美SEC主席Gary Gensler，相继对 Uniswap、Coinbase 挥起监管大棒

Gary Gensler，这是一个让加密世界为之震动的名字。自今年 4 月就任 SEC 主席以来，他对 Crypto 施以的管制措施，让 Crypto 行情波动频频。

9 月初，有消息称 SEC 对 Uniswap Labs 展开调查。此后，SEC 又以诉讼相威胁，要求 Coinbase 取消其借贷产品的推出。10 月 5 日，稳定币 USDC 发行方 Circle 表示，已于 2021 年 7 月收到美国 SEC 执法部门的调查传票。SEC 要求 Circle 提供有关「某些资产、客户计划和运营的文件和信息」。Uniswap、Coinbase、Circle 这些我们耳熟能详的名字，都不同程度受到了 Gary 的影响。

今年 4 月，Gensler 履新 SEC 时，曾令不少加密投资者感到了些许的欣慰。与众多对加密世界一知半解的官僚相比，Gensler 被称为是「监管系统中最懂 Crypto 的人」， 这位在 MIT 担任全球经济与管理实践教授的监管人士，曾在 MIT 开设「Blockchain and Money」课程，这一课程在 Youtube 上已有超过 410 万次播放 。

但随后接踵而来的监管大棒，让投资者放弃了这一不切实际的想法。《经济学人》发文称，美 SEC 主席 Gary Gensler 希望开展一场「驯服金融」行动，加强对加密行业的监管，但需要大量资金才能实现这一目标。

Gensler 的监管政策，或许比此前任何一任 SEC 主席都要更为严格 。「历史告诉你，在（监管）外面不会持续很久。归根结底，金融与信任有关」，他曾经这样评价加密金融。在他眼中，对整个加密世界施以监管似乎势在必得：「（Crypto）在全球价值约 2 万亿美元的水平和性质上，如果从现在起 5 年或 10 年后还有任何相关性，那就是在一个公共政策框架内」。

失意的加密新贵

作为第一个美股上市的 Crypto 交易平台，Coinbase 的行业地位举足轻重，财报显示，Coinbase 第二季度盈利 16 亿美元。回看 Coinbase 受到的监管，我们不难发现，加密新贵与传统金融的纠纷，已经愈演愈烈了。

8 月中旬，Coinbase 在博客中表示，平台即将在美国 17 州提供以 BTC 为抵押的现金贷款。Coinbase 发言人称新的「借款」功能将在秋季启用。此外，Coinbase 还在计划探索更多的 Crypto，并将支持更多的州。「我们正在美国更多的州积极寻求许可。」

在加密交易领域，借贷是一个非常常见的产品，在合规交易平台，投资者可以在像 Gemini 这样的平台上找到类似的功能，它允许用户将他们的 Crypto 借回交易所，以获得远远高于传统储蓄账户的利率。Coinbase 计划推出 Lend 产品，其功能是让用户持有稳定的 USDC 头寸，并获得 4% 的 APY (作为起始利率)。

但事情的进展并不顺利。9 月初，SEC 警告称该产品为证券，Coinbase 应叫停这一产品，并指出如执意推出，将面临 SEC 起诉。 尽管 Gensler 曾教授 blockchain 课程，但他本人表示从未购买过 BTC 或任何其他 Crypto。他几乎所有的净资产都在股票市场上，这使得股票市场价值增加符合他的切身利益 。外界有一种声音认为，SEC 叫停 Coinbase 的计划很可能是该公司的产品威胁到了银行的利益。

针对这一监管举措，Coinbase 起初并未屈服。其 CEO Brian Armstrong 连发 21 条推特回应，向公众抱怨 SEC 拒绝与 Coinbase 就此事进行沟通：「我们致力于遵守法律，有时法律是不清楚的。如果 SEC 想要发布指导意见，我们也很乐意遵循。但在这种情况下，他们拒绝向业界提供书面意见，并关上大门，对外实行恐吓政策。不管他们的理论是什么，这感觉就像是在和其他监管部门抢地盘、争权力」。

值得注意的是，到目前为止，SEC 也仍未公布 Coinbase 的借贷服务被认定为证券的细则文件。Coinbase 的首席法务官 Paul Grewal 在博客中表示，SEC 认定借贷为一种证券令他感到难以理解，「（SEC）并未指出是如何下出这一结论的」。

「抢地盘」的说法空穴来风，今年 8 月时 Gensle 曾公开表示， 华尔街最高监管机构需要国会授予其额外权力，以监管庞大且不断发展的 Crypto 市场 。他在阿斯彭安全论坛 (Aspen Security Forum) 上谈到加密问题时称，SEC「已经采取并将继续采取行动，让当局走得越远越好。与 Crypto 有关的某些规则已得到妥善解决」。同时他也指出，「 我们需要更多的国会权力机构，以防止交易、产品和平台落入监管漏洞之中。我们还需要更多资源，以保护这个不断增长、动荡不安的行业的投资者 」。

Coinbase 与 SEC 的博弈在加密世界人尽皆知，许多监管官员都对 SEC 的态度感到震惊。「在很长一段时间里，SEC 的态度都没有如此强硬过了」，杜克大学法学院教授 James Cox 表示。

9 月 20 日，据彭博社报道，Coinbase 已经终止了推出借贷功能的计划。

监管老手 Gensler

Gensler 曾在高盛工作了 18 年，对金融市场的了解远超大多数监管人员。在进入监管系统后，供职履历包括财政部、CFTC、SEC。并在安然公司 (Enron) 倒闭后参与起草了萨班斯-奥克斯利法案 (Sarbanes-Oxley)。该法收紧了会计标准，对上市公司施以更为严格的监管，以此来减少诸如安然此类重大风险的发生。

奥巴马政府时期，Gensler 进入 CFTC 工作，他看到了巨大的场外交易市场的风险，迫使其进入更严格的监管框架。Gensler 认为，「 只有通过强有力的、明智的监管，再加上积极的执行机制，我们才能充分保护美国人民，保持我们的经济强劲 」，在他的带领下，SEC 进行了 2008 年金融危机后的一系列监管措施。

加密新贵与传统金融的博弈正在展开，Coinbase 并不是加密行业第一个受到打压的产品。9 月初，华尔街日报刊文指出，SEC 正在调查 Uniswap，SEC 官员正试图了解 Uniswap 是如何营销的，他们称 DeFi 平台不能免受法律的审查。此外他们还想了解加密借贷的相关信息。

「Code is law」尽管这句话在加密社区广为流传。但正如克雷格 · 赖特博士反复强调的那样，「 代码不是法律，政府不会长期容忍有人试图绕过他们的法律 」，在所有代码项目的背后，都有人在编写代码。金融监管部门显然没有站在加密社区的立场上，目前的状况似乎表明，针对 DeFi 的监管正在大张旗鼓的展开。而在 2020 年的 DeFi Summer 之前，这一领域并未被监管所注意。

针对 DeFi 的监管已是箭在弦上不得不发。而这对加密社区带来的影响我们仍未可知。曾有投资银行家这样表示，「影响几代人的技术已经出现，这可能在一段时间内会与公共政策分道扬镳」，而这种与监管疏离的态度则引发他的担心，「我想指出，历史上在公共政策框架之外的金融创新都不会长期繁荣」。

Gensler 并不反对 Crypto 投资，「 尽管我对这项技术持中立态度，甚至对它很感兴趣--我花了三年时间 (在大学) 教授相关课程，并逐渐融入其中--但我对于保护投资者的立场并不中立 」，但他也警告加密市场投资者，「在许多情况下，投资者无法获得严格、平衡、完整的信息」 。

「如果有人想投机，那是他们的选择，但作为一个国家，我们有责任保护这些投资者免受欺诈」，但他警告称，投资者保护力度不够。「坦率地说，这个时候更像是西部荒野」，他解释到。

监管舵手，能否掌舵加密行业？

Gensler 在宾夕法尼亚大学就学期间，曾加入帆船队并担任舵手。为了能胜任这一角色，他曾成功减肥并控制体重，以此来让船只取得更好的的重量配比。如今 Crypto 的浪潮袭来，作为 SEC 主席的他，仿佛又再一次回到了那个舵手的身份。

比起已运行十余年的 BTC，stablecoin 这一金融创新无疑更加令监管层捉摸不透。在短短的几年时间里，stablecoin 已经变成了一个超过 1200 亿美元的庞大市场，而且其中大部分的增长都是在近一年里完成的。

而针对稳定币的监管政策，同样也是最为复杂且难以捉摸的。在今年 6 月，美联储监管副主席 Randal K. Quarles 在一篇演讲中高度评价了美元稳定币，认可稳定币的创新。「我认为我们必须充分考虑稳定币的潜在好处，包括美元稳定币可能为美元在全球经济中带来支持的作用」，而 SEC 对稳定币的态度则有所不同，它对这一创新并未给予正面肯定，并要求对稳定币施以强力监管。

Gensler 认为，当前的稳定币市场就像曾经的野猫银行时代，由于货币种类繁多，他看不到 Crypto 的长期可持续性。在 9 月的一场听证会上，Gensler 向国会议员保证， 华尔街最高监管机构正在加班加点地制定一套规则，以监管动荡的 Crypto 市场，同时平衡美国创新者的利益。

在 1836 年至 1865 年期间，野猫银行与州立银行并存，银行会发行可兑换流通金、银币的私人美元，而这些存款的储备由政府债券或房地产票据支撑。在这个时期，大量野猫银行破产，为储户留下了一文不值的「美元」。

野猫银行时代的私人美元

但这并不代表政界对 Crypto 的一致观点，其内部也有不一样的声音。美国参议员 Pat Toomey 就曾抨击 SEC 的监管政策。Pat Toomey 在给 Gary Gensler 的致信中表示，新领域的投资者需要明确的规则和指导，而不是严厉的执法和罚款。「我对 SEC 缺乏监管清晰度的担忧得到了包括 SEC 专员在内的其他人的认同。在最近的一项执法行动中，SEC 专员 Hester Peirce 和 Elad Roisman 表示，他们对 SEC 未能解释哪些数字资产是证券感到失望」，他向 Gensler 施压，要求说明稳定币是否符合证券的定义。

金融已经被创新爆发所颠覆，Gensler 必须弄清楚如何以及在多大程度上对其进行监管。虽然市场现在可能还不够大，不能算作系统性风险，但监管机构仍需拿出应对风险的计划。「我认为我不会那样做」，Gensler 认为，如果投资者想要了解相关风险，SEC 有责任发布一些信息，供其关注和评论，进行经济分析，并真正了解投资者在说什么。

Gensler 上任以来，加密世界与传统金融的纷争愈发的公开化了。或许在短期内，监管会在一定程度上对市场情绪产生负面影响，但长远来看，建立完善的监管框架或能让 Crypto 世界愈发走向成熟健康。