十大观点解读高盛6月加密货币报告

原文标题：《10 Highlights From Goldman Sachs's June 2021 Digital Asset Thought Piece》

原文作者：Lou Kerner

原文编译：Bite，火星财经

高盛在其 6 月份的加密货币报告《Digital Assets: Beauty Is Not in the Eye of the Beholder》（数字资产：「情人眼里不一定出西施」），用 60 页的篇幅论述了加密货币生态系统，讨论了关于加密货币在投资组合中的作用和平衡观点。

虽然高盛报告作者认为，区块链技术在未来很可能会像互联网在过去几十年中的影响一样，但加密货币未来不确定性。

尽管高盛报告有很多令人失望的地方，但我认为随着时间推移，他们的观点会转变，所以我建议加密投资者阅读整份报告。考虑报告篇幅较长，大多数人不会读它，以下是我在报告中发现的最值得看得 10 点亮点:

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10 Highlights From Goldman Sachs' June 2021 Digital Asset Thought Piece

1. 高盛报告突出对加密生态系统的广泛思考

一派是支持者，他们的基本前提是美国政府让货币逐渐贬值化。因此，世界需要像比特币这样值得信赖的替代品。

另一派是反对者，他们认为加密货币没有传统估值方法所识别的有形价值。不幸的是，高盛在很大程度上属于后阵营。该报告指出，支持者忽视了美元储备货币地位是由世界达成共识，并有 21 万亿美元的经济支持。

2. 高盛：比特币据称在现实世界中扮演的三个角色中，我们认为没有一个实现，包括价值储存功能。

高盛报告指出，比特币最初要实现一个点对点支付系统（即货币）。然而，该种方式的数字货币速度太慢，吞吐量有限，无法达成这一目的。高盛表示，比特币的波动性太大，无法成为一种交易媒介，其巨大波动性也使加密货币无法成为原油等商品定价的计量单位。

最值得注意的是，报告种作者认为比特币不适合作为长期价值储存，也认为它不是多元化投资组合资产类别。有趣的是，高盛之前曾表示，黄金也不是一个可投资的资产类别。因此，比特币是「数字黄金」并没有赋予数字货币任何价值。

3. 关于比特币区块链：「比特币最大的成功是激励了区块链的发展，有更快交易速度和更强大功能」。

高盛强调，以太坊在区块链上实现去中心化应用 (DApps) 的功能，实现智能合约计算机程序在区块链上执行。高盛报告种着重强调了以下六个公链：

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但高盛没有深入说明为什么是这六个公链，而其他公链，如 Cardano、Hedera、Stellar、Casper 和 Avalanche 却被忽视。

该报告的第一部分（了解数字资产生态系统：比特币、区块链和 Web 3.0）以「区块链技术的使用案例」结束，只对 DeFi 进行了简要讨论。

4. 高盛：「我们认为加密货币无法为客户的投资组合增加价值战略资产类别」。

高盛的报告将比特币描述为「加密货币中最古老、市值最大的货币」。比特币并不是第一个加密货币，因为在 2009 年开采出第一批比特币单位之前，各方都在研究加密货币。

根据 CoinDesk 数据，报告中的第二个说法，即比特币是市值最大的加密货币。

由于比特币在数字货币一词中的突出地位，高盛专注于这种特殊数字资产，提出了加密货币不是可投资的资产分析，根据下面 5 个标准，比特币至少不符合 3 个。

1）在合约基础上产生稳定、可靠的现金流，像债券一样；

2）像股票一样，通过对经济增长的影响产生收益；

3）为投资组合提供持续和可靠的多样化收益；

4) 降低波动性；

5）提供可靠一致和的证据来对冲通货膨胀或通货紧缩；

根据高盛「优化模型」指出，考虑波动性、风险溢价和夏普比率，比特币需要每年有 165% 的回报，才能将中等风险的投资组合的 1% 战略性地分配给比特币。自 2014 年 1 月以来，比特币提供了 69% 的年化回报率，远远没有达到高盛所需要的水平来证明配置的合理性。

对我来说，这个观点简直是无稽之谈，高盛报告作者缺乏更多细节，否定一种在人类历史上表现明显优于任何其它的资产。

5. 高盛：「比特币是数字黄金和价值储存的论点有三个主要缺陷」。

首先，高盛的报告不同意通货膨胀是不可避免的说法。但即使它实现了，作者也不认为比特币是一个好的对冲工具，因为数据并不支持黄金在通货膨胀时期是一个好的价值储存的论点。

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其次，比特币价格下跌的频率和幅度太高，无法提供价值存储应该提供的安心感。

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对于主张金本位的人来说，比特币和其他加密货币并不具有黄金的关键属性，而这些属性使其成为比其他资产更好的价值储存。

这就是高盛公司让我失落的地方。报告引用了一位主张金本位的人的话，他说：「比特币目前声明的 2100 万的限额造成了相对的稀缺性，因为有很多加密货币，而且有些在功能上更胜一筹。」不是有很多商品在功能上优于黄金吗？

高盛的报告称，「中央银行会购买比特币来补充其储备几乎是不可能」，但没有提供任何理由。最后，该文件指出，鉴于比特币的低关联性，比特币的表现不像黄金。因此，比特币不可能成为数字黄金/价值储存。高盛不知何故错过了这样一个事实：在「储存价值」方面，它的表现远远好于黄金。

6. 高盛：「我们认为，建立一个可靠的加密货币估值框架几乎是不可能的」。

由于无法估值，加密货币是一种资产，其升值主要取决于别人是否愿意为其支付更高的价格，而这对于高盛的客户来说并不适合投资。

7. 高盛：「在我们看来，几乎可以肯定的是，标准普尔 500 指数将在未来十年内呈上涨趋势」。

传奇的加密货币 OG Wences Casares 长期以来一直认为，比特币是世界上最大的不对称赌注。他告诉高盛，「比特币有高于 60% 的机会成功，并在不到 10 年的时间里价值超过 100 万美元；25-30% 的机率不会消失，但变得无关紧要（在这种情况下，它仍然有价格，但比现在的价格低得多，可能低于每个比特币 1000 美元）；10-15% 的机会消失，变的毫无价值。」

高盛试图将这一论点转向比特币，提出了一个可笑的说法，即美国股票在未来十年几乎肯定会上涨。

作为这一观点的证据，高盛写道：「标准普尔 500 指数在二战后的 10 年滚动期内有 97% 的时间产生了正回报。」我很确定这就是高盛在 2008 年告诉客户的关于房价的观点。

8. 高盛：「需要监管来维持金融稳定，保护信息不灵通的市场参与者」。

高盛表示，即使是加密货币的支持者也必须认识到美联储作为「最后贷款人」所扮演的角色重要性，但没有注意到中央银行使用的政策创造了高杠杆，导致经济在大金融危机期间内爆。

报告接着说，加密货币市场将不可避免地出现信贷危机，而缺乏最后贷款人使得无法弄清楚如何恢复。

最后，两位作者令人惊讶地忽略了一点，那就是这完全是一场信心游戏。人们对美联储以及世界各国央行的信心也在减弱。

高盛仍然囿于从后视镜中看数字加密货币将走向何方，没有意识到正在发生的巨大变化。

9. 高盛：「我们不应低估加强监管的影响，特别是来自美国的监管」。

高盛没有提到世界上正在进行的大规模监管套利，新加坡、瑞士、甚至萨尔瓦多等具有前瞻性的国家，都在经历资本和工程师的涌入，这些国家正在促进加密货币创新，而不是扼杀它。

10. 高盛：在某种程度上，ESG（环境、社会、治理）的支持者可能会考虑脱离加密货币活动，比特币产生过程中会出现能源浪费，甚至加密货币还在非法活动中应用。

但更重要的是，高盛报告没有提到加密技术通过金融包容性或身份等简单过程来改善数十亿人生活的潜力。对于像我这样的加密货币支持者来说，很难想象在一个世界里，加密货币不会成为人类历史上对 ESG 最大的避风港。

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