未来之路：DEX的新兴革命

理想主义者和投机主义者，Hodlers和交易者，加密世界里充满了形形色色的参与者，虽然每个人都抱着不同的目的，但都离不开行业内的一个基础设施：交易所。

中心化交易所（CEX）的发展

CEX可以说是目前虚拟货币这种基于信仰的商业模式能够运作起来的最重要的基础设施，随着加密市场的繁荣，交易所也在蓬勃发展。可以说，在很多方面，交易所的发展历程也代表着整个加密行业的发展。

在早期，交易所只要提供最基本的币币交易功能就能满足大多数交易者的需求。但是随着区块链技术的高速发展，单纯的现货交易已经不能满足人们的交易需求。交易所之间的竞争也变得愈发激烈，促使它们不断推出新的功能，比如杠杆交易和其他的衍生品交易服务。

几年前，市场上提供衍生品交易服务的交易所很少。2018年，BitMex是第一个推出永续合约交易的交易所，极好地满足了市场需求并迅速席卷整个加密领域。接着，币安、火币、OKEx等主流交易所也纷纷推出了永续合约，可交易的币种也在不断增多。

因为不同交易所之间存在价差，产生了大量的套利机会，这也吸引了许多套利者、专业团队和机构进入这一领域进行套利，这不但使不同交易所的货币价格趋于统一，更进一步带来了流动性的繁荣。

去中心化交易所（DEX）的崛起

CEX的优势是明显的：大量的用户基础、巨大的交易量、很好的流动性，带来了高效流程的交易体验。但是，CEX的劣势同样明显：因为是中心化，单点故障的风险较高，人为作恶和不当操作带来的风险同样较高，以及其他比如黑客攻击、合规性等问题，都为用户的资金安全带来威胁。这样的事例层出不穷，比如著名的“门头沟”事件。

这就为DEX的崛起创造了机会。

现在，DEX可以说是DeFi世界中最重要的基础设施之一，在TVL和项目数量上也均名列前茅。同CEX相比，DEX减少了人为因素带来的风险，提供了一个完全开放、无监管、安全透明的交易环境。

并且，DEX为许多不同资产带来了更多机会，也进一步促进了DeFi的发展。例如，CEX对于上币往往有很严格政策以规避风险并最大化收益；但是，在DEX上币却十分简单，任何人或项目方都可以在DEX上创建流动性池并开启交易。因此，许多市值较小的长尾资产只能通过DEX获得。

深入了解下人人都知道的那个DEX

Uniswap毫无以为是DEX的先锋和领袖，为我们带来了完全不同于传统订单薄模式的交易方式——AMM（自动做市商）。

基于AMM的DEX已经证明了自己是最具影响了的DeFi创新。不同于CEX，AMM不依赖于订单簿，token价格由函数决定，整个市场的运作由交易者、流动性提供者和套利者等共同维护。

流动性提供者们将资金聚集在一起形成资金池，用于执行平台上的所有交易，并通过提供流动性赚取被动收入。每个token都有一个独立的流动性池，价格根据公式x * y = k决定，其中代币A的数量为x，代币B的数量为y，K为常数。在这个机制下，只要有足够的流动性，买家或卖家就可以立即以已知价格执行交易，而不需要对手方。

现如今，市场上的DEX层出不穷，每个DEX也都以Uniswap为基准和目标，DEX之间的竞争也愈发激烈。除了资产交易，有一些DEX也在不断涉及其他功能，希望吸引更多的用户。

但另一方面，Uniswap似乎并不想参与这场多样化的竞争，反而一直深耕于AMM和流动性的优化。从V1，V2再到V3，Uniswap一直在不断进化并踏上了新的台阶。

2018年11月，Uniswap V1正式上线。在这一版本中，两个ERC20代币之间的交易只能通过ETH。比如token A和token B之间的交易路径是：token A—ETH，ETH—token B。ETH的价格波动会带来额外的无常损失，两次交易也需要支付两次gas费，成本较大。

2020年5月，Uniswap推出了升级版的V2版本，带来了例如时间加权预言机及闪兑等新功能。而最大的更新就是两个ERC20代币之间可以直接进行交易，这带来了更加丰富和多样的流动性池，也是交易更加便捷便宜。Uniswap V2是整个DeFi发展的里程碑，奠定了Uniswap的领军地位，也点燃了去年盛夏DeFi的热潮。

简单介绍一下V3

就在很多人觉得AMM不会再有什么创新或优化的空间的时候，Uniswap又一次震撼了大家，推出了V3版本，带来的种种创新也让业界意识到AMM的故事还远远没有结束。现在让我们来看看V3的一些重要创新。

首先就是极大提高了资金利用率的“聚合流动性”，让LP能够在选定的价格区间内做市，而不是像之前那样将资金平均分配在0至正无穷的区间内。Uniswap官方信息显示，这将使LP的资金利用率最高提升4000倍，同样的资金量将带来更多的收益回报。

另外，V3还带来了“范围订单”功能，类似于限价单。在V2版本中，LP必须同时提供两种token进行做市，但是在V3，LP可以只提供一种token，只要做市价格区间高于或低于目前市价。当市价进入做市范围时，LP提供的资产就会逐步兑换成另一种，同时LP还可获得交易奖励。

Uniswap V3也提供了0.05%，0.30%，1.00%三种费率标准。在为某些山寨币或价格波动很大的币种提供流动性做市的时候，LP可以选择较高的费率，例如1.00%，以弥补做市带来的无常损失。而对于稳定币对，因为价格波动极小无常损失可忽略不计，便往往选择0.05%。

虽然其他DEX都视Uniswap为竞争对手，但是Uniswap的目标却从来都只是CEX。去年8月30日，Uniswap的24小时交易量首次超过Coinbase，是极为振奋人心的一刻。Uniswap一直对AMM给予厚望，也许某一天，基于AMM模式的DEX会全面超越CEX，成为整个行业不可获取的基础设施。

探索多元化之路——Sushiswap

DEX领域内另一个不可忽视的参与者就是Sushiswap，通过“吸血鬼攻击”和流动性挖矿声名鹊起。虽然在一开始，Sushiswap就是Uniswap的仿盘而已，但是如今，Sushiswap已经走上了和Uniswap完全不同的发展道路。

和Uniswap不断在AMM上的探索不同，Sushiswap逐渐发展成为了一个多样化的金融平台，包括Kashi Lending & Leverage, BentoBox dApps, xSushi staking和Onsen。Onsen上的APY一度高的离谱，吸引了很多的用户。

可以看出Sushiswap采用了更大胆的横向拓展，试图在DEX以外寻得更大的世界。这两种方向都极具探索的价值。哪条路径会更有前途？也许每个人都有不同的答案。

DEX领域的蓝海市场——衍生品

简单说完了DEX领域内的现货交易，现在我们再来看看衍生品。

在全世界的金融市场中，衍生品都是非常重要的一部分。2020年整个衍生品市场的名义价值约为 840万亿美元，而股票市场为56万亿美元，债券市场为119万亿美元。衍生品市场的规模是其基础资产的四到五倍。

在加密世界中，正如我们一开始提到的，衍生品交易同样是非常重要的组成部分，也占据了CEX交易量的大部分。以币安为例，Coingecko数据显示其24小时现货交易量为250亿美元，但是衍生品交易量为720亿美元，为现货交易的2.88倍。

不过DEX的情况却正好相反。Uniswap 24小时交易量为15.6亿美元，衍生品交易平台Perpetual Protocol的交易量却只有1亿美元。

虽然CEX拥有广泛的用户基础和丝滑的交易体验，衍生品交易如今却面临很多合规性的问题和法律风险。越来越多的国家和地区针对CEX出台了更严格政策，许多地区的用户无法使用CEX的高倍数杠杆产品。这也为衍生品DEX提供了发展机会和空间。

在任何一个成熟的金融市场中，最后衍生品的交易规模一定是远远大于现货交易的。早前，dYdX的空投吸引了大量对去中心衍生品交易市场的关注。在DEX领域内，衍生品交易还是有待探索和开发的充满了不确定性和机遇的蓝海市场。

拼图缺失的那一块——未来的DEX

看到这里，也许很多人已经意识到，整个DEX的拼图似乎缺少了一块。如今我们已经拥有现货交易DEX，有衍生品交易DEX，但是为什么没有一个如同CEX般既有现货又有衍生品的DEX呢？如果有一个DEX，即采用了目前最先进的V3 AMM机制，又支持衍生品交易，这两项功能是否会相互赋能并带来更好的流动性和交易体验？

幸运的是，答案正在路上。

区块链是一个充满无限可能的世界，也总有勇敢的探索者在不断拓宽可能的边界，带来创新性的产品。

一个名为SheepDex的团队，正在开发一个集成了V3 AMM现货交易和衍生品交易的DEX，将一个完成CEX复制到DeFi世界，带来更完整的交易体验。

SheepDex基于币安智能链，从目前公开的信息来看，它具备V3 AMM的全部优势，比如集中流动性、范围订单、多重费率等。除了有Uniswap V3的功能以外，SheepDex还具备自己的独特之处。例如，SheepDex同时开放的流动性挖矿、做市奖励、和交易奖励三重激励措施就十分吸引。

对于衍生品交易，我们都知道在CEX进行永续合约交易的时候需要支付资金费率。资金费率的存在既保证了流动性，又使合约价格不会偏离现货价格很多，但也令长期持有永续合约的成本变高很多。

而这就是SheepDex最有趣也最令人期待的部分。SheepDex通过vAMM机制实现了0资金费率，这太吸引人了，令长期持有永续合约变得更加划算。另外，它独特的价格回归机制将提供套利机会，并确保合约价格不会偏离现货价格太多。

V3 AMM也有可能赋予衍生品更集中的流动性。同时具备现货和衍生品交易将使SheepDex成为目前最完整的DEX，并很有可能重塑DEX的格局。

故事还在继续

AMM模式彻底颠覆了传统的订单簿模式，也踏平了曾经在传统金融中只有专业机构才能参与做市的门槛，任何人都可以提供资金参与流动性做市。DeFi就是未来，这个趋势无法阻挡，而加密货币未来的交易形态，无论是现货还是衍生品，都将指向DEX。

这不但将为好像我们这样的普通用户提供更好的交易体验，也可能会像在CEX的世界中一样，在同一个平台内或不同平台间为专业人士提供套利机会，同样带来流动性的繁荣。

未来将会如何，我们无法确定，也无从知晓。但可以确定的是，潜力是无穷的，前途是光明的。