解读Uniswap费用开关试点：代币持有者难以直接获得收益?

Uniswap 可能即将试验性地向流动性提供者收费，但 UNI 的持有者仍然难以直接获得协议收入。

Uniswap 的收费可能真的要来了。12 月 2 日，PoolTogether 联合创始人 Leighton 在 Uniswap 治理论坛发布了一篇《“费用开关”试点更新及投票》的提案讨论文章，该文章由 Leighton 和Panoptic、yewbow 的创始人兼康奈尔大学的助理教授 Guillaume Lambert 共同完成。

而在此之前，Uniswap 社区已经进行过《“费用开关”设计空间和后续步骤》、《“费用开关”试点共识检查》的讨论。之所以延迟到现在，是因为 Uniswap 的投票需要经过多轮讨论，在这个过程中，许多人表示希望在投票前能有更多的时间来研究这个提案。

Uniswap 的治理流程和规则

要想通过Uniswap的治理流程使提案生效，必须经过多个步骤，这比其他协议的治理流程会更长和更复杂。

1、在治理论坛的“提案讨论”（Proposal Discussion）部分提交提案。
2、与Uniswap的Discord管理员联系，在社区电话会议和Twitter Space上讨论提案。
3、在论坛“温度检查”（Temperature Check）部分创建另一个帖子，并发布Snapshot的温度检查投票，投票时间为2-5天。这一项需要委托或自行委托1000个UNI代币。对于Snapshot投票，需要至少有2.5万UNI参与才是有效的。
4、根据社区反馈更新温度检查帖子。
5、在Snapshot进行共识检查（Consensus Check）投票。这项操作需要委托至少1000个UNI代币。如果有5万UNI参与，则是有效的。
6、将提案升级为链上投票，需要至少委托250万UNI代币。散户们可以通过Fish.vote这样的网站聚集并收集足够的选票来将提案发布到链上。

提案将测试“费用开关”对协议使用的影响

从V2版本开始，Uniswap就内置了“费用开关”，如果打开费用开关，Uniswap则可以收取部分交易手续费作为协议费用。而到目前为止，交易手续费全部分配给了流动性提供者，这也帮助Uniswap在DEX中占据了最高的市场份额。

在经历了Uniswap治理论坛和社区讨论之后，费用开关试点提案已经于七月份和八月份在Snapshot上分别通过了温度检查和共识检查的投票。如今万事具备，只差最后的链上投票。

根据提案内容，该提案仅用于测试“费用开关”对协议使用的影响，只是一个试点项目。打开费用开关不会增加使用协议进行交易的人的费用，但是会保留目前支付给流动性提供者的费用的一小部分。

为了限制试点计划对流动性提供者的影响，本次试点仅限于ETH-稳定币交易对，持续120天，收取交易手续费的10%作为协议费用。选定的交易对包括：ETH-USDT-0.05%、DAI-ETH-0.3%、USDC-ETH-1%三个，包含了ETH和以太坊生态中最常见的三种稳定币，且三种常见的交易手续费层级均有覆盖。

虽然此前Alastor团队建议不要打开“较低费用层级”流动性池的费用开关（Alastor曾获得了Uniswap基金会的资助，就Uniswap治理可能考虑的费用开关实施提供战略分析和建议），由于流动性提供者获得的手续费比例已经很低，这样做可能会降低Uniswap的交易量和市场份额。

但是对于ETH-稳定币交易对，目前专业的流动性提供者以及主要的交易量都集中在0.05%手续费的交易对上。如果仅对较高的费用层级收取费用，那么散户将受到更大的影响。

对Uniswap基金会、流动性提供者和UNI代币持有者的影响

对Uniswap基金会的影响

Uniswap基金会考虑更多的是潜在的监管和法律问题，尤其是在Circle配合美国财政部的制裁之后，CFTC进一步对DAO提起了诉讼，那么UNI的持有人最终也可能需要承担责任。

Uniswap基金会也表达了关于“UNI代币是否会成为证券？”、“收取费用的交易对中是否包含证券？”、“是否会为DAO和UNI的持币者带来所得税？”问题的担忧。

为此，Uniswap目前采取了较为保守的措施。在选择的交易对上，也仅为ETH和稳定币这样“尚未就代币是否为证券的问题进行公共监管审查”的代币。

对流动性提供者的影响

选中成为试点的三个交易对上的流动性提供者应该是遭受到最直接利益损失的群体，在其它条件不变的情况下，收入会减少10%。

在Uniswap论坛中，也有流动性提供者表达了对自己收入可能降低的担忧，而由于Uniswap V3的流动性聚集，流动性提供者承担的无常损失风险并不小。

但根据提案中两名作者的观点，当前首要关注的是费用开关对交易者交易执行的影响，并没有关注流动性提供者是否会受到负面影响。

如果流动性提供者的收入降低，可能会导致流动性向其它费用层级的流动性池迁移，甚至可能退出。如果流动性提供者退出，Uniswap的流动性降低，交易的滑点与费用升高，那么交易者可能转向其它DEX，导致Uniswap的市场份额下降。如果出现这种情况，费用开关试验在120天结束后可能暂停。

对UNI代币持有者的影响

本次试验同样并未考虑10%协议费用的分配问题，10%的协议费用将在每个矿池的智能合约中保持“未收集”状态，直到通过治理投票就资金的使用达成一致。

因此，对流动性提供者的收费并不意味着会分配给UNI代币的持有者，后续还会经过投票决定用途。

小结

Uniswap即将通过链上投票决定是否开启“费用开关”试验，对选定的三个ETH-稳定币交易对收取交易手续费的10%。本次试验仅用于测试“费用开关”对协议使用的影响，即是否会降低Uniswap的市场份额，而流动性提供者的收入是否降低并不在考虑范围内，也并不意味着UNI的持有者可以获得协议费用的收入。后续是否能够扩大到所有交易对，也需要考虑交易的代币是否为证券的问题。

在Uniswap V3流动性聚集的条件下，流动性提供者承担着较大的无常损失风险。如果流动性提供者转向其它同类交易对，比如由ETH-USDT-0.05%转向ETH-USDC-0.05%或ETH-USDT-0.3%，对Uniswap的影响并不大。如果流动性提供者因为收入降低而减少流动性，交易的滑点和费用提高，也可能导致Uniswap的市场份额减少。