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什么是 stETH？
$stETH 是 Lido Finance 的原生质押以太币的代币化形式，Lido Finance 是以太坊、Solana、Kusama、Polkadot 和 Polygon 的去中心化流动质押服务提供商。一旦以太坊从工作量证明 (PoW) 迁移并且计划于 2022 年第三季度/第四季度发生的合并完成后，主网将与信标链合并。
但是，如果您想在今天获得权益证明（PoS）的收益，您可以购买 stETH，它由信标链上的 ETH 存款 1:1 支持。
1 $stETH 可在信标链上兑换为 1 $ETH。
但是，只有在 Capella 硬分叉之后才能提款，估计在以太坊合并后大约 6 个月。
如果你有 stETH 并且想现在将其转换回 ETH，你必须在公开市场上进行交换。尽管历史上 stETH 和 ETH 的交易价格接近 1:1，但它们有不同的需求——stETH 主要来自希望利用所持资产的人。
因此，重要的是要注意 stETH 不与 ETH 挂钩。
是什么导致 stETH 偏离以太坊？
stETH 就像 ETH 的零息债券。由于质押奖励，今天的 1 ETH 比 2023 年的 1 ETH 还多。它更像是由 $ETH 支持的借据。
由于 stETH 只是非流动性的 ETH，因此以折扣价交易是有意义的。通过购买 stETH，您实际上是在用您的 ETH 换取 stETH 和收益形式的奖励。
就需求而言，stETH 主要用作抵押品以借入更多 stETH，本质上是利用您的头寸。
需要注意的是，stETH 和 UST 并不相同。stETH 可以 1:1 兑换银行 (Lido) 中的 ETH，合并后将被赎回。另一方面，UST 可以被 LUNA 赎回，但如果 LUNA 没有需求，UST 会变为 0。
这一切似乎都很好——然而，当 stETH 被用作抵押品时，问题就出现了，在一个资产价格下滑的市场中。
如果我们使用非流动资产作为抵押品会发生什么？
为什么脱钩很重要？
假设你有：10 stETH，每 1 ETH 2000 美元。您以 70% 的 LTV（贷款价值比）获得 14,000 美元的贷款。
ETH 下跌 20% 至 1.6 万美元。stETH 持有者恐慌并在 CEX 上出售 stETH。
突然 1stETH = 0.95 ETH，
现在你的抵押品只值 $15.2k 而不是 $16k！如果 stETH 是您抵押品的重要组成部分，这将产生很大的不同。
现在，假设您是贷方，拥有资产和负债。
资产：stETH (100%)
负债：客户存入 ETH (100%)
ETH 坦克 20%。您的客户想要他们的 ETH，但您只有 stETH！怎么办？
你卖掉你的 stETH。
一个地方就是 stETH:ETH 曲线池。
问题
这是一个将 stETH 与 ETH 配对的双边池。当所有的 ETH 都被耗尽时，没有人可以卖给你。你的 stETH 在技术上一文不值。它是一种没有买家的非流动资产。
谁被卷入了交火？
摄氏网络
客户提款是因为他们担心摄氏无法付款。
摄氏有资产但没有流动性。所以他们卖掉了 stETH 并成为了强制卖家，从而导致 stETH 进一步偏离。
摄氏还将其 stETH 作为抵押品锁定在其他地方。因此，如果 stETH 价值下跌太多，它可能会被要求追加保证金。这就是为什么他们停止客户提款并尝试存入更多抵押品的原因。
三箭资本 (3AC)
3AC是对冲基金。简而言之，他们使用 stETH 作为贷款的抵押品。
如果 stETH 以太大的折扣交易，他们必须存入更多的抵押品，否则他们的头寸就会被清算。
似乎这正是正在发生的事情。
结论
如果这些基金/贷方无力偿债，他们将被迫出售其资产。价格可能会进一步下跌。这可能会在其他地方引发更多的追加保证金通知，从而扩大本已残酷的加密市场崩溃。
(声明:请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议)
