提案，决定将交易奖励减少 45% （约 130 万枚），剩余的 55% （约 158 万枚）奖励将由国库留存，并可经由社区投票改做他用，其中赞成票比例为 83% ，反映出 dYdX 社区围绕 DYDX 代币的改进迈出了实际的一步。

在市场行情动荡的大气候下，叠加 GMX 等新锐竞争对手的挤压下，减少交易奖励可以锁定部分流通量，以支撑代币价格，并且可以给予社区更多财政宽裕度，以规划 dYdX 的未来发展。

目前 dYdX 的 24 h 交易量在 20 亿美元左右，减少交易奖励势必会对交易量产生不利影响，整体上，这是 dYdX 在其 V 4 Vanguard 计划的一部分，核心是通过对 DYDX 的用途和释放标准进行改造。以重新设计激励路径，希望解决 dYdX 存在的交易低效问题。

打击通胀，收归国库

本次更新分配机制的直接原因是市场环境的变化，DYDX 代币在近一年的时间里下跌了近 70% ，而市场份额也面临后起之秀们 GMX 追击从一年前的 95% 降至目前的 70% 。

尽管有一些社区成员不赞成，但鉴于当前的市场状况，在 2 月 15 日的投票测试中，共计有 776 名参与者进行票决，最终以 91.6% （约 2700 万枚）赞成票通过。

并且，分配给流动性提供者的奖励和社区/奖励金库相比分配占比过高，因此对交易奖励需要进行大幅度削减。此外，减少交易奖励也符合 V 4 Vanguard 提案中设计的新分配模式。

DYDX 总供应量的初始五年分配模型中， 25% 比例分配给交易奖励，而 LP（流动性提供者）和国库分别只占 7.5% 和 5% ，而在协议上线的稳定期，虽然减少了交易奖励至 20.2% ，但仍然高于 LP（7.5% ）和金库（16.2% ）。

其中，DYDX 总供应量的 50% （5 亿枚 DYDX）在 5 年内分配给社区，其余 50% 分配给早期投资者、协议开发者、社区成员和国库等。但是目前只能将把重点限制在社区分配比例上，因为这是唯一可以改变的事情。

按照 dYdX 机制设计，从推出的五年后开始，每年 2% 是$DYDX 的通胀率最高限制，因此，dYdX 的总体趋势是逐步降低市场上的流通量，以抗衡通胀预期通胀带来的价值稀释。

而本次 DIP-20 降低交易奖励后，多余的的 DYDX 将被存入国库，事实上，降低交易奖励存入金库是 dYdX 历来做法。在之前的 DIP-14 中，便将质押 USDC 的奖励设置为 0 ，并将之前分配给 USDC 质押者的约 38 万枚 DYDX 存入国库中；而在 DIP-16 中，社区已经决议减少 25% 的交易奖励，并将交易奖励从 约 380 万枚 DYDX 减少至 约 280 万枚 DYDX，剩余的约 95 万枚 DYDX 存入国库；而在 DIP-17 中，已经将质押 DYDX 的奖励归零，并将之前分发给质押者的约 38 万枚 DYDX 存入国库。

经过多轮削弱后，交易奖励仍然占比过高。即使在 DIP-16 后减少了 25% 的交易奖励之后，交易奖励仍占所有代币释放总额的 44% ，仍然有较高的下降空间。

在更新代币模型后，交易奖励削减的 DYDX 份额将会转移至国库中，以配合即将到来的 dYdX V 4 有足够的资金去支持协议发展，并且 dYdX DAO 将演化为包含多个 subDAO 在内的自治体，包括潜在的 Growth SubDAO 都需要社区提供资金支持。

V 4 升级在即

减少交易奖励的直接原因是为 V 4 升级提供资金支持，但是实行初期必须要面对交易员的出逃和交易量下降的窘境。

目前，已经有超过 5 千万美元的大户交易员“威胁”要离开 dYdX，但是在社区看来依靠补贴的交易量无法维持，具备健壮性的协议必须服务于真正的用户。

而另一个后果会造成投票权的更加集中化趋势。dYdX 的主要价值在于社区治理，而投票权与 DYDX 持有量成正比，通过减少未来的供应量，减少交易奖励会直接增加现存 DYDX 的价值。

按照 dYdX V 4 升级协议的部分，交易奖励是其中一系列改进计划的组成部分，总体上遵循提高 DYDX 代币价值和促进 dYdX 交易量的目标前进，具体内容包含以下部分：

• 将交易奖励减少 45% ；

• 调整 Maker & Taker 费用；

• 引入做市商返利计划；

• 取消 DYDX/stkDYDX 交易费用折扣；

• 每年减少 DYDX 释放量并修改奖励分配；

• 调整细分市场的交易奖励分配机制。

在基于为奖励分配机制引入新的权重设计和将交易奖励减少约 45% 的基础上，希望进入通胀前，以减少社区奖励的方式控制 DYDX 释放量，以最终达到 2% 的通胀率。

如果要进一步消除交易者和 LP 的准入壁垒，最好的方式是仅根据交易量来奖励 LP，而不是采取复杂的质押模式。

因此，目前的交易费用折扣和交易奖励是不公平的机制设计，一方面，交易费用折扣造成了 DYDX 持有者降低自身的交易成本，这对非持币用户而言并不公平；另一方面，交易奖励已经起到了基于用户支付的费用的回扣的作用，并且 94% 的 DYDX/stkDYDX 持有者并不是协议的活跃交易者。

降低交易奖励和取消交易费用折扣，可以不再奖励低效质押和非活跃交易者，而是为任何参与者，都只根据为协议带来的价值获得奖励。

总结

交易奖励在协议启动初期，总体上是一个简单有效的激励系统。奖励和用户在给定时期内付出的交易费用成正比。从活跃用户的增长率来看，这种机制曾经非常有效，因为它本质上是对所有交易活动的回报，无论他们交易的细分市场和回报如何。但是将交易奖励在开拓激励长尾市场或提高市场交易量的机制，那么效率将会非常之低。

在 dYdX 协议进入稳定的发展期后，创业初期简单粗暴的激励模式不再适应新时代，需要被更为精细化的市场运营措施取代，最直接的是转向提供更优秀的用户体验，将纯粹的投机者和套利者驱离，以稳固真正的用户群体。