对话币安投资副总裁Ling：拆解币安的投资方法论

一、谈投资策略

链捕手：Ling，请先介绍一下自己与币安投资。

Ling：好的，我主要负责币安的投资团队，在2018年初加入币安Binance Labs，也就是币安最初成立的投资孵化机构，目前我们投资的角度包括M&A（战略投资与并购）、Binance Labs、Launchpad、Launchpool和BSC种子基金等。从2018年币安开始投资至今三年多时间里，我们总共投资了超过100多家公司，覆盖超过15个国家和地区。

链捕手：投资机构大多有自己独特的投资策略，例如DCG近一年在着重投资中间件项目，那么从赛道、逻辑等层面来看，币安的投资策略是怎样的？

Ling：可以从两个大的投资方向来讲。第一个大方向是围绕币安的生态进行企业的战略投资布局，主要包括三个板块。

第一是新兴市场。从2019年下半年我们做了很多符合新市场扩张的投资并购，比如在印度收购当时最大的P2P交易平台WazirX，现在已成为印度排名第一的区块链交易平台，再比如我们在印尼投资了第一个合规的交易平台Tokocrypto，以及在非洲孵化的钱包Bundle, 现在是尼日利亚排名第一的钱包。

第二是新产品和业务线。币安整体的业务拓展非常快，过程中无法将所有产品和业务线都自我孕育和成长，所以投资并购是比较高效的方式，让我们通过资本去快速铺设更多业务线。比如我们收购的团队之一就推出了币安云这样的企业级别产品。此外，我们在2020年初收购了Swipe.io， 成为了我们Binance Card 和crypto debit card业务的主导团队。

第三是新的流量和用户。比如，我们早期投的大数据平台Dappreview、衍生品交易所FTX以及全球最大的咨询行情平台CoinMaketCap和出行领域的Travala等，基本都是围绕新的赛道和领域早期的用户增长。

此外，钱包赛道一直是我们重点关注的领域，除了2018年收购的Trust Wallet，我们还投资了SafePal、Mathwallet和Bundle等不同类型和市场的钱包。

第二个大方向是围绕整个行业的生态。迄今为止，我们已经投资超过100家公司，大部分是围绕行业生态进行的早期资助，那么从投资的整个周期来看，我们基本可以提供覆盖端到端的附加值支持，比如非常早期的项目，我们会通过BSC的种子基金或者币安Labs孵化。

等项目成长到到一定阶段，我们会进一步追加投资或者基于业务层面和币安的紧密结合探索并购的机会，待项目进一步的成长至下一个阶段，需要进一步走向市场时，我们会协助项目通过Launchpad或Launchpool方式选择合适的路径走向下一个阶段。

此外，我们还会围绕已有的投资去搭建强大的创业者网络（Founder network），除了让被投公司跟币安之间有更多业务往来，也使得被投公司之间可以有很好的互助合作和生态联动。

链捕手：币安Labs成立之初的宣言是初创公司帮助创业公司，企业家帮助企业家，区块链信仰者帮助区块链信仰者，你认为什么样的创业者才算得上是区块链的信仰者？

Ling：每个人对于区块链信仰者的判断方式和标准不一，个人而言，我认为区块链信仰者一个基本特征是是否采用币本位做价值理解和判断，而非法币本位。

而对于区块链创业者来讲，有几个方面会更加关注：首先是他是否对市场的周期有合理的预期，同时做到在起伏的市场周期中坚守自己想要创造的产品和提供的服务、坚守赛道。

其次是团队或创始人是否有足够合理且能长期运行的激励机制设计，做到延迟满足，对做大做强充满信心；

最后则是创业者的性格、背景、信仰、经历经验以及专长等特质能否支撑他在行业里坚持5-10年。

链捕手：币安现在已经投了很多项目，这些项目很多都已跃居行业龙头，可以持续从外界捕获价值，你们一般怎么给这些早期的项目估值？

Ling：无论是在牛市还是熊市，我们都主要通过三大指标给早期项目估值。一是看行业，即行业需要解决什么样问题，该问题对应的痛点或市场规模是否存在；二是看产品，即创业者创造的产品或服务能否与市场进行匹配，能否找到既定用户群体并逐步制定合理的市场策略，刺激用户增长；三是看团队，即团队背景经验、优势能否支撑起想要做的事。

除此之外，币安还有一类投资是资助型，比如早期只有两个创始人和一个idea时，我们无法确定这个东西能否被研究出来，但又很想支持它，就选择通过Binance X的开发者基金或BSC的种子基金，以Gitcoin或捐赠的形式资助它，如果后续创始人明确了项目目标和具体执行方略并计划融资时，我们则会对其进行新的评估并进行进一步的投资。

链捕手：以你们的经验来看，怎么判断这些早期项目是否靠谱？

Ling：早期项目也分底层基础和上层建筑两类。在底层基础方面，我们从2018年到现在一直重点关注公链、Layer2等具有重要奠基意义的基础设施赛道，比如我们早期投资的Matic、 Celer、 Harmony、 Marlin、Oasis；

而在上层建筑方面，我们在不同的应用领域都给予了较多的关注和投资，比如OpenFinance、NFT和链游等领域。包括Terra、 Band、Mobilecoin、 Contentos等。

那么一般情况下，评估底层基础时，我们会重点关注团队技术背景和能力，看他们是否能够如期完成白皮书里所承诺的技术蓝图；评估上层建筑时，我们则会更关注应用的商业化、规模化和市场化能力，以及团队在业务层面的落地能力。

链捕手：行业经常说项目方都希望能傍上币安这棵大树，未来上币会更有优势，所以币安投资团队很容易获得热门项目的份额，牛市面对源源不断的新项目，你们会采取哪些方法进行筛选？

Ling：我们不会因为牛市就改变筛选的标准，一般情况下还是和前面提及的投资策略有关，币安会在不同赛道做不同布局。

此外，我们会与行业里面比较头部的投资机构密切合作，针对更多项目做交流，比如前不久宣布对Multicoin Capital的投资，这次合作的原因在于，从2018年至今，我们和Multicoin Capital有非常紧密的项目合作，他们投资表现大家也有目共睹。

当然，我们还会借助币安创业者生态，币安投的100多家公司会逐渐形成一个强大的创业者生态，这些创业者有比较强的敏锐度，他们会挖掘自己身边同样强的创业者，我们目前一些比较好的投资案例，都是由创业者生态里的Founder推荐，这给了我们做更多选择的机会。

链捕手：从项目对接、内部讨论到确定投资，你们一般需要怎样的流程与时间？

Ling：这取决于每个Case的情况，一般比较大的收购，持续的时间会长一些，多则几个月，比如BSC或者Labs 的投资；快的话，做DD（尽职调查）到上会决策可以快至两周左右；比较复杂的项目，做DD的流程时间更长一些，一到两个月的也有。

因为我们团队成员分散在新加坡、台湾等地区，所以基本上任何时区的任何时间都能看到他们在线，而且我们也不愿意耽误创业者的宝贵时间，所以会尽量快速完成尽调和评估，进而推进投资决策。

链捕手：你在投资项目的投后管理方面具有丰富经验，目前来看区块链项目的投后主要有哪些工作？币安会给到投资项目怎样的支持力度？

Ling：一般来讲，MA的投后管理上我们会参与得比较多，主要内容大多是保持对并购项目的紧密跟踪和服务，不过像币安Labs投资的早期项目，投后一般是定期和项目沟通产品发展下一阶段所需帮助，并且给予他们支持，比如市场推广、PR、新一轮融资以及产品创新上的脑暴等等。

链捕手：除这些支持外，币安投资会在上所层面对被投项目进行帮助吗？

Ling：大家不要有误区，我们从来在投项目的时候不给予上币的承诺。

首先，从内部来看，投资跟上币是两个独立的团队，有独立的评估标准，不管是参与评估的人员，还是评估模型和标准都非常独立；

其次，作为投资者的附加值，我们可以通过以往的项目和经验，为被投项目方在整个早期代币模型设计中给予更多建议；

最后，在被投项目方完成上币尽调过程中，我们会给予更多策略上的支持和指导，包括在排期上或优先级的提高、代币模型的改进、产品的迭代等等。但对于上币结果，币安投资不会做任何干预和影响。

链捕手：你们投资这么多项目，目前代币投资和股权投资哪一个占比更多？

Ling：我们投资力量在这两块上分配得比较均匀，不过有些项目我们投的时候可能是股权，但当它成熟时会发行自己的代币，所以从结果来看还是代币投资居多。

链捕手：投资难免会有错过，如今来看，错过的哪些项目是令你们最为遗憾？当初为什么没有投上？

Ling：遗憾或者错过都是从财富回报的角度来看的。从我们自身角度来看，支持项目成长方式有很多种，早期投资只是其中一种方式，如果我们认为这个项目非常有潜力，那么在项目成长的不同阶段我们也愿意去给予相应的支持。

比如Chiliz，币安很早期投了它，但当时没有投它旗下的粉丝代币，后面我们认为这类社交属性的代币（Social token)会长期占有一席之地，所以通过Launchpool的形式让币安的用户参与粉丝代币的挖矿；

再比如BTCST，币安到今天为止没有做过任何矿业领域投资，也没有真正在POW领域做较深入的布局，所以今年年初，我们做了一个非常好的尝试，就是通过跟币安矿池和BTCST项目合作，把算力币搬到Launchpool上，让更多币安的用户能够认识到什么是算力币，什么是POW挖矿。

二、谈赛道

链捕手：以太坊扩容方案百花齐放，币安投资了ZK Rollup 研发机构 Matter Labs，这是否意味着币安更看好Rollup路线？

Ling：从技术角度来看，以以太坊为代表的的区块链性能问题一直是整个行业走向繁荣的最大门槛之一，因此我们一直以来的目标就是推动底层技术的升级，让更多用户能够便捷使用数字货币在链上进行交易，这也是在我们很早期就支持不同的扩容方案落地的原因。

我们早期也通过各种方式支持了Plasma、Matic等不少Layer2的解决方案，并成为他们推出市场的推手，最近Rollup方案之所以在Layer2方案中备受关注，主要是由于它与Layer1.0数据间的可验性与安全性上做得比较好，大家认为它是比较全能的方案，那我们这次投Matterlabs也是延续一贯以来的目标和路径。

总的来说，我们认为Layer2这个赛道接下来还有更多的不同解决方案出现。目前来看，BSC其实也是广义上的Layer2，包括提供比较低廉的gas费、交易速度确认时间以及比较顺滑的用户体验，这些都从侧面说明BSC很好解决以太坊暂时受限的短板，给用户带来了更好的体验。

链捕手：从收藏品、加密艺术品、粉丝代币乃至最近的火起来的加密游戏，NFT已经火了一阵子，币安也投了Chiliz，你们对NFT赛道的认知与思考是怎样的？

Ling：NFT是非常有意思的领域，如果说DeFi吸引原生用户的激活型产品，NFT就是把更多圈外用户带吸引到区块链行业的新产品。目前我们主要从以下三个环节对NFT赛道进行思考和布局：

一是资产的产生。这个环节主要底层技术+好IP来支撑，底层技术层面，过去以太坊和FLOW是众所周知的NFT发行公链，现在BSC也正在逐渐成为NFT项目追捧和使用较多的底层架构；IP层面，目前可分为体育IP、藏品IP、艺术品和游戏四类，针对这四类IP，币安投资已经在寻求一些市场上好标的和合作伙伴。

二是资产沉淀。NFT与很多代币不同，它本身有技术要求。当用户拿到NFT资产，他们对于这些资产在钱包里呈现、存储和转帐等产品上的服务是有需求的，这些需求会反推钱包赛道的调整和升级，所以包括Trustwallet、SafePal、Mathwallet等这些币安投资布局的钱包创始人都在讨论如何更好地在钱包领域进行NFT资产的存储、转移等话题。

三是资产流通。我们可以看到像OpenSea这样的NFT交易平台成绩非常不错，其成绩主要取决于先发优势和几年来的坚持，自然会在市场有NFT产品交易或者拍卖需求时被优先选择，所以不只是针对BSC上的NFT标的，我们还在看以太坊、FLOW等公链上能够支持不同链上NFT交易的平台型标的。

目前为止，BSC 大概投资了10个NFT的交易市场，有的已经宣布，有的还没有宣布。此外，我们也通过Launchpad和launchpool支持了相关的NFT项目的发行，比如MyNeighbourAlice、 AlienWorlds、Sandbox、Axie Inifinity等。

链捕手：不少从业者认为NFT的火爆更多是meme经济所导致，你怎么理解这个观点，以及NFT的下一个爆发点是什么？

Ling：我个人认为这样的观点不全面，核心在于NFT最大的价值和应用场景还没有真正到来。回顾2018年，当时的NFT仅仅是被加密猫那一波热潮所带动，大部分NFT创业者都在做游戏，普遍存在流量和热度不能持续的问题，财富效应不足。

但这一次NFT热潮主要由NBATopshot所引爆，关键原因是去年下半年美国的Tradingcard市场爆发式增长，产生了强大的财富效应，但针对艺术品收藏仍然是小众市场，虽具备足够的财富效应，却没有足够低的门槛，所以我认为NFT下一个真正的爆发点一定是具有财富效应和流量输入结合的结果，比如那些把NFT作为基础形态去和DAO、DeFi结合的产品， 给非标资产进一步提供载体和交易场景。

链捕手：说到NFT与DAO的结合，目前DAO赛道似乎很难爆发出FOMO效应。

Ling：每个人对DAO的理解都不太一样。比如BSC上的Dego，其本质就是把项目融资的过程与社区进行联动，让社区能够在非常早期就进行深入地参与，再比如币安的Launchpad或Launchpool，其本质是DAO的0.5版本，也就是半中心化的DAO，通过Launchpad或Launchpool，用户可以参与早期项目的投资和项目支持，项目可以获得发展所需要的社区传播等支持。

总的来看，我不认为DAO的赛道很难爆发出FOMO效应，目前只是时机不成熟而已，因为一旦你把参与项目早期的投资机会更多地赋能给社区，FOMO效应就会很容易产生。

链捕手：如今加密市场越来越疯狂，许多新项目动辄获得上千万美元的估值，很多人认为其中泡沫与风险可能也在膨胀，你认为如今的一级市场存在泡沫成分吗？17年牛市后一级市场一片狼藉，这种情况还有可能再发生吗？

Ling：泡沫是有的，但这次牛市与2017年的牛市有很大不同。一方面，经过2018—2019年市场周期的洗礼，过滤掉很大部分的投机者，也留下了很多认真靠谱的创业者和趋于理性的投资人，这些人更有耐心去推动行业未来十年的发展；

另一方面，目前越来越多的传统VC开始入场，他们已经将更多标准化的投资方法论以及理性的投资风格带入区块链行业，这是非常好的现象。所以，我本人还是持乐观态度。

链捕手：你认为区块链行业未来五年最值得思考的一个问题是什么？

Ling：从宏观角度看，我认为未来5到10年，从业者最该思考的问题应该是如何让区块链行业得到主流社会的认可，不管是创业、投资、开发产品、服务用户等，区块链行业目前依旧被「圈内圈外」这样的概念限制着，而接下来如何让更多主流用户无缝、无感地去使用各种区块链产品，享受区块链带来的改变和冲击应该是每个从业都要思考的问题。

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