Circle上市加速度：45亿估值背后屡次转型，未来要做国家商业银行

继公布上市计划后， Circle 近期又向美国证券交易委员会（ SEC ）提交了 Form S-4 上市文件，包含初步代理声明和招股说明书，以及 Concord Acquisition Corp （纽约证券交易所代码： CND ）的拟议业务合并。

与此同时， Circle CEO Jeremy Allaire 还发文透露， Circle 计划成为一家完全储备的国家商业银行，并在美联储、美国财政部、美国货币监理署（ OCC ）和美国联邦存款保险公司（ FDIC ）的监督和风险管理要求下运营。

从知名投资机构追捧到监管 ​ 机构眼中的“三好生”，从支付业务转型稳定币服务，有钱又合规的 Circle 正在加速进击上市路。而回顾 8 年成长路， Circle 在 6 轮融资获得了超 6.8 亿美元，支持了超千万个零售客户和企业逾 1 亿笔交易，且发行的稳定币 USDC 总市值更是超过 270 亿美元，大有赶超甚至引领之势。

那么，从比特币融资到稳定币上市，合规的 USDC 真的值得信赖吗？ Circle 又是如何炼成的？

年内总市值狂飙逾 6 倍， USDC 加速蚕食市场份额

稳定币正扮演越来越重要的角色，且日益受到监管的关注。其实，作为加密市场不可或缺的组成部分，稳定币在出入金、锚定法币兑换等基础需求下不断扩张。特别是在近一年 DeFi 热潮下各类稳定币流动性挖矿活动的推出，以及加密行情走势喜人的刺激下，稳定币发行量频创新高。 CoinGecko 数据显示，截至 8 月 10 日，全网稳定币总市值已突破 1164 亿美元，较 2020 年同期激增了逾 463% 。

稳定币体量剧增的同时，除了“老大哥” USDT 外， USDC 、 BUSD 、 DAI 、 PAX 和 HUSD 等种类繁多的稳定币也正全方面抢占市场份额。其中， USDC 无疑是一匹“黑马”。从 CoinGecko 披露的市场份额来看，仅次于以 53.6% 占据着市场大半份额的 USDT ， USDC 以 24% 的占比紧随其后。

近一年稳定币市场占比变化 来源： CoinGecko

尽管市场份额不如 UDST ，但 USDC 已发展成为稳定币市场 “ 二把手 ” ，且增长势头却十分强劲。从总市值来看，当前UDSC 279亿美元的市值较年初飙升了超6.1倍。同时， Circle 向 SEC 提交的文件显示，截至 7 月 31 日， USDC 流通量超 270 亿美元。而根据 Circle 的预计， 2023 年底 USDC 流通量将增长至 1940 亿美元。要知道，今年年初 USDC 流通量仅刚刚超 40 亿美元，增长势头可见一斑。

其中，出于合规性与安全性的考虑， USDC 更是成为大部分 DeFi 项目和用户的首选。以去中心化交易所 Uniswap 为例，过去 24 小时，在锁仓量上， Uniswap 资金池中 USDC 锁仓量为 56.1 亿美元， USDT 为 18.1 亿美元，前者是后者的 3 倍；在交易量上， USDC 交易对的交易量超 126 亿美元， USDT 则为 57.8 亿美元，前者是后者的超 2.1 倍。

由于 USDC 已经或即将逐渐发行扩大至 Polkadot 、 Avalanche 、 Celo 、 Flow 、 Hedera 和 Kava 等区块链上，这也意味其将进一步提高市场占有率。与此同时，目前 Circle 不仅已与离线地图应用程序 Maps.me 、支付巨头 Visa 和雪茄店 UndergroundCigars 等达成合作，还推出了机构级金融产品 Circle Yield ，以及联合 Compound 和 Coinbase 推出 4% APY 的储蓄计划等， Circle 的上市或将为 USDC 的更大范围的应用铺路。

不过，由于监管的缺乏，透明度一直是稳定币老生常谈的问题，特别是对于意在成为美国联邦特许国家商业银行的 Circle 而言，透明度不再只是纸上谈兵。此前，以透明和合规抢占市场的 USDC 也曾面临不少质疑，例如， USDC 智能合约保留了一个全球黑名单，且因执法机构要求已将 8 个地址被列入黑名单。对此， Compound 总顾问 Jake Chervinsk 曾在推特指出， USDC 黑名单已从一个假想的担忧变成了真正的风险。 Centre Consortium 应该详细说明在决定何时将地址列入黑名单时使用的标准。是被法院命令强迫还是自愿执行的？有上诉程序吗？”

进入黑名单的 USDC 地址 来源： DuneAnalytics

再例如，此前 Circle 向 SEC 提交的监管文件中显示，其因电子邮件欺诈损失了 200 万美元。虽然该电子邮件欺诈事件并未影响客户资金和账户，且 200 万美元为公司自有资金，但 Circle 并未在提交给 SEC 的文件中对事件进行详细说明。与此同时， Circle 还在出售 Poloniex 的交易中损失了 1.56 亿美元。

不过， USDC 一直在走向更高的透明度。根据 USDC 上个月发布的 5 月份资产验证显示，为 USDC 提供资产验证的公司是会计师事务所 GRANT THORNTON LLP ，相比 USDT 的会计师事务所 Moore Cayman ，前者的名气更响些。同时， USDC 的资产构成中，高达 61% （ 134 亿美元）为 “ 现金和现金等价物 ” ，其他为美国国债、公司商票等，且这些储备被获得美国内华达州授予信托公司牌照的火币科技旗下子公司火币信托进行维护和管理，但 USDC 却并未如 USDT 一样披露现金具体的储备比例。

此外，虽然 Circle 通过 SPAC 合并上市，可避免向 SEC 提交 S-1 表格的繁琐工作，但上市后仍需要定期对外公布财务报告，以保证 USDC 更加公开透明。

值得一提的是， Jeremy Allaire 在公开信中透露，随着美国总统金融市场工作组对美元数字货币的具体国家监管标准出台，未来 Circle 预计 USDC 的流通量将增长到数千亿美元，并广泛应用于金融服务和互联网商务应用。

8 年成长路：断臂求生，多次转型

提到 Circle ，可谓是集资本和监管宠爱于一身。过去的 8 年时间里，不但接连获得知名投资机构的青睐，在数字货币牌照上更是 “ 所向披靡 ” 。

2013 年 10 月， Circle 获得 General Catalyst 领投的 900 万美元 A 轮融资，创下了当时加密公司有史以来的最高融资额； 2014 年 5 月， Circle 获得了由 Breyer Capital 领投的 1700 万美元 B 轮融资； 2015 年 4 月， Circle 以 2 亿美元估值获得了高盛集团领投的 5000 万美元 C 轮融资； 2016 年 5 月， Circle 以 4.8 亿由高盛和 IDG 资本领投的 5000 万美元 D 轮融资； 2018 年 5 月， Circle 以近 30 亿估值完成由比特大陆领投的 1.1 亿美金 E 轮融资 ； 2021 年 5 月， Circle 从富达、 Valor Capital Group 和伦敦对冲基金 Marshall Wace 等投资机构中获得了 4.4 亿美元融资，这是加密行业历史上最大的单笔融资。

除了得到了资本的大手笔扶持， Circle 可以算是加密行业拥有牌照数目最多的公司之一，拥有着美元、欧元、英镑等加密资产进出的合规通道。例如， 2015 年， Circle 成为全球第一家拿到纽约州 BitLicense 牌照的企业； 2016 年， Circle 获得英国最高金融监管机构英国金融市场行为监管局（ UK Financial Conduct Authority ）颁发的首张电子货币发行牌照 (E-Money IssuerLicense) 等。

不过，资金和合规的双重加持下的 Circle 发展却一路坎坷。尽管曾一度风生水起，但 Circle 于 2016 年遭遇比特币支付业务瓶颈，于是其选择“砍掉”该业务，并相继推出支持苹果 IOS 10 的 iMessage 中的比特币转账业、面向个人的加密资产投资手机应用程序 Circle Invest 和向机构提供大额加密货币交易的 Circle Trade 等。在此期间， Circle 甚至还以 4 亿美元收购了当时全球最大的加密交易所之一 Poloniex 。

2018 年， Circle 还试水了稳定币，其联合 Coinbase 推出基于 Centre 的美元稳定币 USDC ，先后推出了锚定美元的 USDC 以及适用 USDC 存款和转换法币的平台 Centre 。

不 过， 2019 年的 Circle 则是在坎坷中前行， Jeremy Allaire 还曾呼吁 SEC 实施更开明的监管。 Circle 除了为消减成本进行大量裁员外，旗下的交易所 Poloniex 也因监管被迫下架不少加密货币。不仅如此， Circle 还于 2019 年下半年接连剥离旗下业务，包括完全取消对 Circle Pay 的所有支持、暂停 Circle Research 项目，以及出售 OTC 服务台 Circle Trade 。

繁杂的业务精简后， Circle 选择瞄准稳定币，这也成为其 重要的转折点。从初出茅庐到步步蚕食， USDC 在近两年的发展中赢得越来越多市场份额。今年 7 月， Circle 宣布通过与今年第四季度完成合并的 Concord Acquisition Corp 进行上市，代码为“ CRCL ”，上市后估值为 45 亿美元，这也意味着 Circle 专注稳定币的策略迎来了阶段性胜利。

“以数字货币技术为基础的全准备金银行业务能让金融体系的效率更高、更安全、更有弹性。” Jeremy Allaire 在公开信中表示 。尽管 Circle 已是稳定币市场的后起之秀，但要想成为国家全储备商业银行或数字货币银行，其 发展之路依然任重道远。在各类创新产品不断涌现的同时，以及监管不断严厉的趋势下，上市是新开始，也意味着新考验。