吴说作者 | 谈叔

本期编辑 | Colin Wu

Tether 增发的绝大部分都提供给了两家公司

根据区块链媒体 Protos 的 [独家报道 ](1)，绝大多数增发的 USDT 都提供给了两家公司，分别是 Alameda Research 和 Cumberland Global，其中，目前流通的 USDT 的三分之一提供给了 FTX 的母公司 Alameda Research，而 Cumberland Global 从 Tether 买入的 USDT 相比 FTX 还要多。

对于由 Sam Bankman-Fried 创立的加密货币交易所 FTX，大多数人已经比较熟悉，然而对于买入了更多 USDT 的 Cumberland Global，似乎还少有人知。

事实上，Cumberland Global 与 Alameda Research 相似，都是加密货币世界的主要流动性提供商，虽然 Alameda Research 名字里有个 Research，实际上它是一家加密货币领域的投资交易公司，起名“研究”只是想避免一些银行和监管层面的麻烦，Sam 本人在今年早些时候曾经承认过这一点。

神秘的 Cumberland Gobal 和它的母公司 DRW

Cumberland Global 是一家加密货币交易公司，在 CME[官网 ](2) 上，可以看到它是 CME 所列出的主要流动性提供商之一。按照 Protos 的说法，Cumberland 就是加密货币流动性的代名词，考虑到加密货币世界交易主要通过 USDT 完成，而 Cumberland Global 又是 USDT 的主要增发对象，这种说法并不为过。

而 Cumberland 则隶属于一家位于芝加哥名叫 DRW 的投资公司，该公司的名称来自于其创始人 Donald R. Wilson 的名字首字母缩写。2008 年金融危机，当雷曼兄弟倒闭时，DRW 接手了雷曼兄弟外汇、固守和农产品期货业务，根据《金融时报》的报道，如今的 DRW 在为全世界许多期货交易所提供着巨大交易量。2014 年，DRW 成立了专注于加密货币的交易公司 Cumberland Global。

DRW 同样是一家低调的公司，虽然在全球雇有 1200 名员工，但关于它的报道并不多。不过这家公司在加密货币领域的影响力巨大，2019 年，当 VanEck 面向机构投资者的比特币 ETF Solidx 申请在 CBOE 上市时，SEC 的官员们专门同 DRW 的高管们召开 [电话会议 ](3)，向他们咨询加密货币及其 ETF 的相关事宜。

Tether 发行过于“中心化”的风险

根据 Tether 公布的财务验证报告，其资产储备主要构成为商业票据，然而，市场上主要持有商业票据的基金，则大多数没有听说过 Tether。而如今 Tether 同 Cumberland Global 的关系，则揭示了一种可能性——即 Tether 所持有的商业票据的主要发行方，可能正是 Cumberland Global 和 Alameda Research，这两家公司通过发行商业票据，以此来获得 Tether 增发的 USDT，而依靠这些 USDT，再发挥本身量化和做市的优势，则完全可以覆盖商业票据的利息成本。

长久以来，Tether 一直为人所诟病的一点是拥有的现金储备不足以应对突发的提现请求，从而引发“挤兑”风险。目前看来，Tether 面临的提现需求非常小，充值与提现的比例大约为 20:1，这也意味着 Tether 只要保留相当于 USDT 发行总量 5% 的现金即可应对提现需求，而作为加密货币市场流动性的主要提供者，无论是 Cumberland Global 还是 Alameda Research，这些年来的提现需求都微不足道。

当然，目前 Tether 将主要的 USDT 发行给两个大客户也增加了“中心化”的风险，无论 Alameda Research 还是 Cumberland Global 发生财务问题，对于 Tether 造成的打击都将是巨大的。

对于 Alameda Research 和 Cumberland Global 来说，除了全球性质的金融危机的风险，它们也面临着监管层面的风险。根据 The Block 的报道，2019 年 6 月，Cumberland Global 的 COO Bobby Cho、全球主管 Jason Leung 相继从公司辞职，而这个时间点恰好与纽约检察院对 Tether 开展调查工作的时间点相吻合。

按照纽约检察院的要求，Tether 不得在纽约州开展生意，虽然对于位于芝加哥的 Cumberlan Global 和 DRW 没有影响，但由于 Tether 一直是监管的焦点，未来的监管难免不会影响到它和 Cumberland 这样的美国公司的合作关系。（头图来自 New Republic）

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