不受美股降息风向影响，加密币市场表现冷静

加密货币这周表现相对美国科技股而言非常冷静，Nasdaq 指数都从11,000 回涨近12,500 点，比特币却还在23,000 美元上下浮动，但同一产业的Coinbase 股价却大涨近50%，市场走向确实非常令人困惑，现在市场充斥着投机资金，不断清洗着筹码，但没有流入加密币市场。

目前美国股票市场大多数资金都在压住经济即将步入衰退，投机资金认定以目前Fed 升息速度，美国最快在今年第三季就会衰退，届时Fed 将转向暂缓升息、甚至是降息，因此资金疯狂涌入十年期公债，债券价格高涨下殖利率更是从3.00% 下跌至2.6%，与基准利率只差距0.1%，但2 年期公债却高达3% 殖利率，两者呈现倒挂的趋势。

照理说更长天期的公债由于时间被绑得更久，会具备更高的殖利率，但目前市场情况却相反，短天期债券的利率反而比长天期的更高，这意味着投资人预期短期内Fed 将升息至3.0%，随后将因为美国经济衰退而步入降息循环，因此10 年期债券殖利率下跌至2.5%，换句话说也是资金涌入债券市场避险，这是典型市场预期衰退且Fed 将屈服于衰退而降息的表现。

这也是为何这周美国科技股强力反弹的原因，投资人认为长期殖利率已经下跌至2.5%，照理说会推升股票的本益比，因此持续买进高本益比的科技股，造就了这几天股票强力反弹，除了死多头摩根大通（JP Morgan）还认为美股会持续反弹之外，其他机构都抱持市场过度乐观的看空说法。

要解决的疑问是Fed 真的会像投资人预期那样，见到经济衰退就立即转为降息策略吗？目前市场的涨势透露投资人确实很乐观，但我们有不一样的看法，美国经济会衰退没错，但幅度应该只会是轻微衰退，而且Fed 不会改变其升息方向。

A. 08 月01 日Vitalik：想刻意打造元宇宙的科技公司只会白忙一场

以太坊创办人Vitalik Buterin 昨天在推特发表对元宇宙（Metaverse）的看法，该篇看法是针对Dean Eigenmann 的文章回应，Dean Eigenmann 认为全球社群确实朝向虚拟世界发展，但他仍然不相信未来的主流虚拟世界会是目前大部分创投（VC）投资的方向。

Vitalik 对该篇文章表示赞同，他认为元宇宙是未来会发生的趋势，但所有想「刻意」打造元宇宙生态的大型公司很可能会徒劳无功，这也是目前加密社群的主流想法，像是脸书这类的科技公司都是想打造生态系，然后将现有的数位广告模式复制到另一个社群平台中，只是广告媒介从影音发展成VR 世界中的内容，例如虚拟土地、立体广告版位等等，如同马斯克所说的，没人想要整天戴着VR 穿戴装置。

我们也认为这些科技公司对于元宇宙（VR）的投入有高机率打水漂，这种商业模式并不吸引人，即使放到未来也是一样，元宇宙更可能是逐步照着网路用户的共识发展出来的跨通路互动平台，不太可能由科技公司「刻意」打造出来。

B. 08 月03 日Michael Saylor 将辞任微策略（Microstrategy）执行长

作为比特币最忠实的信仰者，Microstrategy 目前持有129,699 BTC，是持有数最多的一家美国上市公司，即使以下跌后的市价计算仍价值高达20 亿美元，从收购比特币到坚定持有的过程中，Michael Saylor 一直是最重要的决策者，但Microstrategy 却决定让Michael Saylor 从执行长转任「执行主席（Executive Chairman）」，专注于公司的比特币策略。

在第二季的财报中Microstrategy 亏损了9.181 亿美元，其中9.178 亿美元是归因于比特币损失，不难想像在股东的压力下公司必须调整营运政策，至少不再重押于比特币，而是由另一个人来管理公司本业。

这是典型的架空步骤，角色变动后Michael Saylor 不再握有投资比特币的决策权，未来他将负责管理比特币资产，营运方向则交由新的执行长Phong Le 接管，未来Microstrategy 很可能不会再购入更多的比特币，这则消息公布后股价并无多大变动。

C. 08 月05 日Coinbase 成为BlackRock 的合作伙伴，股价再度暴涨10%

昨天晚上BlackRock 与Coinbase 正式宣布达成合作协议，未来Coinbase 将会协助BlackRock 拓展在加密货币上的产品线，协助世界上最大的资产管理公司客户接触加密货币，第一项产品将从比特币开始，再慢慢拓展到其他加密代币。

这是个好消息，BlackRock 是最大的资产管理公司之一，说明该公司认为传统金融机构的投资者对加密货币商品还是很有兴趣，虽然两者的合作初步看来还没有太多的进展，但我们推测应该是BlackRock 提供销售通路，并由Coinbase 提供托管与流动性服务。

这项消息一出，Coinbase 股价便开始狂飙，开盘价格甚至达到106 美元，继前天暴涨20% 之后再度上涨30%，幅度相当可观，虽然后续涨幅收敛至89 美元，但两天累积起来的涨幅仍达到47%，但这则消息并没有带动比特币突破23,000 美元压力区，可以推测更多是Coinbase 本身作空回补力道推高股价。

市场衰退在即，投资人押注Fed 肯定会降息

我们与大多数机构的看法一致，市场低估了通货膨胀的顽强性，虽然目前油价已经跌回乌克兰战争前的90 美元，但这只是因为需求面下滑且前景悲观的关系，产量并没有真正的提升，未来需求回来油价又将暴涨一波，这点从美国石油股下跌幅度不大便可得知，那些持有的投资人认为油价不久后就会上涨。

另外投资人对Fed 的转弯速度太过乐观，当初Fed 可是花了整整两年才认知到「通货膨胀」的严重性，改变的原因是不断飙升的物价指数报告，同理而言，现在期望他们快速转弯降息实在是不太现实，除非他们连续几个月看到物价继续下跌的趋势，否则不太可能转为降息。

也就是说，Fed 在没有看到真正有力的数据前不会改变作法，会持续升息到美国物价指数（CPI）成长连续数月回稳之后，才可能停止升息或是考虑降息，随着能源与食物的价格回跌，我们认为美国经济目前要大幅衰退的可能性不高，轻度衰退会是更有可能的剧本。

在经济数据仍然强劲的前提下，要短时间逼Fed 降息不太可能，投资人必须认知到美国经济还在升息循环内，但投资人显然忘记这点了，我们认为美股有点太乐观。

相对而言，加密市场显然冷静许多，面对美债殖利率骤降，比特币涨幅并不明显，价格仍然维持在23,000 美元上下，相较上周的24,000 美元反而还下跌，即使出现Coinbase 与BlackRock 合作这类令人振奋的消息也不为所动，说明投资人并没有失去理智大幅追价加密币，而是采取更为保守的投资策略。

我们认为加密币市场比美国科技股要来得强韧许多，理由是市场目前还处于相当冷静的状态，但未来假设美国科技股随着持续升息陆续开始修正，加密币还是会受到影响，例如美元利率攀升至3.5% 时，所有风险资产都可能受到大幅度的修正。