大规模的加密货币危机就在这里！

目前席成交量加密货币世界的动荡极具讽刺意味。 作为对传统金融体系缺陷的反应，包括过度杠杆化的影子银行和杠杆菊花链以及期限错配，加密货币是在 2008 年金融危机期间诞生的。 同年发布的比特币原始白皮书提倡将货币转变为无需中间人即可自我维持的点对点转账系统的愿景。 然而，今天的动荡清楚地表明了该行业早期支持者所反对的缺陷。 随着企业倒闭和硬币价格暴跌，这个由过度杠杆化的影子加密货币银行组成的新菊花链的拆除工作目前正在如火如荼地进行。

在评估损害并制定必要的政策应对措施以控制该行业时，我们必须牢记一些重要事实。 尽管加密货币声称是去中心化的，但实际上它在两个重要方面非常中心化。

首先，许多据称去中心化的协议实际上在谁来管理事物方面具有非常中心化的权力结构。 5 月份 Terra 稳定币的内爆提醒人们，创始人经常与一小群风险投资支持者一起负责。 加密货币通常只是名义上去中心化的。

其次，充当传统金融系统和加密货币世界之间桥梁的中心化中介至关重要，例如 Sam Bankman-Fried 的 FTX。 他们管理新资本的流入，为投机活动提供生存所需的氧气。 BIS 在该领域的研究强调了一个事实，即密码学只有在这些情况下才能真正发挥作用。

就吸引新投资者对加密的生存至关重要而言，中心化中介机构对于支持大厦至关重要。

加密货币正朝着错误的方向前进

——爱德华斯诺登

由于 FTX 和其他多米诺骨牌目前倒塌，加密货币发起人一直在进行大量反省。 我们正在听到行业“回归本源”并以更纯粹的形式重生的呼声，这是可以预料的。 目标是回到加密货币仅被一小群爱好者使用而不是被推广为主流金融产品的时代。 与其通过电视广告进入我们的客厅来吸引散户投资者，在这个愿景中，它更像是一小部分追随者的小众爱好。

这种完全去中心化的加密货币形式，设想消除中心化中介，对环境的影响非常小。 但如果没有这些组织将资金投入该行业，加密货币就不会达到目前的规模。 中心化中介机构和加密货币相互受益，而不是相互竞争。 正因为如此，现在为减轻加密的影响而采取的任何政策行动都必须考虑到这种相互依赖性和稳定币作为通往传统金融体系的桥梁的作用。

有些人建议“让加密货币销毁”，但认为它会自行消失可能是一厢情愿的想法。 当金融状况发生变化时，即使是纯粹主义者领域的一个大大减少的部门，仍然可能点燃中心化中介机构重新进入的余烬。

加密货币监管能否奏效？

任何干预都需要克服一个主要障碍：如果政府政策允许加密货币与既定金融体系整合，将带来迄今为止一直避免的情况。 如果将稳定币纳入监管框架，那么解决稳定币作为通往其他加密货币生态系统的门户的功能将很重要。 根据政策，他们不应该被允许成为“巢中的布谷鸟”。 巴塞尔银行监管委员会针对银行业加密货币活动的新指南是朝着正确方向迈出的一大步。

更一般地说，监管策略需要区分加密货币基础的经济功能和它在表面上的表现。 杠杆的菊花链最终导致了现实世界的活动，最明显的是用钱买房子，即使在次级质押贷款繁荣最严重的过度时期也是如此。 相反，加密货币在很大程度上是自我参照的； 它的大部分交易涉及交易其他形式的加密货币，很少参考实际经济活动。

最后，任何公共政策回应都必须从对区块链技术产生的经济效益进行现实评估开始。 考虑到最初的炒作，区块链的回报非常微薄。 一个又一个研究其潜在优势的项目都没有结果。

在更大的数字货币体系内运行的策略使用中央银行数字货币，这更有前途。 该策略建立在对中央银行货币已经存在的信任之上，并且可以在未来的货币体系中使公众受益。

现实世界的经济活动不仅受益于其他形式的加密货币，还受益于技术。 权力下放的经济优势也应该得到更彻底的审查。 当一个行业完全依赖宗教信条时会发生什么，这就是我们目前正在目睹的。