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用数据指标分析 DEX 价值：以 Avalanche 生态 DeFi 协议 Trader Joe 为例

陀螺财经_链闻ChainNews2021-09-25 00:41:00

通过交易量、完全稀释估值与日交易量的比率两个指标分析去中心化交易平台 Trader Joe 价值。

撰文：Joyce

目前 DEX 的业务发展繁多，各个公链生态都有自己的核心 DEX，且衍生品市场也具有潜力，多数主流 DEX 除去交易功能也都拓展了质押收益与借贷等功能；对于 DEX 的业务能力判断也更复杂，BixinLabs 希望以最简单的数据化逻辑对 DEX 进行统一性分析，结合最近雪崩生态的蓬勃发展，我们以聚合 DEX、质押收益，且将来会提供借贷和杠杆交易的 Avalanche 头牌 DEX——Trader Joe 来作为分析标的，其在 9 月的协议累积收入额已超过 DeFi 锁仓排名第一的 Curve ，很值得关注。

BixinLabs 的研究方法

筛选逻辑： BixinLabs 通过对过去 30 天 token terminals 的 Top 10 DEX 交易所协议收入排名筛选出近期收益最佳的 DEX；如此筛选是因为协议收入是用户支付给协议的金额，这主要是由提供底层服务方带来的收入，协议收益是代币带来的累积收入。

指标逻辑很多 : DEX 都有业务穿插，做衍生品业务的也做现货交易，做现货的 DEX 也有衍生品，甚至做跨链钱包的也有 DEX；各种跨链，产品交易费定义与比率又不一样（有的贵有的便宜），直接对比协议收入很难直接代表协议的使用活跃度和短期增量情况；和研究 CEX 的平台 TOKEN 有同样的问题，一旦拓展新的业务线收入立马有显著提升，P/S ratio 也会受到这个情况的影响。

因此我们核心定位了两个核心指标：

交易量

这直接代表了协议的交易活跃程度。

通常，要衡量流动性协议是否成功，最基本指标之一就是总交易量。对于协议参与者，例如流动性提供者和持币者，交易量越高，现金流越大。

完全稀释估值与日交易量的比率（FDV/Daily Volume）

该比率针对 DEX，拥有与市销率相同的特征。这一比率的意义在于根据交易所的交易量来衡量市场对其估值，不会根据交易费计算 DEX 的估值，因为不同 DEX 收取的交易费不一样。

在此方法下结合项目基本面，BixinLabs 对 Trader Joe 的分析要点如下：

看好 Trader joe 的核心逻辑是其为雪崩生态的多功能聚合头牌 DEX\, 且目前处于快速增长的早期阶段（上线一个月），且在中秋回撤行情中 $Joe 做到了逆势增长。
从协议收入的增长情况来看，从本周起 30 天累计协议收入刚刚超过 Curve，目前借贷与杠杆交易等功能还未上线，根据 BixinLabs 提出的完全稀释估值与日交易量的比率（FDV/Daily Volume），$Joe 相比众多协议都处于低估的状态，且其目前尚未开发完毕借贷等其他多元的产品功能。
从机会来看，项目属于早期阶段值得关注其与雪崩的行情的发展，且对于聚合多产品的 dex 或许更能刺激交易的增长趋势，除了借贷，治理投票也值得关注；但短期内获得了优质资方的投资，其中包括 Mechanism Capital、Three Arrows Capital、Avalanche Foundation、Delphi Digital 和 Aave 创始人 Stani Kulecho 等。
从风险来看，前几天同属雪崩生态的 Vee finance 被盗有一定的负面担忧，且作为团队匿名的 DeFi 项目来说不确定性便高，且需要公开更多通政经济的信息。
以上线仅一个月的表现来看 Trader Joe 的市值对应交易量的比率偏低（Fdv/trading volume），且消息面上未来利好可能来自于一些主流交易所的上所信息，适合跟随雪崩生态短线操作，Trader Joe 核心是 Avalanche 网络上的一站式去中心化交易平台。
将 DEX （AMM）服务与借贷进行结合，并提供杠杆交易。目前能在 Trader Joe 的平台上进行 Swap 交易、流动性挖矿、质押；借贷与杠杆交易的产品的开发还在计划当中；另外比较特别的是 Trader Joe 还将提供治理投票功能。

Trader Joe 项目介绍

Trader Joe 核心是 Avalanche 网络上的一站式去中心化交易平台。 将 DEX （AMM）服务与借贷进行结合，并提供杠杆交易。目前能在 Trader Joe 的平台上进行 Swap 交易、流动性挖矿、质押；借贷与杠杆交易的产品的开发还在计划当中；另外比较特别的是 Trader Joe 还将提供治理投票功能。

除开产品整体业务具有聚合性，Trader joe 还有方便提供流动性的 Zap 功能

当添加 LP 成为流动性提供者时，一般情况下如果没有两种交易对通证，需要完成三次 swap 去提供流动性，而 Trader joe 的 Zap 功能，可以一次性将手里的单方通证转换成两种通证，并添加流动性。

目前雪崩协议上锁仓量前三的产品分别为： Benqi 、Trader Joe 和 Pangolin 。

Benqi 提供借贷服务，Pangolin 提供 DEX 交易服务，而 Trader Joe 产品上线是件事其中最晚的。Benqi 上线时间为 2021/08/19，pangoling 为 2021 年 2 月。Trader joe 在还仅推出 dex 功能时，锁仓量就超过了 pangoling，这得益于流动性挖矿的激励与近期雪崩的热度；若未来借贷服务上线时在生态内会对 benqi 也有较大竞争力。

开发计划 Roadmap

从团队的计划来看，应当在 8 月提供借贷和杠杆交易产品的，但目前进度有所滞后。通过 Vee finance 的安全性问题的负面消息，defi 产品的开发滞后或许是个好事情。

由于 deFi 产品核心还是以安全和资金体量为主，虽然 joe 另辟蹊径做聚合 defi 产品，但在这个行业内有专门做借贷的 AAVE；有专门做 DEX 的 Uniswap ，术业有专攻；但对于 Joe 的看好主要是来自于它可能成为雪崩的头牌 DEX, 也主要是看好雪崩的 defi 场景。

根据 Banker joe( trader joe 的借贷产品) 的白皮书，其借贷产品是借鉴的 Cream 和 Compound ，并且也将支持部分长尾资产，目前已经纳入支持的资产包括 weth,usdt,dai,avax,link,wbtc。但这样借鉴的方式使得产品 不具原创与创新性 。

团队与融资

9 月初 Avalanche 生态 DeFi 协议 Trader Joe 宣布完成 500 万美元代币融资，投资者包括 DeFiance Capital、GBV Capital、Mechanism Capital、Three Arrows Capital、Avalanche Foundation、Delphi Digital 和 Aave 创始人 Stani Kulechov。该团队的匿名创始人 0xMurloc 表示，团队将从 15 个人扩张到 20 人，而另一位联合创始人 Cryptofish 也保持匿名。