FTX资不抵债吗？为什么币安要卖 FTT？

• 币安首席执行官 CZ 宣布，在 Alameda/FTX 关系曝光后，该交易所将抛售其持有的 FTT
• Alameda 的 146 亿美元资产是 FTT 的 40%，FTX 的原生代币
• 关于阿拉米达 80 亿美元的负债是如何计价的信息很少
• Bankman-Fried 铝箔流动性 Alameda 和 FTX 但为利益冲突辩护
• FTT 的交易量很低——流动性不足会阻止 Alameda 出售他们的 FTT
• Alameda 已提出以每个代币 22 美元的价格购买 CZ 的 FTT，因为人们越来越担心抛售压力将打击市场
• CZ表示需要几个月的时间才能出售
• 我的问题是为什么加密货币会再次经历这种情况？
• 我们生活在一个区块链的世界里，把这一切都放在区块链上有多难？

对于加密货币投资者来说，夏季传染造成的 PTSD 仍然很突出，当似乎有一半的行业陷入困境时，现在感觉就像似曾相识。而这一次谁来扮演反派角色，但只有 FTX，所谓的白衣骑士，他在最后一刻通过为 Celsius 和 BlockFi 公司提供救助来拯救这一天。

发生了什么？

回到过去——从加密货币的角度来说，这意味着仅仅几年前——币安帮助孵化了 FTX，而 FTX 现在是他们最大的竞争对手。

他们去年退出了股权头寸，获得了 21 亿美元的整洁投资。但这不是以现金支付的，而是他们收到了稳定币 BUSD 和至关重要的 FTX 的原生代币 FTT之间的支付分成。

问题集中在以 FTT 代币支付的款项上。Binance 的首席执行官 CZ 在 Twitter 上宣布，“由于最近曝光的消息，我们决定清算我们账面上的任何剩余 FTT”。

他补充说：“我们将尝试以最小化市场影响的方式这样做。由于市场状况和流动性有限，我们预计这将需要几个月才能完成”。

关于 FTX 的启示是什么？

CZ 的公告是对 CoinDesk 关于贸易公司 Alameda Research 资产负债表的报道的回应。

阿拉米达（某种程度上）是 FTX 的姊妹公司，尽管细节有点模糊。这家对冲基金/交易公司由 Sam Bankman-Fried 创立，他是 FTX 的负责人 Sam Bankman-Fried，长期以来一直面临有关这两家公司之间利益冲突的问题。

交易所的生死存亡取决于其流动性，这是推出新交易所时最难实现的事情。交易者会追随流动性，但是当你从零流动性开始时，你就没有交易者。根据定义，流动性仅来自交易者。所以，这有点像一个反常的先有鸡还是先有蛋的问题。

Bankman-Fried 通过 FTX 汇集了 Alameda 的大量交易，从而解决了这个先有鸡还是先有蛋的问题，从而提高了流动性。很快，FTX 开始了比赛，它的增长惊人（仅在三年前推出，Bankman-Fried 在 20 多岁时一跃成为亿万富翁俱乐部）。

围绕利益冲突的问题集中在阿拉米达在市场上看到的普通交易者看不到的信息上。Bankman-Fried 对此进行了反驳，但现实情况是，Alameda 是交易所最大的流动性提供者之一，并积极与客户进行交易。假设一切都是诚实的，利益冲突仍然很容易看出。

但两者之间还有其他错综复杂的故事情节。虽然它们“是两个独立的业务”，但 CoinDesk 报告称，“根据 CoinDesk 审查的一份私人财务文件，该部门在一个关键的地方发生了故障：在 Alameda 的资产负债表上”。

6 月 30日， Alameda 的资产总额为 146 亿美元，其中 36.6 亿美元是“解锁的 FTT”和 21.6 亿美元的“FTT 抵押品”。我在下面绘制了资产细分图表，其中包括大量的 Solana，Sam Bankman-Fried 是加密货币的早期投资者，并且仍然是坚定的支持者。

显然，这是一个非常令人担忧的高度相关工具的资产负债表。但真正脱颖而出的是 FTT 代币，占据了惊人的 40%（在锁定和解锁分配之间）。FTT 毕竟是 FTX 创建的代币。

FTX 代币有多重要？

这不仅仅是公司之间的乱伦关系，也不仅仅是 FTX 是凭空打印出来的，现在占据了资产负债表的 40%。因为这里也存在流动性问题。

在我写这篇文章时，FTT 代币的市值为 30 亿美元（根据 CoinMarketCap），完全稀释后的市值为 79 亿美元。现在你看到了问题——阿拉米达持有 37 亿美元的市值，另外还有 22 亿美元的“FTT 抵押品”——你的理论和我的一样好，因为我不知道这意味着什么。

CoinDesk 报告中提到的其他资产也没有平息这种担忧。SRM就是其中之一，它是由 Sam Bankman-Fried 创立的 Serum 去中心化交易所的原生代币。

还提到了其他三个代币——MAPS、OXY 和 FIDA。我不会假装我对这些了解很多，但这本身就概括了问题。同样，这些都非常缺乏流动性——比 FTT 更严重。

因此，最大的问题指向负债。FTX 在其资产负债表上的负债总额为 80 亿美元，其中 74 亿美元是贷款。我无法找到更多关于它们的信息，但毫无疑问，与上面分析的非流动资产方面相比，这个数字令人担忧。

需要指出的是，FTT 在负债中被提及。这将大大减轻人们的担忧，因为同样的“幻影”资产问题可能会适用于负债方。

但我们不知道大部分负债是以什么计价的。虽然我暂时不认为阿拉米达可能会资不抵债，但世界末日的情景是一个充满法币的负债方，因为资产方根本无法清算 en大量偿还债务。可以说，鉴于与 FTX 的联系以及 FTT 可以凭空打印且流动性如此之低的事实，它被错误地夸大了。

这张图表说明了一切。过去 6 个月的日交易量平均为 2500 万美元，而本周随着这个故事的播出时间有所增加。Alameda 根本不可能在不降低市场价格的情况下清算其持有的大量 FTT。因此，它在纸面上的资产大大高估了它们在现实生活中的价值。

那么当币安卖出时会发生什么？

因此，CZ 被 FTT 代币的爆料吓到了。认为缺乏潜在价值是一回事，但凭空创造它并用它来支撑资产负债表是另一回事。所以进来了卖单。

有趣的是，CZ 发布了一条神秘的推文，称“我们不会支持那些在背后游说反对其他行业参与者的人”，这表明除了对 Alameda / FTX 关系的担忧之外，还有更多的原因。

虽然我们不知道 Binance 从 FTX 支付的 21 亿美元股权中有多少以 BUSD 和 FTT 计价，但毫无疑问，与市场上的流动性交易相比，这是一笔可观的交易——传闻总额为 5 亿美元。

这就是为什么 Alameda 首席执行官 Caroline Ellison 提出以每个代币 22 美元的价格购买 CZ 的全部 FTT 的要约。在撰写本文时，市场价格为 22.20 美元。CZ 承认流动性状况，表示完成卖单需要几个月的时间。

她早些时候还澄清说，CoinDesk 报告中引用的资产负债表不完整，尽管这并没有阻止 CZ 出售。

我的想法

正如这里常见的那样，这里有一个令人沮丧的缺乏清晰度。

埃里森关于资产负债表不完整的评论表明了这一点。但是让我问一下——在一个建立在区块链上的行业中，为什么透明度经常出现问题？为什么我们不能让这些大玩家在链上展示他们的资产和资产负债表让所有人都看到？

我们在 Terra 惨败中也看到了同样的情况，没有人知道 Luna 基金会守卫持有多少资金，他们拼命部署比特币来捍卫崩溃的挂钩。

再一次——这里也是似曾相识——整件事比兰尼斯特家族的聚会更乱伦。Alameda 持有 FTX 推出的 FTT 代币，由币安投资，币安获得 FTT 支付。从外面看，这是疯狂的。

三箭资本控股露娜也是一样。BlockFi 也有曝光。然后是摄氏和航海者数字。而这样的例子不胜枚举。他们都接触过对方，Terra 和暴跌的比特币——一个像纸牌屋一样的恶性螺旋式下降。

我不认为这是这种情况。FTX 看起来不错，我相信阿拉米达确实有他们的鸭子。但是上面的信息是有关的，我什至不得不首先推测这一点，这很荒谬。更不用说两者之间纠缠不清的联系对所有参与者都是不健康的。

这只是一个猜测。当然，我们没有关于阿拉米达资产负债表负债方面的信息。如果是 80 亿美元的法定货币，那么可能会出现问题。但同样，我们不知道。

这是加密货币，那么为什么我们不能将其粘贴在区块链上，而不必再在互联网上发表意见呢？这部电影我们已经看过太多次了，感觉很累。

持续更新中，敬请期待.........