比特币（BTC）链上指标处于历史最低点？

自 BTC 达到历史最高点已经过去了 342 天，BTC 从峰值下跌了 70%，在传染性崩盘期间最大下跌了 74%，大多数链上市场指标表明已经触底在。

自 BTC 达到历史最高点已经过去了 342 天，BTC 从峰值下跌了 70%，在传染性崩盘期间最大下跌了 74%。虽然历史不太可能重演，但 BTC 之前的两个主要熊市可能会提供一些关于当前熊市寿命的见解。在 2018 年熊市期间，BTC进免费B圈裙+JQSQ567 从峰值到谷底的最大回撤幅度为 84%，持续了 364 天，而 2014 年的周期持续时间更长，在 407 天后触底。两个底部均出现异常低的波动性。

几乎所有链上指标都处于与仅在之前熊市底部期间看到的水平相吻合的水平，而且尽管宏观背景繁重，但 BTC 将经历新的低点还很遥远。在之前的两次长期熊市中，我们注意到在触底后的几个月内市场明显持平，类似于 BTC 自 6 月以来的表现。自 6 月触底以来，BTC 现在已经在窄幅区间内交易了 120 天。2018 年的低波动底部区间持续了 130 天，而 2014 年的低波动区间出现了 280 天的极低波动。

大多数链上市场指标表明已经触底

尽管我们对基于链上数据的投资决策持怀疑态度，正如本文更详尽地阐述的那样，我们注意到所有链上市场指标或多或少都处于或接近历史低点，我们不是樱桃采摘图表。

普埃尔多

Puell 倍数在 7 月 13 日达到了自 2018 年 12 月 16 日以来的最低点。该指标的计算方法是将 BTC 的每日发行量除以每日发行量的 365 天移动平均值。

当前范围内所有先前出现的 Puell Multiple 值都发生在熊市底部期间。

实现HODL比率

已实现 HODL 比率着眼于以币龄和经济权重衡量的 BTC 持有模式。当上周移动的代币价值与过去 1-2 年内移动的代币价值一致时，就会出现低读数。

目前，RHODL 比率处于与 2019 年熊市底部一致的水平。

准备金风险

准备金风险检查长期持有人的模式。储备风险指标的低读数表明，尽管价格下跌，但代币仍在增加（持有者正在囤积）。随着价格下跌，长期持有者的出售动机下降。

准备金风险指标目前处于历史最低水平，表明长期持有人的卖出需求目前很低。无论如何，该指标的一个关键弱点与 BTC 的金融化有关。结构化 BTC 产品、现金、稳定币抵押衍生品和 ETF 的流动和供应动态混淆了从币龄的链上指标的数据解释质量。

市场价值对实现价值

市值与已实现价值 (MVRV) 指标显示 BTC 的市值与已实现市值之间的比率。BTC 的已实现市值是通过根据最后一次移动的价格计算每个 UTXO 的价值来找到的。

目前，MVRV 低于 1，这意味着已实现的上限高于 BTC 的市值。之前低于 1 的 MVRV 读数与最近两个熊市的熊市底部相吻合。

MVRV-Z 评分

MVRV Z-Score 用于评估比特币何时相对于其“公允价值”被低估。当市场价值显着低于实现价值时，它在历史上表明市场触底。MVRV-Z 比率的范围与 2015 年和 2019 年的触底地形一致。

大多数其他链上指标也处于或接近历史低点，与之前的熊市底部相吻合，尽管与之前熊市的 84% 和 85% 的跌幅相比，BTC 的跌幅较小，为 74%。

把它包起来

链上指标暴露于与比特币交易中不断变化的市场结构相关的弱点，完全忽略了影响投资者信心的外部力量，例如持续施压的宏观条件。

尽管如此，所有指标都接近底部的事实表明，从纯粹以 BTC 为中心的估值框架来看，当前价格反映了一个非常有吸引力的切入点，让投资者为未来新一轮的 BTC 强势定位。

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