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Integral 使用名为时间加权平均价格的金融工具和聚合流动性技术，试图在以太坊网络上实现低成本的大宗交易。
撰文：Groot
在这轮波澜壮阔的加密浪潮中，DeFi 既是点燃了市场第一把火的抱薪者，同时也是行业快速发展最大的受益者。「在链上重构金融市场」的愿景也许在一年多之前还被大多数人所轻视，但时至今日，DeFi 展现出的能量以及其对于加密领域传统的中心化机构乃至传统金融市场的影响力，都已无法再被忽视。不过，虽然像 Uniswap 这种头部去中心化交易所（DEX）已经足以形成以单一应用为中心的生态圈，DEX 的数量也已经相当可观，但是这类作为 DeFi 最重要的基础设施之一的应用，成交量却仅能占市场总量的 3%（CoinGecko 公布的 8 月 28 日当天数据）。
这种「声量」与「体量」的巨大落差并非偶然，究其原因，是因为大多数 DEX 虽然凭借 AMM 有效缓解了基础流动性难题，但是这种更适合长尾市场的方案在面对金额较大的「大宗交易」时仍无能为力。据 Coinbase 今年的二季度报显示，其 68% 的交易量由体量较大的机构客户贡献，巨鲸及机构在加密货币市场中的重量级显而易见。而无法满足大额资金的需求的结果，自然就是 DEX 成交量占比的停滞不前。
不过也正是这种「声量」与「体量」的巨大落差，反而也形成了一个机会，如若能够有效解决链上大宗交易的瓶颈，其潜在的市场规模实际上已不需要太多想象力。而本文将介绍的 Integral 给予自身的定位，正是「专注于执行链上大宗交易的 DEX」。
Integral 是什么？
Integral 可以在以太坊网络上以非常低的成本实现大宗交易，并且能够提供优于包括 1inch 以及 Matcha 在内的一系列主流去中心化交易聚合器的价格，甚至在一定的限制条件下可以提供比币安这种顶级中心化交易所更优的价格。为了实现上述目标，Integral 使用了名为时间加权平均价格（TWAP）的金融工具以及聚合流动性技术。
TWAP 是传统金融机构用于处理大宗交易的通用「技巧」。Integral 采用了 Uniswap 价格预言机，用户的订单会进入 Integral 的「延迟智能合约」，订单会在该合约中停留 5 分钟后才会真正与流动性池进行互动并正式进入「交易流程」，而这笔订单的成交价格取决于预言机提供的过去 5 分钟内的平均价格。这种设计可以让交易者以一段时间内的平均价格来执行订单，以此来降低冲击成本。而对于流动性提供者来说，这种设计也几乎杜绝了抢跑交易以及 MEV 等套利的可能性，进而大幅削减了流动性提供者的无常损失。
而 Integral 提出的聚合流动性技术会将流动性池的资本尽可能多地堆积在当前价格附近的区域，并使得这一「利用率」最高的区间内可以拥有近乎无限的流动性，相比于传统的 AMM 设计可以大幅提高资金利用效率。这一设计与 Uniswap V3 的核心升级非常相似，不过 Integral 聚合流动性设计的推出实际上比 Uniswap V3 推出早了两个月。
此外 Integral 还通过 OB-AMM 设计吸收了大多数顶级交易所的流动性。OB-AMM 会通过中心化交易所抓取订单簿数据，同时从去中心化交易所抓取 AMM 曲线，以此获取几乎所有的头部交易所的深度，并且基于这一深度数据来计算获得 Integral 特有的 AMM 曲线，进而让流动性提供者的资本能够聚集在利用率更高的区间之中，进而让大宗交易交易者获得近乎最优的成交价格。
官方公布的数据显示，在进行 100 万美元以上规模的单笔交易时，Integral 平台上的成交价格在 97% 的情况下会优于币安交易所的表现，相同规模的交易中 Integral 平台可以实现 0 冲击成本，而 Coinbase 的冲击成本近 1%。Integral 推出以来锁仓量峰值达到 7.5 亿美元，开放交易首月累计交易量突破 3.5 亿美元。项目在公开种子轮中募得 3200 万美元，并成为了 Gitcoin 第九轮捐赠中获捐赠最高的应用。
此外，Integral 还在今年 7 月上线了价格比较器，可以帮助用户非常简便地对比各中心化和去中心化交易所的「实时执行价格」，也就是考虑到待成交金额之后各个平台所能够提供的「实际成交价」，相比于单一的「现价」来说，实时执行价格更具参考价值。
原生代币 ITGR
Integral 在今年 4 月 22 日进行了公开种子轮融资，并推出了代币 ITGR，ITGR 的总供应量为 3 万枚，其中 40% 预留给流动性挖矿奖励、25% 分配给创始人和团队、25% 分配给种子轮参与者、5% 分配给顾问和投资者，剩余 5% 用作初始流动性。其中团队与顾问的代币均为三年线性解锁。
项目获得的收入将会回馈给代币持有者，这意味着如若持币达到一定规模，那么使用 Integral 交易可以实现「0 费率」成交。除此以外 ITGR 也可以通过质押获取附加收益。
团队
Integral 目前团队共有 13 位成员。从立项到运营，团队中不乏以太坊社区元老的身影。团队与前 ConsenSys 以及前 OpenZeppelin 的专家也保持着紧密的联系。
Integral 的顾问包括 Compound 创始人 Rob Leshner、Gauntlet 创始人 Tarun Chitra、 Polychain Capital 的创始人 Olaf Carlson-Wee 以及 Framework Ventures 的 Micheal 和 Vance。
小结
据官方公布的产品迭代计划显示，Integral 未来会继续深耕 TWAP 和聚合流动性技术，通过研发更多产品来满足更多大宗交易需求。计划内的下一款产品会致力于帮助巨鲸以及投资机构在一定时间内实现大额建仓，而 TWAP 的时间设定也会从当下固定的 5 分钟进一步丰富，以适配更多个性化需求。
目前越来越多的人已经开始注意到了大多数 DEX 在面对大宗交易时的「无能为力」所遗漏的一片蓝海，而 7 月底 Paradigm 研究合伙人 Dave White 和 Dan Robinson 与 Uniswap 创始人 Hayden Adams 宣布正在合作设计的新做市模型「时间加权做市商 TWAMM」也正是为了解决这一痛点，显而易见的是，Integral 已经在这一赛道占据了相当明显的领先身位。
