复盘史上最大1D0 BitDAO拍卖：大户参与后第一时间卖出，SUSHI池难筹集至上限

8月16日晚，SushiSwap的MISO进行了有史以来最大的一笔IDO，BitDAO以2亿枚BIT代币（占比2%）最高筹集4亿美元的资产，项目总估值达到200亿美元。根据官方公布的通证模型，在项目发起时大约有30%的代币解锁，以IDO时2美元的价格进行估算，BitDAO可能很快以接近60亿美元左右的流通市值挤进前30，超过FTX、火币等所有除币安以外的交易所平台币。

截至今天（8月17日）上午，占本次融资90%份额的ETH池已经筹满11.267万ETH，达到上限后开放了代币申领与交易。

为什么BitDAO能吸引这么多资金参与？在本次融资过程中又发生了什么有趣的事？

BitDAO是什么？价值来源何处？

BitDAO将自己称为世界上最大的去中心化自治组织（DAO）之一，通过分配大量资产和人才的大量分配来支持DeFi的增长。BitDAO将致力于三件事，研发、流通性和资金资助。

• 建立研发中心，开发BitDAO核心的治理和资金管理协议，开发BitDAO DeFi产品，为新兴DeFi项目提供孵化服务等。经过治理投票，BitDAO甚至可能开发独立的区块链。根据设想，BitDAO未来的附属研发中心将雇佣数百人。
• BitDAO将成为最大的资金池之一，可以为合作伙伴协议提供流动性，引导DEX、借贷、合成资产等协议的流动性。这一过程可以理解为以自有资金进行流动性挖矿。
• 通过Gitcoin等赠款支持区块链技术，通过代币互换支持其它DeFi项目。因为BitDAO的规模足够大，通过少量代币即可换取大量其它项目的治理代币，从而对其它项目产生影响力，并随着其它项目的增长而发展。

那么现阶段BitDAO的价值又来源于什么地方？主要是Bybit交易所承诺将其期货成交量的万分之二点五（2.5bps）的费用捐赠给BitDAO金库，这笔费用预计每年将超过10亿美元，也占据了Bybit交易所期货收费的一半。Bybit向吃单用户收取7.5bps的费用，并向挂单成交用户提供2.5bps的返点。

根据公开资料介绍，Bybit是一家以加密货币衍生品为特色的交易所。在Skew统计的数据中，Bybit的BTC期货交易量仅次于币安，未平仓量仅次于币安和FTX，而ETH的交易量和未平仓量则分别位于第五和第四。而在现货交易的排名中，无论是CoinMarketCap还是CoinGecko，Bybit都排不到前100，以此看来，当前Bybit的竞争力确实主要来自于衍生品交易。

在BitDAO官网展示的数据中，金库现在已经有7793万美元的余额，其合作伙伴Bybit过去7天平均每天向其提供340万美元的资产，过去30天平均每天向其贡献300万美元的资产，以此类推均能为BitDAO带来每年10亿美元的收入。

即使BIT不能用于交易手续费减免，很多人仍将BIT视为Bybit为了规避政策风险而以DAO的名义发行的平台币。

根据BitDAO的代币分配，在经历了私募与IDO，且为BitDAO金库预留30%资金的情况下，Bybit仍持有BIT代币总量的60%。因此，外部说法不无道理。此外，BitDAO还将利用自己的规模优势，将资产用于投资、流动性挖矿、捐赠等，也将有自己的DeFi产品。

知名机构参投，IDO早期用户可领40%奖励

根据BitDAO的代币分配，60%的BIT归属于Bybit，有15%发起时可以流通，剩下45%需要锁仓12个月，并在之后的24个月内线性释放；30%归属于金库；5%用于私募销售；5%用于启动合作伙伴奖励。也就是最多只有10%的代币用于销售。

根据Crunchbase显示，今年7月16日，BitDAO宣布完成了2.3亿美元的私募股权轮融资，由Dragonfly Capital、Founders Fund、Pantera Capital、Peter Thiel（Thiel资产管理公司创始人、Paypal联合创始人、 Facebook的首个外部投资者）领投。这一轮应该对应代币分配中私募销售的5%部分，代币锁仓3个月，并在之后的12个月内线性释放，总估值只有46亿美元。

本次MISO的拍卖从北京时间8月16日21:00开始，持续到8月30日，将总量的2%，也就是2亿枚BIT用于拍卖。其中ETH池分配1.8亿BIT，SUSHI池分配2000万BIT。保留价均为1.2美元，最高价为2美元。

BIT以荷兰拍的形式进行拍卖，随着参与者的增多，拍卖价将逐渐升高，参与者不可中途赎回资金，最终所有人将以统一的价格进行结算。为了补偿早期参与的不确定性并激励大家尽快参与，BitDAO将每10%的参与份额分为一个等级，越早参与获得的额外奖励越多，前10%可获得40%的奖励，最后的10%则没有奖励，平均奖励为20%。奖励将在90天后以BIT-ETH的SushiSwap流动性代币的形式发放。

由于早期奖励很高，即使某些用户不是真的愿意购买BIT代币，也可能通过早期参与，并尽快卖出，获取40%的Bonus。那么，参与本次拍卖是否合适很可能就取决于参与的时间是否足够早。

有用户花40ETH矿工费抢购，有人“亏损”离场

在BIT代币流通后，市场价格持续低于2美元，因此可以确定早期参与的退出者大于新入场的购买者。

在区块链浏览器中随机选择地址“0xa203”开头的用户为例，该用户分两次一共以22.23ETH参与BIT的拍卖，最终获得35515枚BIT代币，在SushiSwap上卖出后获得16.839ETH，最终换成52526USDC。计算可得该用户出售BIT的价格约为1.48USDC。如果不考虑Bonus，以ETH本位计算，该用户亏损（1-16.839/22.23）x 100%=24.25%。

此外，昨天晚上还有一名用户以4238枚ETH参与了本次拍卖，并为星火矿池支付了40ETH的小费，以让矿工尽快打包该笔交易。而其它参与资金更多的投资者并没有为矿工额外支付费用。

代币发放时间引起争议

很多投资者原本预计BIT的代币将在8月30日拍卖结束后才能领取，但在今天早上ETH池拍卖结束后，项目方就开放了BIT代币的领取，并提供了BIT-ETH交易对的流动性。

根据官方Medium的BIT拍卖介绍文章，在荷兰拍的解释中，有提到“当所有可用的代币都被分配时，拍卖结束”。

但是在MISO拍卖详情处，明确写有“拍卖结束时间：8月30日13:00 UTC（参与者只能在这之后领取代币）”。

而截至8月17日上午11点，MISO拍卖页面显示BitDAO的拍卖仍在进行，可以以SUSHI进行参与，但是代币已经发放，且官方提供了流动性用于交易。根据以上情况进行判断，BIT的代币确实早于预期开放了领取与交易。

为什么SUSHI池的拍卖仍有剩余？

截至8月17日上午，BIT- SUSHI池已筹集1608100SUSHI，且仍有59.1%的SUSHI剩余。而BIT-ETH池早已达到上限，并结束了募资。根据MISO拍卖显示已筹集的SUSHI与剩余比例计算，若集满需要393万SUSHI，以当前SUSHI价格13.4美元计算，这些SUSHI价值5269万美元，仅出售2000万BIT，单价超出本次融资的最高价2美元约31.7%。

而根据官方介绍的拍卖参数，在达到募资上限时，2美元分别对应0.0006325ETH和0.2SUSHI，这意味着官方在计算价格时，ETH以3162美元计，SUSHI以10美元计。

当前ETH价格与BitDAO的定价接近，但是SUSHI的价格已经远超10美元，此时若SUSHI池筹集资金达到上线，那么实际价格约为2.6美元，远超过当前的市场价1.72美元。若参与者进行理性分析，且SUSHI与BIT的相对价格不发生大的变化，可能难以将SUSHI筹集到上限。

上线后谁在抢先卖出？

北京时间8月17日06:41，BitDAO奖励合约向SushiSwap注入了1992万BIT与12717ETH的流动性。这个价格接近于以ETH参与的拍卖价格。

同一个区块中，套利机器人开始出现，在Uniswap V3买入17222BIT，并在SushiSwap卖出，获利约0.06ETH。

此后07:07，才出现了第一笔较大的交易。“0xad95”开头的地址在SushiSwap卖出50000BIT代币，获得31.11ETH，该交易的详情页面显示了“Flashbots”和“这笔交易绕过了以太坊内存池并直接发送给矿工”。

根据进一步观察，这名用户在昨天21:00:17投入66.8ETH参与本轮拍卖，Gas费为80Gwei。最后一共领取106722BIT代币，分三次卖出后获得65.9ETH。

因此，在SushiSwap上有流动性之后，第一笔交易为机器人的套利行为。随后的一笔大额交易为第一时间参与的大户，在BIT上线后全部卖出，等待之后的Bonus发放。

结语

由于额外激励，每个人参与的价格并不一致，倘若没有第一时间参与，也可以等待大户退出，再找机会买入。大户参与者可能纯粹为了Bonus而在第一时间买入，而在上线后尽快卖出，接近于零成本在90天后获得40%的奖励。

PANews也提醒用户参与拍卖时需要搞清楚规则与详细参数，例如本次拍卖SUSHI当前已经高于13美元，但项目方仍以10美元进行计价。