区块预言资本王辉林：Cosmos像安卓，波卡像IOS

近期，链捕手对区块预言资本创始人王辉林进行了一次深度专访，谈及他们对加密市场走势的看法以及对Cosmos的判断逻辑，值得一读。

问：听说你们对市场研究很宏观，作为加密市场的主要支撑的比特币走势与美股基本同步，结合美联储连续放水等条件，你认为加密市场正处在牛市的哪个阶段？

王辉林：我认为牛市已经走过40%，剩下的60%进度条里比特币大概会冲到8-10万美元，加密市场总市值（除BTC外）有机会突破2-3万亿美元，而这些也将是我们这个大投资周期下选择退出的重要参考指标。

受经济的大环境影响，去年，比特币（区块链）与美股高度相关，但今年行业开始逐渐走出了这种相关性。区块链作为一个新兴的资本市场，必然一定程度受到整体金融市场的影响，但它有其独有的周期性和爆发性。行业经过了近4年的发展，已经发生较大的改变，行业基础设施开始丰富并初具雏形，应用领域如DeFi也到达一个新的起点。我们判断认为接下来区块链行业牛市走势将与美股的相关性越来越低，而且行业市值的新高必然与几个重大的基础设施群有着必然的关系，如波卡平行链和跨链生态的实现、Cosmos构建的区块链版互联网、以太坊2.0和二层网络的建设等。

问：你们似乎对web3.0研究颇多，那如何理解web3.0的现状以及未来机遇？王辉林：web3.0是一个很综合性的概念，其中区块链作为基础的网络架构起着最为重要的作用。Web3.0经常与跨链（区块链版互联网）联系在一起，不管是Polkadot还是Cosmos，他们各自生态的基础设施现状依然薄弱，有很多需要被完善的地方，所以Web3.0真正落地至少10-20年的时间。因此，当下web3.0仍是极早期阶段，但这才是我们的机会。我们喜欢把区块链对标成互联网（1990-2021），web3.0就是九十年代的互联网，需要大力发展软件（windows操作系统、编程语言、各类互联网协议、办公系统等）和硬件（CPU、带宽、显卡、硬盘等）的基础设施。

基于此，我们才能在2000年真正比较系统地第一次感受互联网的到来，如门户网站、邮箱系统、办公软件、小游戏、社交等。作为资本视角，我们的预判既不能太滞后也不能太超前，否则很容易错过或者投资失败。问：非常认可。那你们当下的投资节奏是怎样的？

王辉林：我们相对保守和笨，无论牛市走到哪个阶段（尚未到顶前），无论市值多火热。我们依然会对高估值的项目进行退出。退出的资金，我们会接着投入到其他赛道和项目中，特别是低估的价值项目。因此，我们会一直持有较大仓位，不会做短期的波段，一定保障自己在车上。当然，相对低成本是我们最大的优势，也是我们拿得住的最重要原因之一。根据此，目前大部分高风险标的已经被我们抛售，但鉴于牛市还有60%，已经已筛选了一批低估值的标的构建投资组合，这个组合等到牛市后半段将会爆发它的潜能，届时我们再高位退出。

问：你们构建投资组合的标准有哪些？王辉林：核心有四个标准。第一是赛道组合，即我们投资不同的赛道，全赛道布局；第二是根据赛道的重要性和即时性进行比重建仓，比如空间大且确定性强的DeFi赛道，仓位比重就会多些；第三是踩准板块轮动节奏，不论牛熊，板块轮动一直在，越热门的板块，仓位占比越大；第四是龙头+长尾，即以龙一、龙二项目为主，同时筛选一些低估值、风险小、对抗性的标的作为对冲。问：无论牛熊，市场都会有波动，最近几次市场波动都蛮大的，这样的背景下，你怎么做仓位管理的？王辉林：跨链、分布式计算、分片、Layer2等基础设施占60%，算是我们的底仓，DeFi占40%。我们的投资组合抗波动性还蛮强的。

问：对于一般投资者来讲，选出好标的并不容易，你们是如何筛选好项目的？

王辉林：第一是项目必须是行业需要的，对当前行业有探索和发展贡献的；第二是被低估的，行业有很多的经济学估值方法，每个人也都有属于自己的估值方法，比如投资波卡和Cosmos生态就可以对标以太坊及其生态市值，具体划分板块、具体评估价值和发展空间；第三是投资回报比，好的项目一定是潜在投资回报比高的项目。问：之前你在朋友圈里说其实ATOM被低估了，这个判断的逻辑是什么？王辉林：首先是对标。一是以太坊上很多DeFi的项目市值都已经超过ATOM了，其价值一定是被低估的。二是从行业贡献度来讲，Cosmos开发的Tendermint共识机制、Cosmos SDK和跨链IBC协议，对于行业的发展贡献非常大。行业诸多项目是基于Cosmos开发的（如币安链、Ok链），这些项目的总市值已经超过700亿美元，仅次于以太坊。三是ATOM的总市值不到50亿美元，仅占生态总市值的7%左右。很多人选择不投ATOM，是因为它的代币经济有问题，价值捕获有问题。但接下来ATOM可能会更改白皮，加上IBC的大规模落地，ATOM的代币经济模型会有质的提升，届时就会价值回归。最后是行业视角，区块链还是早期阶段，未来一旦实现多链互通，形成区块链版互联网，将释放很大的空间和想象力。

问：明白，你现在是怎么划分Cosmos生态项目的以及具体投资生态策略是什么？王辉林：Cosmos的核心产品是Tendermint共识机制、Cosmos SDK和跨链IBC协议。只要项目采用以上三大类产品之一，就可以被划归为Cosmos生态项目。目前，Cosmos生态的繁荣度和落地性，是仅次于以太坊生态的。Cosmos生态作为一个类似以太坊生态的网络，它也会「依葫芦画瓢」地重复着以太坊生态的建设故事。例如，以太坊有钱包服务商（MetaMask）、借贷协议（AAVE）、兑换协议（Uniswap）、预言机（Link）、分布式计算（PlatON）、存储（Storj）等，在Cosmos生态亦会找到，即「跨链版」的钱包服务商（Keplr）、借贷协议（KAVA）、兑换协议（Gravity DEX）、预言机（Band）、分布式计算（Oasis）、存储（Bluzelle）等。

问：谈到Cosmos和Polkadot，你可否从生态、社区、技术经济模型设计等角度为我们读者解读下二者的差异与各自潜在的爆发空间？王辉林：Cosmos和Polkadot都是跨链领域的明星项目。Cosmos像安卓系统，其生态项目的准入门槛低、开放自由，可保持项目的高度独立和自主性，拓展性较强，当然生态间的关系相对松散。波卡像苹果系统，其生态项目的准入门槛高、独立自主性较大，但生态间关系紧密，安全性更佳。Cosmos偏向于链间跨链（完全独立链的跨链），波卡偏向于链内跨链（平行链的跨链）。Cosmos和Polkadot都是区块链基础建设非常重要的两个项目，都对行业起着重大贡献，是非常重要的两种技术解决方案，已经并将继续给资本市场带来丰富的投资回报。在可预见的未来，Cosmos和Polkadot可能在不同的场景下发挥其重要的功能。

例如，波卡成为大型企业的生态系统，诸多大型的区块链项目基于波卡进行建设，波卡保障这个生态系统的绝对安全。而Cosmos则更适合于一般企业发链，即保持高度的自主性和拓展性（可以建立自己的生态系统），同时只需要较低的参与成本（安全、开发、维护等成本），即可实现上链。这些应用场景的落地，将给这两个项目带来想象力空间的突破。问：这几天，美国银行认为比特币比以太坊更加灵活，而且它们认为DeFi对主流市场根本性的改变。你认为这个判断意味着以太坊的价值处于被低估的状态吗？王辉林：我认为短期有一定空间，但是长期需要关注它在行业中的角色和地位。

目前，行业真正唯一不可能被替代的项目只有比特币，它作为价值存储和互联网黄金，将来会有很高的估值。在未来，如果以太坊能真正成为全球金融结算层（DeFi中心），它的市值超过比特币也是非常正常的，但谁也没办法确定以太坊这条路上会不会出现更强的竞品取代它。如果ETH2.0出来后反响很好，至少5年内没有其他基础公链能对它构成威胁。问：你们的犀牛基金近一年在币安取得超过20倍回报，取得这样胜利的关键因素是什么？你认为二级市场交易中有哪些比较致命的陷阱？

王辉林：关键在于我们在2020年3月份抄底了DeFi赛道的项目，此后不断根据行业变化来调整投资组合，在存储、基础链、隐私、Layer2等基础赛道都有非常好的投资回报。至于陷阱，大致有四，一是钱其实是在熊市挣的，牛市亏的，意思就是熊市布局，牛市谨慎操作；二是高频交易，很多人喜欢做短线，但实际上你一定没有市场聪明，大概率会被甩下车；三是加杠杆，做期货产品在波动率极大的区块链资本市场，无疑是赌博，胜率极低；四是心态，你赚两倍却羡慕别人挣百倍，每个人认知和经验都不同，人很难赚到认知之外的钱，不平衡的心态让我们更容易追涨杀跌。