关于通证债券，不得不说的风险

11月22日，Bibox发布了首期通证债券BIX Bond，让新型融资方式“通证债券”走进了我们的视野。

据官方介绍，对于数字货币市场的投资者来说，债券投资是一个风险较小，保本付息的稳健理财方式，尤其在市场下行周期中，债券等固定收益产品可以带来持续的投资收益，有效规避市场风险。

所以，通证债券的到来似乎还带着点点星光，给币市寒冬带来了一丝温暖。

但事实上，通证债券真的靠谱吗？

 通证债券：收益固定且风险更小 

通证债券简单点来说就是债券通证化，即把发行的债券变成Token让其在数字货币市场里流通交易。而通证债券相对于ICO与STO的明显特征是：收益固定且风险更小。

收益固定：通证债券是项目方通过负债方式进行融资而发出去的通证，所以与债券一样，需要定期还本付息。而通证债券的利息是固定的，所以购买通证债券的用户将能定期获得固定的利息收益。

风险小：在通证债券的利息是固定的前提下，通证债券的本金通过稳定币保底来保障用户本金不贬值，所以整体看来，投资风险很低。

举例Bibox的通证债券BIX Bond。发行时，一张BIX Bond的面额是1000 BIX，等值于248.2 GUSD，而每张债券利息固定，为48 BIX，债券成熟期为六个月。

六个月后，债券到期时，本金及利息返还情况如下：

如果到期时BIX相对GUSD价格较发行日定价时上涨，则每张债券返还1,000 BIX（本金）+ 48 BIX（息票）；

如到期时BIX相对GUSD价格较发行日定价时下跌，则每张债券返还248.2GUSD等值的BIX + 48BIX。

我们可以发现，在这样的机制下，购买债券的用户基本上是不会亏的，因为在利息固定的情况下，无论BIX涨还是跌，用户至少能得到价值与原来一样的本金，再加上利息，基本是稳赚。

但是，你现在看到的风险，不是全部的风险。

 通证债券隐藏的风险 

明面上，可观的收益，保底的本金，通证债券几乎零风险，但是买卖通证债券、还有利息的支付，都需要通过BIX，而BIX和大多市面上流通的数字货币一样，风险高，BIX存在暴跌可能。通证债券是低风险的，但与之关联的数字货币是高风险的，这就是通证债券隐藏的风险。

用户需要先通过购买BIX或本身持有BIX才能购买其通证债券，所以通证债券的出售，会吸引了一批购买BIX的新用户和留存了一批愿意持续持有BIX的老用户，六个月的债券成熟期，相当于售出的通证债券对应的这一批BIX将被锁仓六个月。六个月后，当用户成功交割完，获得的全是BIX，从这一刻开始，债券风险已转移到币的风险上，低风险成高风险。

有人认为，如果在BIX价格没有大幅下降之前，用户成功卖出BIX，那他其实也是没损失的，债券低风险的结论是成立的，但问题在于，这个结果的可能性大吗？并不。

一批BIX经过六个月锁仓，一经解锁，市场自由流通的BIX就会增多，如果没人接盘，那理论上，其价格下跌的可能性会比上涨的可能性大。而出售的债券越多，锁仓的BIX越多，没人接盘的可能性就会越大，而发生暴跌的可能性也会越大。

再细化到时间上，对于购买同一批债券合约的用户来说，越早购买，越早交割的用户，风险越小，因为后面有手持锁仓BIX的用户支撑着，所以BIX价格相对稳定些。

说到这里，大家是否有点熟悉。

其实这样的模式与Fcoin挖矿的模式有点像，项目方都是利用可观的收益吸引用户入场，发放的收益都是币，越早进场的用户，收益越大，之后随着用户的提现离场，币的价格开始不断下降，后面进场的用户承担了币下跌的风险。我们看到了自己帐户上币的数目在增加，却忽略了币在价格可能会下跌。

相对于传统的债券，通证债券最大的不同在于，通证债券得到的是不稳定的数字货币，而传统债券得到的是稳定的法币。

所以从一点来看，通证债券并不具备传统债券具备的低风险属性。

 通证债券融资能否打开新市场？

STO尚在发育中，1CO则徘徊在死亡的边缘，这对通证债券来说，绝对是机会，但它能否打开新市场？

先从数字通证融资发展的核心——监管上来看，通证债券明显不合法，而这意味着通证债券要面临困难并不少。

通证债券的监管主要依靠行业自律，比如，Bibox的平台通证债是通过Vocean平台来发行的，而Vocean由金融合约发行平台，金融合约二级市场和金融服务社区组成，除提供金融合约发行、交易、清算服务外，还提供配套的强制信息披露和信用评级等服务，当中没有政府监管部门的参与，全靠行业自律。

而此前，国家信息中心朱幼平表示境内STO的发行和销售都属于ICO变种，都是非法的，包括境外STO向境内销售也是非法的，连目前受到国外证券部门监管的STO，国家都Say No，更别说通证债券了。

所以，通证债券能打开的市场非常有限，甚至会遭受“驱逐”。

不过，对于项目方来说，门槛不高的债券融资确实满足了项目方多元化的融资需求。首先，通证债券的发行主体不限，这对于项目方来说很友好；其次，因为项目方发行的是债权，而债权人不参与企业管理和分红，所以这有利于项目的管理和发展；最后，一个项目通证债券的发行次数是不受限制的，项目方可以根据项目发展需要，有多种发行量、到期日、利率等有所不同的债券。

同时，数字货币熊市之下，币圈投资人的风险偏好在发生变化，更倾向于购买低风险的产品，而主打低风险的通证债券正好符合了用户的需求（如果用户忽视其隐藏风险的话）。

所以，综合来说，对于项目方与用户而言，通证债券可能会是他们投资考虑的一个产品，但是，监管环境肯定是不利好的，所以，总体倾向于不看好，不靠谱。

 陀螺结语：

其实抛开通证债券的买卖过程，只看开头与结果，通证债券的发售其实是种变相的1CO，项目方输出的是数字货币，得到的是资金。

所以，通证债券这位“披上羊皮的狼”，你还要碰吗？

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杨达豪（微信号：yangdh007）