北京STO非法，最高法院博士后杨锦炎怎么说？

12月1日，2018全球财富管理论坛上，北京市地方金融监管管理局局长霍学文表示，在北京做STO，将被视同非法金融活动予以驱离。

霍学文提到：“最近一种新概念叫STO被广泛宣传。我向在北京宣传、发行STO的人做一个风险提示：在北京做STO，我们将视同非法金融活动予以驱离。什么时候有关部门批准做STO，你再做。”

对此，火币律林总经理，最高法院博士后，中国政法大学法学博士杨锦炎说：

中国企业试图通过STO（Security Token Offering）方式到海外融资，要严格依法进行，否则容易构成违法。这里有几个十分关键的法律问题，需要审慎对待：

01

应严格依据发行国和被募资国的法律进行

当前最成熟的STO模式在美国。美国STO所依据的法律是美国证券法的豁免条款（Reg A/D/S），其融资行为在美国合法合规，但应遵守被融资人所在国的法律。中国建行、农行等银行，均去美国依据豁免条款成功融资。

STO在美国的发行策略有：

Reg A条款发行：可向美国散户募资，募资公司为美国或加拿大公司，募资额上限为5千万美元，无需锁仓，需经过SEC审批；

Reg D条款发行：可向美国授信投资者融资，募资公司国别不限，募资额无上限，需要锁仓一年，仅需报备，无需审批；

Reg S条款发行：需要向除美国以外的海外投资者融资，募资公司国别不限，募资额无上限。需要注意的是一年内禁止在美交易，仅需报备无需审批。

大部分STO都会采取D+S组合发行的方式，当然，如果能够准备齐全资料，也可以尝试同时申请三项。

02

不能直接对中国投资者融资

中国的证券法并没有对如何发行证券型通证进行规定。 在中国境内以STO之名，直接对中国投资者进行融资的行为，法律并不容许。就像去美国IPO的企业，也不能无视中国外汇制度等法律规定，直接面向中国投资者募资一样。

由于“九·四”政策和今年8月24日的通知中，包括IEO，IDO等代币被划归为1CO，所以谨慎起见，STO最好不要触碰中国政策的红线。

03

应严格在律师的专业指导下进行海外STO融资

但是，在律师指导下，到美国依法备案，通过发行证券型通证的方式募集海外资金，是完全合法的。只要不违法募集中国投资者的资金就可以。中国企业通过合理的架构，去海外通过STO融资，是企业获得发展资金的一个重要渠道。

公司需要有实际资产，但对盈利没有要求；公司需要有经营历史和收入；在美国无不良记录，公司形式不限；有较好的的市场潜力。这样的公司即可赴美STO。

STO流程规划的T0期需要首先咨询律所形成方案，注册美国公司，搭建VIE；T1期如果走A途径，需要依法准备材料； T3期需要通过HBUS发行Token，再按照D途径和S途径的不同进行私募；T4期解锁后，通过SEC的监管在二级市场进行交易。

04

以STO之名，行1CO之实，是法律雷区

拥抱监管是区块链发展的大趋势。 区块链行业真正要警惕的风险是：借STO之名，行1CO之实，直接在中国融资的行为，这涉嫌非法集资。但严格遵守发行国与被募资者所在国的法律规定，在律师指导下到海外募资，是完全合法的行为。

05

STO培训和学术活动是不是非法的

此外， 国家信息中心中经网管理中心副主任朱幼平表示：境内STO的发行和销售应该属于1CO变种，是非法的，包括境外STO向境内销售也是非法的；但是，STO培训和学术活动不是非法的，“驱赶”这个词有些含糊不清。