DeFi年化越来越低，用户还会进来存储吗？

原文标题：《DeFi Rates are Sliding Closer to TradFi Yields》

原文作者：Owen Fernau，The Defiant

原文编译：Azuma，Odaily 星球日报

DeFi 的借贷利率正呈现出明显的下降趋势，这就带来了一个新的问题：如果 DeFi 的收益率进一步下降，与传统 金融 （TradFi）趋同，将会发生些什么？

LoanScan 数据显示， USDC 在 Compound 和 Aave 上的贷款利率（borrowing rates）已经从三个月前 15% 左右分别下降到了 2.5% 和 3.1%，借款利率（lending rates）也出现了类似的下降。如下图所示， 稳定币 （USDC）在 Compound 和 Aave 上的 收益率已跌至 1.2% 和 1.6%。

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注：本文中所有的收益率指的均是基于利率所产生的基础收益率，未计入流动性挖矿产生的额外激励。

在文章开始之前，我们需要先行解释借款利率和贷款利率分别是什么？

与传统金融的运作方式类似，用户从某款 DeFi 项目之中贷出资金，需要支付一定的利息，用于计算这笔利息的比率就是贷款利率；反过来，用户将资金存入平台，可以理解为向平台借出资产，也会获得一定的利息，这里的比率就是借款利率。贷款利率和借款利率往往同步变动，前者通常会高于后者。

利率可以理解为获取资本的成本， 较低的利率意味着获取加密资产的成本更低，这对贷入一方有利，但对借出一方不利。今年早些时候，用户还能够以较高的收益率将加密资产存入 DeFi 应用之内，收益率有时可以超过 10%，但现在，这些利率都在朝着 1% 下降。

头部借贷项目 MakerDAO 数天前已启动了一项新提案的治理提案投票，旨在进一步降低协议金库（vaults）的稳定费率（所谓稳定费率，指的是 Maker 用户存入抵押品以生成 DAI 所需支付的利率）。提案细节可见，每个金库的稳定费率均将面临不同幅度的下调。

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较低的利率已开始引发用户的担忧，在 MakerDAO 的治理论坛上，一名叫做 PaperImperium 的用户提到，利率的下降将使该协议在运营层面上变得无利可图。

为什么会出现这种情况？

在 Aave 从事治理相关工作的匿名受访对象 State.eth 表示，利率下降的一大原因是更多的稳定币正在涌入 DeFi 生态系统，进而压低了市场利率。逻辑很好理解，在经济学原理中，「价格」总是会随着供应的增加而下降，在借贷协议之中，「价格」的反馈就是利率。

State.eth 进一步表示，中心化 交易平台 （CEX）的基础交易目前呈下降趋势，人们不再需要通过 CEX 来进行交易操作，而是可以将自己的资产放入 DeFi 之内以赚取收益， 因此会有大量资金进入 DeFi。 这也是为什么 DeFi 之内的稳定币的供应量会不断增加。

此外，贷款利率下降的另一个原因是 流动性挖矿所赋予的额外激励开始下降，类似 Compound 这样的协议会向借、贷双方同时提供自己的原生代币作为流动性激励，一旦激励开始缩水，借、贷双方的动力也会开始下降，这将进一步推动利率的下行。

依照当前的趋势，DeFi 的借贷利率正逐渐降至 TradFi 的一般水平。十年期美国国债是 TradFi 市场最为关注的政府债券 投资 工具，可代表当前 TradFi 市场的基础利率状况，7 月 2 日该国债的收盘利润率为 1.449%，这与 DeFi 之内的数字已相当接近。

下一步，会发生什么？

随着 DeFi 收益率与 TradFi 日渐 趋同，将会发生些什么？

在 DeFi Pulse 联合创始人 Scott Lewis 看来，这种情况并非完全是坏事，甚至还是 DeFi 步入稳定发展阶段的一个标志。 Lewis 将这种趋势称为「耦合」（the coupling），他表示，在 DeFi 短暂历史中的绝大部分时间里，稳定币的供应都存在严重短缺，这种短缺推高了借贷市场的即时利率，只有杠杆交易员、投机者和专业 DeFi 矿工收益率农场主能够负担得起，正常的贷款需求反而被排挤出了市场。

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但随着 DeFi 的利率与传统金融市场相当，将会有更多的机构或企业希望以这种透明、公开、去中心化的融资路径贷款，这将为整个 DeFi 生态系统吸引来更多的流动性，这也是 DeFi 逐渐蚕食 TradFi 的表现。

当然，任何事情的影响都具有两面性，随着利率的下降，借款一方的收益率无疑将会下降。

至于今后 DeFi 市场借贷利率的走向， State.eth 预测称， 利率能否回升，取决于市场能够全面回归牛市。牛市会增加对贷款的需求，因为资产本身的价格上涨将覆盖掉利率成本，进而推动利率再次走高。

然而，依照当前资金涌入 DeFi 的速度来看，稳定币的供应量只会持续增长，（稳定币）收益率长期维持在 10% 以上的日子可能再也回不来了，正如一位长期根植于 DeFi 领域的投资者所说：「机会窗口正在关闭。」

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