美联储利空落地，买盘需求强劲，坚定持有多头｜ZONFF Weekly

ZONFF Weekly 是 Zonff Partners 每周为大家带来的市场概况分析及未来行情展望

上周美联储利空落地后，对抗通胀的现货买盘重新入场，需求强劲， 投资 者应坚定持有多头仓位。

为了方便读者阅读，我们将文章中的 “行情分析” 前置，“数据简析” 后置，以便读者可以快速地了解市场概况以及近期行情，对市场整体数据感兴趣的读者可以翻至文章第二部分 “数据简析” 了解市场数据变化。

文章结构：

• 行情分析（中长期+短期）

• 数据简析

作者：Zonff Partners 资产管理部

行情分析（中长期）

一、 BTC 的投资价值

1. 与其他资产的低相关性

低相关性带来更高的 Sharp 和更低的波动率，宏观环境仅会影响大型机构资金流入的速度，但流入逻辑则不会变化。

2. 软件化解决问题，大规模协同经济模型带来的效率飞跃

我们认为工具的衍变只与两个要素相关： 速度与效率 。速度可以击穿原有的成本逻辑；而效率则可以改变利益的分配模式。无论是 Defi 还是单一 BTC 的支付方式，区块链都以其独特的信用模型对传统 金融 市场工具产生降维打击，因此“区块链”这个高效工具在历史的长河中一定会被资本充分利用和放大。 我们从未质疑 BTC 及 ETH 的长期投资价值 ，正如我们一贯看好中国的科技股。

从超长周期角度来看，我们需要密切跟踪 BTC 的投资价值及区块链的应用场景，只要上述投资逻辑未发生变化，则美国超大型机构的加密资产配置思路将会延续。

二、难以阻止的通胀

根据美国通胀数据显示，今年 6 月 CPI 年化通胀率为 5.4%，该数据远高于 4.9% 的市场预期。

根据弗里德曼研究，美元爆发式通货膨胀皆于广义 货币 供应增长 12-24 个月之后发生。

观察美元 M2 发行情况，自 2019 年 10 月起至 2020 年 3 月，随着美联储大量印钞，美国 M2 增速开始急速飙升并持续至今。

回望历史，当前的美元通胀以及深度实际负利率，极类似于 1973-1975 年的通胀周期。从 2020 年 3 月起，美元 M2 增速已连续 15 个月保持在 10% 以上，个别月份甚高至 25% 以上。以史为镜，若在未来的数月中美元 M2 的增速无法降至 7% 以下，则新一轮的全球大通胀将会来临。

三、缩减 QE、加息与缩表

美联储持有证券合计（百万美元）

数据来源：Wind

“充分就业和物价稳定，是美国国会赋予我们的使命。”

物价稳定： 绝对“稳定”难以实现，只能靠改变计算规则。联储用平均通胀值来衡量物价涨幅，虽然近期通胀远超预期，但是均值只有 1.8%，目前仍有较大想象空间。

充分就业： 恢复至疫情前状态即为充分就业。

2008 年全球金融危机之后，美联储实施了 3 轮 QE，即在就业恢复达 75% 时，释放缩减 QE 的信号，而当就业损失 100% 得到恢复之后，则正式启动缩减 QE 的操作。

因此有学者给出了本轮 QE 收紧的预期：

• 2021 年 9 月份，美联储将会暗示要退出宽松（Tarp），减少印钞；

• 2021 年 12 月份，美联储将会正式宣布缩减 QE 的规模；

• 2022 年一整年，美联储将会缩减当前的 1,200 亿美元 QE 的规模直至为 0；

• 2023 年一季度到二季度，美联储将会提高利率。

美联储若不减少资产购买力度，则各大类资产价格将继续水涨船高。即使开启加息窗口亦不会直接影响 BTC 价格长期上涨，真正需要引起重视的则是多次加息之后的缩表举动。

行情分析（短期）

2020 年年底拉升前与当前 BTC 走势对比

数据来源：Tradingview

空头视角： 谨防断头震仓即可。

多头视角（短期、中期、长期）： 美国现货买盘重新介入，波动率收敛后向上放大波动率； 周线、日线级别皆形成多头趋势； 短期内待整理完毕后，将继续新高行情。

上周美联储利空落地后，对抗通胀的现货买盘重新入场，需求强劲，投资者应坚定持有多头仓位。

数据简析

一、美元与美债

美元指数与美国 10 年期国债收益走势

数据来源：Tradingview

美元指数目前仍然是多头格局，市场对于美国缩减购债力度存在及时反馈， 说明在全球诸多主权货币中，市场认为美元汇率将继续处于相对强势地位。

美债利率大幅下跌，直接降低资金成本，从而将继续推动美股、BTC 等风险资产的价格上涨。

加息预期和缩表预期的达摩克里斯之剑缓缓落下，但在宏观货币类利空真实到来之前，各类风险资产仍将继续表现。

二、恐慌指数与美股指

恐慌指数与美国三大股指走势

数据来源：Tradingview

美联储的收紧预期落地之后，市场不再恐慌式地猜测紧缩 政策 ，对利空的落地给出了积极的解读，各大风险资产同步上行。

三、BTC 期权 持仓情况

BTC 期权持仓情况
数据来源：Coinglass

目前 BTC 的场内期权未平仓量约为 20 万枚，创出持仓新高，美国现货买盘重新开始建仓。短期交割的期权痛点在 70,000 美元一带，而 70,000 美元也存在着大额的看跌期权持仓，因此该区域会成为重要的阻力区间。

值得注意的是，12 月 31 日交割的期权多空比悬殊，期权持仓极度乐观。

四、ETH 期权持仓情况

ETH 期权持仓情况
数据来源：Coinglass

目前 ETH 的场内期权未平仓量约为 142 万枚，同样创出新高。最大痛点在 5,050 美元一带，市场同样看涨 ETH 的后续行情。

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