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作者 | 秦晓峰
编辑 | 郝方舟
出品 | Odaily星球日报
当加密公司向法院申请破产保护时，债权人要想拿回资产，在提交完索赔证明表格（Official Form 410 ）后只能被动等待。然而，破产案件往往复杂而冗长，并且债权也分优先级，这些因素最终导致普通债权人们等待的时间往往按年计算。
对于经历了 BlockFi 、 Celsius 、Voyager 以及 FTX 破产清算的用户来说，如果不想坐以待毙，试图尽快摆脱财务困境，出售破产公司的债权不失为一个有效的（割肉）自救方式。
从实践探索来看，过去 40 年债权交易发展已经足够成熟，体量不断壮大，法律层面也有着诸多保障措施。具体到今年申请破产的加密公司，它们的债权也引起了一些对冲基金以及 大公司 的兴趣。
近期，Odaily星球日报注意到两个加密债权交易平台，主打为没有资源进行场外债权交易的小债权人提供服务，分别是： 不良资产 投资 公司 Cherokee Acquisition 旗下的 Claims Market，以及加密原生债权交易平台 Xclaim Inc。 在实际体验之后，我们认为，出售破产债权可能是债权人获得即时现金流动性的最佳途径。
一、Claims Market：简化流程，节约法律费用
Cherokee Acquisition 是一家专注于破产索赔、卖方看跌 期权 以及应收账款融资的投资银行公司。 Claims Market（点击跳转） 是该公司旗下一个致力于简化债权交易市场的平台，主要分为两个部分：一是场外交易市场，买卖双方可以就价格和条款进行双边协商，此方法适合非常大、复杂的债务索赔；二是基于网络的混合市场，买家可以通过市场门户查看卖家的债权出售情况，适合一般债务索赔。
具体操作如下 ：
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卖家需要签署《卖方协议》以及「简单索赔转让协议」（SAC，后文会介绍），并在十个工作日内在 Claims Market 上列出其所持债权，同时保持独家销售（排他性），卖家还可以在平台上查看其他卖家的报价。
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买家需要签署买方协议，然后才能在 Claims Market 上浏览不同卖家挂出的债权，选择合适的进行报价或者竞标。
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一旦交易得到市场确认，由卖家签署的 SAC 以及所有证物将被发送给买家，从而确认所有权；如果在交易日的两个工作日内，买家没有支付资金，则交易取消，债权重新进入市场供其他买家交易。
需要注意的是，债权交易过程中需要买家向平台支付管理费，通常其价格为债权面额的 1% ；另外，考虑到公平性，Claims Market 的关联公司只能在债权上市五天后才可以进行竞标。
（Claims Market 上列出的 Celsius 债权）
以上图为例，该 Celsius 债权卖家在南非、最低索赔额为 7762290 美元，现在折扣为 23% ，买家只需要支付 1785326 美元即可（需要用 USDC 支付），同时需要另外支付 7 万美元的管理费。如果买家觉得价格合适，直接点击「FIRM BID AT Purchase Rate」，同意卖家要求的价格，并在随后两个工作日转账完成操作；你也可以点击「FIRM BID AT LOWER RATE」，自己进行报价等待卖方同意。
根据官方所说，Claims Market 具有两个显著优势：一是简化流程，通过帮助卖方将所有相关文件上传至网站，简化了债权买卖的过程；二是通过提供对买卖双方都公平的「简单索赔转让协议」（SAC），帮助用户节省法律费用。
「简单索赔转让协议」是 Cherokee Acquisition 公司根据破产债权市场标准制定的法律文件，可以平衡卖家和买家的利益。SAC 为买家提供了他们所需的法律保证，以及在最终索赔低于最低索赔额的情况下按比例偿还的权利；SAC 也给予卖家权利，在最终索赔金额高于最低索赔金额的情况下，从买家那里获得额外的付款。
举个例子，卖家现在挂出的债权最低索赔金额是 700 万美元，如果买家购买后，最终从破产法院拿到的钱高于这个金额，需要额外向卖家支付一笔资金；如果从破产法院拿到的钱低于这一金额，则卖家需要返还部分资金。
此外，Claims Market 还开发了一个「简单通过转让」（SPTA），以促进债权的二级交易。简单来说，如果用户 A 挂出了一个债权，并做了法律保证，用户 B 购买后再次转售给 C 时，不需要进行额外的法律说明，A 所作出的法律说明可以顺势传导下去，B 也不用对自己转售的债权负有法律责任。
（Celsius 债权挂单只有两笔）
虽然 Cherokee Acquisition 官方表示，Claims Market 目前有约 10 亿美元 FTX 债权和约 1 亿美元 Celsius 债权待售。 但 Odaily星球日报查询后发现，目前仅能找到价值 800 万美元 Celsius 的债权、 81 万美元 FTX 债权以及 10 美元的 Voyager 债权，共计 5 笔挂单。
二、Xclaim Inc.：债权类型更丰富，数量更多
与 Claims Market 不同， Xclaim Inc.（点击跳转） 是一个专注于加密公司债权转让交易平台，用户可以用破产公司索赔兑换取美元或加密 货币 。其操作流程与 Claims Market 基本相同：用户提供基本信息进行注册，卖家在平台上挂出债权，买家挑选合适的进行购买。
（Xclaim Inc.运行流程图）
有一点不同的是，相比 Claims Market ，Xclaim Inc.的注册审核更加严格，官方会独立验证每个资本提供者，审核时间较长，至少我花了一天时间也没有通过注册；并且，Xclaim Inc. 承诺不会用自己的账户购买债权，从而避免平台恶意打压债权价格。
收费方面，Xclaim Inc. 会对买家、卖家均进行收费。收费分为两级：（1 ）针对债权初次交易（一级交易）收取索赔面额的 1% ，由买家支付；如果购买价格低于索赔面额 10% ，则直接收取购买价格的 10% 作为佣金。（2 ）针对债权二次交易，收取索赔面额的 0.5% ，买家和卖家平摊费用；当购买价格低于索赔金额的 10% 时，收取购买价格的 10% 作为佣金，同样是买家、卖家平摊。
当债权人在 Xclaim Inc.完成交易后，平台会向法院提交所有必要的文件，“通过与破产法院和索赔代理人的整合，我们将通知法院完成更新索赔登记册的所有行政工作。”
目前，Xclaim Inc. 上线了四家加密公司债权交易，债权规模如下：FTX 65 笔债权，价值 7900 万美元；BlockFi 22 笔债权，价值 2500 万美元；Celsius 9069 笔债权，价值 10 亿美元；Voyager 93 笔债权，价值 500 万美元。
用户选择一栏点进之后，可以根据自己目标金额进行对挂单进行筛选，比如我们选择 FTX 中的一个债权，其详情如下图所示： 该债权面额 1 个 BTC （17460 美元），用户可以选择点击查看卖家提交的各类法律文件以及证明材料，也可以委托平台进行额外的尽职调查；如果你觉得满意，可以在右侧输入你的理想报价（按照面额的百分比，例如 20% ）；卖家收到买家的报价后，挑选合适的进行最终交易。
根据 Xclaim Inc. 统计信息，目前几大加密公司债权投资估值（索赔面额的百分比）分别是：FTX 最高 13.5% ；Celsius 最高 19% ；Voyager 最高 41% ；BlockFi 尚未公布。
需要注意的是，债权估值会随着时间以及破产公司相关动向而变化。比如 FTX 债权最开始只有 5% ，但随着 FTX 更多资产暴露以及 SBF 引渡至美国，债权估值随之升高。
三、总结：债权交易平台的优势
出售破产债权，可能是债权人获得即时现金流动性的最佳途径。对缺少资源的普通债权人来说，第三方独立的债权交易平台更是为债权交易减少了不少麻烦。
首先，定价更透明公正。 单靠自己，可能很难找到合适的买家，即便有彼此协商价格也需要耗费精力；在债权交易平台上，你的债权挂单会被更多人看到，市场的透明也促使买家彼此竞争并推高价格，给遭遇破产清算的债权卖家回了回血。
再者，法律流程更简单。 如果是场外债权交易，卖家及买家需要协商法律条款；而债权交易平台为用户准备了对双方均收益的成熟的法律文档；即便用户需要修改，也只需要关注修改的内容，而且债权转让过程也会获得平台法律帮助。这一切，都将谈判时间和金钱最小化。
其次，快速成交消除回款风险。 想象一下，作为普通债权人且优先级不高的你，在最终法院分配剩余资金时能够拿回多少钱？这一过程是不确定的。一旦清算完毕，你手中的债权将一文不值。现在通过债权交易平台，买卖双方可以在短时间内完成债权转让，并且在卖方只需要等待两个工作日就能拿到资金。
最后，对一些不良资产投资者来说，通过债权转让平台也可以赚取一定的差价。 基本上所有的平台，目前都支持债权二次转售，不用担心流动性问题。你只需要关注目标公司最新动态，找准时机出手。
彭博社报道称，Baupost Group、橡树资本（Oaktree Capital）等公司正在寻求充当 FTX 索赔经纪人，花旗集团（Citigroup Inc.）、Cowen Inc. 和 Seaport Global Holdings LLC 等公司正试图充当这个新兴市场的中间人。
如今，对冲基金和不良债务投资者正押注债权资产。相对于普通人，这些专业机构的有资金和时间等待破产清算。法庭文件显示，包括 Contrarian Capital Management LLC、Invictus Global Management 和数字资产投资公司 NovaWulf Digital Management 在内的基金管理公司已经从 Celsius 或 Voyager 债权人那里购买了债权。
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