CryptoQuant CEO做客PANews：牛市还没有结束，矿工的资金动向未见异常

比特币带领加密货币市场在4月中旬达到历史高点后开始掉头下行，至5月下旬达到阶段性低点，加密市场规模大幅“缩水”。目前，市场还处于横盘状态。那么，盘整过后，市场还会继续上行吗？中国矿工的现状又是如何？以太坊能取代比特币成为加密货币的龙头吗？

6月24日，PANews邀请到了CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju，带领我们通过数据分析市场行情，解读市场走向。

以下是对话全文：

主持人：BTC在今年6月中旬冲上6.4万美元后就开始掉头向下，目前仍然处于横盘调整阶段，上攻4万美元关口乏力，您是否可以结合一些数据，谈谈您对现在行情走势的看法，您觉得6.4万美元是这轮牛市的顶点了吗？

Ki Young Ju： 我认为牛市会在经历一段时间的调整期之后回来，这个调整期可能会持续几个星期或几个月。我并不认为牛市结束了，64K 并不是牛市的顶峰。

我在短期内看空的原因是因为有太多的巨鲸将比特币转入交易所。 没有一个指标可以预测未来，但 “巨鲸投降指数”对判断牛市/熊市有相当不错的有效性。

该指标是基于交易所中的巨鲸比率，即流入交易所金额最大的10个账户的流入量占交易所总流入量的比值。 我多年来一直在使用这个指标。 如果这个比率保持在 85%（8760h,30d MA）以上，市场很可能走熊或为假牛。 我对于看跌的偏向可能是错误的，但我想强调的是，巨鲸活跃于大多数交易所之间是一种非常不寻常的情况。

从长期来看，市场在长期的供需方面看起来不错（例如，稳定币比率（美元）和 SSR）。交易所中有大量稳定币，这意味着我们有足够的子弹来再次站稳脚跟。 所以别担心，牛市还没结束。

主持人：CryptoQuant监测了多方市场主体的资金动向，比如机构、矿工、巨鲸，您认为未来推动市场发展的主力资金将来自哪一方？为什么？

Ki Young Ju： 在卖方流动性方面，我认为矿工已经确定了市场顶部。 如果你看MPI指数（矿工头寸指数）的话，则市场高点与牛市中的指标高点完全匹配。MPI指数是由所有矿工的流出量除以其一年移动平均值而得到的指数。

如果矿工继续持有比特币，市场可能会上涨，但这不是绝对的。 矿工无法预测一些黑天鹅情况，例如去年 3 月的大抛售（COVID 崩盘）和 2018 年的崩盘。

在买方流动性方面，我认为美国机构/机构投资者/高净值的个人投资者从去年开始推动了这次牛市。 大多数像 MicroStrategy 这样的机构买方都是通过 Coinbase Prime 或 Coinbase OTC 操作的，这些被购买的比特币流入了 Coinbase Custody的钱包，导致 Coinbase Pro 有大量的流出量。 正如你在 Coinbase 流出量图表中看到的那样，在 2020 年 3 月至 2021 年 1 月期间，Coinbase 有大量比特币流出。

主持人：实际上PAData也一直在观察像灰度这样的机构的基金规模，现在却是陷入了边际增长停滞，场外溢价持续走低使得新资金入场意愿降低了，机构也许是一个新的故事。

Ki Young Ju： 是的，这是几张图表来证明这一点。

主持人：我们都知道近期中国政府大幅收紧了BTC矿业的监管政策，从数据上看，您觉得最近矿工的资金动向是否有异常？矿工的资金动向对市场会有怎么样的影响？近期中国政府大幅收紧了BTC矿业的监管政策，从数据上看，您觉得最近矿工的资金动向是否有异常？矿工的资金动向对市场会有怎么样的影响？

Ki Young Ju： 矿工一直在持有比特币。 如果矿工试图投降，他们需要从挖矿钱包中将大部分的比特币转出。这还没有发生。因为目前所有矿工的流出量和 MPI（矿工头寸指数）看起来都很平稳。

大多数矿工会定期向交易所发送一定数量的比特币，而这个数量正在减少。 “矿工直接卖出指数”是由所有矿工的所有交易所流入（以美元计算）除以其 90 天移动平均线计算得到。 中国的法规可以迫使矿工出售他们的矿机，但不能迫使他们出售比特币。

这是每个矿工的数据，从今年三月份开始呈下降趋势。

我们只跟踪那些获得挖矿奖励的挖矿钱包集群，因此可能会存在一种情况就是一些矿工从他们的个人钱包或托管钱包中转移一部分比特币。

主持人：除了中国以外，近期韩国政府也收紧了加密货币交易的监管政策，从数据上看，您觉得这对韩国市场有怎样的影响？“泡菜溢价”一直是投资者关注的一个问题，您觉得为什么跨地区套利无法填平这个价差？从对各地区交易所的资金动向监测来看，您觉得加密货币交易市场还有哪些地区特色吗？

Ki Young Ju： 韩国政府目前正关注于监管交易所，而不是加密投资者。 韩国的主要交易所，包括 Upbit、Bithumb、Coinone 等开始下架山寨币——主要是只在韩国交易所上市的“泡菜代币"（韩国人发行的项目代币）。

不确定监管是否会影响 BTC/KRW 价格，但泡菜溢价（韩国价格溢价）自 5 月以来开始下降，现在只有 2%。

韩国政府有很强的资本管制。 通常，韩国人每年不能向韩国以外的银行汇款超过 5 万美元。 我觉得泡菜溢价指数是一个纯粹的散户 FOMO 指标，因为韩国没有机构投资者。 如果泡菜溢价太高，比如 20%，市场很可能处于泡沫中。这发生在 2018 年和 2021 年 4 月的价格高点，当时比特币价格达到 6 万美元，狗狗币也飙升。

我注意到有巨鲸往韩国最大的交易所之一 Bithumb里存入比特币。 自今年 5 月以来，Bithumb 的比特币日均存入量猛增。 我认为这就是泡菜溢价最近降温的原因之一。

主持人：PAData在今年早些时候统计过韩国交易所中BTC价格对美国和中国交易所中BTC价格的溢价，我们发现韩国投资者的FOMO情绪是比较强烈的，尤其是在市场震荡期。

Ki Young Ju： 为了方便人们将韩元存入交易所，交易所目前是和银行整合在一起的。我认为韩国拥有世界上最大的法定加密货币入口之一。

主持人：从数据上看，去年以太坊的单日链上结算总额就已经是比特币的2倍多了，有观点认为ETH会取代BTC成为未来的加密货币龙头，您怎么看这个观点？今年在ETH的各项数据表现中，您最关注的是哪一个？

Ki Young Ju： 我认为如果 EIP-1559 能成功应用于主网，ETH 可以取代BTC。 EIP-1559基本上解决了 ETH的三难困境，即可扩展性、安全性、去中心化的难题。 以太坊网络可以变得超快，而且手续费也会变得很低。 这将是一个比比特币更先进的区块链。

这次牛市上涨是由美国机构投资者推动的，所以我们需要看看机构对以太坊是否有需求。 你可能想要看 ETH 在交易所的储备、Coinbase 流出、Coinbase 溢价。 与 BTC 储备不同，ETH 储备自去年 2 月以来一直呈下降趋势。

如果Coinbase 有大量ETH流出，则长期来看价格可能会上涨，因为这可能是机构投资者或高净值个人投资者从 Coinbase 购买 ETH。

主持人：整个市场的资金动力结构其实没有变化，机构和背后的高净值人群始终是这个市场的主力玩家。

您觉得有哪些指标可以更好地帮助我们了解加密货币的市场动向吗？哪些指标您认为投资者应该加入Alert列表？哪些指标是您本人会经常关注的？

Ki Young Ju： 这是我正在用的部分警报清单：

1、Coinbase BTC Outflow(block) > 10000 BTC (long-term bullish) Coinbase

2、All exchange inflow mean(hour) > 4 BTC (short-term Bearish)

3、BTC exchange inflow TXs(block) > 1250 (short-term bearish)

4、BTC Miner TXs(block) > 80 (short-term bearish)

5、Bitcoin Market Data Taker Sell Volume across all exchanges(min) > 150000000 (+1-3% scalping)

6、Bitcoin Exchange Flows Inflow Mean(MA7) (day) > 2.5 BTC (long-term bullish)

你可以在我们网站上看到这些警报：https://cryptoquant.com/alert

主持人：Crypto Quant网站上有“Alert”这个功能，对数据感兴趣的人可以待会儿去试试看，可能对盯盘有帮助。

因为交易所交易与链上结算不同步，或者因为OTC市场的存在，所以实际上如果投资者想用链上数据去理解或者预测市场变化是存在很多困难的，对于一般用户的数据使用而言，您有什么好的建议吗？

Ki Young Ju： 在外汇市场中，如果你有供需的数据，您可以获得巨大的回报。 这就是为什么银行总是能赢得外汇市场，因为他们可以从银行客户那里了解供需情况。

比特币也是如此。 如果你看供需情况，就会明白价格为什么会上涨和下跌。这是比特币交易所储备，你能看到它和价格的负相关性吗？

另一个供需指标是稳定币比率（美元）。 这个指标是所有交易所的比特币持有量（以美元表示）除以稳定币持有量。 通过查看比特币和稳定币储备之间的相对强度，可以有助于了解潜在的比特币抛售压力。 我们的一位分析师同事将 MACD 应用于这个指标，并且已经被我们的用户广泛使用。（注：MACD是异同移动平均线，传统金融市场，比如股市里的一个常用指标）

简单地说，在我看来，链上数据通常用于长期预测，而不是用于短期价格预测。

我建议你关注市场数据，用来进行短期价格操作，并通过链上数据，如供需状态，来关注长期市场趋势。 （当然，也有一些链上指标可以用于短期价格预测）

你可以在数据指南里查看如何使用我们的数据：https://dataguide.cryptoquant.com/

我们迟早会把数据指南译成中文。

主持人：实际上这里回到了对价格判断的最核心层面，看供需，非常有启发的观点。

最近一年，BTC和ETH都表现出持续流出交易所的趋势，一分部转入了DeFi市场，未来，CryptoQuant有计划开发一些DeFi类的数据观测指标吗？

Ki Young Ju： 当然。 我们计划在不久之后推出 DeFi 仪表板。这对于通过监控一些链上指标来管理风险会很有帮助——例如闪电贷攻击的风险。

我们已经提供了 DeFi 交易所流量。这些指标有助于了解供需情况。 你可以在我们的网站上查看它们：https://cryptoquant.com/overview/alts-exchange-flows

主持人：现在市面上已经有非常多免费或收费的数据网站了，您觉得CryptoQuant最大的优势是什么？可以着重介绍一下在数据开发方面的优势吗？

Ki Young Ju： 相比其他链上数据提供商，CryptoQuant 拥有最大的地址标签。

我们从2017年开始就一直在收集地址标签，以构建如Chainalysis 这样的反洗钱解决方案。 我们与韩国警方密切合作，调查韩国的洗钱案件。 例如，我们帮助解决了韩国最大的儿童性虐待案件“N号房”。 这是KBS 对我们的联合创始人 Mason Jang 的采访。

https://twitter.com/KBSWorldTV

我们将在今年第三季度覆盖 78 家以上的交易所，这些交易所已和调查洗钱案件的相关方合作。 这将包括世界上几乎所有的交易所，甚至包括那些小交易所。

我们利用自动除尘、基本/高级聚类和机器学习等技术来收集地址标签。 如果您将交易所钱包可视化，您会看到蘑菇状的钱包集群，因为它们的热钱包是与众多用户存款钱包相连的。