市场观察：投机者损失惨重，市场进入下跌区间

↯ 要点总结

本周，埃隆马斯克取消比特币支付以及 Vitalik 出售持仓 SHIB 等信息对于市场造成了重大影响：继 2 月 28 日以后，人们得以再一次买到 5 万美元以下的比特币。马斯克的行为引发了近 3 个月以来最大的恐慌交易潮，市场成交量与波动率均上升至新高。随着波动率差由负转正，市场短暂进入下跌区间，至少到本周末为止，尚未看到市场回暖的相关信号。

TokenInsight

近 90 日数字资产市场走势，截至 5 月 14 日 17：00。来源：tokeninsight.com

“50,000 美元以下的比特币”与“4,000 美元以下的以太坊”

在比特币边际收益率持续走低的当下，任何对其价格的打击，恢复起来都是缓慢的。

作为比特币最大的支持者之一，马斯克的言论对于数字资产的影响力举足轻重。在比特币再一次达到 57,000-58 ,000 美元的关口，马斯克宣布“因环保原因”放弃对比特币支付的支持引发了市场的恐慌。5 月 12 日，比特币在 Coinbase 交易所一度下跌至 48,500 美元左右，人们再一次买到了“50,000 美元以下的比特币”。截至 5 月 14 日 17：00，比特币价格回升至 50,000 美元以上，但相较于以前，价格修复的速度慢了许多。

近 30 日比特币价格变动，来源：tokeninsight.com

比特币买盘的动力缺乏可能是一个重要原因：时至今日，比特币的持有收益边际递减效应明显，而在投机情绪遍布的现有市场下，投资者持有现货更多的用途为避险，而非投资。为追求可观收益，投资者往往选择以太坊或者其他非主流数字资产，以及永续合约等衍生品，而非比特币现货。

近 30 日内，主要比特币交易所净流出资金达 12.5 亿美元，以 0.1-1 个比特币左右持仓的小额投资者为主。而随着比特币价格下跌至 50,000 美元以下，大额交易相关资金又开始重新呈现流入趋势。

近 30 日比特币流入/流出情况，来源：tokeninsight.com

目前，0.1 个比特币以下的投资者成为了比特币现货的投资主力。近一个月来，资金一直在不断向小额账户流动，而较大额度持仓流出明显，投资者似乎正在将比特币换成其他收益系数更高的投资标的。

近 24 小时内比特币现货资金流入 / 流出情况及实时大额成交情况，来源： tokeninsight.com

资金的一大去向是以太坊。从价格曲线看，以太坊的边际收益依然在增加，尽管不如各路投机通证（如俗称的“土狗币”）拥有离谱的高收益，但作为一种主流数字资产，其近期的表现对于各路投资者的吸引力无疑是巨大的。

近 90 日以太坊价格变动，截至 5 月 14 日 18：00，来源：tokeninsight.com

以太坊资金流入与流出情况，截至 5 月 14 日 18：00，来源：tokeninsight.com

近一个月以来，以太坊上流入的资金已经高达 59.3 亿美元，从小额到大额均出现了明显的买入流。而截至 5 月 14 日 18：00，各大主要交易所均出现了大量 40 万美元以上的买入多单。

以太坊大额交易变动情况，截至 5 月 14 日 18 ： 00 ，来源： tokeninsight.com

与现货相比，衍生品投机者是本次市场动荡的主要受害者：大量投机者在本次动荡中爆仓，从成交量看，爆仓规模不输于 2 月 23 日机构做空时的规模。

数字资产市场近 90 日成交量变动，来源：tokeninsight.com

Deribit 交易所比特币期权与期货实时清算量，截至 5 月 14 日 18：00，来源：gvol.io

与比特币相比，以太坊衍生品受到的冲击明显较小。除 5 月 11 日出现了一次规模较大的清算潮外，其他时间并未出现明显的清算记录，展现出以太坊较为良好的市场信心及抗冲击性。

Deribit 交易所以太坊期权与期货实时清算量，截至 5 月 14 日 18：00，来源：gvol.io

投机情绪到达高峰，下跌区间或将持续

非主流数字资产通证方面，SHIB （俗称“屎币”）引领着整个市场的情绪。随着这种 DOGE 的准分叉通证在一周内上涨 812.29%，市值达到 80.3 亿美元，市场的投机情绪也随之达到了又一个新高峰。尽管市场利空持续，SHIB 的相关交易依旧如火如荼，日成交量保持在 50 亿美元以上。

近 7 日 SHIB 市值变动，来源：tokeninsight.com

高涨的投机情绪下，主流数字资产的下跌趋势可能仍将继续持续整个周末。波动率差数据显示，尽管比特币波动率差有所减小，但依然为正，表明市场依旧处于过热状态；而隐含波动率的下调也显示出专业投资者对于市场未来表现的隐忧。以太坊的波动率差数据亦显示出类似信息。

近 30 日比特币期权历史波动率与隐含波动率变动，来源：gvol.io

近 30 日以太坊历史波动率与隐含波动率变动，来源：gvol.io

然而，下跌区间中，周交易数据也显示出数字资产市场发生的一些深层转变。本周以太坊现货总交易量超过比特币 290 亿美元，如此大的差距在数字资产历史中少见。以太坊的高收益与 DeFi 的发展终于于成交量之中体现出来，同时，仅以太坊 DeFi 市场的总锁仓量，也已经于本周突破 1000 亿美元；而从市值上看，比特币占数字资产市场的比例已经下降至 40.7%，而以太坊则上升至 19.8%，接近五成。

上述信息意味着，在分析数字资产市场的走势中，以太坊将会拥有更大的话语权，依靠比特币相关要素判断市场走势的时代已经一去不返；投资者面临的市场，将会更加复杂多变。

本周主流数字资产现货与永续合约成交情况，来源：tokeninsight.com