BTC兜兜转转又三万，机构在做什么？偷偷出货了？

明星项目Terra （Luna）两天时间接近归零；目前报价2.5，并且跌势不止；其算法稳定币UST与美元严重脱钩，最低跌至0.2美元；基金会Luna Foundation Guard狠砸BTC依然无法扭转颓势，向外寻求帮助却也计划失败。

加之美联储加息缩表计划等等多种因素之下，BTC此前一度跌破30000美元，目前处于三万附近徘徊。蝴蝶效应，比特币的本轮下跌已跌破多家机构或公司的比特币成本价。据公开资料显示，以比特币30800美元的价格计算，包括特斯拉在内的12家机构或公司目前持有的比特币都处于亏损状态。其中AKer ASA亏损2162万美金，美图亏损1975万美金、Plunwra亏损1695万美元位列前三。另外，特斯拉持有4.09万枚比特币，持币均价为32000美元

今年行情的急转直下导致了这些公司 2021 年年报和 2022 年一季度报纷纷计提了过亿美元的减值。此外，于去年上市的部分曾表达出「hodl」态度的比特币矿企也纷纷开始表露出会出售部分比特币的想法。而至今仍然表示自己不会卖出任何比特币的上市公司，似乎只剩下 MicroStrategy 了。

MicroStrategy及其创始人 Michael Saylor 是坚定的比特币Holder。自2020年，MicroStrategy开始以债务方式购买比特币，两年间其创始人一直强调不打算出售公司的任何比特币投资。

据美国证券交易委员会SEC的文件显示，微策略公司在今年第一季度又购买了价值2.15亿美元的比特币，每枚比特币的平均购买价格为44645美元，使其比特币总持有量达到129218枚，购买成本为39.7亿美元，即每枚比特币30700美元。

前前后后筹集超过 20 亿美元的债务来购买比特币的策略有一个很大的风险：如果比特币的价格跌破某个水平，它可能会触发追加保证金。MicroStrategy 首席财务官 Phong Le 5月3日，在公司第一季度财报电话会议上概述说，MicroStrategy以 25% 的贷款价值比贷款，追加保证金通知发生在 50% 的贷款价值比。如果比特币跌至 21,000 美元，MicroStrategy将面临追加保证金的风险。

Phong Le透露，“如果公司为其贷款增加更多抵押品，MicroStrategy 可以避免被迫以低于购买价格的价格出售其比特币在它达到 50% 之前，MicroStrategy 可以提供更多的比特币作为抵押品，所以它永远不会到达那里，所以永远不会陷入追加保证金的情况。”

事实果真如此吗？为什么会有MicroStrategy已经抛售比特币的传言出现？

2022年Q1财报显示，截至3月31日，MicroStrategy净利息费用为 1100 万美元，主要与2028 年有担保票据、2025 年可转换票据和 2025 年有担保定期贷款相关的合同利息费用以及发行成本摊销相关到的长期债务安排。

这仅仅是Q1数据，长期债务工具到期时，除2025年可转换票据每半年期应付240万美元的息票利息外，还包括2028年担保票据每半年期应支付1,530万美元的息票利息，以及2025年担保定期贷款的可变息票利息估计每月应付70万美元（基于2022年3月31日的利率），如此算来仅支付的利息部分就约为4380万美元。

但是随着比特币价格持续下跌，MicroStrategy股价周一暴跌24%，达到2020年以来的最低水平，周二美股开盘继续走低，年初至今，微策略累计跌幅已达超60%。

值得注意的是，微策略公司的基础软件业务没有足够的利润来偿还这些债务，所以该公司对加密货币的高杠杆赌注是否成功完全取决于比特币价格的上涨，远远超过其平均支付价格30,700美元。

总体而言，就财报来看，MicroStrategy 当前的主营业务并不具有偿还数十亿美元负债的能力，而且在购买比特币上越来越高的杠杆未来终会使其被迫出售一部分比特币来降低风险，永不出售很大程度上可能仅仅是一个噱头。但至于是否在近两年内有出售比特币的行为，在其公布持仓地址前将永远是「薛定谔的猫」。

2020 年以来的加密货币牛市促成了传统金融、科技领域大量机构的入局，比特币一度被广泛视作「数字黄金」，也让机构将其视作丰富资产配置对冲传统金融市场风险的「良药」。但今年以来，比特币表现出了与美股极高的相关性，其对冲风险的属性正在不断减弱。

当前，MicroStrategy的市场估值仅为24.75亿美元，显然该股票的交易低于其加密资产，这表明投资者可能会对其数十亿美元的债务、疲软的软件业务以及极不稳定的资产敞口感到有些不安。虽然如此环境下新入局的机构投资者「信仰」会否松动犹未可知，但是将机构只买不卖视作比特币长期基本面支撑的言论，怕是要被推翻了。