流动性聚合：Uniswap V3 的供给侧革新与波卡 DEX Hub

日前，Uniswap 正式公布了其 V3 版本的最新方案及白皮书。

根据其披露信息，Uniswap V3 版本带来了众多改进和创新，尽管目前市场对于 V3 的评价两极分化，但作为以太坊 DEX 龙头，Uniswap V3 大刀阔斧的自我革新及行业示范效应依然值得肯定。

随着 Uniswap V3 的上线及其带来的新玩法，势必将掀起以太坊 DeFi 及 DEX 的新一轮热潮。而另一边，波卡插槽拍卖渐进，意味着波卡 DeFi 大幕也即将拉开，DEX 作为 DeFi 的核心一环，波卡上的 DEX 自然也免不了被拿来与 Uniswap 等进行对比。本文将围绕 Uniswap V3 的革新试图分析与其相比 Zenlink 作为波卡网络的 DEX Hub 在流动性聚合方式上差异。

Uniswap V3 的流动性供给侧革新

根据 Uniswap 官方发布的信息来看，Uniswap V3 的革新主要包含以下六个方面：

一、可进行粒度控制的聚合流动性：Uniswap V3 核心亮点是为原本的 XY=K 曲线增加了粒度控制，可以允许 LP 在某个特定价格区间注入流动性即将资金效率集中在交易最频繁的区间内，以获得最大收益。

二、分层费率：Uniswap V3 为每对 LP 提供了三种不同的费用等级——0.05％，0.30％ 和 1.00％，这一系列选择可确保 LP 根据货币对的波动性调整其保证金。

三、范围订单：用户可以在设定的某个价格区间内内充值某种资产，如果该资产价格进入用户设定的范围，该资产就会沿一条平滑曲线出售该资产以换取另一种资产，当该资产价格超过设定的价格区间时则兑换完成。同时在这个过程中还会赚取交易的手续费。

四、NFT 化的 LP Token：不同于 Uniswap V1 和 V2 版本，LP Token 是使用 ERC-20 的代币形式表示，在 V3 版本，每一个 LP 对应不同的流动性区间，因此使用非同质化形式的 NFT 代币呈现。

五、更先进的预言机报价机制：V3 版本对预言机的重大改进是第三方可以通过一次链上调用计算过去约 9 天内任何的 TWAP 价格，这使得可以创建更先进的价格预言机，包括各种可供参考的交易指标。同时通过整体优化，相比 V2 可降低 50% 的 Gas 消耗。

六、部署 Layer2 版本：为了缓解 Gas 费用高昂的现状，V3 版本将在 L1 正式上线之后在Optimism 上部署 Layer2 版本。

通过以上总结，不难看出，Uniswap V3 的创新主要集中在流动性供给侧，在大大提升资金的使用效率的同时为 LP 提供更灵活的选项。这使得 V3 成为一个超级灵活的协议，能够适应一系列不同的资产，按照 Uniswap 团队的说法，其目标是将 Uniswap 打造为“有史以来最灵活高效的 AMM”。

比如，V3 版本中提出的聚合流动性，其允许 LP 在某个特定价格区间注入流动性，并为每个流动性提供者创建个性化的价格曲线，这将使得大量资金集中在大部分交易活动发生的价格区间导致价格曲线重叠进而实现组合流动性。而 LP 的动力则来自于其赚取的交易费用与其在特定范围内的流动性贡献成正比。

另一方面，我们认为将 LP Token NFT 化的做法是整个方案中较为大胆的创新，这一举措或将推动 NFT 在 DeFi 领域的大规模应用，从而打开新的增长空间。

LP Token 本质上是在描述用户和平台之间的契约，采用 ERC-20 的优点是匀质化、自由拆分、流动性强，缺点是表达能力差，无法表达复杂的合约条件。这就使得平台在给用户提供功能选择时会受限于 ERC-20，比如当前的大部分 DEX 只能提供整条曲线的做市，在借贷产品里只能做活期借贷，衍生品只能提供永续产品等等，本质上都是因为 ERC-20 功能的限制。

而用 NFT 表示 LP Token，将支持做市商在不同价格区间持有不同的头寸，从而执行更为复杂和高阶的做市策略，这也为 Uniswap V3 实现高阶做市商机制奠定了基础。

当然，这也带来了一些问题，由于 LP 不再是 ERC20，其潜在流动性显著降低，同时也会影响一些 DeFi 协议之间的可组合性。针对于此，Uniswap 团队的解释是，可以通过外围协议或其他合作方来解决。然而，这种实现方式相对来说一定是比较僵硬且代价高昂的，因为 ERC-721 不支持拆分或者部分转让，从而无法让做市商像以往那样灵活处理手中的 LP 资产，同时新增一层外围协议也会导致 Gas 消耗增加和信任度降低。

事实上，这一做法也是围绕优化流动性而进行的革新，因为本质上推动高阶做市商机制也是为了让流动性提供者可以通过更为丰富的组合做市策略进而提供更多的流动性。

除此之外，针对于以太坊网络拥堵、Gas 高昂的问题，V3 版本也选择了在 Optimism 上部署 Layer2 版本的方案。但可以预见的是，在 V3 正式上线的初期阶段，Uniswap 的流动性或将在 V2、V3 以及 Layer2 版本等三个部分中短暂分裂。

目前，市场上对于 Uniswap V3 的评价褒贬不一，但我们认为 Uniswap 在不牺牲开放性，也不牺牲核心特性的前提下，能够大幅提升资金效率并降低 Gas 成本，让 DEX 跨过重要关口并不那么简单。至于其实际体验如何，待其正式上线后一切自有答案。

波卡多链架构下的 DEX Hub

流动性对于 DEX 而言至关重要，如果说 AMM 模式的 DEX 想要全面超越订单簿模式的 CEX，那么汇聚足够的流动性以及优化用户体验（足够的网络性能及便宜的 Gas 费用）将是战略性的一步。

相比于以太坊，波卡在网络性能以及网络费用上拥有更好的优势，这也意味着基于波卡而构建的 DEX 并不存在因为网络拥堵而导致用户需要支付高成本网络费用的问题。得益于中继链+平行链的架构，波卡可以获得更高的可扩展性，多条链可以并行处理交易，而不用在一条“道路”上排队等候处理，因此，波卡可以拥有更高吞吐量、更快的速度以及更低的费用。

不同的是，由于波卡网络架构与以太坊的不同，未来波卡网络上需要的绝不仅仅是一样的“Uniswap”，在以太坊网络上，Uniswap 或许能够通过迭代创新做到极致，但同样的模式在波卡上确是并不适用的。

波卡采用的是一种同构分片的架构，“中继链+平行”链相当于“Layer0+Layer1”，未来随着波卡插槽拍卖启动平行链正式上线后，许多平行链上都会有由大量的资产、生态而构成的流动性，越多的平行链意味着整个波卡网络的流动性将会越分散。

所以需要有一个 DEX 中枢能够去串起整个波卡网络的流动性，而 Zenlink 正是在这种思路和愿景下打造的 DEX 中枢，我们也称之为 DEX Hub。Zenlink 是基于波卡的跨链 DEX 协议，之所以称之为 DEX Hub，是因为它并不只是简单的一个 DEX 应用，在波卡 DeFi 堆栈中，Zenlink 的定位属于协议层项目。

在以太坊网络中，聚合流动性目前主要有两种方式：一种是打造类似于 1inch 的聚合器，通过调用尽可能多的 DEX API 接口实现聚合；另一种是针对自身优化 AMM 曲线、通过激励吸引更多用户参与做市等方式，当然也包括此次 Uniswap V3 推出的可进行粒度控制的聚合流动性方式。

而由于网络架构的不同，在波卡网络中聚合多条平行链流动性的方式并不相同，这也是 Zenlink 选择致力于打造打造一个简单、极致、开放、互联的跨链 DEX 基础设施，而不选择构建一条平行链并在其上构建 DEX 应用的原因之一。

Zenlink 将会打造一个底层通用的跨链 DEX 协议——Zenlink  DEX Protocol，用于服务整个波卡网络。具体而言，Zenlink  DEX Protocol 将会实现一个简单、高通用、可插拔的 Zenlink DEX module，通过集成 Zenlink DEX Module 的方式，Zenlink 可以令平行链快速拥有 DEX 能力，如 Swap、创建交易对等，并能与其他平行链共享流动性。

波卡上的每条平行链本质上都是一块完全独立的可自由编程的 Runtime Module 的集合，这也使得所有平行链都以轻松地集成基于 Substrate 打造的 Zenlink DEX Module。而 Zenlink 要做的就是将多个平行链中的 Module 组合起来，汇聚所有平行链上的流动性，最终形成一个去中心化的跨链 DEX 网络，也是波卡网络上的 DEX Hub。

与此同时，Zenlink 也会着手打造一个 DEX 聚合器，用于一键连接波卡上所有的 DEX。

当然，这是 Zenlink 与 Uniswap 等以太坊网络 DEX 在不同网络架构下汇聚流动性方式的不同，作为一个 DEX Hub，Zenlink 在其他很多方面还有很多目标需要去实现，包括滑点、无常损失以及 Uniswap 一直被诟病的代币价值捕获等，后续我们将针对这些方面为大家做更为详细的介绍。

目前阶段下，波卡 DeFi 还处于较为初期的阶段，而我们要做的就是在平行链上线后能够为波卡用户提供一个基础扎实、体验流畅、跨链无感知的 DEX，更多的优化和创新我们需要一步一步地走下去。

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