火星STO研究院：正确理解“驱离”，设计符合监管的区块款通证经济是STO成功的关键

12月1日，2018全球财富管理论坛上，北京市地方金融监管管理局局长霍学文表示，在北京做STO，将被视同非法金融活动予以驱离。他提到，“最近一种新概念叫 STO 被广泛宣传。我向在北京宣传、发行 STO 的人做一个风险提示：在北京做STO，我们将视同非法金融活动予以驱离。什么时候有关部门批准做 STO ，你再做。”

火星STO研究院专业技术委员会专家委员朱幼平（国家信息中心中经网管理中心副主任、链改专家）、乔红涛（前摩根大通私人银行部执行董事、投委会成员）、张淞亚（全球首个STO项目tZero的天使投资人、加密货币基金LedgerZ Capital创始人）、梁捷扬（香港区块链协会创始人暨共同主席、香港区块链沙盒试验解读第一人）对霍学文的表态做了解读，以免业界对”驱离“做出过度解读。

朱幼平称，境内STO的发行和销售应该属于ICO变种，是非法的，包括境外STO向境内销售也是非法的；但是，STO培训和学术活动不是非法的，“驱离”这个词有些含糊不清。他认为，目前展开对STO的讨论十分必要，这样对政策的理解和如何操作就十分清晰了。创新不易，比一棍子打死难多了，也更有价值。我们反对以诈骗为目的的一切经营行为，但也需要呵护那些有益的创新。

乔红涛表示，

1) 媒体过度解读的驱离。监管都有属地原则。受SEC 批准的STO 合法性主要是针对美国合格投资人。在任何其他国家的security token的募集和销售都要取得当地监管局的牌照或者批准，没有取得资格的都属于非法，这个属于金融监管标准流程和做法，不是仅仅针对security token。

2) 对新兴事物STO 的研究和协助监管局制定相应政策是大部分监管局都非常欢迎的做法。

3) 在符合监管的条件下设计区块款通证经济是STO 能复成功的关键。区块款天然具有全球性，监管短期必然还是区域性。一个可行的方案也许是一个双通证解决方案，首先是证券属性的STO 决绝合规性融资问题，另外是一个utility token 关注生态体系治理和激励，具有全球性和非证券化属性，不需要监管。

4) 对于绝对的中本聪信徒和理想的去中心化追求者，其实也不用担心监管，只要做到：别拿别人的钱(不融资，不拿第三方的钱， 不管什么方式)；真正点对点的运营机制（别把自己置于生态系统之上）。

张淞亚认为，任何形式的募资都属于金融活动，必须有完善的相关法案，才可以在国内放开，针对STO，他提醒大家注意：

1）一定不要在中国（不光是北京）公开推销任何的海外STO项目的募资，这不是中国政府认可和监管的证券发行方式，中国也没有现有可以套用的监管法案可以合法的让中国企业在中国本地发STO，向中国公民推销任何国家的STO都是不合法的；

2）海外企业主体如果想要在海外STO合法的国家发行并向海外基金或合格投资人募资，请一定要严格遵守当地的证券法并及时提交相关备案；

3） 没有海外资源和背景的团队，纯粹是出来凑热闹的团队，还有很多ICO就是换了个封皮直接改发STO的项目，可以考虑撤了。

梁捷扬结合香港的监管实践指出，国内金融体系正面重重危机，现阶段即使是开放境外合规乃至有实际运营绩效的STO销售，也不应该鼓励，更何况披上STO外衣的ICO销售。政府反倒应该鼓励新创企业和中小企业到海外发行当地合规的STO，引入国际创新资本，推动国内创新创业。

他说，90年代，香港设计了红筹股的概念，推动了内地产业发展；30年后，香港政府正在醖酿的STO细则，或将为内地创新创业和全面产业升级转型，插上猛虎之翼。而香港作为亚太地区资本“首都”，在此时更有不可推卸的责任，起到连接国际资本市场和全球数字资产投资界的桥梁作用，为大湾区、为内地创新创业通过香港合规STO，引来国际资本活水。

火星财经总裁、火星STO研究院院长刘靖表示，STO是证券通正化，本质还是证券，其金融属性要求要符合属地金融机构监管政策的，SEC的RegA/D，都明确只能向美国境内投资者募集，Reg S向美国境外投资者募集，但需要投资者所在国批准；德国也有STO的相关规定，针对其欧盟内的法人主体的资产可以通过符合当地证券监管机构的规定的方式申请，审批通过后可向欧盟属地内的合格投资人募集。

她指出，火星STO研究院第一阶段希望在四个方向能产出相关报告：1. 全球各地监管政策及解读；2.全球各地STO可实施路径；3. 全球各地STO案例研究；4. 产业分析insights及前瞻建议，对监管局监管政策谏言报告。