FTX 发生了什么，这场危机将如何影响加密行业的未来？

作者 | Constantin Kogan

首先，向所有在 FTX 危机时期遭受苦难的人表示最深切的同情。归根结底，加密社区不仅仅是一群投资者和建设者，而是由各行各业的人组成，他们在去中心化的旗帜下聚集在一起，为自己和其他人创造更美好的金融未来。

本周初，FTX（前第二大加密货币交易平台）经历了一场给整个市场带来冲击波的重大危机，FTT（FTX 的原生代币）的价值从 26 美元暴跌至 2 美元左右，导致用户纷纷从平台提出资产。

在我写这篇文章的时候，FTX 宣布破产，证实了早期的传言，即不太可能发生救助。

根据区块链分析平台 Arkham Intelligence 的数据，虽然交易所尽最大努力保持冷静，但损害已经造成，过去五天 FTX 平台的数字资产余额减少了 87%。

值得注意的是，这场危机最初是在 Coindesk 的一份报告之后引发的，该报告显示，Alameda Research（FTX 首席执行官 Sam Bankman-Fried 拥有的一家贸易公司）的 146 亿美元资产负债表中至少有 50 亿美元是 FTT，而其大量额外净资产也来自非流动性山寨币。

由于这家贸易公司的 80 亿美元负债（其中 22 亿美元由 FTT 担保），这自然引发了人们的担忧，并导致全球最大的加密货币交易平台 Binance 出售其持有的 5 亿美元 FTT；这不仅强化了人们的担忧，而且也是导致用户抛售 FTT 并急于从 FTX 撤资的原因。

然而，几天后，当 Binance 同意介入并收购 FTX 时，市场感到些许乐观，但在对 FTX 的财务进行审查后，Binance 放弃了收购。

正如所料，这些近期事件对整个加密市场及其相关加密业务实体产生了破坏性的连锁反应，比特币自 2020 年 11 月以来首次跌破 16,000 美元（尽管此后加密市场略有反弹），许多人的加密资产净值在一夜之间被侵蚀，而像红杉这样的强大投资者不得不将他们的 FTX 投资降至零。

即便是持有加密货币的上市公司也未能幸免不利影响，也经历了股价暴跌，正如 Silvergate Capital 的股票下跌 12% 和 MicroStrategy 的股票下跌 20% 所见。

最终，FTX 在特拉华州申请了破产保护，其中包括该交易平台的 134 家申请破产保护的公司，而彭博社报道称，美国证券交易委员会（SEC）目前正在调查 Bankman-Fried 可能违反证券规则的行为。

由于目前仍不清楚财务影响的全部程度，我相信退一步来了解这一切是如何发生的，是确保这种情况不再发生的第一步。我相信现在需要更广泛的加密社区搁置分歧，以便团结起来寻找急需的解决方案。

FTX 发展时间表

为了了解最近事件的规模和影响，我认为本节将有助于了解 FTX 和 Bankman-Fried 的早期发展、所涉及的各个实体的运营结构以及导致当前危机的因素。

FTX 于 2019 年 5 月首次推出，由前华尔街交易员 Sam Bankman-Fried 和前谷歌员工 Gary Wang 共同创立。FTX 通过将专业交易者视为客户群体而不是散户投资者，从而与众不同，并提供了一系列不同的交易产品，包括衍生品、期权、波动性产品和杠杆代币。

由于创始团队的经验和敏锐度（以及当时提供的利基价值主张），FTX 很快引起了 Binance 的注意，因此后者投资了 FTX，除了拥有股权，Binance 还长期持有 FTT，以支持 FTX 生态系统。

这就是事情变得有趣的地方。

根据 Binance 首席执行官赵长鹏（CZ）的说法，在进行这项投资时，Binance 的目标是与 FTX 一起发展加密货币市场，因此当双方关系在 18 个月后恶化时，为当前的 FTX 危机埋下了伏笔。

此后，FTX 的规模迅速增长，一位前工作人员称，CZ 将 FTX 视为真正的全球竞争对手。

Binance 与 FTX 成为了竞争者，都想成为加密行业的主导力量。为了加速发展，FTX 开启了多轮融资，包括 2021 年 7 月以 180 亿美元估值筹集的 9 亿美元，2021 年 10 月以 250 亿美元估值融资的 4.2 亿美元。值得指出的是，FTX 的支持者包括世界上最大的风险投资公司，红杉、软银、淡马锡和 Tiger Global 等都参与了这些轮次。

有了大资金的加持，随之而来的是一系列战略收购和赞助交易，FTX 在 2020 年用 1.5 亿美元收购了 Blockfolio 等公司，随后与全球知名的体育品牌达成了多年赞助协议，例如用 1.35 亿美元将迈阿密热火队在迈阿密的 NBA 球馆改名为 FTX 球馆，直到 2040 年。

除了加密和体育领域，Bankman-Fried 开始对政治和监管领域表现出兴趣，举办过多场奢华活动，如 Crypto Bahamas，邀请了多为传统金融和政治人物，以及为政治事业捐款；尤其是成为民主党最大的捐助者之一。

虽然富商向政治事业捐款并不少见，但监管机构与加密行业之间长期存在的争执使得这一点特别值得注意，Bankman-Fried 在年十二月到国会作证后成为了支持加密监管的代言人。

哪里出了问题

在 FTX 的规模和影响力不断增长的同时，Bankman-Fried 还在管理 Alameda Research（他于 2017 年创立），该公司除了开展自己的交易活动外，还提供做市服务（为客户提供流动性和深度，以换取因差价而获得的利润）。

传统上，做市商受雇于交易所、对冲基金或项目，简而言之，确保交易平台保持竞争力并能够吸引新的交易者。然而，由于加密货币的高度波动性，它是一种风险操作，需要严格的风险管理和资金管理程序。

似乎 FTX 和 Alameda 之间存在双重关系，但 Bankman-Fried 在今年 8 月份的一条推文中坚称二者都是独立的实体。

然而，Forbes 对 FTX 公司结构的调查似乎否定了这些断言：FTX 和 Alameda 不仅具有相互关联的结构，而且还通过与两者相关的子公司进行公司间贷款。

因此，最近有爆料表明，当 FTX 在没有任何公开通知的情况下向 Alameda Research 贷款 100 亿美元时，由于过度杠杆头寸，以及该交易公司在非流动性资产中占有相当大的头寸，该公司无法偿还贷款。

快进到今天，在所有无可置疑的揭露中，FTX 现在破产了，Bankman-Fried 现在已经辞职。

从那时起，加密社区中出现了一种绝望和愤怒气氛，尤其是在那些在 FTX 上拥有相当大职位的人中。

行业可以学到什么？

从 FTX 的崩溃中可以吸取许多建设性的教训，而且领先的参与者似乎已经注意到了这一点。

一些业内顶级的加密货币交易平台已经开始增加储备，而且实施新的储备证明机制，以提高透明度，例如 Kraken、Gate.io 等。

Binance 也在最近的一条推文中开始实施自己的储备证明。

同样重要的是，透明度不仅仅是在技术层面实施解决方案，也要始终对投资者、合作伙伴和用户保持透明。

我认为，如果 Bankman-Fried 更加透明，而不是加倍下注，那么可能会有一些“潜在的”可操作性来获得 FTX 所需的支持。

然后是资金管理需要更多考虑。

正如 CZ 正确指出的那样，从最近的事件中吸取的教训是，使用自己的代币作为抵押品，不仅存在利益冲突，而且还远不足以满足大型交易平台在债务交易时可能产生的责任。

这无疑会改变加密行业多年来将资本效率视为保持公司资金稳定的错误信念，这无疑将有助于加密行业向前发展。

先有加密借贷公司 Celsius 的倒闭，加密对冲基金三箭资本的清算，再有 FTX 破产。在这些大事件发生之后，加密相关业务实体需要提高监管标准以保护用户和投资者，虽然已经出现了相关的法案，但到目前为止还没有任何有形的监管体系出现。

然而，我相信 FTX 危机将成为监管机构的最后一根稻草，他们无疑会加紧准备与加密行业的正面冲突，这将引发一个问题——监管是否会随之而来，并且让双方都满意?

大多数合法的加密货币公司本身并不反对监管，但反对将扼杀创新的严格监管。因此，现在加密行业领导者有责任以尊重和开放的方式与监管机构合作，以便双方能够提出互惠互利的解决方案，以确保此类事件不再发生。

这当然不容易，特别是因为 Bankman-Fried 是加密监管的前代言人，危机发生后，加密行业的公信力已经破灭。

但是，如果我们可以从大萧条后的 1933 年《格拉斯-斯蒂格尔法案》中学到什么，那就是当双方都愿意听取对方的意见时，即使理念是对立的，也能够取得进展。

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