这次是真破产？Celsius 正式审请破产保护！

在冻结用户提款和转帐约一个月后，加密货币借贷平台Celsius 今（14）日正式宣布，该公司已自愿向纽约南区声请破产保护，成为继三箭资本、Voyager Digital之后，因加密货币市场暴跌而沦陷的加密货币业者。

Celsius 将依照《美国破产法》第11 章的规定进行全面重组，估计拥有超过10 万名债权人，其中Pharos USD Fund SP、Pharos Fund SP 被列为最大的无担保债权人，其他指定债权人包括ICB Solutions、Caen Group LLC、Alameda Research、B2C2 和Covario AG 等。

根据文件显示，Celsius 申报的资产在10 亿至100 亿美元之间，负债金额估计相等。Celsius 共同创办人暨执行长Alex Mashinsky 在新闻稿中表示：

“对我们的社群和公司来说，这是个正确的决定，我们拥有一支强大且经验丰富的团队来领导Celsius 完成这个过程。我有信心，当我们回顾Celsius 的历史时，我们会认为这是一个决定性的时刻，用坚定而自信的行动来服务社群，并确保了公司的未来”

Celsius 指出，声请破产保护将为公司提供稳定业务、完成全面重组的机会，从而为所有利益相关者实现价值最大化，Celsius 续称，公司手头上还有1.67 亿美元的现金，能够为重组过程中的某些业务提供充足的流动性。

根据《美国破产法》第11 章的安排，无力还债的债务人若成功声请破产保护，将可保住公司财产及经营控制权，给予债务人和债权人相当大的弹性，合作重组公司，帮助公司渡过难关。

今年6 月13 日，Celsius 以「极端的市场条件」为由，宣布暂停用户提款、兑币和转帐功能，引发加密货币市场进一步下挫。在接下来的一个月时间里，Celsius 总计偿还了超过10 亿美元的贷款和未偿债务，但期间也传出资不抵债、深陷流动性危机乃至于濒临破产边缘的消息。

目前，阿拉巴马州、肯塔基州、新泽西州、德克萨斯州和华盛顿州的监管机构正针对Celsius 的商业行为进行调查。

本周稍早，佛蒙特州金融监管部提醒Celsius 用户应「谨慎行事」，称这家加密货币公司「严重资不抵债，缺乏资产和流动性来履行对帐户持有人和其他债权人的义务」。

Celsius 究竟怎么了？

无论是Celsius 还是BlockFi，所有类银行商业模式公司的破产，都来源于流动性危机，分为几种情况：

一、坏帐亏损。

实际上，所有的银行都会产生坏帐，但只要不伤筋动骨，并非特别严重的问题，关键看坏帐规模，最坏的情况就是巨额亏空，资不抵债。

二、流动负债与非流动资产错配。

一般而言，负债端的期限较短，比如活期存款；而资产端的期限相对较长，比如长期贷款，这样才能获得更高的现金流收益，可一旦产生黑天鹅事件，就容易出现流动性短缺，并导致资产抛售和挤兑。

利差其实就是对「银行」承担流动性风险的补偿。

三、提款需求增加，流动性减少。

无论链上还是链下，金融市场最需要信心，哪怕是传统大型银行都恐惧挤兑，因为任何银行都会有流动性错配问题。

对于Celsius 而言，很不幸，这几大问题，它都有。

如果非要说导火线，首先是UST 脱钩。

Celsius 曾在Anchor Protocol 中拥有5.35 亿美元资产，此后Nansen 的链上数据分析证实，Celsius 是促成UST 脱钩的7 大巨鲸钱包之一。

也就是说，Celsius 在UST 彻底暴雷前逃了，或许并未有太大的资产损失，但这严重打击了市场信心，以及引发了对Celsius 的不信任。

自UST 脱钩之后，资金开始加速撤离Celsius， 5 月6 日至5 月14 日期间，流失超过7.5 亿美元。

然后，Celsius 此前两次被盗事件被爆出并发酵。

一、在Stakehound 上损失了35,000 枚ETH

2021 年6 月22 日，Eth2.0 质押解决方案公司Stakehound 宣布丢失了代表客户存入的超过38000 枚ETH 的私钥，后来经链上地址分析，其中3.5 万枚属于Celsius ，Celsius 却一直隐瞒该事件，至今未承认。

二、BadgerDAO 骇客攻击损失5000 万美元

2021 年12 月，BadgerDAO 遭骇客攻击，损失达1.203 亿美元，其中有超过5000 万美元来自Celsius，包括约2100 枚BTC 和151 枚ETH。

一共1.2 亿美元的损失，并不会击溃Celsius 的资产负债表，作为一家于2021 年完成7.5 亿美元融资，享受了牛市红利的独角兽，现金流状况应该比较健康，但实际上并没有那么乐观。

牛市期间，Celsius 选择向矿业扩张，冲刺上市。

2021 年6 月，Celsius Network 宣布向比特币挖矿产业投资2 亿美元，包括购买设备和收购Core Scientific 的股份。

2021 年11 月，Celsius 对比特币挖矿业务再次投资3 亿美元，投资总额达到5 亿美元。

2022 年5 月，Celsius 旗下全资公司Celsius Mining LLC 向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交一份FormS-1（股票上市申请登记表）注册声明草案，开启上市之旅。

矿业是重资产、支出高、回报慢的投资项目，资金陷进去，很难快速回笼，当然恶劣的市场环境，也不支持高估值的IPO。

在当前动荡的市场环境中，Celsius 又遭遇了流动性错配的问题。

Celsius 允许随时赎回资产，但是很多资产并不具备流动性，如果大量储户挤兑，Celsius 无法满足赎回需求，比如Celsius 有73% 的ETH 锁定在stETH 或ETH2 中，只有27% 的ETH 具备流动性。

挤兑冲击之下，Celsius「骚操作」不断，开发出了「HODL Mode」，禁止用户提现，需要提交更多文件和申请才能解除该模式，这似乎就是告诉投资者：我们快顶不住了，加剧恐慌。

为了应对提现，获得流动性，一方面，Celsius 大规模抛售BTC、ETH 等资产，另一方面通过 AAVE、Compound 等DeFi 协议抵押资产，借出USDC 等稳定币。

Celsius 在AAVE 有5.94 亿美元的抵押品，其中超过4 亿美元是stETH，共借出了3.06 亿美元资产。

Celsius 在Compound 上有超过4.41 亿美元抵押品，负债为2.25 亿美元。

在Maker 上，Celsius 有5.46 亿美元资产，2.79 亿美元负债。

看起来抵押率尚可，实则危险重重。

stETH 脱钩以及ETH、BTC 价格持续下跌，让其不得不增加资产抵押，同时不断的提现需求又会减少其流动资产，于是Celsius 采取终极手段——禁止提现、交易和转帐。

在DeFi 的黑暗森林中，Celsius 成为了众矢之的，猎人潜伏在暗处，随时可以扣动扳机，狙击其资产和清算线，捡拾尸体。

这是一个可怕的恶性循环：

无法获得高收益—— 资金亏空—— 流动性错配—— 挤兑—— 抵押资产—— 价格下跌—— 补仓—— 继续下跌—— 继续挤兑

目前，Celsius 的资产负债表仍然是黑匣子，或许极需白衣骑士的拯救，加密货币借贷平台Nexo 发推表示，可以随时收购Celsius 的任何剩余合格资产，Celsius 反应冷淡。

也有人寄希望于Celsius 的早期投资者——USDT 发行方Tether，然而Tether 似乎只想撇清关系，并表示：Celsius 的持续危机与Tether 无关，也不会影响其USDT 储备。

每一轮牛熊周期转换，总会经历去杠杆的阵痛，总有人或机构成为被献祭的「代价」，LUNA 的算法稳定币DeFi 叙事破灭后，CeFi 也迎来叙事幻灭时刻。

创业狂人Mashinsky 一生并未有太多坎坷，桀骜不驯，如今在周期面前，或许他不得不低下头颅，向市场认输。

所有命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价格。

结论

天下没有新鲜事，如今的Celsius，望过去，满是曾经企业的影子。

在流动性泛滥的时代野蛮生长，以高收益率为诱饵，疯狂行销吸储，扩张负债端，当借贷业务无法满足庞大的沉淀资金的使用，开始疯狂对外投资，房地产、上市公司债权、VC LP……为了追求更高的收益，资产往次级下沉，坏帐和资金错配成为了皇帝的新衣，大家熟视无睹，一门心思奔着上市敲钟，书写人生传奇。

流动性的音乐总有停止的那一天，巴菲特名言永不过时，只有等到潮水退潮了，才知道谁在裸泳。

做人贵在有自知之明，无论是美股还是加密货币，赢家享受的终究是Beta 红利，大多数人的财富来自于周期，而不是实力。

但行好事，敬畏周期！

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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